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1、碧水源估碧水源估估值报告估值报告目录 Contents目录 Contents1宏观经济分析12行业分析2行业分析公司概况3公司概况4行业对比分析5财务状况分析56盈利及财务预测6盈利及财务预测估值分析7估值分析8风险分析目录 Contents目录 Contents1宏观经济分析行业分析21行业分析公司概况2公司概况3行业对比分析45财务状况分析56盈利及财务预测6盈利及财务预测估值分析7估值分析8风险分析1宏观经济分析1 宏观经济分析宏观经济总览宏观经济总览宏观经济总览宏观经济总览工业化、城市化、消费结构升城市轨道交通、环境治理、城城市轨道交通、环境治理、城区改造）和农村基础设施等方升级、收入
2、较快增长城市排水、保障房（包括棚户城市排水、保障房（包括棚户方面存在迫切的投资需求1宏观经济分析1 宏观经济分析主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测PMI 显示当前中国经济平稳较快发展PMI*显示当前中国经济平稳较快发展 个14个月14个月该指数均在50%以上*CFLP中国制造业采购经理指数 数据来源：中国物流与采购联合会数据来源：中国物流与采购联合会解读解读社会需求继续上升，升势趋向减弱。工业生产增速趋于平稳。进出口继续保持上升升势进出口继续保持上升，升势基本平稳基本平稳。总体供需形势较为良好。总体供需形势较为良好。1宏观经
3、济分析1 宏观经济分析主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测出口回升基础不稳主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测贸易摩擦反倾销反补贴贸易摩擦：反倾销、反补贴欧美等主要经济体消费者信心欧美等主要经济体消费者信心 不稳国际市场充满不确定性1宏观经济分析1 宏观经济分析主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测通胀维稳主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测1宏观经济分析1 宏观经济分析主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测货币政策稳健性不变主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测积极的财政政策：适当扩大财政赤字和国债规模
4、，保进一步调整财政支出结构，着力保保持必要的调控能力保障和改善民生1宏观经济分析1 宏观经济分析主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测环保产业投资看好主要宏观经济指标解读及预测主要宏观经济指标解读及预测人均GDP $8000-10000环境公害集中爆发东部城市已经达到上述水平 所以污染在东部地区集中爆所以污染在东部地区集中爆 未来5到10年，必须对绝大部 分污染进行处理。 相对发达国家，我国环保企业相对发达国家，我国环保企业 确实发展比较慢。 随着国家对环保的重视程度越随着国家对环保的重视程度越 来越高，环保行业将迎来发 黄金期黄金期。目录 Contents目录 Contents
5、1宏观经济分析1行业分析2公司概况行业分析2公司概况3行业对比分析4财务状况分析5盈利及财务预测56盈利及财务预测估值分析6估值分析7风险分析82行业分析2行业分析中国中国水资源供给紧张且污染严重水资源供给紧张且污染严重中国水资源贫乏且分布不均中国中国水资源供给紧张且污染严重水资源供给紧张且污染严重2行业分析2行业分析中国中国水资源供给紧张且污染严重水资源供给紧张且污染严重中国水资源污染严重中国中国水资源供给紧张且污染严重水资源供给紧张且污染严重我国的主要河流有机污染严重大型淡水湖泊多在富营养状态全国大多城市地下水受到污染来源：工业排污及废弃物、农业生产中产生的自化肥和农药残留物、生活垃圾产生
6、的各种病菌生活垃圾产生的各种病菌2行业分析2行业分析中国膜法水资源化发展前景广阔中国膜法水资源化发展前景广阔国家政策中国膜法水资源化发展前景广阔中国膜法水资源化发展前景广阔“十二五”全国城镇污水处 明确了到2015年污水处理率进步明确了到2015年，污水处理率进一步年中华人共和2014年4月24日 中华人民共和七大战略新兴产业规划处理及再生利用设施建设规划 步提高城市污水处理率达到85%步提高，城市污水处理率达到85%。和国境保护法和国环境保护法2行业分析2行业分析中国膜法水资源化发展前景广阔中国膜法水资源化发展前景广阔膜技术的革命中国膜法水资源化发展前景广阔中国膜法水资源化发展前景广阔世界上
7、先进的污水处理技术能耗低效率高污染少能耗低、效率高、污染少污水处理正处于一个新老技术交替的时代，正从传统的污水处理技术向膜法水处理技术过渡。5%膜法水处理目前在污水处理市场的占比25%-30%25% 30%我国膜法水资源化市场的年均增长率我国膜法水资源化市场的年均增长率2行业分析2行业分析行业竞争格局行业竞争格局行业竞争格局行业竞争格局 我国膜法水资我国膜法水资源源 类别典第一梯队GE西GE、西 海第二梯队津膜科技 立升、第三梯队国内源源化行业的竞争格局化行业的竞争格局 典型企业特点门子陶氏产品线丰富，产品质量稳定； 销售渠道广阔，高端市场占有 率较高；门子、陶氏、 海德能率较高； 品牌知名度
8、高； 项目管理经验丰富技、碧水源、 时代沃顿产品达到国内一流水平； 品牌知名度得到认可； 产品价格较低产品价格较低内小型企业经营方式灵活； 产品价格较低产品价格较低2行业分析2行业分析行业行业风险风险行业行业风险风险水资源化环保意识有待进一步与其他技术比成本稍高与其他技术比成本稍高市场化程度有待改善步提高2行业分析2行业分析行业行业发展趋势发展趋势资金将成为膜水资源化企业未行业行业发展趋势发展趋势膜正向高性能、集成化的方向近年来膜生产和应用企业开始近年来膜生产和应用企业开始并购重组成为膜企业重要的发并购重组成为膜企业重要的发水处理商业模式呈现出多元化水处理商业模式呈现出多元化未来快速发展的关键
9、点向发展 其应用领域也越来越广泛始纷纷布局全国市场始纷纷布局全国市场发展手段发展手段化的发展趋势化的发展趋势目录 Contents目录 Contents1宏观经济分析12行业分析2行业分析公司概况3公司概况4行业对比分析5财务状况分析56盈利及财务预测估值分析6盈利及财务预测7估值分析8风险分析3公司概况3公司概况公司简介公司简介北京碧水源科技股份有限公司公司简介公司简介2001年创立 2010 4 21 深交所挂牌上市2010.4.21 深交所挂牌市所处行业水污染处理行业 代码 300070主营业务膜及其设备制造与供应司膜及其设备制造与供应 水处理整体解决方案 市政水务工程建设市政水务工程建
10、设 民用商用净水设备 城市污水和工业废水处理城市污水和工业废水处理 固废污泥处理 自来水处理自来水处理 海水淡化3公司概况3公司概况公司组织结构公司组织结构碧水源模式：混合所有制PPP模式（即Publi北京、云南、江苏、内蒙古、 山西、青岛、青岛icPrivatePartnership）湖北、湖南、新疆、山东、华3公司概况3 公司概况资本来源稳定性分析资本来源稳定性分析资本来源稳定性分析资本来源稳定性分析机构或基金名称机构或基金名称持有数量(万股)占总股本比文剑平文剑平22362.0725.07刘振国刘振国15012.3316.83何愿平何愿平4552.475.10陈亦力陈亦力4231.114
11、.74梁辉梁辉3528.683.96中国建设银行-华宝兴业行业精选股票 型证券投资基金中国建设银行-华宝兴业行业精选股票 型证券投资基金1003.141.12周念云周念云895.671.00中国农业银行-景顺长城资源垄断股票 型证券投资基金(LOF)中国农业银行-景顺长城资源垄断股票 型证券投资基金(LOF)888.311.00中国光大银行股份有限公司-泰信先行 策略开放式证券投资基金中国光大银行股份有限公司-泰信先行 策略开放式证券投资基金740.000.83裕隆证券投资基金裕隆证券投资基金642.890.72公告日期 2014-04-23公告日期 2014-04-23比例(%)增减情况(万
12、股)有限售条件的股份数量 （股）限售原因（股）7不变167,715,492高管锁定股3不变112,592,440高管锁定股变高管0不变34,143,518高管锁定股4不变31,733,337高管锁定股6不变02（减）-540.4700不变6,717,558高管锁定股0新进03（减）-40.0002新进03公司概况3公司概况公司未来发展规划公司未来发展规划继续强化自主创新，增强核心进一步开拓市场，丰富并完善利用上市机会，辅以并购等手进军固废领域心竞争力善业务模式手段壮大发展目录 Contents目录 Contents1宏观经济分析12行业分析2行业分析公司概况3公司概况4行业对比分析5财务状况分
13、析56盈利及财务预测6盈利及财务预测估值分析7估值分析8风险分析4行业对比分析4行业对比分析膜法水资源化行业重点企业分析膜法水资源化行业重点企业分析 司司公司简介公司简介 GE集团的子公司。2004年2月，GE水处理及工艺 过程处理公司在中国无锡建立的首家水处理工厂产品 续电过程处理公司在中国无锡建立的首家水处理工厂 正式投入运行，标志着公司全面进入中国市场。续电 理整 剂等 锅炉水升升立升科技有限公司成立于1992年，专注于超滤膜 技术的开发、生产和推广应用，是一家集为一体 的高科技企业集团。在中国最大的经济特区 海南建有世界最大的超滤膜生产基地水处 和服务海南建有世界最大的超滤膜生产基地。
14、陶氏化学公司下设陶氏水处理事业部，具有诸多 知名的产品品牌和领先的水净化科学技术，目前 在全球设有五个工厂拥有1000多名员工专注陶氏 术， 医药氏氏在全球设有五个工厂，拥有1000多名员工，专注 于提供水净化、海水淡化、废水处理和循环利用 等技术及水处理整体解决方案。医药 泛。天津膜天膜科技股份有限公司成立于2003年中空科科技技天津膜天膜科技股份有限公司成立于2003年， 2012年7月，天津膜天膜科技股份有限公司在深 交所创业板成功上市，股票代码：300334，简称： 津膜科技。中空 及膜 种分离主要产品竞争优主要产品竞争优势势 涵盖超微滤、纳滤、反渗透膜组件、连 去离子滤芯控制阀高压泵
15、膜处（1）整体解决方案 （2）技术实力作去离子、滤芯、控制阀、高压泵、膜处 机、家用饮用水系统、仪表到水处理药 ，还提供移动式供水、水回收、冷却水、 水、石油化工工艺等水处理解决方案。（2）技术实力：作 团的一部分，能够 和技术上得到集团 支持。 理科学技术研究、超滤设备制造、销售 务（1）市场占有率高 知名度高； （2）完善的自主开 性能超滤膜并产业化性能超滤膜并产业化化学公司拥有膜分离和离子交换两大技 其产品在电力、石油化工、钢铁、电子、 食品饮料市政及环保等领域使用广（1）膜产品种类 （2）技术实力较强 化学公司在反渗透、食品饮料、市政及环保等领域使用广 化学公司在反渗透 滤膜的技术研发
16、方 全球领先地位。纤维柱式膜及膜组件中空纤维帘式膜 （1）拥有完整的膜纤维柱式膜及膜组件；中空纤维帘式膜 组件；膜法水资源化整体解决方案；特 离整体解决方案（1）拥有完整的膜 系；（2）品牌知名4行业对比分析4行业对比分析膜法水资源化行业重点企业分析膜法水资源化行业重点企业分析我国水业膜产品品牌知名度排名我国水业膜产品品牌知名度排名膜法水资源化行业重点企业分析膜法水资源化行业重点企业分析4行业对比分析4行业对比分析碧水源行业竞争力分析碧水源行业竞争力分析碧水源行业竞争力分析碧水源行业竞争力分析（1）公司是国内污水处理膜技术应用领域产业链最完 整的企业，产业链一体化优势明显；（1）公司是国内污水处理膜技术应用领域产业链最完 整的企业，产业链一体化优势明显；拥有拥有余专利技术余专利技术填补内多空白填补内多空白（2）公司（2）公司拥有拥有170170余余项项专利技术专利技术，填填补国补国内多内多项项空空白， 技术优势突出；（3）董事、高管大多曾有从政背景；在过去的合作中，白， 技术优势突出；（3）董事、高管大多曾有从政背景；在过去的合作中， 与政府形成了良
