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2、0.35 0.48 0.71 1.04 ?(?) 2.62 2.95 3.46 4.06 4.95 ? 2014 2015 2016E 2017E 2018E ?(?) 82.2 69.5 51.0 34.8 23.8 ?(?) 9.4 8.4 7.1 6.1 5.0 ? 14.6% 15.1% 15.3% 15.7% 16.4% ? 11.5% 12.0% 14.0% 17.4% 21.0% ? 0.2% 0.0% 0.3% 0.4% 0.6% ROIC 16.5% 16.5% 22.8% 30.6% 35.9% ?1. ?. 5 2. ?. 5 2.1. ? . 6 2.2. ? . 7
3、2.3. ? . 7 2.4. ? . 8 3. ? CMP?,? . 9 4. ? O2O ? . 10 4.1. ? 4 ?. 10 4.2. ?Shutterfly .11 4.3. ? O2O ? . 13 4.4. ? . 16 5. ?. 16 ? 1? 5 ? . 5 ? 2? 5 ? . 5 ? 3? . 5 ? 4?. 6 ? 5?2013 ? 8% . 9 ? 6?2013 ? 5% . 9 ? 7? CMP ? . 10 ? 8?.11 ? 9? .11 ? 10?Shutterfly ? . 12 ? 11?shutterfly ? . 12 ? 12?shutterfly ?. 12 ? 13? 5 ? . 13 ? 14? . 14 ? 15?. 14 ? 16?.
