安然公司给我们的启示1

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1、安然公司给我们的启 示n 于夕标n 手机：159515677781.安然破产大事记n2001年n 10月17日，安然公司公布季度财务报 告，其利润由2000年的1000亿美元突降 到亏损6.38亿美元。随后，华尔街日 报一篇文章披露安然公司利用合伙公 司隐瞒巨额债务。n10月22日，美国证券交易委员会介入安 然事件调查。n11月8日，安然公司被迫承认做了假账： 自1997年以来，安然虚报盈利共计近6亿 美元。n接着，标准普尔将安然公司的债券调低 评级至“垃圾”，并且将其从代表美国经 济的标准普尔500种股票中拉出；穆迪公 司也将安然公司的信用等级调至最低。n11月21日，休斯敦的达力智（Dyn

2、egy） 能源公司取消了原定收购安然的计划， 进一步加速了安然覆灭的速度。n12月2日，美国安然公司根据美国破产法 第十一章规定，向纽约破产法院申请破 产保护，其在破产申请文件中开列的资 产总额为498亿美元。n12月8日，安然的29名高级行政人员被以 纽约为基地的联合银行起诉，索赔250亿 美元。指控原由是明知公司的前景欠佳 ，乘机出售数以百万的股票。这其中包 括公司主席和总裁肯莱和德克萨斯州参 议员格兰姆和妻子。n 12月12日，美国众议院一个特别委员 会开始对该公司破产案展开调查。2002年n1月9日，美司法部正式开始对安然案进 行刑事调查。 随后，负责安然公司审计 工作的安达信公司承认

3、，其内部员工已 经毁坏了司法调查所需的有关安然的重 要资料。n 1月12日，根据美国政府两家监督机构 公布的调查报告，258名国会议员（其中 既有民主党人也有共和党人）曾接受安 然公司的政治捐款，至少15名布什政府 高官拥有安然公司的股份。轰然倒塌的安然公司n 2002年1月16日，纽约 证交所正式取消安然股 票和相关交易，并拟取 消其上市资格。2.安然简介n 安然公司成立于1985年,由几个天然 气管道组成了第一个全国性的天然气管 道系统,当时有121亿美元的资产。而后 不断扩张,逐步开始虚夸收入和利润,直到 2000年,公司的年收入达到1000亿美元, 超过上年收入的一倍。按其市值安然成

4、为世界第六大能源公司。3.安然公司的造假手段及财务 管理存在的主要问题n 如前所述，安然公司的出现，曾给 美国能源及供电企业的经营理念带来了 创造性的变革。以此为起点，公司依靠 大力宣传造势，或许还包括种种欺骗手 段，树立起一个善于创造商机、把握商 机的企业形象，曾连续6年被财富杂 志列为美国最富创造力的企业。n然而，安然公司一个号称管理规范 而且勇于创新的快速增长的明星式 的公司却在2001年12月2日申请破 产。一个庞然大物一夜之间轰然倒 下了，让世人惊诧不已。n 国内外学者从诸如公司的关联交易 、政府的监管、法律监督、中介机构(如 会计师事务所)的诚信、证券市场的规范 化甚至政治问题等多

5、个方面对安然公司 经营失败原因予以了考察分析，基本上 是仁者见仁，智者见智。诚然，安然公 司失败的原因是错综复杂的。就其财务管理出现 的问题来说，安然公司 有以下几点失误。（一）投资回报率低n 安然公司先后在国外投下了75 亿美元，但取得的回报，实在微不 足道。两个最典型的商业败笔就是 ：n印度的达博尔（Dabhol）电站项目n英国的埃瑟里克斯（Azurix）水处 理项目。（一）投资回报率低（续）n首先，投资宽带耗资巨大，亏损严重。 1999年，安然公司建起了在线电子商务 平台，进行网上天然气、电力、管道、 纸张、金属等交易。安然公司一度被认 为是传统企业结合网络的成功楷模。但 目前的事实是安

6、然宽带业务正在扮演包 袱的角色，今年第二季度宽带业务亏损 达1.09亿美元，宽带部门成了安然亏损 最大的部门。（一）投资回报率低（续）n其次，是投资印度电厂出现问题。安然公司在 印度的电厂达博霍电力公司是印政府最大 的外资项目。该项目共投资29亿美元，安然占 65的股份。去年印度马哈拉施特拉邦电力委 员会以达博霍电力公司的电费太贵为由拒绝付 给该公司2200万美元的电费，并停止向其购买 电力，造成其停产，安然公司将该电力委员会 告上法庭。如果这个问题处理不好，安然公司 将被迫卖掉这个公司65的股份。在这个电力 工程项目上，安然公司还被指责多次行贿和工 程缺乏透明度。（一）投资回报率低（续）n

7、不仅在海外，安然公司在国内也不 乏类似的盲目举动，安然于1997年并购 了一家小型光缆公司波特兰通用 电气，随即宣布将在全国建设自己的宽 带网，为客户提供网络服务。但事实证 明宽带接入服务目前还不足以带来什么 利润，为此，公司又捅下了一个大窟窿 。 安然公司的投资回报率明显偏低，即 使在该公司如日中天的时候，其投资回 报率也只有6，而类似公司的回报率通 常是这个数字的三倍。（二）安然经营者的信用问题n 安然公司在其运行及管理者决策的过程 中，面临并隐藏着深刻的经营者信用问 题。n安然公司的主管们进行股市投机，却对 职工加以种种限制。早在半个世纪以前 ，美国学者伯利和米恩斯就曾指出，在 公司所有

8、者与职业经理人之间存在着利 益差异。（二）安然经营者的信用问题 （续）n 美国的信用体系建立多年来，已成 为一个金字塔式的完整体系，金字塔的基石是 政府立法，向上依次为行业协会、信用评估机 构和信用消费者。但是，企业界不讲诚信和信 用的问题仍严重存在。n 美国大公司已经基本上实现从家族企业向 股份制的过渡。股份制是现代企业的一种资本 组织形式，有利于所有权和经营权的分离，有 利于提高企业和资本的运作效率。但是，产权 分离后，企业经营仍存在如何监督和诚信问题 。（二）安然经营者的信用问题 （续n 美国著名经济学家克鲁格曼指出： “我们总是认为在现代企业中由职业经 理人代替股东进行管理的机制是理所

9、 当然的。但是，自亚当斯密以来的很 多经济学家指出，公司的所有权和经 营权分离为内部人滥用职权创造了可 能性。”（三）未能与经营环境相协调n 安然公司是北美最大的能源交易公司 ，负责向北美3.1万个社区生产和供应电 力、天然气等。美国加州今年春天闹电 荒，加州的两大电力公司为了满足大型 服务器等设备的能耗，不得不高价从安 然公司购买电力，然后又低价卖给加州 居民和公司（因为加州政府对电力实行 限价政策），结果造成加州的电力公司 严重亏损，其中一家申请破产。（三）未能与经营环境相协调 （续）n 安然公司由此成为众矢之的，被认为 对加州电力市场的崩溃负有主要责任。 随着电力批发价由2000年的20

10、0美元/兆 瓦小时增加到2001年6月份的1900美元/ 兆瓦小时以及几大电厂的相继开工，人 们普遍认为未来几年美国的电力将出现 过剩，电价下跌势在必行。这也造成人 们对安然公司前景的悲观预期。（四）安然企业文化问题n安然经营的失败绝非偶然，而是与该公 司的企业文化有着必然关系。n安然公司奖励业绩的办法，颇让人费解 。经理人员完成一笔交易的时候，公司 不是按照项目给公司带来的实际收入而 是按预测的业绩来进行奖罚。就是说， 如果签署协议的那天，预计项目可以为 公司带来30的回报，那么就按照这一 数字给负责人发奖金。n 时下美国贸易业通行的会计制度， 也助长了安然公司的经理人员在签署项 目时草率行

11、事的歪风。按照这一制度， 公司在签署一份长期合同时，就将预计 给公司带来的所有收入，提前登录到帐 目上面去。日后如果经营业绩与预测的 不符，再以亏损计算。4安然公司造假手段n 一系列在财务管理方面出 现的问题，至使其不得不运用大 量的造假手段来掩盖。（一）通过关联交易，掩藏债 务n 剑走偏锋的安然居然把脑筋动到了 财务报表的“创新”上，脱离实业和研发 ，片面追求资本运作的成功使得安然在 产业空洞化的道路上越走越远。n 从世纪年代中期以后，安 然不断地使用和完善金融重组技巧，建 立复杂的公司体系，其各类子公司和合 伙公司数量超过个。n1、利用“金字塔”式多层控股后，安然母公司可以以最 少的资金控

12、制最多的子公司，而且控股链层数越多， 实现控股需要的资金就越少。n安然依靠众多关联企业与集团子母公司之间隐藏着的 多种复杂的合同关系，在与关联公司的内部交易中， 不断隐藏债务与损失，达到隐蔽债务、避税以及人为 操纵利润的目的，管理层则从中非法获利。掩盖了其 财务方面的问题，使其信用状况表面上看起来良好， 从而能够不断地获得贷款。错综复杂的企业架 构，加上安然的报表操作手法，不仅使 安然的收入与利润逐年猛升，多年来安 然的利润总比华尔街分析师预计稍高一 点。n 安然成功地成为华尔街最溺爱 的宠儿，其股票价格在年 后开始不断上涨，从美元左右 升至年底美元 。安然公司在经营方面存在的种种 问题在去年

13、最后几个月开始浮出水 面。2001年月，安然公司不得 不承认，该公司过去年的盈利多 报了亿美元。其后，安然 公司的股价暴跌，从一年前的每股 美元跌到了破产前的不到美 元。n“金字塔”结构在大型跨国企业中是 很常见的，然而这个结构也是一柄“ 双刃剑”企业之间模糊的财务记 录和关联交易容易影响集团对外的 财务透明度。n如果没有成熟的财务技巧和制度的 配合，万一多层控股结构链条发生 断裂，安然这艘巨舰将面临灭顶之 灾。（二）以兼并掩盖问题。n 例如通用电气和泰科的账簿就很难看 懂，泰科通过调整计提坏账准备金压低 CIT被兼并前的收益水平，但是在泰科的 账簿上没有反映出来，从而可以炫耀CIT 在被它收

14、购后收益大增。n这种通过会计处理的手法可以改善业绩 数据，欺骗投资者，抬高股价。n在其他情况下，公司要建立一笔与 并购相关的储备金，用于诸如预期 中的裁员等事宜，这笔费用会在随 后几年中逐渐开支。并购双方也可 以在这方面大做文章。（三）虚报销售收入n虚报销售收入是最常见的造假手段之一 。在商务往来中，给客户延期付款的做 法已有几个世纪的历史，所以会计准则 应承诺这种销售的灵活性。安然公司就 经常利用它对账目进行技术处理，但他 们把实际上已不可能获得的现金收入的 款项也列入其中。n 此外一些公司为降低负债比率，把负债记 在资产负债表外的公司账上。如有些公司喜欢 综合租赁，因为这样做债务就可以不进

15、入资产 负债表。而且公司可以因支付租金而享受税收 优惠。WorldCom就把它租用的电话网络线的 费用登记为本公司的资本投资。n显然，WorldCom的这一会计战略行为，故意 伪装了它的真实经营成本，高估了它的收入。n 资产的评估非常复杂，不可能做到精确。安然就 利用复杂的数学公式算出其能源合同的价值并计在他 们的账上。而最大的一个问题是，美国现行的会计准 则对如何评估这些资产并无明确的规定。在安然原来 报告的14.1亿美元2000年税前利润中，差不多有一半 属于此类。波特兰的分析师罗伯特麦克劳认为，安然 公司可能人为夸大了长期供电合同中的电价，从而虚 报了营业收入。这一观点似乎已经得到了应验

16、。后来 瑞银华宝公司只是以净资产的价格收购了安然公司的 电力项目，如果这是安然公司能够得到的最好价格的 话，这说明其主业肯定不赚钱。（四）利用特殊目的实体n安然公司使用了人们称之为特殊目的主 体（英文缩写为SPE）的复杂的金融工 具和其他资产负债表表外融资工具。此 类工具允许象安然公司那样的公司，在 资产负债表上不必报告债务的情况下增 加负债率，这些对于分析师和投资人来 说是众所周知的。由于特殊目的实体是 安然假帐的核心概念，这就进一步明确 了美国会计准则在安然公司破产中的直 接作用（五）信息失真n就企业管理层面看，安然高层主管的持 股计划不仅没能解决企业的内部人控制 问题，反而形成了一个特权阶层，为追 求