证券投资技术分析一1概述

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1、第十一章 证券投资技 术分析理论概述1第11章 证券投资技术分析理论技术分析 技术分析是指以市场行为为研究对象，以 判断市场趋势并跟随趋势的周期性变化来 进行股票及一切金融衍生物交易决策的方 法的总和。技术分析的目的是为了寻找买 入、卖出、止损信号，并通过资金管理而 达成在风险市场中长期稳定获利。2第11章 证券投资技术分析理论基本分析 与技术分析相对应的分析被称为基础分析。基础 分析又称基本面分析，但是注意基本面分析不等 于基本面。基本面是指一切影响供需的事件。基 本面分析则是指对这些基本事件进行归纳总结， 最终来确定标的物的内在价值。当标的物的价格 高于标的物的价值时，被称为价值高估，在交

2、易 中则需减持，反之如果价格低于价值则被称为价 值低估，在交易中则需买入。3第11章 证券投资技术分析理论技术分析理论基础 市场行为涵盖一切信息 价格沿趋势移动 历史会重演4第11章 证券投资技术分析理论市场行为涵盖一切信息 （1）技术分析认为市场行为包容消化一切 。这句话的含义是：所有的基础事件-经济 事件、社会事件、战争、自然灾害等等作 用于市场的因素都会反映到价格变化中来 。所以技术分析认为只要关注价格趋势的 变化及成交量的变化就可以找到盈利的线 索。5第11章 证券投资技术分析理论价格沿趋势移动 （2）价格沿趋势线移动。这一假定的基本含义是 ，证券价格在一段时间内上涨或下跌，在将来一

3、定时间内，如果没有足够的力量改变这一趋势， 价格将沿袭过去的变化趋势。如果投资者对市场 未来看好，他将买入证券，若没有新的因素导致 他改变这一态度则没有理由出售证券。如果这一 假定成立，则可采用一定方法对趋势进行概括总 结，指导投资者的决策。 6第11章 证券投资技术分析理论历史会重演 （3）历史会重演。这一假设的含义是投资 者过去的经验是他制定投资策略的参考。 投资者在证券市场出现某种情况的条件下 ，他采取某一策略获得了赢利或避免了损 失，若下一次出现了相同或相似的情况， 他会采取大体相同的策略。这一假定使得 技术分析方法能够总结归纳出投资方法并 成功地运用于证券市场。 7第11章 证券投资

4、技术分析理论技术分析的大师江恩威廉江恩（Willian D.Gann） 二十世纪最著名的投资家之一。 威廉江恩在股票和期货市场上 的骄人成绩至今无人可比，他所创造 的把时间与价格完美的结合起来的理 论，至今仍为投资界人士所津津乐道 ，倍加推崇。 8第11章 证券投资技术分析理论江恩于1878年6月6日出生于美国德 克萨斯州的路芙根市（Lufkin Texas)，父母是爱尔兰裔移民。在 其投资生涯中，成功率高达 80%90%，他用小钱赚取了巨大的 财富，在其五十三年的投资生涯中 共从市场上取得过三亿五千万美元 的纯利。9第11章 证券投资技术分析理论 1902年，江恩在24岁时，第一次入市 买卖

5、棉花期货。 1906年，江恩到俄克拉荷马当经纪人 ，既为自己炒，亦管理客户。 在1908年，江恩30岁时，他移居纽约 ，成立了自己的经纪业务。同年8月8日， 发展了他最重要的市场趋势预测方法，名 为“控制时间因素”。经过多次准确预测 后，江恩声名大噪。10第11章 证券投资技术分析理论 最为人瞩目的是1909年10月美国“The Ticketr and Investment Digest”杂志编 辑Richard .Wyckoff的一次实地访问。在 杂志人员的监察下，江恩在十月份的二十 五个市场交易日中共进行286次买卖，结果 264获利，22次损失，获利率竟达92.3%。 11第11章 证券

6、投资技术分析理论 据江恩一位朋友基利的回述：“1909年夏季 ，江恩预测9月小麦期权将会见1.20美元。可是， 到9月30日芝加哥时间十二时，该期权仍然在1.08 美元之下徘徊，江恩的预测眼看落空。江恩说： 如果今日收市时不见1.20美元，将表示我整套 分析方法都有错误。不管现在是什么价，小麦一 定要见1.20美元。结果，在收市前一小时，小 麦冲上1.20美元，震动整个市场，该合约不偏不 倚，正好在1.20美元收市。” 12第11章 证券投资技术分析理论 对于第一个假设“市场行为涵盖一切信 息”，笔者感到这是一个先有鸡还是先有蛋的 问题。是市场行为涵盖了一切信息还是一切信 息形成了市场行为？如

7、果市场行为涵盖包容了 一切,那么它只是包容消化了过去的一切。对未 来的一切,它又如何包容涵盖呢？另外，通过证 券价格变动所反映出的信息和“一切”的信息 本身肯定是有差异的，如实际情况往往是市场 不是反映过头就是迟钝，恰如其分的情形还真 不多见。可见，这个假设难以令人信服。 对技术分析的批判13第11章 证券投资技术分析理论 第二个假设“价格沿趋势线移动”，笔者觉得可 以用一个贴切的“赌大小”例子加以反驳。赌者 在押大小时,如果结果连续出现八次大,第九次他 是该在“大”上下注,还是在“小”上下注？如果 在“大”上下注,他就是顺应趋势者。否则，即没 有顺应趋势。根据技术分析的假设，顺应趋势则 结果

8、对赌者有利。但很显然,赌者押“大”的胜率 仍然只是50%，而不会由于趋势的关系影响他的胜 率。换言之，市场未来的走势是随机的,而不是由 技术分析中有趋势的图形决定的。14第11章 证券投资技术分析理论 第三个假设“历史会重演”似乎更加勉强。古 希腊哲学家赫拉克利特曾经告诫“人不能两次 踏进同一条河流”。历史不会简单的重演,或 多或少都会存在一定差异，你如何断定市场走 势它就会重复?姑且假定证券价格连续两次都 是假突破,那么第三次突破来临时,它是会继续 重演历史呢,还是要翻开新的一页？显然，按 技术分析的假定，第三次突破当然是“假突破 ”。但为何“真突破”的例证多不胜数？这又 当作何解释？有人说

9、得好，证券价格是一恍如 行走在荒原上的漫无目的的醉汉。“醉汉”的 行为岂有常规可循之理？ 15第11章 证券投资技术分析理论 国外曾有一对比实验，用略具思维能力的动物 狒狒随意选择一组证券，与投资专家精心选择的一组 证券进行比较，结果是精于技术分析的投资专家竟然 被狒狒胜出！去年，路透社也有过类似的报道，称英 国一5岁女童罗伯茨在为期一年的选股实验中，信手 一选竟然击败了具有股票市场多年“实战经验”的金 融分析师和占星学家，成功地“选”出了年度股市中 涨幅较高的股票。再看看国内的情况。技术分析方法 是在上世纪九十年代初随着沪深证券市场的发展而由 港台引入我国。经过十多年的实际应用，其效果也很

10、难令人（包括技术分析专业人士）恭维。笔者自问对 技术分析有一定的研究，最后却尴尬地发现在一定程 度上，越是恶劣的图解（而非技术书藉指出的漂亮图 形）赢利的胜算竟越大！ 16第11章 证券投资技术分析理论 为什么会出现这样的状况？原因可能有以下几方 面： （1）技术分析方法已成为大众化的投资 方法。技术分析方法传入我国的初期，由于掌握 这一方法的投资者不多，我国技术分析的先期实 践者们在每日收盘后便用手工绘制图表和计算指 标，其结论用以指导投资效果尚能呈一时之勇， 这也使得证券营业部陆续引入技术分析软件并提 供给相关客户。如无论是证券市场的低迷时期还 是高涨阶段，我们都能在许多场合看见孜孜不倦

11、的技术分析服务（媒体股评、17第11章 证券投资技术分析理论 期刊荐股等）。但在投资大众广泛了解技 术分析方法并遵循这一方法进行操作时， 投资者之间技术分析上的相对优势便消失 了，结果是很少有人能通过掌握技术分析 方法赢利或减少亏损，于是，投资者开始 察觉技术分析方法不灵了。 18第11章 证券投资技术分析理论 （2）市场操纵者逆技术操作。在投资者广泛熟悉 崇尚技术分析方法的当今，市场操纵者往往挟资 金优势并利用这一特点逆技术操作，在技术分析 方法提示买进时大量卖出，在提示卖出时大量买 进，甚至操纵价格使之完全符合技术分析方法的 要求。操纵市场的最大难点是缺乏交易对手，而 技术分析方法却起到诱

12、使投资者掉入空头陷阱或 多头陷阱的作用。 19第11章 证券投资技术分析理论 （3）突发性的政策变动。政策对股市调控 的目标当然是稳定和有序。政府既不愿看 到股市低迷而导致国企筹资目标无法实现 ，更不愿因股市投机过度而产生类似于东 南亚各国的金融风暴，由此决定了政策调 控的方向是逆市场走势的。如此也限制了 技术分析方法的发挥。 20第11章 证券投资技术分析理论 （4）市场容量的不足。市场容量越大，市场操 纵者逆技术操作的成本就越高，其操作成功的可 能性就越小。反之，市场容量越小，市场操纵的 成本就越低，操纵成功的可能性就越大，即市场 容量的不足促使操纵者更轻松地逆技术操作，从 而导致技术分析

13、方法的失灵。中国上世纪九十年 代早期在海南推出的股指期货即因此而夭折。 21第11章 证券投资技术分析理论 当然，除上述因素，上文所分析的技术分析三大假设 的真伪问题也是重要的影响因素之一。 技术分析欠效、失效的原因也可以从其他方 面得到求证：（1）如果投资专家确实能准确预知证券 价格，假定他是理性人而非利他者，他将会自行买卖 证券而不是为他人提供咨询服务。专家所以为他人投 资证券提供咨询服务，是因为其所得大于他自行从事 证券投资的收益。（2）如果确实存在一种方法可准确 预测证券价格，当投资大众广泛知晓并遵循这一方法 时，这种方法必将失效。没有任何规则可循才是股票 市场的唯一规则，这就是股票市

14、场的二律背反。即是 说，如果某一方法能预测证券价格明天会上涨，投资 者为什么要等到第二天才买进呢，他会在当天迫不急 待地买进，如果所有的投资者都在当天买进，证券价 格第二天将会下跌。 结论和前提也是矛盾的。22第11章 证券投资技术分析理论 世界最著名的技术分析家之一，韦尔斯王尔德爵士曾凭 着他在数学上的扎实功夫创立一整套技术分析的理论和工 具，在年出版的技术型交易系统的新思路中 ，他一口气创立了一系列的技术分析预测系统，其中包括 相对强弱指标、趋向指标、摇摆指数、动量指标和止损点 转向操作系统等。其中，相对强弱指数已经成为全 球最受欢迎、“最得力”，也最广为流行的一种技术分析 工具。而作为衡

15、量市场气氛的指标，趋向指标则是 王尔德自认为最有成就，也最为实用的一套技术分析工具 。但事后的实践却印证了它存在较大的缺陷。 23第11章 证券投资技术分析理论 为此，王尔德经过多年的摸索，终于看破红尘，坚决抛弃 自己所创立的一切技术分析理论，在年发表具有 革命意义的亚当理论最要紧的是赚钱著作。他首 先强调“顺势而为”，认为若想在证券市场上成功，最重 要的条件就是必须放弃对于市场的一切专门分析，以绝对 无知无识的立场置身市场，彻底向市场本身所表现的价格 趋势屈服；至于其它一切技术分析系统，由于它们在性质 上都属于武断的或者主观的预测工具，所以，必须全部抛 弃。痛定思痛的王尔德爽直大气，为模棱两

16、可的技术分析 之争亮出了自己鲜明的立场。 24第11章 证券投资技术分析理论 但同时却有相当多技术分析大师不能直 面技术分析的缺陷。笔者在研究技术分析 方法的过程中，能常常体会到这一点，也 常常会惊叹于这些技术分析大师对自身理 论的“巧妙”注解，惊叹于这些技术分析 大师为其理论方法“万一失手”所预留的 “后路”！我们可以看几个这样的“注解 ”： 25第11章 证券投资技术分析理论 江恩理论提及的“回调第一目标位33.3%失守 ，下一目标位50%将是强支撑，若再失守，那 将下一目标位66.6%处将成支撑”，如此 的“处处皆支撑”显现出该理论的苍白无力； 波浪理论第五浪的“巧妙”说法是，“如果始 终一个小浪一个小浪的上行，则是延长的五浪 ，如果一头扎下去了，则是失败的五浪” ，如此说法也有异曲同工之“巧妙”；回过头