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1、第七章 跨国公司的财务管理第七章 跨国公司的财务管理跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有2主要内容主要内容n跨国公司财务管理环境（国际金融环境）跨国公司财务管理环境（国际金融环境）n跨国公司财务管理内容和目标跨国公司财务管理内容和目标n跨国公司的资本预算跨国公司的资本预算n跨国公司筹资决策跨国公司筹资决策n跨国公司营运资本管理跨国公司营运资本管理n跨国公司国际税收与重复征税跨国公司国际税收与重复征税n跨国公司外汇风险管理跨国公司外汇风险管理跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有3本章小结本章小结n1跨国公司财务管理的内容和目标是什么？n2跨国公司的资金来源有哪些？试比较产权 筹资和举债筹资的优缺
2、点。n3比较跨国公司资金由东道国向母国的转移 方式。n4简述转移价格的定义、特征与原理。n5阐述外汇风险的含义、类型与防范方法。跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有4外汇（Foreign Exchange）：国际汇兑指用来进行国际结算的支付凭证与信用凭证支付凭证与信用凭证。技能训练技能训练 我国某进出口公司签发给国外进口商一张汇票， 要求其无条件立即支付50万英镑的出口商品货款。请问： 该张以英镑表示的汇票是否属于外汇的范畴？一、外汇与汇率一、外汇与汇率表表1 常用国家和地区、货币名称与货币符号对照表常用国家和地区、货币名称与货币符号对照表国家和地区名称国家和地区名称货币名称货币名称货币符号货
3、币符号ISO标准三字母标准三字母 货币代号货币代号 中国中国人民币元人民币元RMB CNY欧元区国家欧元区国家欧元欧元EUR英国英国英镑英镑GBP瑞士瑞士瑞士法郎瑞士法郎SFCHF瑞典瑞典瑞典克郎瑞典克郎SKRSEK美国美国美元美元$USD加拿大加拿大加元加元CAN $CAD日本日本日元日元J JPY新加坡新加坡新加坡元新加坡元S $SGD香港香港港元港元HK $HKD澳大利亚澳大利亚澳元澳元A $AUD跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有6n外汇汇率（Foreign Exchange Rate）：汇价、外汇 价格q?定义：一国货币折算成另一国货币的比率或比价。q?标价方法：n直接标价法：本币
4、（标价货币）/ 外币（基准货币）n间接标价法：外币（标价货币）/ 本币（基准货币）n美元标价法：外币（标价货币）/ 美元（基准货币）q?外汇汇率种类外汇汇率种类n按银行买卖外汇方法划分q买入汇率：即买入价。指银行向同业或客户买入外汇时的汇率q卖出汇率：即卖出价。指银行向同业或客户卖出外汇时的汇率案例分析案例分析 某外贸公司出口商品获取外汇收入5万美元，按外汇管 理规定要将外汇收入结售给银行。当日外汇牌价为USD/CNY= 6.30 /6.32。你认为应换回多少人民币？跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有7按银行外汇付汇方法划分：电汇汇率、信汇汇率、票汇汇率按汇率计算方法划分：基础汇率：一国货币
5、对某一关键货币的比率。套算汇率：又称交叉汇率。指本国货币与美元以外各种货币的汇率。技能训练 已知：1美元=1.4045瑞士法郎；1美元=6人民币元； 求：1瑞士法郎= ？人民币元跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有8按外汇买卖交割时间划分：即期汇率：买卖汇率双方成交后，于当日或两个营业日内付款交割所用的汇率。远期汇率：在未来一定时期进行交割，但买卖双方事先签订合同，达成协议的汇率。（远期汇率标价方法 ： 直接标出远期外汇的实际汇率；用升水、贴水和平价标出远期汇率与即期汇率的差额，即远期差价。点数汇率标价。）按银行营业时间划分：开盘汇率、收盘汇率按对外汇规管理的方法划分：官方汇率、市场汇率跨国经
6、营管理辅修教学 田毕飞版权所有9金本位一种以黄金为本位的固定汇率制度。各国货币都规定有法定含金量，货币的发行必须以足够的黄金储备为前提。布雷顿森林体系：一种以美元为中心的固定汇率制度。浮动汇率制度按政府是否干预划分为：自由浮动、管理浮动按汇率制度执行国家划分为：单独浮动、联合浮动挂钩汇率制度：钉住单一货币浮动、钉住一篮子货币浮动二、国际货币体系及汇率制度二、国际货币体系及汇率制度跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有10定义：定义：指经营一年以下短期资金借贷业务活动的市场。主要业务：主要业务： 商业票据市场（票据承兑与贴现）拆放市场短期政府债券市场国际货币交易市场欧洲货币市场：欧洲货币市场：指在
7、一国境外进行该国货币借贷的国际市场。又称境外货币市场境外货币市场。（国际货币市场通常是指欧洲货币市场一个游离于各国货币权力机构监管之外的巨大的金融市场。）三、国际货币市场（短期金融市场）三、国际货币市场（短期金融市场）跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有11n定义：定义：指经营一年以上资金借贷业务活动的市 场。n主要业务：主要业务：q国际储蓄市场q国际证券市场（股票、债券）四、国际资本市场（长期金融市场）四、国际资本市场（长期金融市场）定义：定义：指那些为稳定和发展世界经济或区域性经济而进行国际金融业务的跨国组织机构。主要机构有：主要机构有： 国际货币基金组织世界银行（国际复兴开发银行）国际开
8、发协会附属机构国际金融公司多边投资担保机构五、国际金融组织五、国际金融组织区域性国际金融组织：区域性国际金融组织：亚洲开发银行、非洲开发银行、泛美开发银行、欧洲投资银行流动流动 资产资产固定固定 资产资产流动流动 负债负债长期长期 资金资金财务计划调控营运资本管理长期筹资资产预算国际度量国际度量制度性差异制度性差异（不同税收政策）（不同税收政策）货币性差异货币性差异（不同外汇风险）（不同外汇风险）图图1 跨国公司财务管理内容跨国公司财务管理内容一、跨国公司财务管理内容一、跨国公司财务管理内容跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有14二、跨国公司财务管理目标二、跨国公司财务管理目标n?实现企业收入
9、、现金流量和拥有资金的正确 配置，降低交易成本和减少税务负担；n?适应各个国家或地区对资金和财务方面的环 境限制；n?保护企业财产和收益的价值，以使在多国经 营中的利益不受财务风险的损害。（见图2、 表2）基纳斯基纳斯公司（美国）公司（美国）巴 西巴 西德 国德 国中 国中 国中等税收中等税收不稳定的货币不稳定的货币有限制的资金流动有限制的资金流动高税收高税收稳定的货币稳定的货币自由资金流动自由资金流动低税收低税收稳定的货币稳定的货币锁定资金流动锁定资金流动图图2 基纳斯公司与国外分公司基纳斯公司与国外分公司表表2 基纳斯公司的合并总利润（以千为单位）基纳斯公司的合并总利润（以千为单位）单位单
10、位 （货币符号）（货币符号）总利润总利润 （该国货币）（该国货币）所得税所得税 （百分比）（百分比）应交税收应交税收 （该国货币）（该国货币）税后利润税后利润 （该国货币）（该国货币）汇率汇率 （fc/US$）总利润总利润 （US$）美国分公司美国分公司 （ US$ ）4 50035%1 5752 925$2 925巴西分公司巴西分公司 （R$ ）6 25025%1 5634 6881.1500$4 076德国分公司德国分公司 （EUR）4 50035%1 5752 9251.7000$1 721中国分公司中国分公司 （RMB）2 50030%7501 7508.5000$206合并合并税后利
11、润税后利润$8 928发行在外的发行在外的 股份股份10 000 000每股收益每股收益$0.89一、资本预算的基本方法一、资本预算的基本方法回收期法回收期法（静态法） 回收期=原始投资额/年均净收益净现值净现值(Net Present Value)法法： 将未来若干年项目产生的净现金流依据一定的折现率折为现值，然后 与原始投资相抵，根据结果为正、为零、为负决定其可行与否。q影响折现率的因素：资本成本、风险大小q净现值计算公式： nC Fn NPV=-I0n=1( 1+r0)n17跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有内在报酬率法（内部收益率法）内在报酬率法（内部收益率法）：求解净现值等于零时的
12、折现率，然 后与必要报酬率比较，决定取舍nCFnNPV=0, 即即 - - - - - - - - - - -I0= 0n=1( 1+r )n获利指数法获利指数法：计算净现值与原始投资之商，根据大于1、小于1、 等于1，决定取舍nCFnROI= - - - - - - - - - - - / I0n=1 ( 1+r0)n内在报酬率法和获利指数法的适用性：内在报酬率法和获利指数法的适用性： 内在报酬率法：避免折现率的主观性，投资常以回报率形式下达，更方便； 获利指数法：便于多方案比较，避免项目大小对净现值的影响。18跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有实物期权法实物期权法（real option
13、）：由于很多项目特别是高科技项目 的不确定性很高，用传统折现现金流方法往往会低估其价值，难于进 行有效评估，提出以实物期权作为评估方法，是将传统金融期权思想 在实物（非金融）资产上的应用和扩展。具体内容：项目的价值应当等于净现值加上期权价值。因为，一个项 目除了为投资者创造现金流之外，更多的是为企业创造了未来发展的 机会和平台。任何项目都不是孤立的。这种机会的投资平台，构成其 期权价值。 （MYERS，stewart,1987, “Finance Theory and Financial Strategy”）但直到现在，实物期权只是一种理论方法，应用较少，所需要的环境 不具备。实际的投资评估，
14、仍然主要采用净现值法。19跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有二、跨国投资资本预算的复杂性二、跨国投资资本预算的复杂性项目自身的现金流量与母公司的现金流量项目自身的现金流量与母公司的现金流量：资本预算按照项目自身收 益（现金流）估算，还是按照公司总体收益估算。两者可能有很大不 同货币兑换问题货币兑换问题：即外汇风险问题，母公司要求的现金流应该是母国货 币，而且这种风险不可能通过保值来回避现金收益的估算现金收益的估算： l 利润只是收益一部分，还包括管理费、专利使用费等收益 l 贸易创造（投资带动出口）和贸易替代（投资代替了出口）产生的正负收益 要计算在内 l 东道国提供的优惠条件带来的收益20
15、跨国经营管理辅修教学 田毕飞版权所有 原始投资与冻结资金问题原始投资与冻结资金问题 原始投资要以机会成本（市场价值）定值； 冻结资金的解冻问题 项目终期价值的估算要谨慎项目终期价值的估算要谨慎 按照项目的实际终期价值计算，假设项目的残值可以按其市场价值变现 并汇回母公司。 按照“清理价值”（该价值低于实际价值）将残值计入现金流（常用方（常用方 法）法） 如果东道国政府有规定，经营期结束后收归国有，只支付一个象征性的 价格，则可以不将终值计算在现金流内。 难以定量的利益难以定量的利益 投资多元化带来的风险分散好处、抢先进入某一市场的战略优势等，在 项目预算处于临界点时可发挥作用21跨国经营管理辅
16、修教学 田毕飞版权所有综合的资本预算公式及说明综合的资本预算公式及说明n(CFt1 Lt) etCFt2 et NPV = - - - - - - - - - - - - - - - - - - - -+- - - - - - - - - - - - - - t=1( 1+ r1)t( 1+ r2)tnRt+ CL - - - - - - - - - - - - e0 t=1( 1+ r3)tnCFt3etTV en + - - - - - - - - - - - + - - - - - - - - - - - I0UF e0 t=1 (1 + r4)t( 1 + r1)nCFt1, 第t年的税后利润
