《巨轮股份毛利率大幅下降，影响未来盈利水平》由会员分享，可在线阅读，更多相关《巨轮股份毛利率大幅下降，影响未来盈利水平（3页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2009 年 3 月 26 日 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 316 366 436 578 （+/-） 20.23% 16.06% 19.59% 32.38% 营业利润 65 48 54 61 （+/-） 6.90% -27.43% 11.20% 13.61% 归属于母公司的净利润 88 65 67 80 （+/-） 30.86% -26.27% 10.79% 19.35% 每股收益（元）每股收益（元） 0.36 0.26 0.27 0.33 市盈率（倍） 18 25 24 20 总股本/已流通股（万股） 24,408/10
2、,328 流通市值（亿元） 6.92 每股净资产（元） 2.93 资产负债率（%） 43.45 35791113152008-3-262008-4-282008-5-292008-7-12008-8-12008-9-32008-10-62008-11-62008-12-92009-1-92009-2-112009-3-16巨轮股份巨轮股份上证指上证指数数巨轮股份 （002031） : 毛利率大幅下降， 影响未来盈利水平 中性（巨轮股份 （002031） : 毛利率大幅下降， 影响未来盈利水平 中性（维持维持）当前股价：6.51 元 当前股价：6.51 元 机械机械 主主要要财财务指标务指标（单
3、位单位：百万元百万元） 公司基本情况（2008 年 12 月公司基本情况（2008 年 12 月 31 日止）日止） 股价表现（最近一年）股价表现（最近一年） 联系人郭敏 010-66045764 服务热线 010-66045555 服务邮箱 ? 2008 年，公司实现营业收入 3.6 亿元，同比上升 16.06； 营业利润 4753 万元，同比下降 27.43；归属母公司所有者 的净利润 6459 万元，同比下降 26.27；实现基本每股收益 0.265 元，2007 年同期为 0.366 元；2008 年利润分配预案为 每 10 股派发现金红利 0.80 元（含税） 。 ? 新产品深受青
4、睐，国际市场扩大。新产品深受青睐，国际市场扩大。2008 年公司营业收入同比 上升 16.06%，主要是因为公司 IPO 项目产品“高精密铸造铝 合金子午线轮胎模具”和“线性轻触式导向结构子午线轮胎 活络模具”受市场青睐，销售收入同比增加约 14%，另外， 可转债项目高精度液压式轮胎硫化机也实现了小批量生产， 销售收入同比增加约 478%，成为公司新的盈利增长点。公司 还新增加了 6 家国际客户， 使得公司出口同比增长了 68.73%。? 毛利率同比大幅下降。毛利率同比大幅下降。2008 年公司综合毛利率为 36.80%，同 比下降了 6.7 个百分点。主要原因是，公司原材料钢材价格 平均涨幅
5、达到 20%左右，但公司产品价格上升幅度未能与原 材料价格上升幅度同步，直接导致毛利率大幅下降。 ? 总体增长不太乐观，但可转债项目产品将快速增长。总体增长不太乐观，但可转债项目产品将快速增长。公司主 要产品是汽车子午线轮胎活络模具，下游行业是汽车轮胎生 产行业，因此公司深受汽车行业的影响。由于全球经济危机 使得国内汽车市场发展趋缓，虽然国家出台了汽车产业调 整和振兴规划 ，但是政策见成效需要时日，因此， 2009 年 汽车市场有很大不确定性，从而令公司产品订单也受到一定 影响。另外，模具是上游行业，且其下游轮胎行业去库存化 需要一个过程，因此，公司 2009 年销售情况仍不能太乐观。 公司的
6、增长亮点将是硫化机产品，2008 年已经实现小批量生 产，公司预计到 2011 年该产品产值达 3 亿元，3 年内复合增 长率高达 180%，将成为公司新的盈利增长点，然而，由于其 毛利率低于平均水平约 15 个百分点，因此对净利润影响有 限。 ? 盈利预测：盈利预测：预计公司20092010年的EPS分别为0.27元、0.33 元，按昨日收盘价6.51元计算，对应的动态市盈率为24倍、 20倍，我们暂时给予公司“中性”的评级。 ? 风险提示：风险提示： （1）技术升级风险； （2）产品结构单一，轮胎市 场的波动将对公司业务产生影响。 （3）受经济波动影响，下 游产品需求减少风险 诚信源于独立
7、，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值图表：巨轮股份盈利预测（单位：万元） 2006A2007A2008A2009E2010E2006A2007A2008A2009E2010E 一、营业收入26,25731,57036,64043,62757,755 营业收入增长率4.73%20.23%16.06%19.59%32.38% 减：营业成本14,40617,84123,15728,03838,123 毛利率45.13%4
8、3.49%36.80%35.73%33.99% 营业税金及附加217251286371491 资产减值损失791349500 销售费用6786539169161,213 销售费用率2.58%2.07%2.50%2.10%2.10% 管理费用3,2443,9224,6835,6727,508 管理费用率12.35%12.42%12.78%13.00%13.00% 财务费用1,5072,2203,0653,2724,332 财务费用率5.74%7.03%8.36%7.50%7.50% 期间费用5,4296,7958,6659,86013,053 期间费用率20.68%21.52%23.65%22.
9、60%22.60% 投资净收益00000 加：公允价值变动净收益00000 二、营业利润6,1276,5504,7535,3596,088 营业利润率23.33%20.75%12.97%12.28%10.54% 加：营业外收入1,5142,9372,1002,6183,465 减：营业外支出4923150262347 其中：非流动资产处置净损失00000 三、利润总额7,5919,4636,7027,7159,207 减：所得税9097042621,0031,197 实际所得税率11.97%7.44%3.91%13.00%13.00% 四、净利润6,6838,7596,4406,7128,01
10、0 净利润增长率14.67%31.07%-26.47%10.79%19.34% 归属母公司所有者的净利润6,6948,7606,4596,7128,010 母公司净利润增长率15.08%30.86%-26.27%10.79%19.34% 净利率25.49%27.75%17.63%15.38%13.87% 少数股东权益-11-1-1900 每股收益(元)0.360.360.260.270.33每股收益(元)0.360.360.260.270.33资料来源：天相投资顾问有限公司 2 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创
11、造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的
12、出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 北京新盛 地址：北京市西城区金融
13、大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 山东天相 地址：济南市舜耕路 28 号舜华园小区朝 3C 电话：0531-82602582 传真：0531-82602622 邮编：250002 3
