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1、汇聚财智 共享成长寻找船票产业突围与模式为王汇聚财智 共享成长图图：中小公司研究框架资料来源：长江证券研究部序言：中小公司研究与选股策略 趋势趋势 判断 盈利模式选选股+公司行为为策略选选股汇聚财智 共享成长目 录一、中小盘盘市场场回顾顾二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论结论 及风险风险 提示汇聚财智 共享成长图图：风风格走势势基本相当资料来源：wind，长江证券研究部中小盘市场回顾 全年来看，风风格表现现基本相当 小盘盘高弹弹性体现现得较为较为 充分图图：中小板、创业创业板略逊逊于大盘盘资料来源：wind，长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：小盘盘股估值值并不太高资料来源：Wind
2、, 长江证券研究部时间与空间上的判断 与历历史相比，小盘盘估值值并不太高 三季报带动报带动 盈利预预期调调整 一致预预期调调整时间时间 更为为重要三季报为报为 第二 个季度同比为为 负负负增长第三个季度负增长第三个季度图图：从盈利调调整看时间时间资料来源：wind，长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：风风格板块块盈利增速变变化资料来源：wind，长江证券研究部盈利增速变化图图：三大板块块盈利增速变变化资料来源：wind，长江证券研究部图图：盈利一致预预期调调整滞后资料来源：朝阳永续, 长江证券研究部图图：三大板块块估值值一致预预期资料来源：朝阳永续, 长江证券研究部三季报创业 板增速较低，1
3、6.7%汇聚财智 共享成长目 录一、中小盘盘市场场回顾顾及展望二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论结论 及风险风险 提示汇聚财智 共享成长图图：制造业业主要行业业ROE水平对对比资料来源：CEIC, 长江证券研究部逐利与资本扩张动机 较较高的ROE水平是引导资导资 金流向的根源汇聚财智 共享成长图图：大类类行业业投资资占比资料来源：CEIC, 长江证券研究部设备制造业带动制造业崛起 制造业跃业跃 居第一大投资领资领 域 设备类设备类 投资资超越材料类类投资资图图：制造业业三大板块块投资资占比资料来源：CEIC, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：设备设备制造业业内部固定资产资产投资资
4、占比变变化资料来源：CEIC，长江证券研究部产能扩张与价值链重构 通用设备设备 和电电气机械扩张扩张 迅猛汇聚财智 共享成长图图：中游设备设备制造业业所处处位置资料来源：长江证券研究部需求回落对于中游的影响 通用设备设备 指示制造业业整体趋趋向 制造业业与房地产产投资资关联联度最大 中游面临产临产 能扩张扩张 、需求回落图图：主要行业业固定资产资产投资资增速资料来源：CEIC, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图： 产产能利用率与销销售利润润率资料来源：长江证券研究部历史借鉴钢铁图图： ROE对对比资料来源：wind,长江证券研究部图图： 指数表现对现对比资料来源：朝阳永续, 长江证券研究部
5、图图： 黑色金属估值值/沪深300估值值资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：全行业业市值值占比分布资料来源：Wind, 长江证券研究部A股的市值特征 制造业业市值值占比最大 中游设备设备 在制造业业中占比最大图图：制造业业市值值占比分布资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：主要市场场消费类费类市值值占比资料来源：Bloomberg，长江证券研究部A股的市值特征 A股市值结值结 构严严重不平衡 中小市值领值领 域机会更多图图：A股100亿亿以下公司市值值分布资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：宏观观上的量价动态动态关系资料来源：Wind,
6、长江证券研究部周期的影响量与价 宏观经济观经济 波动动存在量价关系 价格下滑阶阶段高周转转公司更受益图图：2005年高周转转公司业绩弹业绩弹 性凸显显资料来源：Wind,长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：高周转样转样本公司行业业分布资料来源：Wind, 长江证券研究部周转率的行业分布 标标准化与渠道成就高周转转 渠道型公司前景更好图图：低周转转公司行业业分布资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：轻资产轻资产 公司增速领领先资料来源：Wind, 长江证券研究部中小公司选股思路：终端 辅产业链 高周转 中上游面临业绩弹临业绩弹 性不足 寻寻找轻资产轻资产 公司流动资产动资
7、产 占比趋趋小图图：轻资产轻资产 公司的估值优势值优势资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：存货货、应应收对对于增长长影响不明 显显资料来源：Wind, 长江证券研究部中小公司选股思路：终端 辅产业链 高周转 轻资产轻资产 公司更看重资产结资产结 构 60%为为流动资产动资产 相对对分位点图图：A股流动资产动资产 比率公司数量分布情况资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长目 录一、中小盘盘市场场回顾顾及展望二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论结论 及风险风险 提示汇聚财智 共享成长图图：ROE分解因素之间间的关系资料来源：长江证券研究部中小盘选股思路
8、 盈利模式注重ROE三要素的内在关系汇聚财智 共享成长图图：A股公司净净利率区间间数量分布资料来源：Wind, 长江证券研究部盈利模式选股：壁垒型 15%划分净净利率壁垒垒 研发发和管理改善型公司享受溢价图图：费费用率对对于公司估值值的影响资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：美国100强公司中渠道型公司数量占比盈利模式选股：周转型资料来源：长江证券研究部图图：商店类别类别的扩扩展图图：日本零售连锁连锁店占比趋势趋势资料来源：Forbes，长江证券研究部资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图： 探路者收入利润润增速变变 化资料来源：Wind, 长江证券研究部盈利模
9、式选股：周转型 扩扩展阶阶段收入利润润增速不匹配 收入持续稳续稳 定增长长可作为观为观 察值值图图： 爱爱尔眼科收入利润润增速变变化资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长图图：总总体负债负债率与估值值反向变动变动资料来源：Wind, 长江证券研究部盈利模式选股：融资型负债负债 率从高到低 产业链产业链 融资资不影响估值值 融资结资结 构反映公司产业链产业链 地位图图：产业链产业链 融资资不影响估值值资料来源：Wind, 长江证券研究部汇聚财智 共享成长表：盈利模式选选股示例资料来源：长江证券研究部公司模式汇总表类别类别公司核心筛选筛选 指标标 壁垒垒型公司华测检测华测检测 、上
10、海新阳、中瑞思 创创、龙龙源技术术、惠博普、潜能 恒信净净利率、毛利率与净净利率的关 系融资资型公司索菲亚亚、辉辉隆股份、东东富龙龙、 天泽泽信息（预预收+应应付）占比与（存货货+ 应应收）占比之间间关系周转转型公司史丹利、迪安诊诊断、探路者、 蓝蓝色光标标、光线传线传 媒、爱爱尔 眼科周转转率、资产结资产结 构 具备备模式特征的中小市值值公司汇聚财智 共享成长表：重点公司盈利预测预测与估值值资料来源：Wind, 长江证券研究部代码码公司所属 行业业净净利增长长率PE 20 1120 1220 13201 120 12201 3 3000 12.sz华华 测测 检检 测测第三 方检检 测测32
11、. 95 35. 36 35. 38 39. 24 28. 99 21.4 1 3002 36.sz上海 新阳电电子 化学 品26. 44 39. 52 44. 11 33. 58 24. 07 16.7 0 0025 95.sz豪 迈迈 科技轮轮胎 模具24. 69 29. 99 24. 03 21. 83 16. 80 13.5 4 3000 78.sz中瑞 思 创创物联联 网36. 07 30. 87 26. 21 31. 06 23. 73 18.8 0 3001 05.sz龙龙 源技 术术专专用 设备设备77. 73 58. 36 38. 01 49. 26 31. 11 22.5
12、4 0025 72.S z索菲 亚亚家具57. 95 43. 19 38. 60 33. 81 23. 61 17.0 4 0025 56.S z辉辉 隆股 份材料22. 83 38. 23 28. 57 31. 83 23. 03 17.9 1 3002 09.sz天 泽泽 信息软软件 与服 务务36. 36 37. 40 40. 56 32. 79 23. 87 16.9 8 3001 71.sz东东 富 龙龙医疗疗 器械51. 14 36. 12 30. 31 34. 82 25. 58 19.6 3 0025 88.S z史丹 利化工32. 73 25. 70 31. 14 23. 9
13、5 19. 05 14.5 3 3002 44.sz迪安 诊诊 断医疗疗 服务务42. 29 38. 83 36. 07 56. 55 40. 74 29.9 4 3000 05.sz探路 者服装77. 32 61. 07 54. 40 55. 80 34. 65 22.4 4 3000 58.sz蓝蓝 色光 标标媒体11 7.7 1 56. 24 33. 95 39. 55 25. 31 18.9 0 3002 51.sz光 线线 传传 媒媒体49. 91 38. 85 37. 75 45. 82 33. 00 23.9 5 3000 15.sz爱爱 尔眼 科医疗疗 保健 服务务49. 66
14、 48. 01 44. 85 61. 48 41. 53 28.6 7 汇聚财智 共享成长图图：股权权激励股价模式与定向增发选发选股逻辑逻辑资料来源：长江证券研究部特定策略选股思路 特定策略以行为为模式为为出发发点 股权权激励和定向增发发最为为常见见图图：定向增发发潜在判断指标标资料来源：长江证券研究部汇聚财智 共享成长目 录一、中小盘盘市场场回顾顾及展望二、中游的困惑三、盈利模式的再思考四、结论结论 及风险风险 提示汇聚财智 共享成长结论及风险提示 盈利预预期调调整之后悲观预观预 期被反映，积积极信号显现显现 选选股思路注重产业链终产业链终 端及辅产业链辅产业链中游制造业业面临产临产 能扩张
15、扩张 、需求下滑，盈利弹弹性不足 模式选择轻资产选择轻资产 高周转转价格下滑阶阶段，高周转转公司盈利弹弹性最大 风险风险 提示资资金面紧张紧张 、预预期变变化助推大小非减持汇聚财智 共享成长苏苏雪晶，天津财经财经 大学国际际金融专业毕业专业毕业 ，从事房地产产行业业研究、中小公司研究。执业证书编执业证书编 号：S0490510120021陈烨远陈烨远 ，中小公司研究组组高级级分析师师，主要研究领领域为选为选 股策略及上市公司行为为研究。陈陈开伟伟，中小公司研究组组高级级分析师师，主要研究领领域为选为选 股策略，曾从事宏观观策略研究。分析师介绍重要申明n长长江证证券股份有限公司具有证证券投资资咨
16、询业务资询业务资 格，经营证经营证 券业务许业务许 可证编证编号：Z24935000。n本报报告的作者是基于独立、客观观、公正和审审慎的原则则制作本研究报报告。本报报告的信息均来源于公 开资资料，本公司对这对这些信息的准确性和完整性不作任何保证证，也不保证证所包含信息和建议议不发发生 任何变变更。本公司已力求报报告内容的客观观、公正，但文中的观观点、结论结论和建议仅议仅供参考，不包含 作者对证对证券价格涨涨跌或市场场走势势的确定性判断。报报告中的信息或意见见并不构成所述证证券的买卖买卖出 价或征价，投资资者据此做出的任何投资资决策与本公司和作者无关。n本公司及作者在自身所知情范围围内，与本报报告中所评评价或推荐的证证券不存在法律法规规要求披露或 采取限制、静默措施的利益冲突。n本报报告版权仅仅为权仅仅为 本公司所有，未经书经书面许许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制和发发 布。如引用须须注明出处为长处为长 江证证券研
