东方雨虹：主体与相关债项2018年度跟踪评级报告

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1、 东方雨虹 2018 年度跟踪评级报告 7 基本经营基本经营 （一）主体概况与公司治理（一）主体概况与公司治理 东方雨虹前身为北京东方雨虹防水技术有限责任公司，成立于1998 年 3 月 20 日，由李卫国、李兴国和陈丁松三位自然人以实物资产和货币资金出资设立，注册资本为 300 万元。 变更为北京 东方雨虹防 水技术股份 有限公司。公司向激励 对象授予 1,631.60万 股，其中新 增股本人民 币1,631.60 万元。在深圳证券 交易所上市， 股票代码为： 002271.SZ。公司向激励 对象定向发 行预留部分 限制性人民 币普通股 69.80万股， 其中新增股 本人民币 69.80万元

2、。公司非公开 发行股票 56,269,553 股，使得股 本增加 5,626.96万 元。公司完成了 对激励对象 共计 6,312.6万 股的授予， 股本变更为 8.84亿元。公司向激励 对象授予 85.9万股限 制性股票。2000年8月2008年9月2013年8月2014年7月2014年8月2016年9月2017年7月图图 1 1 公司公司发发展展沿革沿革 数据来源：根据公司提供资料整理 公司严格按照公司法、证券法、中国证监会的有关规定和深圳证券交易所股票上市规则的要求，不断完善法人治理结构，规范公司运作，严格进行信息披露工作。股东大会是公司最高权力机构，下设董事会及监事会，同时，公司成立了

3、战略委员会、提名委员会、薪酬与考核委员会、审计委员会。总体来看，公司建立了较为完善的法人治理结构和内部组织架构，内部控制体系较为完善。 公司将继续发挥“国家认定企业技术中心”的优势，通过自主研发及与科研院所合作的方式持续开发新产品、新技术、新工艺，进一步补充和完善公司的产品结构； 公司将继续借助资本市场优势， 采取多种方式筹措资金以满足生产经营快速发展需要；公司将继续大力拓展市场，一方面建设和完善销售渠道， 另一方面针对重点客户、 重点项目和重点战略，系统开发细分市场，保持在重点工程、重大基础设施建设项目市场的优势地位。公司计划在未来 35 年，国内市场占有率平均达到 15%以上，重点市场达到

4、 20%以上；多渠道拓展海外市场；经营质量显著提升，销售规模实现百亿以上。 东方雨虹 2018 年度跟踪评级报告 8 （二）盈利模式（二）盈利模式 公司主要从事新型建筑防水材料研发、 生产、 销售及防水工程施工业务， 主要产品包括防水卷材和防水涂料两大类百余品种， 产品广泛应用于房屋建筑、 高速铁路、 高速公路和城市道桥和城市轨道等领域的防水工程，2006 年 6 月“雨虹”牌商标被国家工商行政管理总局认定为“中国驰名商标” ， 成为我国建筑防水材料行业第一个 “中国驰名商标” 。截至 2018 年 3 月末，公司下属控股子公司共 40 家，参股公司 2 家。 防水材料 74.70%工程施工

5、19.16%其他 6.14%图图 2 2 截至截至 2012018 8 年年 3 3 月末公司月末公司各业务各业务构成情况构成情况 数据来源：根据公司提供资料整理 （三）股权链（三）股权链 截至 2018 年 3 月末，公司注册资本 88,185.65 万股，李卫国持有公司 29.54%1的股份，许利民持有公司 5.99%股权，李兴国2持有公司0.93%股权，李卫国是公司的控股股东和实际控制人。 李卫国5.99%北京东方雨虹防水技术股份有限公司许利民29.54%其他64.47%图图 3 3 截至截至 2012018 8 年年 3 3 月末公司股权结构月末公司股权结构 数据来源：根据公司提供资料

6、整理 1 截至 2018 年 3 月 31 日，李卫国累计质押所持公司股份为 20,016.42 万股，占公司总股本的 22.70%，占其本人所持公司股份的 76.83%。 2 李卫国与李兴国为兄弟关系，属于一致行动人。 东方雨虹 2018 年度跟踪评级报告 9 2018 年 1 月 12 日，控股股东、实际控制人李卫国先生的一致行动人李兴国减持股份 1,000,000 股，占总股本 0.1134%，减持后持有股份0.9321%；2018 年 2 月 25 日，副董事长许利民减持股份 626,400 股，占总股本 0.0710%，本次减持后持有股份 5.9910%；2018 年 2 月 13

7、日，董事、副总裁张洪涛减持股份 125,000 股，占总股本 0.0142%，减持后持有股份 0.0850%；2018 年 2 月 28 日，董事及高级管理人员向锦明、张颖、张志萍和王新减持股份，其中向锦明减持股份 250,000 股，占总股本 0.0283%，减持后持有股份 1.2841%；张颖减持股份 150,000 股，占总股本 0.0340%， 减持后持有股份 0.1290%； 张志萍减持股份 147,400股， 占总股本 0.0170%， 减持后持有股份 0.0969%； 王新减持股份 30,000股，占总股本 0.0034%，减持后持有股份 0.1697%；2018 年 3 月 7

8、 日，董事、 总裁刘斌减持其持有的无限售流通股份 275,000 股， 占总股本的0.0312%，本次减持后持有股份 0.2202%；2018 年 3 月 10 日，王新减持其持有的无限售流通股份 150,000 股，占公司股份总数的 0.0170%，本次减持后持有股份 0.1595%。 （四四）信用链）信用链 截至2018年3月末， 公司总有息债务29.10亿元， 占总负债48.91%，其中短期有息债务 14.80 亿元，占总有息负债 50.86%，资产负债率45.91%。 根据公司提供的中国人民银行企业基本信用信息报告，截至 2018年 6 月 12 日， 公司本部未曾发生过不良信贷事件。

9、 截至本报告出具日，公司本部在债券市场发行的“雨虹转债”尚未到还本付息日。 东方雨虹 2018 年度跟踪评级报告 10 东方雨虹银行授信 73.10亿元雨虹转债18.40亿元债券发行授信其他应收款 7.78亿元无对外担保图图 4 4 截至截至 2012018 8 年年 3 3 月末公司主要月末公司主要债权债务关系债权债务关系 数据来源：根据公司提供资料整理 （五五）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况本次跟踪债券概况及募集资金使用情况 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况如下表所示： 表表 1 1 本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元）本次跟踪债券概况及募集资金使用情况（单位：亿元） 债

10、券简称债券简称 发行额度发行额度 发行期限发行期限 募集资金募集资金用途用途 进展情况进展情况 雨虹转债 18.40 亿元 2017.09.25 2023.09.25 用于项目投资 截至 2017 年 12 月 31 日， 扣除各 项发行费用 1,511.40 万元， 募集 资金已使用 98,844.39 万元 数据来源：根据公司提供资料整理 偿债偿债环境环境 公司公司面临良好的面临良好的偿债偿债环境。环境。 建筑防水材料在房屋建筑市场持续发建筑防水材料在房屋建筑市场持续发展、基础设施大规模建设的带动下，防水材料市场需求大幅增加，防展、基础设施大规模建设的带动下，防水材料市场需求大幅增加，防水

11、材料行业面临良好的发展机遇。水材料行业面临良好的发展机遇。 （一）一）宏观宏观政策政策环境环境 中国中国供给侧供给侧结构性改革不结构性改革不断断推进，充足的政策空间有推进，充足的政策空间有利于消费和利于消费和产业结构升产业结构升级，级，为公司业务为公司业务发发展提供良好的政治展提供良好的政治环境。环境。 中国供给侧结构性改革基本思路已经明确： 对内坚决淘汰过剩产能为制造业升级和技术产业发展腾出空间，对外以“一带一路”战略为依托，加快全球产业链布局，拓宽经济发展空间。2017 年以来，在强调C CC CCC B BB BBB A AA AAA 偿债环境指数： 偿债环境在评级矩阵中的位置 东方雨虹

12、 2018 年度跟踪评级报告 11 稳增长、保就业的同时，中国政府围绕“三去一降一补”在过剩产能、农业、财政、金融、国有企业混业改革等重点领域进一步提出具体要求和措施、加快改革进度，并与众多国家和国际组织就“一带一路”建设达成合作协议，在政策对接、经济走廊建设、项目合作、资金支持等方面提出多项举措， 表明其改革的决心和毅力。 政府政策调整空间依然充足， 稳中求进的审慎态度、 极强的政策执行能力将为中国经济转型和稳定政府偿债能力提供可靠保障。 为防范系统性风险、 抑制资产泡沫， 2017年以来政府着力发挥财政政策 “经济稳定器” 和 “改革助推器” 的作用。同时，政府在改革过程中注重稳增长、保就

13、业、促民生，努力提高经济韧性， 也有助于形成结构性改革与经济增长之间的良性互动， 逐步化解改革阻力。总体来看，政府政策空间依然充足，其极强的政策执行力和统筹能力将为中国推进结构性改革、 实现经济换代升级提供有力政治保障和现实依据，从而为企业发展营造良好的宏观政策环境。 （二）二）产业环境产业环境 建筑防水材料下游应用领域不断扩大，在房屋建筑市场持续发建筑防水材料下游应用领域不断扩大，在房屋建筑市场持续发展、基础设施大规模建设的带动展、基础设施大规模建设的带动下，防水材料市场需求大幅增加，防下，防水材料市场需求大幅增加，防水材料行业面临良好的发展机遇。水材料行业面临良好的发展机遇。 房屋建筑是防

14、水材料最主要的应用市场， 一方面， 我国建筑业房屋建筑施工面积和竣工面积均保持增长态势。根据 2014 年 3 月我国颁布的新型城镇化规划，预计 2020 年我国常住人口城镇化率将达到 60%左右，随着城镇化进程不断加快，城市住房需求将继续保持增长，并且工业扩大再生产和各地大型工业企业 “退城进园” 等规划的实施也将带来大量厂房和办公用房的建设。 城市发展中的大型文体场馆等公共配套设施建设需求也将保持增长， 防水材料和防水工程等相关产业面临良好机遇。另一方面，我国各类房屋建筑保有量超过 400 亿平方米，现有房屋建筑物的翻修对建筑防水材料的需求也将呈现稳步增长态势。 此外， 建筑防水部位从传统

15、的屋面和地下为主逐步延伸到室内、 外墙等部位， 应用领域的扩大也为防水材料行业的增长提供了巨大的市场空间。 随着基础设施的大规模建设以及对基础设施质量的日益重视， 防水材料在基础设施中的应用规模不断扩大。根据“十三五”规划， “十三五”期间预计区域城际铁路规划达到 1.1 万公里，加上未完工的高铁，东方雨虹 2018 年度跟踪评级报告 12 “十三五” 高铁新增总里程将达到 1.7 万公里。 防水材料占高铁投资比例在 0.5%1.0%之间，初步估算未来 5 年对应的高铁用防水材料需求总额约为 140 亿280 亿元，对应年均市场需求约 28 亿56 亿元。随着城市轨道交通进入大发展时期， 多地

16、都在积极申报、 修改城市轨道交通网规划， 国家发改委也加快了对城市轨道交通网的批复进度。 预计到2020 年全国拥有轨道交通的城市将达到 50 个，到 2020 年我国轨道交通要达到近 6,000 公里的规模，在轨道交通方面的投资将达 4 万亿元，未来几年城市轨道交通的投资将保持大幅增长。 此外， 机场建设对建筑防水材料的市场需求也不容小觑。 总的来看， 建筑防水材料下游应用领域不断扩大， 在房屋建筑市场持续发展、 基础设施大规模建设的带动下， 防水材料市场需求大幅增加，防水材料行业面临良好的发展机遇。 财富财富创造能力创造能力 公司财富创造力公司财富创造力很强很强。 主要。 主要得益于得益于市场需求不断扩张、市场需求不断扩张、 品牌品牌优势优势较为较为显著显著等等积极积极因素，跟踪期内公司盈利能力因素，跟踪期内公司盈利能力持续持续增强。增强。 （一）（一） 市场需求市场需求 我国防水材料行业