《论优化企业资本结构》由会员分享，可在线阅读，更多相关《论优化企业资本结构（47页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、首都经济贸易大学硕士学位论文论优化企业资本结构姓名：黄蕊申请学位级别：硕士专业：政治经济学指导教师：高福来20040301内容提要融资是现代企业经营决策的一项重要内容。企业融资方式的选择和资本结构的建立不仅与企业的经营发展能力密切联系在一起，而且也在很大程度上反映了一定历史时期国家经济发展水平和金融体系的制度安排。随着改革的不断深入，我国各类企业在经济转型的环境下，融资方式逐步多样化，资本结构从无到有，不同企业也呈现出不同的特点。尤其是一些大中型国有企业和上市公司，拥有各种融资渠道，融资方式的开辟和资本结构的发展都很快。但是总体考察我国企业的资本结构，普遍存在结构偏斜，效率低下，资金浪费的问题
2、，严重影响了企业价值和治理水平。这一问题引起理论界和政府部门的普遍关注。本文从企业制度改革和金融制度安排等角度，采用比较研究的方法，在总结有关资本结构理论的基础上，借鉴国内外研究者的实证研究成果和有关量化指标，分析研究了我国企业融资渠道单一、结构不合理，资本市场融资机制不健全、功能严重缺陷等问题，并找出影响企业资本结构形成的主要因素，努力探索融资制度改革的原则和优化企业资本结构的政策建议，以期为相关政策选择及金融制度改革的推进提供一定的启示。关键字：资本结构企业制度会融制度A b s t r a c tF i n a n c i n gi sa ni m p o r t a n tp a r
3、to fd e c i s i o n so fm o d e me n t e r p r i s e s H o wt of i n a n c ea n dh o wt os e tu pc a p i t a ls t r u c t u r e ，a l ec l o s e l yc o n n e c t e dw i t ht oe n t e r p r i s e - o p e r a t i n g ，a n dt os o m ee x t e n d ，t h e yc s nr e f l e c tt h el e v e lo fe c o n o m i c
4、d e v e l o p m e n ta n df i n a n c i a ls y s t e mo fo n ec o u n t r yd u r i n gs o m et i m e W i t ht h ed e e p e n i n go fe c o n o m i cr e f o r m，i nt h ec i r c u m s t a n c eo fe c o n o m i ct r a n s i t i o n ，f i n a n c i n gw a y sa n dc a p i t a ls t r u c t u r e sb e c o m
5、 ed i v e r s i f i e d ，a n dd e f e r e n te n t e r p r i s e s c a p i t a ls t r u c t u r ep r e s e n td e f e r e n tc h a r a c t e r i s t i c s E s p e c i a l l y ，s o m eb i gs t a t e o w n e da n dl i s t e de n t e r p r i s e sd e v e l o pd r a m a s t i c a l l y H o w e v e r ，c
6、o n s i d e r i n gt h ew h o l ec a p i t a ls t r u c t u r eo fe n t e r p r i s e s ，t h e r ea r es t i l ls o m ec o m m o np r o b l e m s ，s u c ha sl o we f f i c i e n c ya n du n r e a s o n a b l es t r u c t u r e ，w h i c hh a v es e r i o u s l y e f f e c t e dt h ev a l u ea n dg o
7、v e m a n c eo fe n t e r p r i s e sT h e s ep r o b l e m sh a v er a i s e dg r e a tc o n c e ma m o n gt h es c h o l a r sa n dg o v e m m e n t W i t ht h em e a n so fc o n t r a s ta n df r o mt h er e f o r mo ne n t e r p r i s es y s t e ma n df i n a n c i a ls y s t e m ，t h i sp a p e
8、 rs t u d i e ss o m ei s s u e s ，s u c ha st h ef i n a n c i n gw a y s ，c a p i t a ls t r u c t u r ea n dt h em o v i n gm e c h a n i s mo fc a p i t a lm a r k e t ，b o r r o w i n gf r o md o m e s t i co rf o r e i g ne m p i r i c a ls t u d yf r u i ta n ds o m eq u a n t i t a t i v eq
9、u o t a s ，a n df i n do u tt h em a i nf a c t o r si n f l u e n c i n gt h ec a p i t a ls t r u c t u r eo fe n t e r p r i s e T h ea u t h o rw a n t st oe x p l o r et h ep r i n c i p l e so fr e f o r mo nf i n a n c i a ls y s t e ma n dt h es u g g e s t i o no no p t i m i z i n gc a p i
10、 t a ls t r u c t u r e ，i nh o p et oo f f e re n l i g h t e n m e n tf o rp o l i c y m a k i n ga n df o rt h er e f o r mo ne n t e r p r i s es y s t e ma n df i n a n c i a ls y s t e m K e yw o r d s ：c a p i t a ls t r u c t u r ee n t e r p r i s es y s t e mf i n a n c i a ls y s t e m独创性
11、声明本人郑重声明：今所呈交的“讫记化企业嚷本轭绚论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的科研成果。尽我所知，文中除了特另I 加以标注和致谢的地方外，论文中不包含其他人已经发表或撰写的内容及科研成果，也不包含为获得首都经济贸易大学或其它教育机构的学位或证书所使用过的材料。作者签名：垄建：日期：丛! 坚年月生日关于论文使用授权的说明本人完全了解首都经济贸易大学有关保留、使用学位论文的有关规定，即：学校有权保留送交论文的复印件，允许论文装至阅、借1 焉或网络索引：学校可以公布论文的全邵或部分内吞，可以采取影印、缩印或其它复制手段保存论文。( 保密的论文在解密后应遵守此规定)作者签名：三蔓堡L
12、导师签名：耋錾翌日期：窆! 兰年月! 只论优化企业资本结构垦吉、丁口企业资本结构，又称企业融资结构，是指企业融通资金不同方式的构成及数量之间的比例关系，即企业各项资金来源的组合情况。对企业来说，融资管理或融资安排主要指将企业价值在业主、股东、债权人之间进行合理分配，兼顾平衡各方利益，并使企业达到利润最大化。因此，融资是现代企业经营决策的一项重要内容，给定投资机会，企业一般有三种融资渠道：内部自有积累资金、债务融资和股权融资。企业融资方式的选择和资本结构的建立与企业的经营发展能力密切联系在一起，与企业的成长性之间存在着互动关系：融资方式选择得当，能增强公司的可持续发展能力，降低企业经营风险，保障
13、企业顺利实现赢利目标；而融资方式选择失误，则会极大地增加企业经营风险，使企业的核心竞争力受到极大的限制。因此，企业融资问题成为2 0 世纪后半期以来经济学界的研究热点。1 9 9 0 年以来，中国金融制度在渐进改革的环境下不断完善和健全，出现了各种金融工具和金融手段，逐步建立了包括资本市场在内的市场机制条件下的金融市场体系，从而为企业按照效率原则低成本进行融资提供了更广阔的空间。与此同时，我国把现代公司制作为社会主义市场经济体制的微观基础，企业具备了自主选择融资方式，合理构建资本结构的客观环境。但是，考察1 9 9 0 年以来我国企业的外部融资渠道和资本结构，实证研究表明，上市股份公司偏好“股
14、权”融资，资本结构偏斜，资金配置效率低；而非上市公司由于各种限制，无充分利用资本市场进行融资的条件，仍然以银行融资为主，甚至用外部集资或民间借贷等不规范、不合法的方式融资，资金严重短缺。总的说来，我国企业资本结构普遍不合理，究其深层次原因，有企业制度的原因，也有资本市场的原因。我国国有企业制度改革自党的十四大以来逐步统一了思想，明确了方向，即：关系国计民生和安全的大企业和重点企业以股份制改造为主要内容，着重改善公司的治理结构，使其成为“政企分开、责权明确、自主经营、自负盈亏、管理科学”的现代企业；同时抓大放小，降低公有制比重，各种性质的企业在市场机制调节下公平自由竞争。但是，十几年的实践表明，
15、改革过程出现很多问题，无论是公司治理结构、经济效率还是公平竞争，都与预期目标偏离较远。同样，以股票市场为主要内容的资本市场十几年的发展历程也出现了许多曲折，积累了许多问题。尤其近几年，由于国有股减持问题，引起股市连续2 0 多个月低迷，与强劲的宏观经济形势严重背离，中国股市“政策市”、“问题市”的特点更加明显。中国股市何去何从，资本市场如何发展?国企改革是经济体制改革的重中之重，下一步的突破口在那里? 本文将采用比较研究方法，在总结有关资本结构理论的基础上，借鉴国内外研究者的实证研究成果和有关量化指标，从企业制度、国家产业政策、资本市场的结构体系以及资金配置效率等方面，分析研究我国企业融资渠道
16、单一、结构不合理，资本市场融资机制不健全、功能严重缺陷等问题，并找出影响企业资本结构的主要因素，以期为相关政策选择及金融制度改革的推进提供一定的启示。国内外许多学者对我国各类企业的融资渠道是否畅通，资金是否充分合理利用，以及企业资本结构与金融制度的改革、资本市场的发展之间的关系等问题，进行了深入的探讨和论证。大致有以下研究结果：一、认为上市企业普遍存在过度使用股票市场融资，而缺乏理性利用其它方式、根据企业长期发展目标、合理规划构建资本结构的正确意识，一方面造成资金严重浪费，另一方面企业经营效率逐步降低，亏损面不断扩大：二、非上市国企依然依赖银行获得资金，但由于银行的坏帐风险积累过多，不得不采取保守信贷方法，借贷现象普遍，这类企业希望丌辟发行债券等新的融资渠道，呼吁政府放宽发债主体的各种资格和条件，改革现行金融制度：三、民营企业融资环境持续恶化，资金缺口较大，不仅严重制约了自身的发展，也带来国民经济整体效率的下降。总的来说，我国企业资本结构普遍不合理，与我国金融体系不成熟，金融市场不发达有直接的关系，表现出传统的金融结构与现代金融结构的不对称。因此应加强金融
