信贷市场不完美,产业转型升级和经济增长

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1、研究领域：宏观经济学2009 经济学年会投稿论文信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长信贷市场不完美，产业转型升级和经济增长于同奎1,2曹国华3李红刚1(1 北京师范大学管理学院系统科学系；2 西南大学计算机与信息科学学院；3 重庆大学经济 与工商管理学院)摘要摘要： 提出一个信贷市场不完美情况下产业转型升级的宏观经济模型， 其中信用受限的经济 主体可以选择不同类型的产业进行投资， 产业类型的异质性体现在投资项目的生产效率、 投 资规模和信用担保程度。 经济主体财富量的变化会改变信贷在不同生产效率的产业类型之间 的分配， 而资本在不同产业类型的组合效应造成不同的经济增长模式， 包括从事低效产业

2、的 落后经济、从事高效产业的先进经济、从事多种产业的混合经济等。增加资本量如引进外来 资本或信贷支持等是促进产业转型升级和经济增长的重要途径， 但经济陷入产业转型升级陷 阱时此方法失效， 只能依靠产业本身的生产效率提高、 信贷担保程度改善和项目投资规模降 低。 关键字关键字：信贷市场阻力, 产业转型升级, 经济增长模式 JELJELJELJEL： E32, E44CreditCreditCreditCredit MarketMarketMarketMarket Imperfection,Imperfection,Imperfection,Imperfection, IndustrialIndu

3、strialIndustrialIndustrial TransferringTransferringTransferringTransferring andandandand EconomicEconomicEconomicEconomic GrowthGrowthGrowthGrowthYuTong-kui1,2Cao Guo-hua3Li Hong-gang1(1 Department of Systems Science, School of Management, Beijing Normal University; 2 College of Computer and Informa

4、tion Technology, Southwest University; 3 College of Economics and Business Administration,Chongqing University)Abstract:Abstract:Abstract:Abstract:Wepropose a simple macroeconomic model of credit market imperfections with heterogeneous industry types in order to investigate the industrial transferri

5、ng and upgrading. Credit constrained agents may invest projects of many industry types which differ in productivity, investment requirement and credit pledge ratio.Amovement of agentsnet worth shifts the composition of credit among industry types of different productivity levels. The composition eff

6、ect of capital among industry types gives rise to many economic growth pattern, including developed economy with productive industry, undeveloped economy with less productive industry, and mixed economy with many industries. Temporal capital injection can improve industry transferring and upgrading,

7、 and then economic growth. But this measurement is ineffective when economy is in industry transferring and upgrading trap, then we can only rely on improvement of productivity and credit pledge ratio of investment projects. KeyKeyKeyKey words:words:words:words: credit market friction, industrial tr

8、ansferring and upgrading, economic growth pattern JEL:JEL:JEL:JEL:E32, E44一、引言信贷市场不完美（Credit Market Imperfection）对宏观经济的影响得到广泛的关注。较早 的贡献来自于Bernanke和Gertler (1989)，他们在一个新古典商业周期动态模型中分析了在信2息不对称的状况下借方清偿债务的能力变化对商业周期影响， 他们认为借方净值能够放大商 业周期中的外部冲击。Bernanke,Gertler,和Gilchrist (1996)提又出“金融加速器理论”，强调 了企业资本金在经济周期中的

9、顺周期效应及其重要作用， 外部冲击通过自有资本金的变化对 产出波动起到更大的影响。Carlstrom和Fuerst (1997)最早建立一个可计算的一般均衡模型， 并内生化风险升水和融资杠杆。Bernanke, Gertler和Gilchrist (1998)进一步发展了可供计算的 一般均衡模型框架，计算了金融加速器在放大外生冲击上的数量效果。Kiyotaki和Moore (1997)也建立了一个动态模型， 集中考察了资产价格变化对企业资本金变化、 融资能力变化 、 投资变化进而产出变化的影响。 Kato (2006)在无限时间水平下引入实物资本生产中的信贷阻 力，解释了总产出时间序列的一些统

10、计特性。Matsuyama (2007)提出了一个信贷市场不完美 的叠代（OLG）经济模型，其中信用受限的企业家可以从多种投资项目中选择，引入了 投资项目的易质性，并着重研究了信用周期和信用陷阱等现象。 产业转型升级是促进我国经济可持续发展的重要措施。产业转型升级指产业由低技术、 低附加值的状态向高技术、高附加值化的状态演变。经济增长总是伴随着结构变迁，结构变 迁推动着经济增长，只有依托于产业转型升级基础上的增长才是真正的、持久的增长。尤其 在近期国际金融危机的冲击下， 国内企业面临着更多困难， 有的地方甚至出现企业关闭或者 外迁的现象，这使得产业转型升级问题更加得到重视。刘芹(2007)对产

11、业集群升级的基本概 念、升级的形式、途径和政策等的进行了述评。刘勇(2007)归纳总结了广东在推进产业升级 中的若干经验与启示。 产业转型升级意味着生产效率的提高， 但同时也意味着更大的先期投 资规模，新技术的引进也使企业面临更大的风险，所以金融因素必然会影响产业转型升级， 杨德勇和董左卉子(2007)利用实证数据验证了资本市场对我国产业发展和结构变迁的促进 作用。 但信贷市场不完美是否会影响产业转型升级， 会如何影响产业转型升级进而影响经济 增长的机制还不清晰。 为分析信贷市场不完美如何影响产业转型升级进而影响经济增长， 本文借鉴Matsuyama (2007)的模型思想，构建了一个信贷市场

12、不完美情况下的宏观经济模型。模型中企业家可 以选择不同的产业类型进行投资， 不同产业类型的差异体现在投资项目的生产效率、 投资规 模和信用担保程度。一般而言，更高级的产业类型意味着较高的生产效率，但同时也意味着 更大的投资规模， 新技术的引进也使企业面临更大的风险， 因此信用担保程度就会相对较低 。 由于信贷市场阻力和不同产业类型投资项目的投资规模和信用担保程度的差异， 使得资本并 不总会流到生产效率最高的产业类型。产业转型升级体现在社会资本在具有不同生产效率、 投资规模和信用担保程度的产业类型投资项目间的转移和组合。 当期资本量决定了当期的产 出和经济主体储蓄的社会财富，经济主体的社会财富又

13、决定了不同产业类型的信贷评价得 分，从而决定经济中从事哪些产业类型，这就决定了下一期的资本量和总产出。模型解释了 各种产业转型升级和经济增长的模式， 如从事高效产业的先进经济、 从事低效产业的落后经 济、从事多种产业的混合经济以及产业转型升级陷阱和经济增长困境等。二、模型考虑一个由有限个无限生存的（Infinitely lived）代表经济主体（Representative Agent） 构成的经济系统。经济系统采用规模不变的（CRS）生产技术生产唯一一种最终产品。生产函 数 为， 其 中为 实 物 资 本 ，为 劳 动 力 。 令(,)tttYF K L=tKtL，其中。满足且。(,1)(

14、)ttttttyY Lf KLf k=tttkKL=( )f k( )0fk( )0fk图 1 不同财富水平下的产业类型选择为确定四种情况发生的参数条件，定义几个特殊点。为第一类项目由受信贷担保约1A束变为受利润约束的拐点，由式(3)和(4)可得对应的财富值。为第二1A 111(1)Awm=2Aabcd7类项目由受信贷担保约束变为受利润约束的拐点，对应的财富值。为第 222(1)Awm=1X二类项目只按信贷担保约束计算的信用评价得分曲线（）与第一类项2 2 22(1)i iRcw m=目只按信贷担保约束计算的信用评价得分曲线（）的交点，对应的财富1 1 11(1)i iRcw m=值。为第二类

15、项目只按信贷担保约束计算的信用评价得分曲 1121122111222()Xm mRRwm Rm R =2X线（）与第一类项目只按利润约束计算的信用评价得分曲线2 2 22(1)i iRcw m=（）的交点，对应的财富值。11icR= 222221Xwmm RR=当且时， 第二类项目的信用得分一直高于第一类项目， 所以无论1122RR 11XAww经济主体的财富值为多少，总是会选择第二类投资项目（高效率的项目）进行投资，如图1a 所示。当且时，当经济主体的财富值时会选择第二类（高效）1122RR 11XAww 21XAww 1iXww时会选择第一类（低效）项目，如图 1c 所示。这种情况下的产业

16、类型选择比较好 1iXww 21XAww 2iXww时会选择第一类（低效）项目，如图 1d 所示。这种情况下的产业类型选择的解释 2iXww8与第三种情况（图 1c）类似。四、产业类型选择和经济增长上一节讨论了财富为的经济主体个人的产业类型选择，本节将这种产业类型选择引iw入到经济增长模型之中， 看初始资本投入如何影响总产出和社会财富， 进而影响产业类型选择，从而影响下一期的资本投入。假设第 期的初始资本量为，人均产出为，ttk( )ttyf k=人均社会财富为，单个经济主体的财富。( )( )tttwW ksf k= (,)ittttwu ww ww+对于产业类型选择的第一种情况 （图 1a） ， 经济系统中所采用的都是第二类投资项目（高效 ）， 所 有 的 财 富都 投 入 到 第 二 类 项 目 ， 所 以 第期 的 资 本 量 为tw1t+，如图 2a 实线所示，虚线为所有的财富都投入到第一类项目的122( )tttkR wR W k+=期的资本量。1t+11( )ttkRW k+=图 2