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1、 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 未经许可，禁止转载 证 券 研 究 报 告 行 业 深 度 研 究 报 告环保工程及服务 危废行业如火如荼，水泥窑协同独领风骚 行业评级推荐 评级变动维持 主要观点主要观点 1.危废的产生量和处理量之间存在巨大缺口危废的产生量和处理量之间存在巨大缺口 2015 年全国环境统计年报数据显示，全国危废产生量为 3976 万吨，但是由于该数据来源于企业自主申报，明显低于实际产生量。我们预测 2018 年全国危废的实际产量在 1.18 亿吨。 从处理量的角度看， 2015 年危废处置量为3200 余万吨，据此测算危废处理率仅
2、为 30%左右。 2.危废实际处理率低下和产能利用率低下同时存在危废实际处理率低下和产能利用率低下同时存在 危废实际处理率低下和产能利用率低下同时存在。2015 年我国危险废物总核准经营规模为 5263.9 万吨，但实际经营规模仅达 1536 万吨，核准经营规模实际利用率不足 30%。我们认为造成以上现象的原因主要有以下几点：1）危废处理处置设施无法满负荷运转；2）运输半径导致的危废种类和许可证范围不匹配；3）存在低端产能过剩与高端产能不足矛盾。 3.政策驱动带动危废行业景气度上升政策驱动带动危废行业景气度上升 政策面来看，2013 年两高司法解释非法处置危废入刑以及后续的政策细化，叠加 20
3、16 年以来的环保督查影响，倒逼产废单位交出危废，危废处理行业产能利用率大幅上升。 4.水泥窑协同大有可为水泥窑协同大有可为 国外水泥窑协同处置已经发展了 30 多年，技术已经非常成熟，我国起步较晚但是发展迅速。水泥窑协同处置方式具有环保、经济、快捷等多方面优势，在当前水泥产能过剩的背景下，水泥企业有较强的意愿加入危废协同处置，协同处置大有可为。 5.水泥窑协同市场空间将达千亿规模水泥窑协同市场空间将达千亿规模 由于新增水泥窑不具有可操作性，且水泥窑协同需要达到较高的技术和环评要求， 我们测算全行业 1700 余条新型干法水泥窑有 10%符合要求， 考虑 10%的危废水泥掺烧比，使用该种方式年
4、均可处理危废 2000 万吨，考虑水泥窑改造成本 1700 元/吨和危废处置费用 3500 元/吨， 对应水泥窑改造市场规模 340亿元和 700 亿元/年。 6.投资建议投资建议 危废行业作为环保行业景气度与确定性较高的子行业，未来具有较大发展空间，建议关注：危废龙头【东江环保】；水泥窑协同处置标的【金圆股份】、【中材国际】等。 7.风险提示风险提示 政策推进不达预期。 证券分析师：王祎佳 执业编号：S0360517120001 电话：010-66500819 邮箱： 联系人：庞天一 电话：010-63214659 邮箱： 环保税深度报告：环保税开征，环境监测、工 业环保需求释放 2018-
5、01-02 排污许可证系列报告之一：核发稳步推进，环 境监测、工业环保持续受益 2018-01-19 【华创环保公用】标准与政策趋严，非电行业 烟气治理空间广阔 2018-01-22 -25%-8%10%28%17/0217/0417/0617/0817/1017/122017-02-282018-02-26 沪深300 环保工程及服务 相关研究报告 行业表现对比图(近 12 个月) 华创证券研究所 行业研究 环保工程及服务 2018 年 03 月 01 日 行业深度研究报告行业深度研究报告 证监会审核华创证券投资咨询业务资格批文号：证监许可（2009）1210 号 2 目录 一、工业环保风口
6、已至，危废产业迸发新动力一、工业环保风口已至，危废产业迸发新动力 . 6 （一）危险废物的来源与处置方式都具有多元化 . 6 1、危废来源多样化，70%产生于工业过程 . 6 2、危废处置方式多样，各类危废处置方法或有交叉 . 7 （二）危废处理缺口长期存在，结构性错配加剧供需矛盾 . 8 1、危废处置缺口巨大，千亿空间有待挖掘 . 8 2、区域来看，危废处理能力结构性不平衡 . 10 3、危废实际处理率低下和产能利用率低下同时存在 . 12 （三）政策趋严，危废产业发展确定性高 . 13 1、相关政策不断出台和完善推动危废行业快速发展 . 13 2、环保督查趋严倒逼产废企业交出“危废” .
7、15 （四）行业格局由分散走向集中 . 17 1、危废行业参与者整体“散、小、弱” . 17 2、行业并购加速集中度提升 . 19 二、水泥窑协同处置危废大有可为二、水泥窑协同处置危废大有可为. 21 （一）水泥窑协同处置危废的工艺及技术路径 . 21 （二）他山之石：水泥窑协同处置历史悠久，技术进步及标准规范推动行业发展 . 22 1、水泥窑协同历史悠久，国外应用已相当成熟 . 22 2、技术推动及行业规范是核心推动力 . 23 （三）水泥行业产能过剩+行业规范不断完善推动水泥窑协同处置快速发展 . 24 1、我国水泥窑协同处置危废起步晚，但发展迅速 . 24 2、政策完善叠加水泥行业脱困需要加速水泥窑协同处置发展 . 25 （四）瑕不掩瑜，水泥窑协同处置危废技术优势明显 . 28 1、水泥窑协同处置具有二次污染少、成本低、投建快等优势 . 28 2、水泥窑协同尚有局限性，携手传统焚烧构建新型合作关系 . 30 （五）水泥窑协同处置现有规模较小，多种推广模式打造广阔市场空间 . 31 1、我国水泥窑协同处置规模仍占比较小 . 31 2、多种运营模式有利于快速推广 . 33 3、水泥窑协同市场运营端达百亿规模，华东区可能成为重点区域 . 33 三、重点关注标的三、重点关注标的 .
