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1、广永期货投资广永期货投资广永期货投资广永期货投资年报年报年报年报2011 年年报1多空角力多空角力多空角力多空角力 前者略胜一筹前者略胜一筹前者略胜一筹前者略胜一筹 兔年钢价震荡偏强兔年钢价震荡偏强兔年钢价震荡偏强兔年钢价震荡偏强2 2 2 2011011011011 钢材期货年报钢材期货年报钢材期货年报钢材期货年报广永研发部实习生：陈建新广永研发部实习生：陈建新广永研发部实习生：陈建新广永研发部实习生：陈建新指导研究员：李雅静指导研究员：李雅静指导研究员：李雅静指导研究员：李雅静TEL:020-85599120TEL:020-85599120TEL:020-85599120TEL:020-8
2、5599120E-mail:E-mail:E-mail:E-mail: 要点与建议要点与建议要点与建议要点与建议 2010 年全球经济复苏程度参差不齐 2010 年我国经济增长强劲，通胀压力加大，货币政策将转为“稳健” 2010 年原材料价格上涨，钢厂成本增加 2010 年供过于求的矛盾有所缓解，钢价获得有力支撑 2010 年房地产调控力度越来越紧，2011 年房产调控压力不减 综上所述， 2011 年货币政策转为稳健，积极财政政策也可能不如去年之“积极”，为钢 价快速上涨平添阻力，而铁矿石价格上涨预期、我国产业结构调整以及国家节能减排、继续加 快保障房建设有望抬高钢价底部， 形成有力支撑。
3、故笔者认为 2011 年钢价将呈现宽幅震荡态势， 震荡区间将有所上移。广永期货投资广永期货投资广永期货投资广永期货投资年报年报年报年报2011 年年报2一、一、一、一、 2010201020102010 年年年年行情回顾行情回顾行情回顾行情回顾（一）期货行情（一）期货行情（一）期货行情（一）期货行情今年期钢总体呈现宽幅震荡的走势，上半年在大涨以后又出现了大幅度的回落， 下 半年则是震荡回升。具体可分为如下五个阶段： 第一阶段：（1 月2月初），在受到央行净回笼资金以及调高存款准备金率的影 响下，钢材期货出现了下跌。 第二阶段：（2 月初4 月中旬），随着春节信贷资金的增加，楼市以及大宗商品 的
4、价格不断上涨，期钢也受此带动出现了反弹。 第三阶段：（4 月中旬7 月），受到国家连续出台严厉的房地产调控政策和央行 提高存款准备金率的影响，期钢价格大幅下跌。 第四阶段：（7 月11 月），7月，国家统计局公布我国上半年GDP增长11.1， 好于市场预期，10月，美国出台新一轮量化宽松的货币政策，令大宗商品快速上涨， 铁 矿石价格自7月开始强劲上涨，令期钢大幅走高，并在11月9日创下年内新高。 第五阶段：（11 月12 月），从 11 月中旬开始，央行几次加息和调高存款准备 金率，国务院出台调控物价的措施，期钢价格出现了小幅回调后震荡上行。图图 1 1：螺纹指数与成交量、持仓量变化图：螺纹指
5、数与成交量、持仓量变化图数据来源：广永期货数据库（二）现货行情（二）现货行情（二）现货行情（二）现货行情1 1 1 1、2010201020102010 年年年年 CRUCRUCRUCRU 全球钢材价格指数于全球钢材价格指数于全球钢材价格指数于全球钢材价格指数于 150150150150210210210210 之间震荡运行之间震荡运行之间震荡运行之间震荡运行 今年钢材指数从年初的 153.1 开始震荡上行， 一直到五月的 204.8， 创下年内新高， 从 6 月开始从高位回调，并且从 8 月开始一直在 170 到 190 之间作窄幅震荡，截止 12 月 31 日，以 179.70 点报收。而
6、亚洲 CRU 钢材价格综合指数则是全年领先于全球，从年 初的 168.1 涨至 5 月初的 220.90， 之后在 180 至 200 之间震荡， 12 月 31 日收于 195.30。广永期货投资广永期货投资广永期货投资广永期货投资年报年报年报年报2011 年年报3图图 2 2：CRUCRU 全球钢材价格指数全球钢材价格指数数据来源：广永期货数据库2 2 2 2、国内现货价格跟期价基本同步、国内现货价格跟期价基本同步、国内现货价格跟期价基本同步、国内现货价格跟期价基本同步 国内钢材现货价格的走势与期钢的价格走势基本一致， 上海地区螺纹钢价格从 2 月 初的 3630 元吨开始震荡走高，到达了
7、 4 月份 4340 元吨的高位后大幅回调，7 月中 旬开始从 3590 元吨的低位反弹，并在年末达到了 4590 元吨的新高。上海地区 6.5 高线价格也从 2 月份的 3900 元吨上涨至 4 月中旬的 4560 元吨， 7 月份回调至 3820 元吨后又开始震荡上涨， 12 月末达到了 4700 元吨。 宝钢在 13 日出台了 1 月份价格 政策，主要板材品种全面提价，提价幅度在 150-300 元不等。图图 3 3：螺纹钢现货价格走势图：螺纹钢现货价格走势图数据来源：广永期货数据库图图4 4 4 4：线材现货价格走势图线材现货价格走势图数据来源：广永期货数据库广永期货投资广永期货投资广
8、永期货投资广永期货投资年报年报年报年报2011 年年报4二、二、二、二、 宏观面分析宏观面分析宏观面分析宏观面分析（一一一一）2010201020102010 年全球经济复苏程度参差不齐年全球经济复苏程度参差不齐年全球经济复苏程度参差不齐年全球经济复苏程度参差不齐1 1 1 1、美国经济复苏形势较好，但失业率依然高企、美国经济复苏形势较好，但失业率依然高企、美国经济复苏形势较好，但失业率依然高企、美国经济复苏形势较好，但失业率依然高企 美国商务部公布的数据显示，美国 11 月营建支出月率上升 0.4，好于市场预期， PMI 指数在 12 月升至 57.0，数据令人鼓舞。10 月份美国零售总额环
9、比增长 1.2，增 幅创下今年 3 月以来新高，零售销售则从 8 月开始连续 4 个月增长。市场普遍预期美国 经济在 2011 年将加速增长。 虽然美国的部分经济数据喜人，但是失业率已连续多月在 10附近的高位徘徊， 这 明显制约着美国消费的增长，美国金融机构的统计数据表明，美国居民储蓄率已经由 2007 年占可支配收入的 1.8增至 2010 年 7 月的 6， 说明在经济前景不明朗以及失业 率高企的情况下，消费者普遍增加储蓄，减少透支。美国商务部的数据显示，10 月份美 国新屋开工数按年率为 51.9 万套，环比下降 11.7，二手房销售量环比下降 2.2， 总量依然维持在历史低位附近。由
10、于螺纹钢大多用于房屋建设和基础设施建设，房屋开 工量的减少，必然导致螺纹钢用量的降低，这将对螺纹钢的价格形成较大的压力。 此外，美国一些州政府的财政赤字正在不断攀升，正面临着破产的危险，这也是美 国经济复苏过程中的不明朗因素。图图5 5 5 5：美国美国 PMIPMI 走势图走势图数据来源：广永期货数据库图图6 6 6 6：美国失业率美国失业率数据来源：广永期货数据库广永期货投资广永期货投资广永期货投资广永期货投资年报年报年报年报2011 年年报52 2 2 2、欧洲经济增长缓慢，各成员国分化严重、欧洲经济增长缓慢，各成员国分化严重、欧洲经济增长缓慢，各成员国分化严重、欧洲经济增长缓慢，各成员
11、国分化严重 2010 年欧元区的经济在曲折中复苏， 虽然 12 月 PMI 指数达到 57.1， 数据好于预期， 但是整体情况依然不容乐观。据统计，欧元区的经济增长率仅为 1.7，远落后于中美 日等主要经济体。其中，德国和法国的表现较为突出，成为推动欧元区经济复苏的主要 动力，但是法国经济增速有所回落。英国三季度经济增长迅速，但是由于其存在的信贷 紧缩，税率上调等因素，所以前景依然不容乐观。爱尔兰、西班牙、葡萄牙主权债务危 机进一步加大，再次引发投资者对欧洲经济复苏的担忧。 欧元区 16 国 10 月份和 11 月份的 CPI 同比增长均为 1.9， 显示通胀水平还处于较 低的水平，所以欧元区
12、依然有条件维持宽松货币政策，欧洲央行将在较长时间内继续维 持较低的利率水平，此举也有利于推高大宗商品的价格。图图7 7 7 7：欧元区欧元区 PMIPMI 走势图走势图数据来源：广永期货数据库图图8 8 8 8：欧元区：欧元区 CPICPI（当月同比）（当月同比）数据来源：广永期货数据库广永期货投资广永期货投资广永期货投资广永期货投资年报年报年报年报2011 年年报63 3 3 3、日本经济增速持续放缓、日本经济增速持续放缓、日本经济增速持续放缓、日本经济增速持续放缓 日本第三季度的实际 GDP 增长 0.9，已连续 4 个季度保持正增长，但增速已经大 幅放缓。受到美国量化宽松货币政策的影响，
13、日本的货币政策也趋向宽松，货币供应量 持续增长，10 月份货币供应量 M0 增速为 6.4，为 17 个月以来新高。日本 12 月的制 造业 PMI 指数为 48.3，已连续 4 个月处于 50 以下的水平，出口同比增速也继续放缓。 10 月份失业率为 5.1，全年失业率总体仍维持在 5的高位。 由于日本经济对外依存度很高， 在主要经济体特别是欧美经济复苏未能尽如人意的 情况下，日本经济可能再次探底。图图 9 9： 日本日本 PMIPMI 走势图走势图数据来源：广永期货数据库图图 1010：日本出口金额（当月值）：日本出口金额（当月值）数据来源：广永期货数据库（二二二二）20102010201
14、02010 年我国经济增长强劲年我国经济增长强劲年我国经济增长强劲年我国经济增长强劲，通胀压力加大通胀压力加大通胀压力加大通胀压力加大，货币政策将转为货币政策将转为货币政策将转为货币政策将转为“稳健稳健稳健稳健”1 1 1 1、我国经济持续稳定增长、我国经济持续稳定增长、我国经济持续稳定增长、我国经济持续稳定增长 2010 年，我国经济发展势头依然强劲，GDP 增长 10，GDP 总量已跃居世界第二。 PMI 数据从 1 月的 55.8 回落至 7 月的 51.2 以后出现反弹，至 11 月回升至 55.2，显示 出良好的发展势头。广永期货投资广永期货投资广永期货投资广永期货投资年报年报年报年
15、报2011 年年报7海关总署发布的数据显示,11 月份,我国进出口值 2837.6 亿美元,同比增长 36.2%, 环比增长15.9%,刷新今年9月份创下的2730.9亿美元的纪录,月度进出口规模首次超过 2800亿美元关口其中,出口进口值同时创下历史最高纪录,11月份出口1533.3亿美元, 增长 34.9%;进口 1304.3 亿美元,增长 37.7%外贸进出口超过市场预期，说明国内企业 订单量持续上升图图 1111：我国：我国 PMIPMI 走势图走势图数据来源：广永期货数据库图图 1 12 2：我国：我国进出口金额（当月值）进出口金额（当月值）数据来源：广永期货数据库2 2 2 2、我
16、国通胀压力不断增大，、我国通胀压力不断增大，、我国通胀压力不断增大，、我国通胀压力不断增大，“一松一稳一松一稳一松一稳一松一稳”的调控组合再度上场的调控组合再度上场的调控组合再度上场的调控组合再度上场 中国外汇交易中心公布的数据显示,12 月 31 日人民币对美元中间价为 6.6227 元, 较上一交易日(6.6229)升值 2 个基点，创汇改以来新高人民币兑美元中间价在近两周 出现了九连涨,累计升值幅度近 400 个基点 为应对金融危机，在过去两年，我国累计新增人民币贷款超过 17 万亿元，广义货 币供应量达到 71 万亿元，成为了全球货币供应量第一大国。2010 年 1 月，我国 M2 为 625,609.29 亿元，同比增长 25.98，11 月 M2 为 710,399.03
