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1、 短评报告 短评报告 深圳能源 （000027） ： 签订长期煤炭供需协议 确保煤炭供应 增持 （维持）深圳能源 （000027） ： 签订长期煤炭供需协议 确保煤炭供应 增持 （维持）天相煤炭电力组天相煤炭电力组 021-58824282-820 公用事业/电力 2009 年 7 月 28 日诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 事件描述： 事件描述： 近日，公司与中国神华签订了为期五年的煤炭长期供需合作协议。 评论： 评论： 1.签订长期煤炭供销协议，有利于确保煤炭供应。1.签订长期煤炭供销协议，有利于确保煤炭供应。在
2、数量方面，合作协议约定在2009年至2013年期间，公司总共向中国神华购买商品煤2750万吨，其中2009年450万吨、2010年450万吨、2011年450万吨、2012年650万吨、2013年750万吨，同时，双方约定将根据生产和需求情况调整每年供需数量，但调整幅度在10%范围内，并在实际执行中均衡兑现，全年总兑现率不低于年度合同量的95%。根据公司的发电量情况，2009年公司向中国神华购买的煤炭量大约占全部用煤量的50%，而实际购煤数量大约比2008年增长了50%。考虑到公司与中煤集团、大同煤业等其他煤炭企业签订的煤炭煤及2007年签订的900万吨印尼煤长期购销合同，我们认为公司2009
3、年合同煤比重将不低于2008年水平，并且我们认为未来四年，公司合同煤比重有望继续维持较高水平。因此，此次与中国神华签订长期煤炭购销协议，将有利于确保公司煤炭供应，降低公司煤炭供应的不确定性。 此外，合作协议还约定了煤炭销售价格实行年度定价，并且每年协议价格可以在上一年度价格的一定幅度内进行调整。关于合同煤价的确定，我们认为公司可能会参考每年国内其他电企特别是五大集团的情况，并且结合自身的情况，签订具体的合同煤价。但受益于广东地区高电价、公司自有运力逐渐增强及海外购煤优势，我们认为公司关于合同煤价谈判方面更具灵活性。而2009年，受益于海运费和市场煤价大幅下降和煤炭增值税提高，虽然公司合同煤价有
4、所上涨，但是公司实际煤炭成本将有较大幅度下降。 2.2009年业绩有望大幅回升2.2009年业绩有望大幅回升。根据公司中期业绩预告，在第二季度，受减持其他公司股票、煤炭增值税上调和海运费大幅下降及电价上调作用影响，公司实现归属母公司所有者净利润8.55亿元，EPS为0.39元，同比增长279.01%，而环比增长363.39%，扭转了自2008年第四季度以来的业绩下滑局面。上半年公司主业大约实现每股收益0.24元，而下半年，广东地区发电量回升比较确定，我们预计公司主业实现每股收益0.59元。 3.持有其他金融资产，提升公司价值。3.持有其他金融资产，提升公司价值。 目前，公司持有其他上市公司股票
5、市值为3.52亿元，同时分别持有非上市金融资产国泰君安和长城证券股份11912万股和27000万股，分别公司权益的2.53%和13.06%。而随着股市上涨及IPO重启，公司持有的国泰君安和长城证券的权益潜在价值也不断的得到重估，我们认为这将会进一步推动公司的投资价值。同时，我们不排除下半年，公司将继续减持持有的其他上市公司股票，增加投资收益。 4.估值与投资建议。4.估值与投资建议。我们预计公司2009、2010、2011年EPS分别为0.86元、0.66元和0.62元，以7月27日的收盘价13.62元计算，对应的动态市盈率分别为16倍、20倍和22倍，估值优势明显，维持“增持”投资评级。5.
6、风险提示。5.风险提示。1、煤炭价格上涨；2、需求恶化。 公 司 研 究 / 短 评 公 司 研 究 / 短 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值图表 1 已运营控股电厂（单位：万千瓦） 类型 装机权益权益装机所在地 投产时间电厂 燃煤 18085.58%154.04深圳 1993-2003妈湾电力公司 燃煤 7064.77%45.34深圳 1987广深沙角 B 电力有限公司 燃油 1892.00%27.05深圳 1991-2002月亮湾电厂 燃油 3651.00%18.36东莞 2004东莞樟洋电厂 燃油 1851.00%9.18惠州 2005惠州丰达电厂 燃油 1851
7、.00%9.18惠州 2005惠州捷能电厂 燃气 117100.00%117深圳 2006-2007深圳能源集团东部电厂 垃圾发电 482.00%3.28深圳 2003-2006能源环保公司 燃煤 6060.00%36河源 2008广东河源电厂项目 数据来源：天相投顾整理 图表 2 控股的在建、筹建及规划项目（单位：万千瓦） 类型 装机权益权益装机所在地达产后净预计利润（亿元）投产时间 电厂 河源电力项目 2 号机组 燃煤 6060.00%36河源1.42009深圳能源集团抽水蓄能电站 蓄水能 12050.00%60深圳2.06滨海电厂 燃煤 200100%200深圳义和塔拉风电项目 风电 3
8、0100%30内蒙古满洲里风电项目 风电 6.95100%6.95内蒙古宝安垃圾发电厂二期 垃圾发电 680%4.8深圳南山垃圾发电厂二期 垃圾发电 280%1.6深圳武汉江北新沟垃圾发电厂 垃圾发电 2.280%1.76武汉总计 427.15341.11数据来源：天相投顾整理 图表 3 2009 年二季度，深圳能源减持其他公司股份情况 时间 出售股票 出售股票数量(股)交易均价(元/股) 投资收益(万元)20090430-20090505 韶能股份 452175365.49 10500美的电器 92226213.57 20090520-20090604 交通银行 132878007.72 1
9、0200美的电器 464438913.01 20090605-20090617 交通银行 68902377.84 1025020090618-20090629 美的电器 826099014.06 10500合计 41450数据来源：天相投顾整理 2 公 司 研 究 / 短 评 公 司 研 究 / 短 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值图表 4 深圳能源持有的其他上市公司股份（单位：万元） 代码 证券简称 持有股份比例（万股） 持有股数（万股）持有市值（以 2009 年 7 月27 日收盘价计算）初始投资 会计核算科目600137 浪莎股份 1.52% 108172823
10、00 可供出售金融资产000527 美的电器 0.08% 1512612183 可供出售金融资产000519 银河动力 1.21% 2311952410 可供出售金融资产000593 大通燃气 0.69% 1541080125 可供出售金融资产000539 粤电力 A 0.03% 816891177 可供出售金融资产000601 韶能股份 4.14% 38332709912128 可供出售金融资产合计 45583516016323 长期股权投资数据来源：天相投顾整理 图表 5 深圳能源其他非上市金融资产（单位：万元） 初始投资金额持有数量（万股）权益 会计核算科目能源财务公司 67305.98
11、7000070% 长期股权投资长城证券有限公司 1620002700013.06% 长期股权投资国泰君安证券股份有限公司 11912.49119122.53% 长期股权投资永诚保险股份有限公司 100001000010% 长期股权投资合计 251218.548912 数据来源：天相投顾整理 图表 6 秦皇岛至主要港口煤炭海运价格（单位：元/吨） 0204060801001201401601802008年6月2008年8月 2008年10月 2008年12月 2009年2月 2009年4月2009年6月秦皇岛-广州(4-5万dwt）秦皇岛-上海（2-3万dwt） 秦皇岛-宁波（1.5-2万dwt
12、) 数据来源：天相投顾整理 3 公 司 研 究 / 短 评 公 司 研 究 / 短 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，
13、但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 7
14、01 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100032 北京新盛 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100034 北京德胜园 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话：0755-83234800 传真：0755-82722762 邮编：518041 山东天相 山东天相 地址：济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话：0531-82602582 传真：0531-82602622 邮编：250014 4
