外冷内热，港股仍将延续振荡格局---港股市场投资策略

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1、前三个月市场走势：上证，道指与恒生 180019002000210022002300240008-11-1708-11-2408-12-108-12-808-12-1508-12-2208-12-2909-1-509-1-1209-1-1909-1-2609-2-209-2-9SH DOW HS注：道指与恒生皆以上证为基点计算成相对点数 恒生指数一周涨跌突出的前 5 名股票 名称 涨幅 名称 涨幅 利丰 10.63 富士康国际 -11.11 华润创业 7.82 裕元集团 -8.25 腾讯控股 6.22 中信泰富 -6.85 中国铝业 6.13 中远太平洋 -6.61 思捷环球 5.00 信和置

2、业 -6.43 恒生国企指数一周涨跌突出的前 5 名股票 名称 涨幅% 名称 涨幅% 浙江沪杭甬 7.94 中海发展 -14.70 中国铝业 6.13 鞍钢股份 -11.61 中国铁建 5.56 兖州煤业 -7.60 紫金矿业 5.42 中海油服 -7.22 青岛啤酒 4.12 上海电气 -7.06 港股投资策略周刊2009年第5期 （总第50期） 港股投资策略周刊2009年第5期 （总第50期） 外冷内热，港股仍将延续振荡格局-港股市场投资策略外冷内热，港股仍将延续振荡格局-港股市场投资策略 每周一早上提供 2009-2-16 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独

3、立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 全球股市上周涨跌互现，欧美主要股指告别前周强势， 全线收低。金砖四国除巴西下跌以外，其余均不同程 度上涨，俄罗斯RTS指数涨幅更是高达19.83%。 ? 内地A股市场继续上行，上证指数累计上涨6.40%；深 成指涨幅为11.03%，周成交量创一年以来的天量。 ? 上周纽商交所原油期货前四个交易日持续下滑，尽管 周五强力反弹逾10%，一周累计跌幅仍达6.6%。IEA发 布月度报告认为，2009年全球石油需求将比去年下降 100万桶/日，比该组织上月的预测又多了57万桶。若 预测成立，该降幅将是27年来最大的一次。从供给层 面看，受欧佩克限产影响，

4、今年1月份全球的原油供应 下降了52万桶/日，OPEC的供应则减少了95万桶/日， 而这较前一次OPEC会议宣布减产的量要少，也表明各 成员国并未严格遵照之前承诺。短期来看，原油还将 因高企的库存与低迷的需求而承受较大压力。 ? 香港股市上周在美股走低拖累下回落，恒生指数累计 下跌0.74%；国企指数挫1.69%。金融、地产两权重板 块跌幅居恒生综合行业之首。 ? 备受期待的美国金融业救援方案最终在上周二揭晓， 但由于缺乏具体细节受到市场质疑，金融类股带领美 股下行。内地股市则持续走高，上周公布的中国1月份 物价指数接近通货紧缩的预警线，预示着中国通缩风 险加大，这使得市场对降息的预期升温，市

5、场投资热 情持续高涨。但从周末央行副行长易纲的表态来看， 相对于利率，存款准备金率调整的可能性更大。而且 在目前的降息通道内，降息效果会呈现递减。临近2月 底，市场在2300点对应的20倍PE上方面临着较大的压 力。 ? 美国金融救助计划的相关细节有待进一步披露，上周 五美国国会通过的7870亿美元的经济刺激计划效果也 有待于观察。内地A股市场连续反弹之后，短期面临着 调整压力。在内外双重压力影响下，港股有回调的风 险。不过，内地十大产业振兴计划公布的只有五个， 余下的五个还将陆续公布。我们不排除A股在小幅调整 之后有持续向上的可能，那么港股跟随A股回稳亦可有 所期待。 天相宏观与策略组 仇彦

6、英 陈丹 天相投资顾问有限公司 上海市浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 邮编：200120 传真：021-58824283 1诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值投 资 策 略 /策 略 周 刊 投 资 策 略 /策 略 周 刊 1. 综述综述 投资者殷切期盼的美国金融业救援方案最终在上周二揭晓， 但由于缺乏具体细节受到 市场质疑， 金融类股带领美股下行。 总统奥巴马将于本周三公布向陷入困境的购房者 提供援助计划的纲要， 另外美国本周将公布包括 1 月份消费者价格指数与生产者价格 指数等在内的众多重要经济数据，预计将对美股走势起到

7、重要导向作用。 内地股市延续前周上涨势头， 继续走高。 中国 1 月份物价指数接近通货紧缩的预警线， 预示着中国通缩风险的加大， 这使得市场对降息的预期升温， 也带来了市场投资热情 继续高涨。但从周末央行副行长易纲的表态来看，相对于利率，存款准备金率调整的 可能性更大。而且在目前的降息通道内，降息效果会呈现递减。临近 2 月底，市场在 2300 点对应的 20 倍 PE 上方面临着较大的压力。 香港上周在美股影响下出现了回吐走势， 金融、 地产两权重板块跌幅居恒生综合行业 之首。恒隆地产公布业绩，揭开了蓝筹股公布业绩的序幕。受楼市疲软打击，恒隆地 产截至去年底的中期净利急剧下跌 83%。香港物

8、业价格从去年 10 月开始承压，至今 未有明显好转， 虽然众多集团高管近来纷纷增持， 但股价短期内仍以难出现突破的走 势。汇控在遭高盛再度看淡后，成为大行沽空的对象，令股指受压严重。恒生公司公 布季度后修订，恒指成份股没有变动，但汇控所占比重由原来的 11%上调至 15%，再 度成为最大权重股，有关修订将于下月九日生效。届时，其股价的变动对恒指走势影 响将更趋明显。 为期两天的七大工业国会议 14 日在罗马结束，与会者当天发表联合声明，各国应立 即采取协调一致的措施来确保金融市场的正常运转， 稳定消费者和企业的信心， 改革 国际金融监管机制。 各方承诺避免采取贸易保护注意措施， 努力确保各自为

9、应对经济 衰退而采取的措施不会对其他经济体造成伤害。 本次会议还大赞中国的财政政策， 对 中国采取的财政措施以及进一步增加外汇汇率灵活性的承诺表示欢迎。 美国金融业救助计划的相关细节有待进一步披露，上周五国会通过的 7870 亿美元的 经济刺激计划效果也有待于观察。 内地 A 股市场连续反弹之后， 短期面临着调整压力。 在内外双重压力影响下，港股有回调风险。不过，内地十大产业振兴计划公布的只有 五个，余下的五个将陆续公布。我们不排除 A 股在小幅调整之后有持续向上的可能， 那么港股跟随 A 股回稳亦可期待。 2. 全球主要商品价格、汇率全球主要商品价格、汇率 上周纽约商品交易所原油期货前四个交

10、易日持续下滑，尽管周五强力反弹逾 10%，一 周累计跌幅仍达 6.62%。国际能源署（IEA）周中发布月度报告认为，2009 年全球石 油需求将比去年下降 100 万桶每日，比该组织上月的预测又多了 57 万桶。若预测成 立，该降幅将是 27 年来最大的一次，而 2009 年全球的石油需求量也将降至 8470 万 桶每日。从供给层面来看，受欧佩克限产影响，今年 1 月份全球的原油供应下降了 52 万桶每日， OPEC 的供应则减少了 95 万桶每日， 但这较前次欧佩克会议宣布减产的 量要少。短期来看，原油还将因高企的库存与低迷的需求而承受较大压力。 图表一：大宗商品价格与主要汇率变动 2诚信源

11、于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值投 资 策 略 /策 略 周 刊 投 资 策 略 /策 略 周 刊 日期 收盘价 涨跌幅(%)LME3 月期铜（美元/吨） 2009-2-133430 -3.11 LME3 月期铝（美元/吨） 2009-2-131377 -6.20 纽约商品交易所黄金（美元/盎司）2009-2-13941.50 3.02 纽约期货交易所原油期货 （美元/桶）2009-2-1337.51 -6.62 欧元美元（EUR / USD） 2009-2-131.288 -0.15 人民币（CNY/USD） 2009-2-136.835 -0.02 日元美元(JPY/USD

12、) 2009-2-1391.89 0.00 资料来源:Bloomberg 3. 上周国际市场概况上周国际市场概况 美国市场：金融类股拖累美股走低 美国股市上周振荡下行，道琼斯工业平均指数一周累计下跌 5.20%；标普 500 指数挫 4.81%；纳斯达克综合指数跌 3.60%。美国股市周一收盘基本持平，财政部将银行业 救助方案的公布时间推迟了一天，投资者对此方案寄予期望，金融类股上扬。美国股 市周二收盘大跌， 财政部长盖特纳公布了救援金融业的新计划， 但计划缺乏关键细节， 打击投资者信心，金融类股遭到抛售，美国银行与花旗集团跌幅均逾 15%，跌幅居道 指前两位。美国股市周三振荡收高，美国国会就

13、 7890 亿美元的经济刺激计划达到一 致，提振市场人气。美国主要银行高管在众议院就如何使用 1600 亿美元的援助回答 提问，金融类股领涨大盘。美国股市周四收盘涨跌互现，盘中大幅下跌，但有关政府 正在酝酿一个帮助陷入困境的购房者提供抵押贷款支付补贴的消息传出后， 美股尾盘 迅速反弹，金融板块与地产板块跌幅大幅缩小。美股周五收盘下跌，众议院通过了 7870 亿美元的经济刺激计划，总统奥巴马将于本周三公布向陷入困境的购房者提供 援助计划的纲要。 但投资者对于上述措施能否奏效保持怀疑态度， 同时对银行体系偿 付能力的担忧仍存。金融类股领跌大盘。美国 2 月消费者信心指数创三个月新低，令 消费类股承

14、压。美国股市本周一因总统日休市一天，周二开始恢复交易。 本周，美国将公布 1 月份进出口价格指数、1 月份新屋开工数、1 月份工业产值、1 月份开工率、1 月份世界大型企业联合会领先指标、1 月份生产者价格指数、1 月份 消费者价格指数等重要经济数据，建议投资者关注。 图表二：前三个月市场走势：标普 500，富时 100 与日经 225 指数 3诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值投 资 策 略 /策 略 周 刊 投 资 策 略 /策 略 周 刊 750800850900950100008-11-1708-11-2408-12-108-12-808-12-1508-12-22

15、08-12-2909-1-509-1-1209-1-1909-1-2609-2-209-2-9FTSE100 S&P500 NIKKEI225资料来源:Bloomberg (注：日经 225 与富时 100 皆以标普 500 为基点计算成相对点数) 欧洲市场：跟随美股下跌 欧洲三大股市方面， 英国富时 100 指数一周累计下跌 2.38%； 德国 DAX 指数挫 4.98%； 法国 CAC40 指数跌幅为 4%。欧洲股市周一收高，巴克莱银行 08 年业绩好于预期，带 动银行类股上扬，保险类股亦涨幅靠前。欧洲股市周二收低，投资者对美国金融业救 助计划感到失望，银行类股领跌大盘。能源类股跟随油价下跌，也对股市构成压力。 欧洲股市周三收盘上涨， 美国银行业救助计划缺乏具体细节继续令金融类股承压， 但 相关公司业绩好于预期对市场构成提振。 欧洲股市周四收盘下跌， 银行股继续领跌大 盘， 而英国电信、 凯捷集团以及法国电力等公司业绩疲软进一步加深了投资者对经济 的担忧。欧洲股市周五涨跌互现，Lloyds Banking 因旗下并购而来的 HBOS 去年因坏 账大于预期而录得 85 亿英镑的巨额亏损， 股价暴挫 32.45%。 其他银行类股跟随走低， 但油价大幅反弹推升石油类股。 亚太市场：涨跌互现 日本股市上周累计下跌 3