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1、国 际 金 融 实 务第6章 金融期权交易 掌握外汇期权交易的概念、特征和基本术语 了解外汇期权交易的程序和外汇期权交易市场， 掌握外汇期权交易的分类，熟练掌握外汇期权交 易的操作 了解期权定价规则 掌握利率期权交易的基本原理，熟练掌握利率期 权交易的操作 掌握股票指数期权交易的基本原理，熟练掌握股 票指数期权交易的操作本章学习目标 金融期权(Financial Options)是以金融商品或金融期 货合约为标的物的期权交易形式 6.1 外汇期权交易基本原理 金 融 期 权 交 易 类 型现货期权交易期货期权交易期权的期权交易（略）外汇期权利率期权股票期权股票指数期权外汇期货期权利率期货期权股
2、票指数期货期权图6-1 期权交易的类型 外汇期权（Currency Options），是一种选 择权契约，它赋予契约购买方在契约到期 日或期满之前以预先确定的价格买进或卖 出一定数量某种外汇资产的权利。 外汇期权的特点 外汇期权的损益曲线是“折线型”的 期权之间可以进行多种排列组合，满足不同的 交易要求。 6.1.1 外汇期权交易的概念和基本特征 看涨期权和看跌期权 期权买方和卖方 美式期权和欧式期权 协议价格与期权费 期权的内在价值（Intrinsic Value）与时间价 值（Time Value） 价内期权、价外期权，平价期权 6.1.2 期权交易基本术语 交易程序 :6.1.3 外汇期
3、权交易的基本程序 确定交易策略 选择外汇合约 交纳期权费持有合约 行使期权 外汇期权交易按照交易方式可分场外交易 （Over the Counter，OTC）和场内交易（ Exchange Traded）。 两种方式的不同点。 场外交易和场内交易又是密切关联的。 6.1.4 外汇期权交易市场 外汇期权的场外交易在实务上同外汇买卖 有相似之处，交易双方通过某种形式的交 易对话使期权交易内容明确即可，并没有 严格的模式。交易内容可由双方商定，一 般包括：交易方向（买入或卖出）、期权 内容和种类（买权或卖权，欧式或美式） 、成交金额、执行价格、期权费、到期日 、截止时间以及双方资金收付账户等项目 。
4、 6.1.5 期权场外交易实例 如按照期权在有效期内履约的灵活性分类 欧式期权、美式期权、百幕大期权； 按期权内容分类 看涨期权和看跌期权； 按期权的内在价值分类 价内期权、价外期权和平价期权 根据期权合约的历史发展轨迹 分类 标准外汇期权交易、特异外汇期权交易6.2 外汇期权交易分类 “标准外汇期权”（Plain-Vanilla Currency Option） 亦即经常提到的“传统外汇期权”。之所以称之为 标准外汇期权，是相对于“非标准”外汇期权 (Exotic Currency Option)而言的。 主要包括: 现汇期权交易 外汇期货期权交易 期货式期权交易 复合期权交易 6.2.1
5、标准外汇期权交易 数字期权 平均价格期权 一揽子期权 大体上，可以将特异期权分为三大类: 合同条件变更型期权 路径依赖型期权 多因素型期权。 6.2.2 特异外汇期权交易 期权价格，也即期权费，是由期权的买方 支付给卖方，作为买方获得权利的代价， 同时也是卖方承担义务的报酬。 在期权交易中，期权价格水平是决定买方 和卖方能否成交的关键。6.3 期权定价基本规则 定价方法一：将一段时间内期权基础资产 的价格变动视为随机变量，并对其分布规 律做出假设。从此出发可以估计期权到期 日的预期价值，把预期价值进行折现后就 得到期权价格。这就是著名的布莱克斯 克尔斯模型的基本原理。 定价方法二：根据的是期权
6、第一次被卖出 时建立零风险套头交易的可能性。这种方 法导出二项式模型。 6.3.1 期权定价的特殊性 协议价格与市场汇率的关系 离到期日时间 汇率的波动程度 历史波动率 隐含变动率 利率差别 远期汇率水平 6.3.2 决定期权价格的主要因素 6.3.3 期权定价模型 （6.1） （6.2） （6.3） （6.） （6.5） 欧式买权定价模型 ，布莱克斯克尔斯模 型（B-S Formula） 货币期权定价模型（高曼哈根模型） 6.3.3 期权定价模型 （6.6）（6.7） 案例一, 买入看涨外汇期权交易分析 案例二,买入看跌外汇期权交易分析 案例三,卖出看跌期权分析 案例四,期权交易策略选择 6
7、.4 外汇期权交易案例分析 利率期权交易（Interest Rate Options）就是以利 率作为基础资产的期权交易。 常见的在交易所内交易的利率期权 银行同业拆借市场交易的三种基本利率期权形式 封顶期权（Caps Option）或称利率上限期权 保底期权（Floor Option）或称利率下限期权 领子期权（Collar Option）或称利率双限期权 有些债券本身就包含了看涨期权和看跌期权 6.5 利率期权交易简介 6.5.1 利率期权交易基本原理 对利率期权定价时要处理整个期限结构而 不是单个变量。 利率行为相对外汇价格更为复杂 。 如果利率期权的期限相对债券有效期而言 较短，就可以
8、使用B-S模型对欧式利率期权 进行定价了。 6.5.2 利率期权定价基本规则 (6.9) (6.10) 封顶期权又称为利率上限期权，是在银行 同业拆借市场上进行交易，它通过在未来 特定时间内确定带有可变利率或浮动利率 债务工具的利率最高额，从而确定利率的 上限。 合约商定的主要内容 : 合约期限 、利率更换日 、基准利率 、期权费 、利率差额 6.5.3 利率期权交易 股票指数期权（Stock Index Options）是以 股票指数为基础资产的期权交易。 股票指数期权交易的基本功能有两个：保 值和投机。 证券组合保值 投机 6.6 利率期权交易 6.6.1 股票指数期权交易基本原理 在一定的假设前提下就可以使用B-S模型对 股票指数期权进行定价 : 股票指数遵循布朗运动 股票红利连续支付且支付的红利率为常数 6.6.2 股票指数期权定价的简单方法 (6.11) (6.12) 本章习题 关键概念： 金融期权交易 看涨期权 看跌期权 外汇期权 利率期权 股票价格指数期权 复习思考： 1.什么是外汇期权，在原理上它和外汇期货有什么区 别？ 2.期权价格由哪两部分组成？各自特点是什么？各由 哪些因素决定？ 3.简述决定期权价格的因素。
