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1、证券投资风险与收益分析第三组案例分析 小组成员：张涛、钟晓利、祁莉、张燕、彭英、朱晓娅、苏亚洁v 假设你刚从工商管理学院财务学专业毕业，受 聘于ABD理财公司。你的第一个任务是代理客户 进行投资，金额为100 OOO元，期限为1年，1 年后这笔资金另作他用。你的上司给你提供了下 列投资备选方案(你需要填出以下空格)及有关资 料。v 在上述各种预测资料中，股票A属于高科技产业 ，该公司经营电子产品；股票B属于采矿业，该 公司主要从事金矿开采；股票C属于橡胶与塑料 业，生产与此有关的各种产品；ABD理财公司还 保持一种“指数基金”，它包含了公开交易的所有 股票，代表着市场的平均收益率。根据上述资料
2、 ，回答下列问题：经济 状 态概率 估计收益率及其 指 标标国库库 券股票A股票B股票C市场组场组 合A、B 组组 合萧萧条 复苏苏 正常 高涨涨 繁荣 R CV O1 O2 O4 O2 O18O 8O 8O 8O 8O 0 0 0 0(22O ) (2O) 20O 35O 50O 17.4% 20% 1.1 1.2928O 147 OO (10O ) (20O ) 17 134 79 -O86lOO (10O) 7O 45O 30O 138 188 14 O68(13O ) 1O 15O 29O 43O 15O 153 1O 1.03O 6.4% 10O 12.5% 15O 9.4% 33
3、O3 一1为什么国库券的收益与经济状态无 关?为什么股票A的收益率变动与经济 状况变动呈同方向，而股票B的收益 率变动与经济状态变化呈反方向?v一、国库券的收益与经济状态无关，是因为国库 券是以国家政府信用为担保的v债券，其风险极低，我们一般把它的收益看成一 种无风险收益率。股票A的收益率与经济状况呈 同方向变动。因为股票A属于高科技产业。该公 司经营电子产品，像这种电子产品的销量与经济 状况呈同方向变动，只有当人们手中的钱富足时 才考虑消费高科技产品。与此相反，当人们手中 的钱吃紧、经济萧条时，人们对将来的预计是悲 观的，他们会尽量的储存贵重金属或首饰，以期 保值，所以股票B的收益率变动与经
4、济状态呈反 向变动。2计算不同投资方案的期望收益 率，并填入上表中的R行画线处。经济 状态概 率估计收益率及其 指标标国库库 券股票A股票B股票C市场组场组 合A、B 组组合萧萧条 复苏苏 正常 高涨涨 繁荣 R CV O 1 O 2 O 4 O 2 O 18O 8O 8O 8O 8O 一 一 一 一(22O ) (2O) 20O 35O 50O 一 一 一 一280 147 00 (100) (200) 17 134 79 一086l00 (100) 70 450 300 138 188 14 068(130) 10 150 290 430 150 153 10 一3O 一 10O 一 15
5、O 一 33 O3 一v 3你知道仅仅依靠期望收益率进行 投资选择是不够的，还必须进行风险 分析。并且你的委托人是一个风险规 避者。衡量投资风险的一个重要指标 是标准差，计算不同投资方案的标准 差，并填入上表中的6行画线处。你 认为标准差一般是用来衡量哪种类型 的风险?v三、=（K-K）Pi,由公式可以看出，标 准差一般用来衡量在不同经济状态下（Pi ）其收益率（）与期望收益率（）的 波动幅度的风险。v四、如果标准差（）与标准离差率（CV ）发生排序矛盾。我主张以标准离差率为 主。因为CV=/K*100%。由公式可见标准 离差率不仅考虑了标准差（）还考虑了 期望收益率（）这个因素。投资A、B组
6、 合，A、B组合两种股票比重相同，A、B 组合的风险小于单独持有某一种股票的风 险。如表 v 4衡量风险的另一指标是标准离差率， 计算不同投资方案的标准离差率，并填入 上表中的CV行画线处。将CV的计算结果 与标准差进行对比，如何发生排序矛盾 ，你主张以哪一种标准为主?为什么?假设 你设计一个投资组合，将100 OOO元分别 投资于股票A和股票B，投资比重相同，计 算投资组合的收益率RP以及投资组合收益 标准差P，并填入上表画线处。比较投资 组合风险与单独持有某一种股票的风险。v 5假设一个投资者随机地选择一种 股票，然后随机地加入另一种股票， 且投资比重相同，那么投资组合的收 益和风险会发生
7、什么变化?如果继续 一一加入剩余的股票，且投资比重相 同，投资组合的收益和风险会发生什 么变化?如何通过多样化投资组合来 分散风险?6ABD理财公司为你提供了 各种证券投资的期望收益率与 系数，如下表所示。 证证券 期望收益率R 风险风险系数 股票A市场组场组合股票C国库库券股票B1741501388017129100068000(086)v(1)什么是系数? 系数用来衡量 什么风险?期望收益率与各投资方 案的市场风险是否有关?根据所提 供的信息你将选择何种投资方案?v(1)v贝塔系数是反映个别股票相对与平均风险股 票的变动程度的指标，它不是某种股票的全 部风险，而只是与市场有关的一部分风险，
8、 另一部分风险是与市场无关的，而只与企业 本身的活动有关的风险。企业特有的风险即 系统风险可以通过多样化投资分散掉，而贝 塔系数反映的市场风险不能被互相抵消。v根据提供的信息，我们会选择AB组合，因为 它收益稳定，风险小。v(2)画出证券市场线，并用它来计算各 种证券的必要收益率。比较预期收益 率和必要收益率。股票B的必要收益 率是否比国库券的收益率更小?将股 票A和股票B以各占50的比例组合 成一个投资组合，请计算出此投资组 合的必要收益率及市场风险()。如果 是由股票A和股票C组合而成，情况又 是怎样呢?v(3)如果投资者预计通货膨胀将在 现在国库券所反映的8的基础上 再涨三个百分点，这对
9、SML及高 风险、低风险债券各有什么影响? 假设投资者的风险偏好发生变化 ，使得市场风险溢酬增加三个百 分点，这对SML及高风险、低风 险债券的收益有何影响?v（3）v当通货膨胀在现在国库券反映的8%的 基础上再涨3个百分点，SML1平移到 SML2交Y轴于11%。假设投资者风险 偏好发生变化使得市场风险报酬率增 加3个百分点，SML1斜率增大，旋转 至SML3交Y轴于8%。 v7简要解释CAPM模型及套 利定价理论的不同。v 两者的区别 主要表现在以下五个方面： CAPM是一种均衡定价模型，APT不是均 衡定价模型，这是二者最本质的区别。 CAPM对证券收益率的分布以及个体的效 用函数作出假
10、设，APT并没有这方面的假设。 APT认为资产的收益率受到多种因素风险 的影响，而CAPM认为资产的收益只取决于市 场组合一种因素。APT并不特别强调市场组合 的作用，而CAPM则强调市场组合必须是一个 有效的组合。v CAPM是一个一期时间模型，它建立在马克威 茨的有效组合基础之上，投资者根据预期收益和 方差选择资产组合，均衡的导出是一个静态的过 程；APT理论中，资产均衡的得出是一个动态的 过程，它是建立在一价定理的基础之上。v(5)CAPM模型确定共有风险因素是市场证券组合 的随机收益;而APT则事先不确定共有的风险因素 .APT是比CAPM更一般化的资本资产定价模型. 这一理论的基本思
11、想是,在竞争的金融市场上套 利将保证无风险资产提供相同的预期收益率.而 CAPM认为任何风险资产的收益是该资产相对于 市场的系统风险的线性函数.n n 两者的联系两者的联系n n APTAPT与与CAPMCAPM相同的假设包括：相同的假设包括：投资者有相投资者有相 同的预期；同的预期；投资者最求效用最大化；投资者最求效用最大化；资本市场资本市场 是完备的。是完备的。n n 如果把市场的收益率作为唯一因子，如果把市场的收益率作为唯一因子，APTAPT导出导出 的风险的风险收益率关系与收益率关系与CAPMCAPM完全相同因此，完全相同因此， CAPMCAPM可以看作是的可以看作是的APTAPT一个特例。一个特例。
