机器人行业面临大发展：一般工业需求爆发，集成商进口替代

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1、1一般工业需求爆发，集成商进口替代一般工业需求爆发，集成商进口替代机器人行业面临大发展机器人行业面临大发展股票报告网整理http:/2 1. 1. 看好高端机器人集成商和中低端机器人本体看好高端机器人集成商和中低端机器人本体看好高端机器人集成商和中低端机器人本体看好高端机器人集成商和中低端机器人本体+ +集集集 集 成综合供应商成综合供应商成综合供应商成综合供应商 2. 2. 为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止 3. 3. 汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市场有规模有利润有发展 4. 4. 一般工业是机器人未来爆发增长领域一般工业是机器人未来爆发增长领域

2、 5. 5. 风险提示风险提示目录目录股票报告网整理http:/3 狭义：水平多关节型 、三角洲型、铰链型手臂、旋转臂狭义：水平多关节型 、三角洲型、铰链型手臂、旋转臂 广义：狭义+直角坐标、辊运动型等专机广义：狭义+直角坐标、辊运动型等专机 外资厂商垄断于狭义类机器人，内资厂商覆盖直角坐标及专机外资厂商垄断于狭义类机器人，内资厂商覆盖直角坐标及专机1.1 机器人智能装备：工业机器人分类机器人智能装备：工业机器人分类资料来源：MIR, 工业机器人的分类工业机器人的分类(按台数按台数.2013）股票报告网整理http:/4 集成：集成：市场容量最大、进口替代正在进行中、利润率较高 单体：单体：市

3、场容量不到集成的1/3、价格竞争激烈、获利能力较差 关键零部件:关键零部件:市场容量最小、竞争壁垒最高、获利能力最强、具有进军 本体可能1.2 机器人智能装备：标的思路机器人智能装备：标的思路机器人单体组装、制造关键零部件全球性竞争集成应用机器人单体组装、制造关键零部件全球性竞争集成应用利 润 率产业规模 （倍）利 润 率产业规模 （倍）海外公司主导海外高端+当地低端高端进口替代低端群狼纷争海外公司主导海外高端+当地低端高端进口替代低端群狼纷争1310机器人装备市场盈利与竞争格局机器人装备市场盈利与竞争格局股票报告网整理http:/5 机器人智能设备国内外供应商的细化分类机器人智能设备国内外供

4、应商的细化分类1.3 机器人智能设备行业机器人智能设备行业主流供应商主流供应商国内企业国内企业减速机减速机纳博特斯克、纳博特斯克、Harmonic Drive上海机电、秦川发展、华恒焊接上海机电、秦川发展、华恒焊接伺服电机伺服电机欧美系倍福、伦茨；日系三菱、松 下、安川；台湾台达欧美系倍福、伦茨；日系三菱、松 下、安川；台湾台达汇川技术、新时达（众为兴 ）、英威 腾、华中数控汇川技术、新时达（众为兴 ）、英威 腾、华中数控控制器控制器美国的美国的DeltaTau和和Gail 英国的英国的TRIO慈星股份（固高科技 ）、步进、佳士 科技慈星股份（固高科技 ）、步进、佳士 科技单体单体发那科、发那

5、科、ABB、KUKA、柯马、柯马、首 钢莫拓曼、安川、川崎、那智不二 越、首 钢莫拓曼、安川、川崎、那智不二 越、 OTC集团、松下现代机器人、 爱普生集团、松下现代机器人、 爱普生广州数控、南京埃斯顿、芜湖爱福 特、新松机器人、广州数控、南京埃斯顿、芜湖爱福 特、新松机器人、宁夏巨能、常州金 石、上海众拓、广州嘉腾宁夏巨能、常州金 石、上海众拓、广州嘉腾集成集成ABB 、柯马（上海） 、库卡、德 国艾达克、烟台宇信、杜尔、德国 倍福、西门子、柯马（上海） 、库卡、德 国艾达克、烟台宇信、杜尔、德国 倍福、西门子SFAE、蒂森克虏 伯、德国、蒂森克虏 伯、德国REIS等等大连奥托、鑫燕隆、成焊

6、宝马、华昌 达（德梅柯）、广州明珞、天津福 臻、上海君屹、大连奥托、鑫燕隆、成焊宝马、华昌 达（德梅柯）、广州明珞、天津福 臻、上海君屹、新松机器人、珠海固 得、华恒焊接、上海高威科、天奇股 份、三丰智能、智云股份新松机器人、珠海固 得、华恒焊接、上海高威科、天奇股 份、三丰智能、智云股份股票报告网整理http:/61.4 从零部件、集成应用寻找机器人投资标的从零部件、集成应用寻找机器人投资标的机器人单体组装、制造零部件集成应用机器人单体组装、制造零部件集成应用机器人博实股份金石机器人慈星股份汇川技术上海机电新时达华昌达松德股份京山轻机珠海固得天奇股份广州数控南京埃斯顿 可寻找机器人投资标的可

7、寻找机器人投资标的1.1股票报告网整理http:/71.5 看好高端集成商和中低端本体看好高端集成商和中低端本体+集成综合供应商集成综合供应商上游（关键部件）中游（本体）下游（集成）高端手臂式机器人关键 部件手臂式机器人本 体汽车行业机器人集 成商低端桁架式、辊运动型 机器人关键部件桁架式、辊运动 型机器人本体上游（关键部件）中游（本体）下游（集成）高端手臂式机器人关键 部件手臂式机器人本 体汽车行业机器人集 成商低端桁架式、辊运动型 机器人关键部件桁架式、辊运动 型机器人本体3C、家电、金属加 工等行业机器人集 成商、家电、金属加 工等行业机器人集 成商 高端机器人：高端机器人集成商以汽车品

8、牌为代表，在替代外资的需求下得 以快速发展，而本体和关键部件数年内难以突破。 低端机器人：整体需求有望14年底-15年爆发，看好低端机器人本体供应商 发展，集成属于本体的附加值服务，关键部件尚需看技术是否达标。 高中低端机器人比较高中低端机器人比较股票报告网整理http:/8目录目录 1. 1. 看好高端机器人集成商和中低端机器人本体看好高端机器人集成商和中低端机器人本体+集成综合供 应商集成综合供 应商 2. 2. 为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止 3. 3. 汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市

9、场有规模有利润有发展 4. 4. 一般工业是机器人爆发增长领域 一般工业是机器人爆发增长领域 5.5. 风险提示风险提示股票报告网整理http:/92.1为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止 六轴手臂式机器人四大家族六轴手臂式机器人四大家族 ABB：欧系高精度，人机界面一般 库卡：欧系结实耐用，人机界面一般 柯马：欧系结实耐用，人机界面一般 发那科：日系便宜，人机界面亲善 日系实力新竞争者日系实力新竞争者 拥有核心零部件技术，价格更便宜 人机界面介于欧系和发那科之间 下游客户汽车零部件和一般工业为主 首钢摩托曼 那智不二越 川崎 安川竞争格局竞争格局股票报告网整理http:

10、/10目录目录 1. 1. 看好高端机器人集成商和中低端机器人本体看好高端机器人集成商和中低端机器人本体+集成综合供 应商集成综合供 应商 2. 2. 为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止 3. 3. 汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市场有规模有利润有发展 4. 4. 一般工业是机器人爆发增长领域 一般工业是机器人爆发增长领域 5. 风险提示风险提示股票报告网整理http:/113.1汽车机器人集成：有规模有利润有发展汽车机器人集成：有规模有利润有发展 汽车整车机器人集成行业规模测算汽

11、车整车机器人集成行业规模测算通用其它合资品牌 自主品牌全国合计产能通用其它合资品牌 自主品牌全国合计产能2014E（万辆）（万辆）16010598372056新建产能（万辆）新建产能（万辆）408176197新建产能固投总金额估算（亿）新建产能固投总金额估算（亿）9036576531新建产能投资：冲压（亿）新建产能投资：冲压（亿）9 32 18 59 新建产能投资：焊装（亿）新建产能投资：焊装（亿）11 61 13 84 新建产能投资：涂装（亿）新建产能投资：涂装（亿）13 41 14 68 新建产能投资：总装（亿）新建产能投资：总装（亿）3 20 5 28 大改更新车型（万辆）大改更新车型（

12、万辆）27 177 140 343 大改车型焊装投资估算（亿）大改车型焊装投资估算（亿）5 86 45 136 小改更新车型（万辆）小改更新车型（万辆）53 353 167 574 小改车型焊装投资估算（亿）小改车型焊装投资估算（亿）2 18 3 22 焊装合计（亿）焊装合计（亿）17 164 61 242 股票报告网整理http:/123.1汽车机器人集成：有规模有利润有发展汽车机器人集成：有规模有利润有发展内资集成商外资集成商市场占有率（内资集成商外资集成商市场占有率（%）3070单体收入规模（亿元）单体收入规模（亿元）1-1020-30毛利率（毛利率（%）35左右净利率（净利率（%）15

13、左右7-10左右 汽车整车机器人集成行业内外资利润比较汽车整车机器人集成行业内外资利润比较股票报告网整理http:/13概要概要 1. 1. 看好高端机器人集成商和中低端机器人本体看好高端机器人集成商和中低端机器人本体+集成综合供 应商集成综合供 应商 2. 2. 为什么机器人本体价格大战不止为什么机器人本体价格大战不止 3. 3. 汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市场有规模有利润有发展 4. 4. 一般工业是机器人爆发增长领域一般工业是机器人爆发增长领域一般工业是机器人爆发增长领域一般工业是机器人爆发增长领域 5.5. 汽车机器人集成市场有规模有利润有发展汽车机器人集成市场

14、有规模有利润有发展股票报告网整理http:/144.1 一般工业是机器人爆发增长领域一般工业是机器人爆发增长领域目前 产业 格局目前 产业 格局成熟后产业格局成熟后产业格局汽车及其他高端 机器人应用领域一般工业等新兴 机器人应用领域汽车及其他高端 机器人应用领域一般工业等新兴 机器人应用领域电子、家电等其 他较传统机器人 应用领域电子、家电等其 他较传统机器人 应用领域股票报告网整理http:/154.2 下一个自动化应用下游下一个自动化应用下游3C、家电、家电自动化程度高的汽车、烟草行业特点：出货量大、产品自动化程度高的汽车、烟草行业特点：出货量大、产品/工序同质化程度高、生产商相对集中、现

15、金流良好 、工作环境恶劣、人工密集程度高工序同质化程度高、生产商相对集中、现金流良好 、工作环境恶劣、人工密集程度高汽车烟草3C家电陶瓷卫浴机加工出货规模大产品/工序同质 化程度高生产商相对集中现金流良好工作环境恶劣人工密集程度高汽车烟草3C家电陶瓷卫浴机加工出货规模大产品/工序同质 化程度高生产商相对集中现金流良好工作环境恶劣人工密集程度高 自动化程度较高的行业比较自动化程度较高的行业比较股票报告网整理http:/16 3C行业自动化刚开始，部分工序已替代人工，更多工序 刚刚开始行业自动化刚开始，部分工序已替代人工，更多工序 刚刚开始 3C产业机器人比较多的环节：产业机器人比较多的环节： 铸

16、造（倒钢水、脱模）铸造（倒钢水、脱模） 镭射（焊接、打标）镭射（焊接、打标） CNC加工、焊接、点胶、锁螺丝加工、焊接、点胶、锁螺丝 上述环节仅是工艺流程的局部，尚未完整成线上述环节仅是工艺流程的局部，尚未完整成线 3C产业待进入环节：机插、切边、封装产业待进入环节：机插、切边、封装4.2 下一个自动化应用下游下一个自动化应用下游3C、家电、家电股票报告网整理http:/174.3 近期通过并购上市的近期通过并购上市的3C产业机器人公司产业机器人公司松德股份京山轻机传统业务精雕机（设备）元器件代工自动化下游应用玻璃盖板（配合精雕机、去毛刺 机等）松德股份京山轻机传统业务精雕机（设备）元器件代工

17、自动化下游应用玻璃盖板（配合精雕机、去毛刺 机等）集中电池封装、电芯等电化学相关；储 备下游（集中电池封装、电芯等电化学相关；储 备下游（LED、汽车、陶瓷卫 浴）、汽车、陶瓷卫 浴）广泛相关公告广泛相关公告2014/8/19 发行股份及支付现金 购买资产并募集配套资金暨 关联交易报告书发行股份及支付现金 购买资产并募集配套资金暨 关联交易报告书(草案草案) 2014/6/30 拟收购惠州市三协精密 有限公司全部股权项目资产评 估报告书业绩对赌（拟收购惠州市三协精密 有限公司全部股权项目资产评 估报告书业绩对赌（14-16年）年） 0.84、1.08、1.2亿亿0.4、0.5、0.6亿亿松德股

18、份（松德股份（300173，买入）业绩增长点来源：，买入）业绩增长点来源：1）下游景气高涨）下游景气高涨+自动化升级开始，玻璃面板精雕自动化机器人生产线增长空间广阔。自动化升级开始，玻璃面板精雕自动化机器人生产线增长空间广阔。2）产品线持续延伸，金属外壳、蓝宝石自动化设备新品开发成功，增加了公司新的盈利 来源。风险提示：电子产品周期性，产业低门槛竞争者易入）产品线持续延伸，金属外壳、蓝宝石自动化设备新品开发成功，增加了公司新的盈利 来源。风险提示：电子产品周期性，产业低门槛竞争者易入 近期通过并购上市的近期通过并购上市的3C产业机器人公司业务比较产业机器人公司业务比较股票报告网整理http:/

19、18利润表分项预测利润表分项预测201220132014E2015E2016E销售净利率（%）9.01 -11.11 2.63 2.93 3.36 净利润增长率（%）-42.48 -195.78 -126.75 22.81 26.30 （万元）（万元）201220132014E2015E2016E一、营业收入24456 20313 20680 22787 25111 二、营业成本16152 14917 14992 16515 18200 营业税金及附加166 104 8 9 10 销售费用1883 2333 1505 1625 1755 管理费用3001 3796 2901 3132 3382

20、 财务费用471 644 428 471 520 资产减值损失441 1258 202 202 202 三、其他经营收益071 22 44 44 四、营业利润2428 -2668 688 875 1085 加：营业外收入46 111 3 3 3 减：营业外支出6 81 41 80 80 五、利润总额2468 -2638 649 798 1008 减：所得税265 -381 106 131 166 六、净利润2203 -2257 543 667 842 减：少数股东损益-66 -84 -38 -47 -59 松德股份净利润2269 -2173 581 714 902 大宇精雕净利润大宇精雕净利润(*备考净利润备考净利润)12750 17000 19000 完全摊薄每股收益（元）完全摊薄每股收益（元）(原松德股 份原松德股 份+大宇精雕大宇精雕)0.20 -0.19 0.68 0.91 1.02 4.4 松德股份（松德股份（ 300173）盈利预测盈利预测股票报告网整理http:/19 宏观经济波动，影响投资与下游需求宏观经济波动，影响投资与下游需求 行业企业竞争力加剧行业企业竞争力加剧 行业技术快速革新行业技术快速革新5 风险提示风险提示股票报告网整理http:/