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1、 2008 11 月號月號 2008.11.17 2008.12.15 2目 目 總體經濟分析 3 美國 3 歐洲 4 日本 5 台灣 6 傳產本月報酬分析 7 電子本月報酬分析 8 傳產績效總表 9 電子績效總表 10 未台股指季均值預估 11 產業獲成長性預估 12 第四季產業景氣預報圖 13 個股建議 14 個股動態調整 151101 台 161102 亞 171210 大成 181216 統一 191314 中石化 201319 東陽 211402 遠紡 221565 華 231704 榮化 241710 東 251733 五鼎 261905 華紙 272002 中鋼 282006 東
2、鋼 292103 台橡 302104 中橡 312105 正新 322308 台達電 332311 日月光 342317 鴻海 352324 仁寶 362325 矽品 372327 國巨 382330 台積電 392332 友訊 402353 宏碁 412354 鴻準 422357 華碩 432382 廣達 442408 南科 452412 中華電 462439 美 472451 創 482474 可成 492485 兆赫 502498 宏達電 512504 國產 522605 新興 532606 裕民 542609 陽明 552610 華航 562615 萬海 572823 中壽 58288
3、0 華南 592881 富邦 602882 國泰 612885 元大 622886 兆豐 632891 中信 642892 第一 652903 遠百 662911 嬰房 672915 潤泰全 683008 大光 693037 欣興 703042 晶技 713231 緯創 723311 閎暉 733356 奇偶 743380 明泰 754126 太醫 764906 正文 775346 晶 785347 世界 796285 啟碁 806505 台塑化 816605 帝寶 828078 華寶 839904 寶成 849914 美達 859921 巨大 863美國總體經濟分析美國總體經濟分析 美國總統
4、大選幕，民主黨同時取得國會與政權，並有意提出新一振興經濟方案，只是目前 正值新舊政府交接空窗期，共和黨顯出意興闌珊之姿，預期在明 1 月底歐巴馬正式上任前，應 到具體政策方案推出，即是明 2 月國會即通過新方案，要能馬上扭轉下的經濟趨勢難 很高。在內需市場受就業疲弱影響，外需市場也受到全球經濟趨緩，加上美元轉強因素，美國 2008 與 2009 經濟成長再下修至 1.5%與-0.8% ， 預期未 4 季的經濟成長(YoY)分別為-0.1% 、 -1.1% 、 -1.2%與-0.8%。 圖：2009 美國 GDP 成長預測 -0.1%3.1%3.2%2.4%2.4%1.3%1.8%2.8%2.3
5、%2.5%2.1%0.8%0.6%-1.1%-1.2%-0.8%-1.5%-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%1Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q09資源：Bloomberg、國票證券整 4歐洲總體經濟分析歐洲總體經濟分析 近期歐洲各國經濟據表現相當差，是在房屋價格、民間消費等，顯示歐洲各國景氣明 顯趨緩，加上近期歐洲股市崩跌，銀業緊縮信用，使得情勢加化。受到外部經濟趨緩與內部房 地產市場價格下影響，歐洲央已轉變其政策，期待以續息激搖搖欲墜的經濟，而與美 國邦相比，息空間仍大，預期未月歐洲央均會持續息，預期明中前將至 2%
6、 水準，而歐元對美元也將持續呈現貶值。我們下修歐元區 2008 與 2009 經濟成長至 1.0%與 -0.2%，未 4 季的經濟成長(YoY)分別為-0.7%、-0.5%、-0.1%與 0.6%。 圖：2000 -2008 歐元區 GDP 與 ZEW 先指標關係圖 2.6%3.0%2.9%3.3%3.2%2.6%2.6%2.1%2.1%1.4%0.7%-0.1%-0.7%-0.5%-0.1%0.6%-60-40-200204060801Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q09-1.0%-0.5%0.0%0.5%1.0%1.5%2.0%2.5%3.0%3.5%4.0%ZE
7、W先指標ZEW先指標GDP成長GDP成長資源：Bloomberg、國票證券整 5日本總體經濟分析日本總體經濟分析 日元受到套交回補的影響，從 9 月起即快速升值，對於日本許多外銷為主的公司影響甚大， 再加上各國經濟明顯趨緩 ， 需求下速超過預期 ， 銷售字也相當如預期 ， 由近期 SONY 、 TOYOTA 等財報即可窺知一二，此部分在全球景氣未能觸底之前，將難以有所改善，對於日本經濟也有相當程 的負貢獻。內需部分，通膨壓逐漸減除，然經濟衰退的憂慮，使得消費者購物意願大幅低，加 上銀授信縮減，房屋市場受到壓抑，內部投資下，整體而言，日本內需需求正顯著萎縮中。受到 內、外需均下影響，日本經濟擴張
8、速將顯著，我們下修日本 2008 與 2009 經濟成長至 0.5%與-0.9%，未 4 季的經濟成長(YoY)分別為-1.4%、-0.9%、-0.9%與-0.4%。 圖：1995 -2008 日本先指標與 GDP 關係圖 -15%-10%-5%0%5%10%15%20%1Q001Q011Q021Q031Q041Q051Q061Q071Q081Q09-3.0%-2.0%-1.0%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%先指標先指標GDP成長GDP成長資源：Bloomberg、國票證券整 6台灣總體經濟分析台灣總體經濟分析 台灣經濟情勢也表現佳，內在因素受到之前原物價格上揚影響，民間消費
9、被顯著壓抑，雖然 國際原物報價已大幅崩，然對應到國內報價卻後許多，故近期內需消費意願持續低迷。政府雖 想用擴大內需與增加觀光客彌補內需缺口，但政策施上並順。公共工程發包速緩慢， 客台人也明顯增加，對提升總體經濟效果有限。外需部分，全球內需趨緩對台灣出口衝擊逐 漸顯現，由台灣直接出口成長速已開始，而由中國轉出口的部分也開始萎縮。本月江陳會簽署 4 項開放協議，長期對台灣經貿發展將有相當助，然短期間效果並顯著，也無法對總體經濟 有多大的幫助 ， 故綜合台灣目前所面對的嚴峻情勢 ， 我們下修台灣2008與2009經濟成長至3.7% 與 2.8%，未 4 季的經濟成長(YoY)分別為 1.59%、2.
10、06%、3.09%與 4.60%。 圖：2008 與 2009 台灣經濟預估 4.19%5.24%6.25%4.32%5.12%5.07%5.34%4.07%6.86% 6.50%2.37%2.02%1.59%2.06%3.09%4.60%0.0%1.0%2.0%3.0%4.0%5.0%6.0%7.0%8.0%1Q063Q061Q073Q071Q083Q081Q093Q09資源：Bloomberg、國票證券整 7傳產本月報酬分析 傳產本月報酬分析 從 11 月至今傳產個股的報酬看，受到江陳會以及中國 4 兆人民幣救經濟的多激，水及 航運股成為主強勢股，融股也因股價跌深而順勢反彈。跌幅最大為正新
11、，主要受到胎需求 如預期的空影響，未公司的產能用將出現下。本月傳產股的股價表現多反應政策題材， 基本面仍未看到明顯的轉機。 28.621.619.519.218.615.715.313.512.111.711.210.18.38.27.96.96.36.25.84.84.53.82.72.70.40.0-0.1-0.4-0.9-1.8-2.2-3.9-4.5-4.9-5.8-5.8-6.5-6.6-7.3-12.1-15-10-5051015202530352504 國產1102 亞1210 大成1101 台2609 陽明2605 新興2911 嬰房1704 榮化2103 台橡2606 裕民2
12、891 中信2104 中橡2886 兆豐1216 統一2006 東鋼4126 太醫1402 遠紡1733 五鼎2615 萬海2892 第一1314 中石化2881 富邦9914 美達9904 寶成2002 中鋼9921 巨大1905 華紙2885 元大6605 帝寶2823 中壽2915 潤泰全1710 東2882 國泰6505 台塑化2903 遠百1565 精華1319 東陽2880 華南2610 華航2105 正新8電子本月報酬分析 電子本月報酬分析 從 11 月至今電子個股的報酬看，股價表現乏善可陳，電子產業第三季旺季旺，耶誕消費旺 季表現佳，國內電子營收高峰續在 910 月達到高點。面對未淡季況，電子產業業績仍將持 續低迷，預期未電子股的股價表現仍有破底危機。 9.48.58.46.34.4-3.4-3.4-5.5-5.9-6.6-8.7-8.8-9.1-9.6-11.0-11.3-11.4-11.8-12.3-12.5-12.7-13.8-14.4-14.8-15.1-15.1-15.5-15.6-18.7-23.2-24.2-3
