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1、对冲时代新选择 汇添富中大择时对冲产品介绍一、为什么择时对冲？二、如何操作执行？三、优势介绍四、产品简介*A股市场的高度波动暴涨暴跌的A股暴涨暴跌模型vs正确的投资理念-银河证券滕泰2008年11月 国际数据比较：美国vs中国转型期间的市场延续慢涨快跌20个交易日下跌23% ，日均跌幅1.16%53个交易日下跌 24.48%，日均下跌 0.46%；其中前24个 交易日下跌19%，日 均0.8%49个交易日下跌15% ，日均下跌0.3%； 其中前8个交易日下 跌10%，日均1.2%39个交易日下跌13% ，日均下跌0.33%； % 后金融危机中国进入转型经济，从投资出口拉动走向消费内需拉动 股指
2、期货推出后，市场的波动性并未降低为什么A股暴涨暴跌？A股暴涨暴跌原因分析政府主导的发展模式，宏观调控影响大 如地产政策、产业振兴政策、价格管制政策等 货币政策影响巨大，国资委政策也有较大影响货币政策影响巨大， 银行资产90万亿，股市30万亿不到，银行拉存款的周期性影响 流动性政策估值上市公司结构：70%的上市公司是周期类行业（国际产业分工 ），周期向下时受到“戴维斯双杀” 投资者结构：缺乏长期投资者（养老金机构），散户主导， PE变化巨大A股长期有效性 巴菲特：短期投票器 长期称重机 不畏浮云遮望眼，长期牛股：苏宁、茅台、医药成长股如华兰等 格力电器与长虹 另外一个视角：坐庄模式鲜有成功200
3、1-2010年牛股长虹与格力复权价格比较1291892010年利润 格力43亿，长虹4.7亿产品设计理念阿尔法贝塔分离如何解决长期有效性与短期高度波动的矛盾？ 市场长期而言有效，具备投资价值 短期的剧烈波动如何解决？我们给出的答案 择时对冲*择时对冲投资理念示意稳健成长投资原理 多头：组合持有稳健成长股票组合 空头：组合卖空股指期货（沪深 300） 对冲效果：通过构建对冲组合，规避市 场下跌时的风险图：通过股指期货实现Alpha与Beta的分离股指期货 空头稳健成长 组合多头AlphaAlphaBeta-Beta一、为什么择时对冲？二、如何操作执行？三、优势介绍四、产品简介建仓策略 安全垫策略
4、 净值1.05以下不超过30%的仓位 组合投资分散风险行业均衡配置，个股相对集中 发挥股指期货套期保值的功能 对冲系统风险，赚取阿尔法收益有效的组合管理精选个股策略构建组合：以汇添富基金投研平台为支撑，以战胜沪深300指 数收益率为目标遴选优质个股，“自上而下”和“自下而上”相结 合，一般不多于50只个股个股持仓比例有严格的分级授权制度适时调整，投资经理进行积极有效的组合管理仓位选择 建立安全垫之后，原则上保持30%-80%的股票仓位积极 运作，系统性风险主要通过股指期货做空对冲，趋势明 确后股票仓位下降 在系统性风险出现之后股票仓位可以下降为0 净权益比例最低可以为-30%股指期货的对冲策略
5、 占组合资产比例，合约价值日常控制在10%以下，由投资经理决定 主要职责对冲系统性风险： 单边上涨结束后逐步对冲下跌趋势形成，全部对冲降低股票仓位，形成净做空 止盈止损对冲策略的形成流程宏观定方向趋势不可违 买卖靠指标宏观经济形势供需平衡状况市场总体估值外部市场环境股指中期走势交易活跃程度市场人气高低各类趋势指标买卖具体时点买卖具体数量最大化收益率最小化风险率股指期货的决策流程中大期货 顾问团队投资经理投资总监专户投委会专户投资总监集中交易室中大期货 执行及反馈营运部门投资建议审批交易指令期货交易 保证金及交易数据交易数据金融工程组合风险控制措施安全垫策略 1.05以下仓位控制在30%以下阿尔
6、法策略 单边上涨结束后适时逐步对冲空单止损原则组合波动率控制组合分散原则中大期货简介 浙江中大期货经纪有限公司，成立于 1993年老牌期货公司，是上海期货交易所 理事单位，大连商品交易所、郑州商品交 易所和中国金融交易所会员单位。公司总 部设在杭州，目前在全国设有十六家营业 部 公司秉承 “诚信、专业、科技”的经营 宗旨和“以客户为中心，以市场为导向，以 品质为依托“的经营方针，倡导理性投资， 竭诚为广大客户提供全方位的服务，追求 成为具有国际化视野，专业化产业链、辐 射全国的品牌期货公司股东背景浙江物产是 浙江省最大的物资流通企业，连续九年进入中国企业500强前百位 ，连续八年位列浙江省百强
7、企业前两位，2010年以折合200.01亿美元 的业绩，荣登“世界500强”行列，位列第483位。浙江物产将贯彻“由 做大向做强的升华、从战略引领向价值观引领升级”的战略方针，打 造具有国际竞争力的现代流通企业集团中大集团控股上市公司物产中大（股票代码：600704），主营业务为汽车 贸易与服务、房地产业、国际贸易、期货经纪和投资业务，国家外经 贸部（现商务部）推荐的首家上市公司，浙江省“著名商号”，AAA级 信用企业，中国对外贸易经济合作企业协会副会长、浙江省企业联合 会副会长、浙江省上市公司协会副会长单位荣誉业绩连续十年经营业绩位列全国十强 连续多年获得各大交易所的多项优秀表彰 连续六年荣
8、获中国财经风云榜最具影响力的期货公司 连续三年荣获上海证券报评选的“最佳期货公司 品牌十强” 连续两年荣获证券时报、期货日报联合评选 的“中国最佳期货公司” 2011年荣获“中国期货业最佳管理团队”、“中国期 货业金牌研究所” 连续两年荣获大商所-和讯网农产品、化工十大研发团 队特色服务牛路客系统：独创的客户期货服务终端，为客户提供资讯、分析 、交易、行情、结算、在线服务等一体化服务 产业链投行服务：中大期货研究院深入产业链服务研究，帮助企业探 索产业基金模式，降低经营风险，捕捉独特的投资 机会 国际化战略：中大期货“走出去，请进来”，开展高端国际大师 海外培训业务，探索创新国际合作模式，接轨
9、全球 市场，让客户接触国际先进投资理念投资方法公司优势连续多年A级期货公司评级投资顾问团队有20年的证 券市场投资经验，擅长从 宏观、政策、国际环境等 方面就市场波动进行把握一、为什么择时对冲？二、如何操作执行？三、优势介绍四、产品简介2005年2月成立，中国第47家成立的基金公司 公司旗下基金10支，资产管理规模近615亿元，客 户数量300万 专户资产管理规模近60亿元，专户产品业绩在各渠 道排名前列 获得行业奖项100多项，包括连续三年金牛奖、最 受尊敬基金公司等行业大奖 首批获批QDII资格、专户业务资格的基金公司之一 第五家获准在香港成立子公司的基金公司 第一家加入亚洲公司治理协会(
10、ACGA)的中国公司锐意进取 稳健发展卓越表现 屡获殊荣2006-2008公司连续3年问鼎金牛基金公司奖 添富优势精选连续3年获得开放式金牛基金奖 2008年添富均衡增长获得同业领先金牛基金奖2006年第四届“中国最佳基金公司”最具潜力奖2005年度明星基金年度新星奖 2006年度明星基金公司新秀奖、基金营销明星奖 添富优势精选获得2006年度小基金明星奖 2008年度十大明星基金公司 2008年优势精选获得3年持续回报平衡型明星基金奖 2007年最佳回报基金公司、最受尊敬基金公司 2007年中国基金管理公司综合实力大奖、最佳治理公司奖 2008年最受尊敬基金公司第一梯队 四大优势汇添富基金专
11、户自2009年初开始投资运作以来，总规模已经高达60多亿，居业内前列。已运作的近40多个专户账户投资业绩突出，获得投资者的一致认 可。汇添富 专户优势强大的 投研团队业绩优异 历经牛熊深刻的 业务理解选股能力 选股专家理念 以企业基本分析为立足点，挑选具有持续竞争优势的高质量 证券，作中长期投资布局，以获得持续稳定增长的较高投资 收益。流程：自下而上精选个股团队：投研团队60余人，研究员超过30人，6个行业组投资理念以及流程确保强大的投研团队自下而上精选个股，不断 发掘最具成长性的个股，确立了“选股专家”的行业地位优异的选股能力来自理念、流程及团队强大的研究平台不断提供优质个股 十一年证券基金
12、从业经验，经济学硕士，现任 公司副总经理兼投资总监。 1996年进入申银万国研究所担任高级分析师， 1999年进入富国基金公司，先后任职高级分析 师、研究主管和基金经理。2003年管理的汉盛 基金年收益率达到23.8%，居同规模基金第三 名；2004年管理的天益价值基金，从基金成立 的2004年6月15日到其离任的2005年4月8日十 个月内，收益率达到23.1%，居同期所有开放 式基金第一名。他所指导的汇添富优势精选基 金投资业绩排列同类基金前茅，从2006年到 2008年连续三年荣获“开放式混合型金牛基金” ，汇添富基金管理公司获评为基金行业投资管 理能力前列。副总经理 兼投资总监 张晖团
13、队构建行业领先(1) 十三年证券基金从业经验。现任汇添富基 金专户投资部总监； 曾任华夏证券研究所高级分析师，并接受 过法国储蓄信托银行和英国（FTC）行业 及上市公司分析系列培训。2005年4月加 入汇添富基金，历任汇添富基金研究主管 ，汇添富成长焦点基金经理、投资决策委 员会成员； 袁建军先生在资产管理、行业与上市公司 研究方面具有十分丰富的经验。对于行业 逻辑见解深刻，具有很强的公司分析和研 究能力，发掘并准确把握了大量的投资机 会；作为汇添富基金投资团队的核心成员 之一，实现了优秀的投资业绩。专户投资总监 袁建军团队构建行业领先(2) 12年证券从业经验，曾任招商基金基金经理， 东方证
14、券资产管理部高级策划经理，长江证券 研究所研究员。专户投资经理 李丽专户投资经理 陈小平 8年证券基金从业经验，理学硕士。曾任易方达 基金管理有限公司行业首席研究员，金元比联 基金高级研究员，汇添富基金高级研究员。专户投资经理 潘冬 6年证券基金从业经验，金融学硕士。曾任西北 证券研究员，平安资产管理公司投资管理部股 票权益类投资经理。团队构建行业领先(3)专户投资经理杨义灿 10年证券从业经验,管理学博士。曾在上海申能 资产管理公司、长信基金及东吴证券从事投资 研究公司工作，多次获评优秀员工。 专户投资经理 饶晞浩 10年证券从业经验，清华大学管理学博士。曾 任职上海申能资产管理公司、富国基
15、金基金汉盛经理助理。 专户投资经理 杨岚春 6年证券从业经验，北京大学经济学硕士，CFA。 曾任职上海睿信投资管理有限公司、云南国际信 托及国金证券。 专户投资经理 张海容 9年证券从业经验，复旦大学工学硕士。曾任职 上海申能资产管理有限公司主管研究，公司投资 决策委员会成员。 团队构建行业领先(4)专户投资经理 姚宗辉 8年证券从业经验，中南大学管理学硕士。曾任 职申万巴黎基金高级分析师，马可孛罗至真资产 管理公司首席分析师，申银万国证券研究所股票 研究部。优异的选股能力长期牛股华兰生物小商品城1258028210 4年6倍 2008年沪深300唯一上涨的股票，第一重仓股 选股理由：国际分工
16、、营业模式印钞机 5年近50倍 选股理由：政策、行业爆发临界点、 持续的产品研发优势 2006年开始买入，目前持有2600万股汇添富发掘并长期持有的其他牛股贵州茅台、苏宁电器、万科等等，均是基于在对企业商业模式的充 分理解并持续跟踪研究优异的选股能力2009年举例2009年以来汇添富基金发掘的明星股还有中南建设（5倍）、冀中能源（3倍）、三特索道（2倍）、 山煤国际（4倍）、远望谷（1.5倍）、科大讯飞（1.5 倍）、神州泰岳（1倍）、金螳螂、华邦制药（ 1.5倍）、洋河股份（2倍）等等中天城投恒生电子53060270 2009年以来上涨4.5倍 选股理由：进取的管理层、垄断市场的产品 年初开始买入，目前持有3500万股 2009年上涨5倍 选股理由：优质的一级地
