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1、L o g o财务报表分析L o g o巴菲特有句名言：选股如同选择终身 伴侣,如同姑娘选老公，肯定要分析一下这 个小伙子未来赚钱养家糊口的能力 ,选股 票你肯定首先要研究一下这家公司的盈利 能力 。L o g o第6章 盈利能力分析6.1盈利分析的内涵与意义 6.2营业盈利能力 6.3资产盈利能力 6.4资本盈利能力L o g o6.1盈利分析的内涵与意义6.1.1 盈利能力分析的内涵 l 概念盈利能力指企业在一定时期获取利润的能力。 (P175) l 盈利能力分析意义(P175-P176) 评价企业过去盈利状况 预测企业未来盈利水平L o g o6.1盈利分析的内涵与意义l 盈利能力分析内
2、容 营业盈利能力分析（基于经营和销售角度的盈 利能力分析） 资产盈利能力分析（基于资产投入与使用角度 的盈利能力分析） 资本盈利能力分析（基于资本投入或者是资本 来源角度的盈利能力分析）L o g o6.2营业盈利能力6.1.1营业毛利率的计算和分析 l 公式 营业毛利率=(营业收入-营业成本)/营业收入 100% 营业收入=主营业务收入+其他业务收入 营业成本=主营业务成本+其他业务成本L o g o6.2营业盈利能力l 对营业毛利率的说明 营业毛利率是企业能否盈利的基础性指标。 营业毛利率可以反应企业以及其所在行业的竞争能力(垄 断能力） 在一定条件下，营业毛利率可以反应企业成本控制能力
3、在一定条件下，营业毛利率可以反应企业差异化（研发） 能力 营业毛利率对企业未来盈利水平有一定的预测能力。因为 毛利率信息纯度比较高，且行业和企业的毛利率具有一定 稳定性。 不同行业毛利率不同，企业毛利率可以与同行比较，毛利 率也可以在行业之间进行比较。当然，也可以在时间序列 上对毛利率进行比较分析L o g o6.2营业盈利能力2007200820092010 营业收入72.37 亿82.42 96.70 116.33 营业成本8.72 亿8.00 9.5110.53营业毛利率87.95%90.29%90.17%90.95%表1：贵州茅台营业毛利率分析贵州茅台营业毛利率超高，为什么？L o g
4、 o茅台股票价格K线图L o g o6.2营业盈利能力200720082009 营业收入75.62亿68.3459.91营业成本71.56亿64.4656.79营业毛利率5.45%5.68%5.21%表2：南京纺织品进出口公司营业毛利率分析南京纺织营业毛利率很低，为什么？L o g o6.2营业盈利能力200920102011 营业收入1483.26亿2021.492225.05营业成本1343.32亿1778.172030.41营业毛利率9.43%12.04%8.75%表2:宝钢股份营业毛利率分析宝钢股份最近几年的毛利率很低，为什么？L o g o6.2营业盈利能力200720082009公
5、司行业公司行业公司行业营业收入45.571582.86 49.521219.3550.38营业成本31.861175.08 34.18880.5233.28营业毛利率 30%26%30.98% 27.79%33.94%表3：双鹤药业营业毛利率分析双鹤药业营业毛利率较高，为什么？L o g o6.2营业盈利能力双鹤药业K线图L o g o6.2营业盈利能力200720082009公司行业公司行业公司行业营业收入355.271825.71409.92904.24488.81营业成本206.071113.64205.05537.80345.15营业毛利率42.00%39.00%49.98%40.52
6、%29.39%表4：万科营业毛利率分析万科营业毛利率较高，为什么？L o g o6.2营业盈利能力6.2.2 营业（销售）净利（润）率计算与分析 l公式营业收入=主营业务收入+其他业务收入L o g o6.2营业盈利能力l 对营业净利润率的有关说明 相对于营业毛利率，营业净利润率包扣除了管 理费用、销售费用、财务费用等（毛利率是基 础），涵盖了经营与财务管理水平。其涵盖了 更多的信息（反过来，信息纯度较差）。 营业净利润率包括波动较大的营业外收支和投 资收益、公允价值变动收益（非经常性损益） 等，应分析营业净利率的质量。 分析过程中，可以将营业净利率与行业、过去 营业净利率水平比较L o g
7、o6.2营业盈利能力200720082009公司行业公司行业公司行 业营业收入45.571582.8649.521219.3550.38净利润4.58107.923.9690.454.63营业净利率10.05%6.82%8.00%7.42%9.19%表5：双鹤药业营业净利率分析L o g o6.2营业盈利能力200720082009公司行业公司行业公司行业营业收入355.271825.71409.92904.24488.81净利润53.18280.0349.40141.7564.30营业净利率14.97%15.34%12.05%15.68%13.15%表6：万科营业净利率分析L o g o6.
8、2营业盈利能力2007200820092010 营业收入72.37 亿82.42 96.70 116.33 净利润29.6640.0145.5353.40营业净利率40.98%48.54%47.08%45.90%表7：贵州茅台营业净利率分析L o g o6.2营业盈利能力l 成本费用利润率 公式L o g o6.2营业盈利能力l 对成本费用利润率的有关说明 成本费用利润率指标体现单位成本支出的获利 能力，表明每付出一元成本费用可获得多少利 润，体现了经营耗费所带来的经营成果 ，反应 企业成本费用控制能力和获利能力. 成本费用利润率越高，表明企业生产经营单位 成本费用取得的利润越多，成本耗费的效
9、益越 高；反之，则表明单位成本费用实现的利润越 少，成本耗费的效益越低。 分析过程中，可以将成本费用利润率与行业、 过去水平比较L o g o6.2营业盈利能力200720082009利润总额63.2276.4286.74 营业成本206.07250.01345.15 营业税金及附加41.1645.3436.03 销售费用11.9518.6015.14 管理费用17.6415.3114.42 财务费用5.746.575.73 成本费用总额282.56335.83416.47 成本费用利润率22.37%22.76%20.83%表8：万科公司成本费用利润率L o g o6.3 资产盈利能力6.3.
10、1 总资产净利率(ROA) l 公式注意：在狭义上，总资产净利率习惯上被称为总资产收 益率，即ROA。 在广义上(CPA)，根据所采用的利润不同，总资产收益 率即ROA包括总资产利润率（P185)、总资产报酬率（ P187)和总资产净利率（P185） 。L o g o6.3 资产盈利能力l 对总资产净利率（总资产收益率，即ROA)的说 明 ROA是评价企业资产综合利用效果、企业总资 产获利能力的核心指标，是企业资产运用效果 的直观体现。 在评价该指标时，需要与企业历史标准和行业 标准 进行比较，并进一步对该指标进行因素分 析，找出有利因素和不利因素 该指标通过分解，可以看出该指标由资产周转 率
11、和营业净利率构成L o g o6.3 资产盈利能力200720082009净利润53.18亿49.464.3 年初总资产499.20亿1000.941192.37 年末总资产1000.94亿1192.371376.09 平均总资产750.07亿1096.661284.33 ROA7.09%4.50%5.01%表9：万科公司ROAL o g o6.3 资产盈利能力对ROA的分解L o g o6.3 资产盈利能力6.3.2 总资产利润率(广义上的ROA) l 公式L o g o6.3 资产盈利能力6.3.3 总资产报酬率(广义上的ROA) l 公式L o g o6.3 资产盈利能力l 对总资产报酬
12、率的说明 总资产报酬率是评价企业资产综合利用效果， 是企业资产运用（投资）效果的直观体现，体 现企业股东与债权人获利能力。 在评价该指标时，需要与企业历史标准和行业 标准 进行比较。L o g o6.3 资产盈利能力200720082009净利润53.1646.4064.30 所的税费用23.2416.8221.87 利息费用（约财务费 用）5.746.573.60息税前利润(EBIT)82.1469.7989.77 平均总资产750.071096.661284.33 总资产报酬率10.95%6.36%6.99%表10：万科公司总资产报酬率L o g o6.4 资本盈利能力分析6.4.1 净资
13、收益率(ROE) l 公式L o g o6.3 资产盈利能力l 对净资产收益率（ROE)的说明 净资产收益率是评价企业自身资本获取报酬的最 具有综合性和代表性的指标，它反映了股东权益 的获利能力，是企业股东获利水平的直观体现 在评价该指标时，需要与企业历史标准和行业标 准 进行比较，并进一步对该指标进行因素分析 该指标通过分解，可以看出该指标由权益乘数、 资产周转率和营业净利率构成L o g o6.4 资本盈利能力分析200720082009净利润53.1849.464.3 年初净资产174.54339.20388.19 年末净资产339.20388.19454.09 平均净资产256.873
14、63.70421.14 ROE20.70%13.58%15.27%表11：万科公司ROEL o g o6.4 资本盈利能力分析对ROE的分解L o g o6.4 资本盈利能力分析l 杜邦分析法 公式L o g o6.4 资本盈利能力分析L o g o6.4 资本盈利能力分析万科广百双鹤药业苹果(美元 ） 净利润64.30亿元1.66亿元4.63亿元57.04亿美元净资产平均额421.1411.2433.43244.31总资产平均额1284.3324.8744.93467.11营业收入488.8146.3150.38365.37ROE0.15 0.15 0.14 0.23 权益乘数3.05 2.
15、21 1.34 1.91 营业净利润率0.13 0.04 0.09 0.16 总资产周转率0.38 1.86 1.12 0.78 表12：四公司2009年杜邦分析表L o g o6.4 资本盈利能力分析分析：由表12可知，万科权益乘数对ROE贡献最 大，广百总资产周转率对ROE贡献最大，苹果 销售净利润率对ROE贡献最大。说明对于不同 公司，其股东回报率影响因素的贡献程度不同 ，公司为股东利益最大化，不同公司各显神通 。各因素对ROE贡献程度与公司行业特性有关，也 与公司选择的财务、经营战略有关。L o g o6.4 资本盈利能力分析万科广百双鹤药业苹果(美元 ） 营业净利润率0.13 0.0
16、4 0.09 0.16 营业收入488.81亿元46.3150.38365.37亿美元营业成本345.1536.7133.28233.97销售和管理费用51.176.711.2941.49营业毛利率29.39%20.73%33.94%35.96%销管费用率10.47%14.47%22.41%11.36%又表13 对营业（销售）净利润率的分解图由表13可知，苹果的毛利率最大，广百的毛利率最小L o g o6.4 资本盈利能力分析 对杜邦分析法的说明 杜邦分析法说明企业股东回报率与企业财务杠 杆、资产周转和经营策略三个因素有关 企业财务杠杆、资产周转和经营策略三个因素 对ROE贡献程度与公司行业特性有关 企业财务杠杆、资产周转和经营策略三个因素 对ROE贡献程度与公司财务和经营战略以及公 司经营、管理水平有关，说明企业股东回报率 与公司财务财务和经营战略以及公司经营、管 理水平有关。L o g o6.4 资本盈利能力分析6.4.2 上市公司资
