《美国经济复苏迹象越发明显,但尚存一不确定性因素2009-6-22》由会员分享,可在线阅读,更多相关《美国经济复苏迹象越发明显,但尚存一不确定性因素2009-6-22(9页珍藏版)》请在金锄头文库上搜索。
1、 全球资本市场研究组全球资本市场研究组: 汤云飞 CFA 王凭 服务热线:服务热线: 010-66045555 服务邮箱:服务邮箱: 通讯地址通讯地址北京市西城区金 融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 天相投资顾问有限公 司 邮编:邮编:100140 重要免责声明: 本研究报告仅代表本 公司研究人员在发表 时的个人观点, 不作 为对特定客户的投资 建议。 据此投资引致 的任何后果,概与天相 投资顾问有限公司及 分析师无关。 本报告 为非公开资料, 仅供 天相投资顾问有限公 司客户使用。 全球资本市场全球资本市场 美国经济复苏迹象越发明显,但尚存一不确定性因素 美国经济复苏迹象越发明显,但
2、尚存一不确定性因素 报告日期:2009 年 6 月 22 日 全球市场动态 诚信源于独立 专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立 专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 上周回顾:谘商会领先指标预示美国衰退近期结束 上周回顾:谘商会领先指标预示美国衰退近期结束 上周公布的美国领先指标方面,5 月份的咨商会领先指标分项看,供应商 交货、利差、股票价格、实际货币供应、消费者预期、营建许可以及非国防资 本订单七项指标均有所改善,对领先指标有正的贡献,大幅超越了周工作时间 和初次失业申请的负面影响,总体上的领先指标实际了上升了 1.2%。从去年 11 月到今年 5 月,6 个月领先指标
3、总体上升了 1.2%,年化上升 2.4%,这是自 2007 年 7 月份以来首次出现上升迹象。 就业市场方面传出好消息,截止到 6 月 13 日,尽管首次失业人数为 60.8 万,略高于前一周的 60.5 万,但是持续领取失业救济金人数出现了大幅回落, 截止到 6 月 6 日,当周数据为 668 万,预期为 684 万,上周为 683.5 万。 房屋市场方面,新屋开工预期为 48.5 万,实际为 53.2 万,比 4 月经调整 后的 45.4 万高出很多,从现在走势来看,新屋开工指数底部已经形成;营建 许可显示出同样的情况,5 月为 51.8 万,市场预计为 50.8 万,4 月经调整后 为
4、49.8 万。 欧元区:欧元区 4 月份工业产量仍在继续下降,3 月工业产量经过调整后 -1.4%,而 4 月数据为-1.9%,说明到 4 月份为止欧元区工业产量下降速度还在 增加,这并不是一个好的迹象。 日本:月工业产值增加了 5.9%,5 月消费者信心也比 4 月增加了 3 个点, 上升到了 36.3,4 月产能利用率月环比大幅跃升到 10.2%。 本周关注: 本周关注: ? 美国:本周将公布较多重要经济数据,涉及工业产出、利率、房屋市场、消 费和就业等情况。预计耐用品仍为正增长;美联储会维持 0.25%的低利率政 策不变;房屋市场和就业数据继续向好,显示复苏信号。美国:本周将公布较多重要
5、经济数据,涉及工业产出、利率、房屋市场、消 费和就业等情况。预计耐用品仍为正增长;美联储会维持 0.25%的低利率政 策不变;房屋市场和就业数据继续向好,显示复苏信号。 ? 欧元区:本周公布的重要经济数据比较少,其中重要的为产出情况,主要有欧元区:本周公布的重要经济数据比较少,其中重要的为产出情况,主要有 PMI 制造业、制造业、PMI 服务业、服务业、PMI 综合指标以及工业新订单。综合指标以及工业新订单。 ? 日本: 本周将公布的经济数据比较集中, 主要涉及贸易余额和价格指数方面。 预计 5 月贸易余额将会得到明显改善,而诸多价格指数环比数据的下降速 率将会小幅增加。 日本: 本周将公布的
6、经济数据比较集中, 主要涉及贸易余额和价格指数方面。 预计 5 月贸易余额将会得到明显改善,而诸多价格指数环比数据的下降速 率将会小幅增加。 ? 英国:本周将公布的重要经济数据非常有限,只涉及房屋市场方面数据。 英国:本周将公布的重要经济数据非常有限,只涉及房屋市场方面数据。 2诚信源于独立诚信源于独立 专业创造价值专业创造价值全 球 市 场 动 态 全 球 市 场 动 态 全球经济与市场评论 全球经济与市场评论 新屋开工、营建许可超预期上涨,工业产出降幅 继续收敛,美国经济的底部或许就在前方不远 处。 新屋开工、营建许可超预期上涨,工业产出降幅 继续收敛,美国经济的底部或许就在前方不远 处
7、。 最近一段时间,美国的经济形势继续呈现 出好转,并且经济在今年中期触底预期也越发 明显。 房地产市场房地产市场-上周代表美国房屋市场的几个数 据显示情况很好。新屋开工预期 48.5 万,实际 为 53.2 万,比 4 月经调整后的 45.4 万高出很 多,数据中的核心部门独居别墅为 40.1 万, 比 4 月的37.3万也上涨了很多, 从目前走势来看, 新屋开工指数底部已经在 1 月、2 月和 3 月基 本上形成了底部,到现在已经产生了明显向上 抬头的迹象。另外一个先导指数为营建许可, 该数据显示出同样的情况,5 月为 51.8 万,市 场预计为 50.8 万,4 月经调整后为 49.8 万
8、, 数据中的核心部分也为独居别墅,5 月为 40.8 万,4 月为 37.8 万,营建许可的曲线也是在 1 月的 34.2 万形成了底部, 到 5 月形成了明显向 上突破的迹象。我们对新屋开工和营建许可在 5 月的显著上涨并不感到意外,早在 5 月初我 们就曾提出过美国目前的新屋库存已经非常 低,在连续 20 个月的去库存化之后,开发商应 该逐渐开始扩大新屋建设的力度来回补库存 了。这两个数据说明未来后半年美国住房建筑 市场将会逐渐开始活跃。 22.533.544.55040506070845075010501350165019502250现房销售现房销售-存货存货 (百万)(百万)建筑许可建
9、筑许可(千千)数据来源:数据来源:Bloomberg. 工业-工业-从美国整体的工业产值来看,数据比预 期稍微低一点,5 月下降了 1.1%,市场预期为 下降 1%,4 月原来为-0.5%,后经调为-0.7%, 该数据从 12 月的-2.3%开始降速逐渐缩小,现 在依然维持该趋势并逐渐向零靠拢。从工业产 出的分项指标来看。受克莱斯勒和通用倒闭的 影响, 汽车和汽车配件产出的下滑幅度非常大, 达到-7.9%。 一个可喜的信号是非汽车消费品产 出出现了回升,上升了 0.3%,这一部分占到整 体工业产出的 20.65%。 占整个工业产出 25.51% 的非汽车原材料产出下滑了 0.8%,但和今年一
10、季度相比(一、二、三月份分别下降 1.5%,1% 和 3.5%) 已经明显好转, 并呈现出触底的迹象。 克莱斯勒和通用的破产效应集中体现在 5 月, 因为汽车公司在进入破产保护程序之前就已基 本停工,尽管汽车行业自身的产出在整体工业 产出中的占比并不大,但汽车行业牵连的行业 众多,因此汽车业的产出大幅下滑影响了一整 条产业链的产出。通用和克莱斯勒的破产也许 暗示出美国工业最坏的时期已经基本过去。我 们估计工业产值的下降最迟在 6 月和 7 月见到 底部。 5 月设备使用率现在已经达到比较低的 水平,为 68.3%,而该数据在美国历史上平均 为 80%左右,设备使用率如此之低对工厂利润 情况并不
11、是一件好事,下半年设备使用率太低 可能会使工厂创造利润有一些难度,但总体来 讲下半年企业利润是逐渐恢复的,速度不会很 快。 -5-4-3-2-1012305-0505-1106-0506-1107-0507-1108-0508-1109-0505-0505-1106-0506-1107-0507-1108-0508-1109-05-1.5-1.0-0.50.00.51.01.5工业产值月环比%工业产值月环比% 谘商会领先指标月环比%谘商会领先指标月环比%3诚信源于独立诚信源于独立 专业创造价值专业创造价值全 球 市 场 动 态 全 球 市 场 动 态 数据来源:数据来源:Bloomberg.
12、 领先指标领先指标美国的两个领先指标对市场有很强 的指示作用。一是谘商会的领先指标,其 5 月的 值已达到 100.2,以其 5 月的值计算的 6 个月年 化增长率达到 2.44。从历史数据的统计意义上 看, 谘商会领先指标6个月年化增长率突破-4.5% 时, 经济处于正增长的概率要超过50%。 从1975、 1980、1991 年三次经济触底反弹的过程来,该 指标 6 个月年化增长率高于-4.5%后,GDP 在当 季或随后的一个季度转为正增长。 除了谘商会领先指标外,美国经济周期研究 局(ECRI)领先指标也指向了经济将在近期复苏 反弹。周领先指标(WLI)已经连续 10 周上涨, 本周为
13、117.1, 上周为 116.2, 总体来看其离开底 部已有 3 个月的时间了;长期领先指标(LLI)也 已经离开底部 4 个月了,也就是说走出了 3 个月 的反弹,这样预示着美国经济见底反弹已经不远 了。按照历史统计资料来看,LLI 在其见底后的 0-4 个月内通常经济周期将要见底反弹了。那么 现在看来,保守的估计是在今年夏季结束时能够 确定美国经济的复苏,从进一步的指标来看,复 苏时间有可能更近。 因此,过去几个月以来两项重要领先指标的 大幅上升,已经变成了很明显的复苏暗示,正如 我们去年的判断,美国衰退将在近期结束,经济 出现触底反弹。 809010011012013014008-090
14、8-1008-1108-1209-0109-0209-0309-0409-0509-063个月移动平均线 6个月移动平均线 9个月移动平均线 12个月移动平均线 ECRI US weekly Leading Ievel(1992=100)数据来源:数据来源:Bloomberg. 美国经济见底迹象越发明显,但全球经济走势尚 存一个重要的不确定性因素 美国经济见底迹象越发明显,但全球经济走势尚 存一个重要的不确定性因素 我们认为未来一段时间全球经济走势的一个 主要风险点还是在于“美元”和“通胀” 。美国的 “定量宽松”已经引发通胀担忧,这使得资源类 商品价格在过去的 3 个月中出现了强筋的反弹。
15、从目前的实际情况来看,石油价格在 70 美元左 右,尚且对实体经济造成不了威胁。但是,以目 前全球经济的现况来看,如果石油价格突破 100 美元,那么脆弱的全球经济是否可以抵御这样的 能源价格呢? 我们不要忘记 08 年 6 月时的一幕, 美国经济 在前总统布什的退税计划下在 08 年的第二季度 已经录得了 GDP2.4%的环比增速,这使得美国经 济在次贷危机中暂时松了一口气,有了自我修复 的机会,同时美联储也暗示要将当时的基准利率 维持在 2%以稳定通胀预期。 而通胀鹰派欧洲央行 行长特里谢却同时暗示出欧洲央行加息的讯息。 这直接导致了美元随后无序贬值和石油价格的急 速攀升,使得原本脆弱的经
16、济环境再遭重创,最 终导致全球经济危机的深度爆发。 目前的这个时间点与去年 6 月有很大的相似 度。上周五传出欧盟领导人在布鲁塞尔声明草案 中声称对走出经济衰退比较乐观,他们甚至开始 研究如何收缩刺激计划。 这也正是我们所担心的。 因为从长期通胀压力预期控制方面讲,全球应该 齐心协力捧强美元,这才是正道,如果欧元区迫 不及待的收缩货币,那么对美元走势将不利,对 长期通胀预期也不会有什么好处。希望特里谢不 要重蹈去年 6 月的覆辙,至少不要在美国升息之 前就开始收紧。我们预计欧元区有可能停止进一 步的货币扩张政策,同时美联储应该尽早放出收 缩货币的信号, 这样才有利于控制长期通胀预期。 全球经济与市场评论 全球经济与市场评论 美国 美国 本周将公布较多重要经济数据,涉及工业产 出、利率、房屋市场、消费