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1、 2007A 2008A 2009E 2010E 营业收入 1,932 2,049 2,354 2,751 （+/-%） 54.72% 6.07% 14.86% 16.89% 营业利润 30 59 67 80 （+/-%） 244.76% 99.20% 12.87% 20.27% 归属于母公司的净利润 28 35 42 52 （+/-%） 174.42% 26.47% 17.51% 24.58% 每股收益（元）每股收益（元）0.16 0.20 0.24 0.30 市盈率（倍） 64 51 43 35 总股本/已流通股（亿股） 1.73/0.95 流通市值（亿元） 6.53 每股净资产（元） 4
2、.87 资产负债率（%） 59.57 0246810121408-3-3108-5-3108-7-3108-9-3008-11-3009-1-3109-3-31北方创业北方创业上证指数上证指数公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2009 年 3 月 31 日 0 北方创业（600967） ：毛利率大增，净利润提高 中性北方创业（600967） ：毛利率大增，净利润提高 中性（维持）（维持）当前股价：10.36 元当前股价：10.36 元机械/铁路设备 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2008 年 12 月公司基本情况（2008 年 12 月 31 日）
3、日） 股价表现（最近一年）股价表现（最近一年） 联系人：天相机械组 010-66045452 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 2008年年报显示，公司实现营业收入20.49亿元，同比增长 6.07%；营业利润5913万元，同比增长99.20%；归属母公司 所有者净利润3533万元，同比增长26.47%；全面摊薄每股收 益0.20元。 ? 综合毛利率大增，提高净利润水平。综合毛利率大增，提高净利润水平。报告期内公司营业利润 增长快于营业收入的增长，主要是因为公司实现
4、综合毛利率 10.36%，同比提高2.02个百分点。其中，毛利占比22%的曲 轴锻件产品实现毛利率14.35%，同比提高6.37个百分点；毛 利占比13%的车辆弹簧产品实现毛利率31.53%，同比提高 14.61个百分点。另外，公司07年底置换进来的结构件产品 毛利率为9.16%，高于置换出去的专用汽车和冶金机械业务， 在一定程度上优化了公司的资产结构，增强了公司盈利能 力。随着钢材等原材料价格的下降，我们预计公司09年毛利 率还会略有提高，将达到10.50%左右。 ? 公司定向增发募投项目产能逐渐释放。公司定向增发募投项目产能逐渐释放。公司08年4月非公开 发行股票募集资金投资的精密锻造生产
5、线项目，目前已经投 产。该项目公司共投资2.87亿元，设计总产能为年产军品、 铁路车辆、汽车锻件30万件，锻重3.60万吨，约占国内相应 锻件缺口的28%，达产后每年约贡献营业收入5亿元。08年该 项目实现营业收入3.22亿元，我们预计09年将实现营业收入 4亿元以上。 ? 军工、风电产品可能会成为新的增长点。军工、风电产品可能会成为新的增长点。公司控股股东为内 蒙古第一机械制造（集团）有限公司，实际控制人为中国兵 器工业集团。07年底控股股东将下属三分公司部分资产置换 进公司，依托大股东的坦克制造背景，大力发展军用结构件 产品。08年公司结构件产品实现营业收入2.37亿元，占公司 总营业收入
6、的11.57%，预计09年将保持稳定增长。08年公司 风电塔筒产销82套，实现营业收入4,288万元。目前收入虽 然较少，但考虑到国家政策对风电产业的支持以及公司优越 的地理位置，我们预计公司风电产品未来几年复合增长率将 达到30%以上。 ? 盈利预测：盈利预测： 我们预计公司 2009、 2010 年每股收益为 0.24 元、 0.30 元，按 3 月 30 日 10.36 元的收盘价计算，对应的动态 市盈率为 43 倍、35 倍，维持公司“中性”评级。 ? 风险提示：风险提示：（1）宏观经济形势不确定性风险； （2）行业竞 争风险。 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值
7、公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 图表 北方创业盈利预测 资料来源：天相投资顾问有限公司 单位：万元单位：万元2006A2007A2008A2009E2010E营业收入营业收入124,876193,208204,930235,383275,139增长率(%)51.60%54.72%6.07%14.86%16.89% 减：营业成本115,443177,090183,707210,597246,305毛利率(%)7.55%8.34%10.36%10.53%10.48% 减：营业税金及附加114358285306330销售费用2,0123,8323,2323,76
8、64,265管理费用5,0847,77311,39512,94614,995财务费用1,2221,2679781,1771,376期间费用率（%）6.66%6.66%7.61%7.60%7.50% 减：资产减值损失141188-580-84-159 加：公允价值变动净收益00000投资净收益0267000 营业利润营业利润8612,9695,9136,6758,028 增长率（%）扭亏244.76%99.20%12.87%20.27% 加：营业外收入15230559182121 减：营业外支出38751059098 利润总额利润总额9753,1985,8676,7668,051 利润率（%）0
9、.78%1.66%2.86%2.87%2.93% 减：所得税-312185921,0151,208实际税负比率(%)-3.14%6.81%10.10%15.00%15.00% 净利润净利润1,0062,9805,2755,7516,843 净利润率（%）0.81%1.54%2.57%2.44%2.49% 减：少数股东损益-121871,7421,6001,671 归属于母公司所有者的净利润归属于母公司所有者的净利润1,0182,7943,5334,1515,172增长率(%)扭亏174.42%26.47%17.51%24.58% 总股本（万股）17,32317,32317,32317,3231
10、7,323 每股收益（元）每股收益（元）0.060.160.200.240.303 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读
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