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1、HeaderTable_User 810267106 849307396 1013244114 HeaderTable_Industry 13020500 看好 investRatingChange.sa173833581深 度 报 告【 行 业证 券 研 究 报 告 】报告起因报告起因 近期小米完成第五轮融资，估值 450 亿美元。小米 2014 年手机销量 6112万部， 较 2013 年增长 227%； 含税销售额 743 亿元， 较 2013 年增长 135%。小米将在 1 月 15 日发布下一代旗舰手机等新产品。 部分投资者认为小米缺乏创新能力，不具有持续发展的潜力。我们认为，创新不
2、一定体现在技术层面，小米在营销战略和生态圈建设等方面都有很大的创新性，有望借助对中国互联网的深刻理解，成为苹果、谷歌之外的又一大科技生态系统。 投资要点投资要点 小米在营销战略积极创新：小米在营销战略积极创新：小米定位于中国的年轻用户，网上虚拟消费意愿强的“互联网的原住民“用户群体保持小米产品的极高上网活跃度，也让小米成为少数能够持续收费的手机公司。MIUI 用户 ARPU 值仅为苹果的 1/8，但有望随着小米年轻的用户群体消费能力的提升而提高。小米也针对年轻用户采取相应的营销方式， 为他们找到价值观定位。 官网销售7 成以上的产品，扁平渠道利于节省渠道费用、免去渠道存货和掌控产品价格。小米重
3、构了手机产品生命周期的整个流程，用预售方式创造盈利空间。 小米布局平台硬件、小米布局平台硬件、MIUI 及移动互联网，投资生态圈：及移动互联网，投资生态圈：小米自身布局手机、电视和路由器三大平台型硬件，掌握可穿戴和智能家居的生态圈核心。MIUI构建类似于 iOS 的封闭系统， 并有应用商店等移动互联网服务。MIUI 提供中国市场需求的功能，更胜于美国人需求的苹果 iOS。MIUI 用户数已达到苹果的 1/6，小米应用商店累积下载量增长速度已接近苹果。小米计划 5 年内以50 亿美元投资 100 家智能硬件公司，用小米模式复制 100 家小米。我们相信这 100 家小米中将成长出若干个新型智能硬
4、件的巨头。新型智能硬件与小米三大平台型硬件形成互补，增强用户粘性、构建小米物联网生态圈。 三种类型的公司有望从小米模式中受益三种类型的公司有望从小米模式中受益：1）现有小米供应商现有小米供应商：虽然短期未必能够取得超额利润，但小米出货的高增长给相关公司带来高增长的契机，这对于公司整体分摊固定成本有很大的好处，并将落实到未来的业绩中。 2）小米将引爆可穿戴、智能家居、车联网等新型智能硬件市场，从而受益新型智能硬件的核心元器件供应商新型智能硬件的核心元器件供应商。3）小米模式将带来硬件估值方法的变化。小米自身及华米等估值神话让用户基数与潜在 ARPU 值比短期利润更为重要，采用硬件、软件和数据一体
5、化商业模式的公司将享受高估值采用硬件、软件和数据一体化商业模式的公司将享受高估值。此外，小米在智能硬件行业的不断投资有望让投资者持续在 A 股市场寻找相关映射股市场寻找相关映射，从而给智能硬件行业持续带来股价上涨的催化剂。 投资建议与投资标的投资建议与投资标的 建议重点关注小米产业链长盈精密、欧菲光等，新型硬件元器件供应商立讯精密、环旭电子、长信科技等，以及东软载波、海康威视、英唐智控、安居宝等硬件、软件和数据一体化商业模式的公司。 风险提示风险提示 小米专利风险；小米新型智能硬件进展不达预期风险。 小米：定位年轻人，引爆物联网 目录目录 1 最新估值最新估值 450 亿美元，业绩持续增长亿美
6、元，业绩持续增长 . 4 2 小米在营销战略积极创新小米在营销战略积极创新 . 6 2.1 定位中国年轻人，增长潜力大 . 6 2.2 迎合年轻人的营销方式，挤出利润空间 . 8 2.3 预售方式创造盈利空间 . 10 3 布局平台硬件、布局平台硬件、MIUI 及移动互联网，投资生态圈及移动互联网，投资生态圈 . 11 3.1 小米自身布局手机、电视、路由器三大平台型硬件 . 11 3.2 MIUI 迎合中国需求，打造移动互联网生态圈 . 12 3.3 小米有望引爆新型硬件市场 . 16 4 小米产业链值得关注，新型硬件大发展小米产业链值得关注，新型硬件大发展 . 17 4.1 小米供应链迎来
7、高增长契机 . 17 4.2 小米投资推动新型硬件爆发，并带来 A 股映射 . 17 4.3 小米模式重塑硬件估值体系 . 18 5 风险提示风险提示 . 19 附件附件 1：小米的产品体系：小米的产品体系 . 20 附件附件 2：小米移动互联、电商等生态圈企业：小米移动互联、电商等生态圈企业 . 21 图表目录图表目录 图 1：小米近年来收入快速增长 . 4 图 2：小米近年来净利润快速增长 . 4 图 3：小米手机出货金额 . 5 图 4：小米手机出货量 . 5 图 5：2014 上半年小米产品销量（万） . 5 图 6：2014 上半年小米分类收入（亿元） . 5 图 5：小米多款产品位居中国活跃安卓设备榜单 . 6 图 6：小米应用商店界面 . 7 图 7：小米变形金刚和动漫小希主题 . 7 图 11：小米商城的米兔主题服装 . 8 图 12：米兔玩偶 . 8 图 13：小米同城会活动 . 9 图 14：小米爆米花活动 . 9 图 15：小米手机价格稳定 . 9 图 16：三星旗舰机型持续降价 . 9 图 17：小米重构产品生命周期流程. 10 图 18：推迟备货，获得合理利润 .
