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1、 收盘 月涨幅（%） 天相商业指数 4449.09 8.35% 天相流通指数 3545.04 12.70% 上证指数 3113.93 11.70% 05001000150020002500300035004000450008-7-1008-8-1008-9-1008-10-1008-11-1008-12-1009-1-1009-2-1009-3-1009-4-1009-5-1009-6-1009-7-10商业商业上证指数上证指数相关报告： 这里的黎明静悄悄- 09年2季度商业投资策略 2009 年 4 月 1 日 莫道春播早，只为秋实殷 - 2009 年商业年度投资策略 2008 年 12 月
2、 19 日 国务院部署搞活流通扩大消费政策措施点评 2008 年 12 月 26 日 增长差强人意， 政策效应初显-09 年春节假期商业销售数据点评 2009 年 2 月 2 日 行业深度研究 行业深度研究 报告日期：2009 年 7 月 13 日 回暖趋势不减2009 年商业中期投资策略 回暖趋势不减2009 年商业中期投资策略 增持增持（维持）商业 行行业业指数与相关市场指数比较指数与相关市场指数比较 行行业业指数近指数近一一年走势图年走势图 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 本报告关注点： 本报告关注点： ? 从
3、消费数据出发，描述商业现状，把握行业趋势。 ? 探讨了未来将持续影响行业的四大因素。 投资要点：投资要点： ? 从当前的消费数据来看，行业回暖趋势不变。从当前的消费数据来看，行业回暖趋势不变。2009年来，无 论是从社会消费品零售额增速情况还是居民收入及支出增 速情况来看，虽然其名义值有喜有忧，但扣除了价格因素后 的实际值基本都显示了稳定增长的态势。其中，决定居民消 费水平的居民实际收入情况在2009年第一季度呈现出稳定 增长，这让我们对于未来消费的稳定性抱有信心。同时2009 年5月的消费者信心指数继4月出现反弹后再度上升，这也向 我们展示了行业景气回暖的趋势； ? 名义消费数据可能触底，但
4、无需多虑。名义消费数据可能触底，但无需多虑。由于2008年全年高企 的物价水平在当年8月及11月分别出现两次较大幅度的下 降，同时奥运会因素推高了2008年第三季度的社会消费品零 售总额基数，因此我们认为社会消费品零售总额名义增速可 能在今年第三或第四季度呈现“触底”的现象。但在行业整 体趋势未发生逆转的情况下，我们认为投资者不必为这种统 计数据的触底过多忧虑，若届时市场因数据出台而引发调 整，反倒是合适的介入时机； ? 长期来看，四大因素将对行业产生持续影响。长期来看，四大因素将对行业产生持续影响。这四大因素分 别为：城市化、消费升级、通货膨胀及居民住宅价格变动。 其中城市化与消费升级有利于
5、扩大内需，属于有利于行业长 期发展的正面因素；通货膨胀短期将有利于超市业态，但长 期来看却会伤害居民的实际购买力，因此属于对行业利弊兼 有的因素；通过住宅销售额增速及社会消费品零售总额增速 的对比我们发现，居民对住宅的购买会一定程度上挤占其当 期消费，而住宅价格的上升会激发居民投资房产的热情，因 此住宅价格将会对居民当期消费支出产生负面影响； ? 从三个角度推荐投资品种。从三个角度推荐投资品种。结合上述分析，我们总结出三类 投资思路：第一类是通胀预期下的防御品种，我们推荐武汉 中百；第二类是加速扩张分享城市化成果的投资品种，我们 推荐广百股份；第三类是受益于宏观经济复苏的投资品种， 我们推荐广
6、州友谊、合肥百货、苏宁电器和大商股份。维持 上述公司增持的投资评级。 ? 风险提示。风险提示。关注宏观经济波动及未来通胀的风险。 联系人天相商业组 010-66045476 联系人施剑刚 服务热线 010-66045555 服务邮箱 2诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值 行 业 深 度 研 究 行 业 深 度 研 究 正文目录 正文目录 1. 看好整体的消费环境看好整体的消费环境.4 1.1 消费数据依然向好.4 1.2 无需担忧名义数据存在触底的可能.6 1.3 需关注的风险：货币幻觉.7 2. 未来影响行业的因素未来影响行业的因素.7 2.1 正面因素：城市化、消费
7、升级.7 2.1.1 城市化.7 2.1.2 消费升级.9 2.2 中性因素：通货膨胀.10 2.3 负面因素：房价走势.11 3. 重点公司评述重点公司评述.12 3.1 通胀预期下的防御品种.12 武汉中百（000759） ：受益于通胀预期，防御与扩张兼备.12 3.2 加速扩张分享城市化成果的投资品种.12 广百股份（002187） ：向区域型百货商挺进.13 3.3 受益于宏观经济复苏的投资品种.13 广州友谊（000987） ：客户营销得当，业绩有望反弹.13 合肥百货（000417） ：区域龙头成长加速.14 苏宁电器（002024） ：伴随房地产市场一同复苏.16 大商股份（600694） ：股权激励或将启动.16 4. 行业估值行业估值.17 5. 风险提示风险提示.
