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1、? ? ? ? ? 4500 ? ? 40%? ? ? 10%? ? 20 ? ? ? ? ? ? 70%? ? 1000 ? ? ? ? ? ? ? 1 ?/? ? ?2015 ? ? ? ? ? ? ? ? 2015E/2016E/2017E ? 2.0/2.3/2.7 ? ? 10.3%/16.3%/14.1%? EPS 0.34/0.40/0.45 ? ? ? ? 20 ? ? 2016E/2017E 50x/44x P/E? ? ? ? ? 2014A 2015E 2016E 2017E ? ? 1,084 1,109 1,2231,350 ? 696 713 786 865 ? 9
2、 9 10 11 ? 105 94 100 108 ? 105 116 122 132 ? 2 -8 -11 -14 ? 0 0 0 0 ? 160 178 209 242 ? 49 52 59 64 ? 209 231 268 306 ? 28 31 36 41 ? 0 0 0 0 ? 181 200 233 265 EBITDA 298 329 368 407 ? ? 327 451 581 691 ? 226 232 256 282 ? 42 43 47 52 ? 312 320 353 388 ? 353 358 383 411 ? 1,261 1,403 1,6201,824 ? 1
3、,078 1,062 1,0481,080 ? 116 114 112 110 ? 1,463 1,486 1,5151,595 ? 2,492 2,652 2,8743,130 ? 156 156 156 156 ? 230 235 259 285 ? 112 114 126 139 ? 497 505 541 580 ? 0 0 0 0 ? 76 76 76 76 ? 573 581 617 655 ? 1,892 2,045 2,2302,449 ? 27 27 27 26 ? 2,492 2,652 2,8743,130 ? ? 181 200 233 265 ? 87 106 110
4、 114 ? -14 -6 -26 -28 ? -54 27 00 ? 169 286 266 293 ? 1,509 1,811 2,1732,608 ? -1,605 -1,906 -2,273-2,758 ? -96 -95 -100-150 ? 0 0 0 0 ? -4 0 0 0 ? 0 0 0 0 ? -43 -39 -36 -33 ? -1 0 0 0 ? 30 151 130 110 ? 2014A 2015E 2016E 2017E ? ? -2.3% 2.3% 10.3% 10.4% ? -5.5% 11.2% 17.5% 15.4% EBITDA 14.8% 10.4%
5、11.7% 10.7% ? 11.6% 10.3% 16.3% 14.1% ? ? 35.8% 35.8% 35.7% 35.9% ? 14.8% 16.1% 17.1% 17.9% EBITDA ? 27.5% 29.7% 30.1% 30.2% ? 16.7% 18.0% 19.0% 19.6% ? ? 2.54 2.78 2.99 3.15 ? 1.91 2.15 2.34 2.48 ? 0.66 0.89 1.07 1.19 ? 23.0% 21.9% 21.5% 20.9% ? ? ? ? ? ? ? 7.5% 7.8% 8.4% 8.8% ? 9.9% 10.2% 10.9% 11
6、.3% ? ? 0.31 0.34 0.40 0.45 ? 3.22 3.48 3.79 4.16 ? 0.20 0.08 0.08 0.08 ? 0.29 0.49 0.45 0.50 ? ? 41.6 37.8 32.5 28.5 ? 4.0 3.7 3.4 3.1 EV/EBITDA 24.8 22.1 19.4 17.3 ? 0.6% 0.6% 0.6% 0.6% ? ? 4,500 ? 40%? ? 10%? ? VI ? ? ? ? . 4 ? . 9 ? . 11 ? ? 1: ? . 4 ? 2: ? . 4 ? 3: ? . 4 ? 4: ? . 5 ? 5: ? . 5 ? 6: ? . 6 ? 7: ? . 6 ? 8: ? . 6 ? 9: ? . 7 ? 10: ? . 8 ? 11: ? . 9 ?
