《西北轴承业绩下滑明显，进军风电尚需时日》由会员分享，可在线阅读，更多相关《西北轴承业绩下滑明显，进军风电尚需时日（4页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 公司年报点评 公司年报点评 报告日期：2009 年 3 月 3 日 2008A 2009E2010E 2011E营业收入 462 463 477 495 （+/-） -11.21% 0.27%2.97% 3.74% 营业利润 (11) (16) (10) (8) （+/-） -4.65% -39.37% 34.25% 20.37%归属于母公司的净利润 22 2 4 5 （+/-） -45.97% -90.51% 67.75% 50.96%每股收益（元）每股收益（元）0.10 0.01 0.02 0.02 市盈率（倍） 75 785 468 310 总股本/已流通股（万股） 21,683/13
2、,324 流通市值（亿元） 10.22 每股净资产（元） 2.22 资产负债率（%） 47.46 357911Mar-08May-08Jul-08Sep-08Nov-08Jan-09Mar-09西北轴承西北轴承上证指数上证指数西北轴承（000595） ：业绩下滑明显，进军风电尚需时日西北轴承（000595） ：业绩下滑明显，进军风电尚需时日 中性 中性（维持）（维持）当前股价：7.67 元 当前股价：7.67 元 机械 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 公司基本情况（2008 年 12 月公司基本情况（2008 年 12 月 31 日止）日止） 股价表现（最近一年）股价
3、表现（最近一年） 分析师郭敏郭敏 021-58824282-886 服务热线 010-66045555 服务邮箱 ? 2008年年报显示，公司全年实现营业收入4.62亿元，同比下 降11.21；实现归属于母公司所有者净利润2231万元，同 比下降45.97；实现每股收益0.10元。分配方案为：不进 行利润分配，亦不进行资本公积金转增股本。 ? 市场竞争激烈，营业收入下滑。市场竞争激烈，营业收入下滑。公司是我国最大的轴承生产 企业之一，可生产9大系列的轴承产品近3000种，其中石油 机械轴承、冶金轧机轴承是公司的主导产品，具有较强的市 场竞争能力。2008年，受国际金融危机影响，机械行业产销、
4、 利润和出口的增速放缓，公司的营业收入也因此出现下滑。 此外，由于近年来轴承行业内原国有企业、民营企业及外资 企业迅速发展，围绕产品价格展开激烈的市场竞争，公司营 业收入受到影响。 ? 毛利率下降，期间费用率上升。毛利率下降，期间费用率上升。2008年，受钢材等原材料价 格大幅波动影响，公司成本控制难度加大，毛利率较去年同 期下降1.1个百分点，为25.33%。2008年，公司期间费用率 高达21.7%，较去年同期上升8.6个百分点。主要是因为1） 由于去年同期冲减福利费和工资大幅降低管理费用，而2008 年没有此项冲减，导致管理费用同比增长129.67%；2）2008 年公司在全国范围内新设
5、19个代表处，使销售费用同比增长 44.92%。 ? 政府补助等仍是公司利润的主要来源政府补助等仍是公司利润的主要来源。2008年，公司营业利 润仍出现亏损1142万元，但亏损额小于去年同期，这主要是 由于报告期内，宁夏回族自治区人民政府免征公司2007年之 前所欠缴的城建税、教育税附加、地方教育费等合计768万 元税费，冲减2008年的营业税金及附加，减少公司营业利润 亏损。公司的净利润还是来自营业外收入。2008年，政府补 助、债务重组利得等共为公司贡献3631万元营业外收入，但 与去年同期相比营业外收入下降47%，这也是公司净利润同 比下降的主要原因。 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读
6、最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值? 拟进军风电轴承，长期发展看好拟进军风电轴承，长期发展看好。公司拟非公开发行1亿股股票，募集资金用于投资风力发电机组配套轴承、 热处理生产项目和机械装备配套轴承技术改良项目。 此次发行已于2008年8月6日获得股东大会批准， 还需等 待证监会核准。风力发电机组配套轴承项目重点在开发生产高技术含量、高附加值的1MW1.5 MW风力发电 机组配套轴承，预计投资回收期为5.1年左右，项目投产后年销售收入可
7、达8.67亿元，利润总额1.66亿元； 热处理生产项目和机械装备配套轴承技术改良项目重点在扩大现有产能， 提升技术水平， 预计投资回收期为 5年左右，两个项目投产后年销售收入总共4.79亿元，利润总额1.05亿元。若上述项目可以顺利启动，则将 成为公司新的利润增长点。按项目实施进度安排预算，2010年起项目投资收益将会有所体现。 ? 盈利预测与评级。盈利预测与评级。受市场竞争激烈及经济形势下行的影响，公司的营业收入可能会继续下滑。若公司新项目 可顺利启动，则到2010年公司经营情况会有所好转。预计2009-2011年每股收益为0.01元、0.02元、0.02元， 给予“中性”的投资评级。 ?
8、风险提示：风险提示：1）钢材价格波动的风险，影响公司营业成本；2）目前公司的利润主要来自政府补助等营业外收 入，此项收入存在不确定性及不可持续性。3）新项目可否顺利实施的风险。 图表：西北轴承盈利预测 单位：万元 单位：万元 2007A 2008A 2009E 2010E 2011E 一、营业收入 52,002 46,171 46,294 47,669 49,453 营业收入增长率 6.29% -11.21% 0.27% 2.97% 3.74% 减：营业成本 38,243 34,478 34,428 35,278 36,499 毛利率 26.46% 25.33% 25.63% 25.99% 2
9、6.19% 营业税金及附加 461 -435 370 381 396 资产减值损失 7,630 3,246 3,194 3,098 3,214 销售费用 1,749 2,535 2,500 2,574 2,665 销售费用率 3.36% 5.49% 5.40% 5.40% 5.39% 管理费用 2,280 5,236 5,185 5,148 5,193 管理费用率 4.38% 11.34% 11.20% 10.80% 10.50% 财务费用 2,806 2,253 2,208 2,236 2,319 财务费用率 5.40% 4.88% 4.77% 4.69% 4.69% 期间费用 6,835
10、10,024 9,893 9,958 10,177 期间费用率 13.14% 21.71% 21.37% 20.89% 20.58% 投资净收益 -32 0 0 0 0 加：公允价值变动净收益 0 0 0 0 0 二、营业利润 -1,198 -1,142 -1,592 -1,047 -834 营业利润率 -2.30% -2.47% -3.44% -2.20% -1.69% 加：营业外收入 6,896 3,631 1,946 1,570 1,573 减：营业外支出 1,582 540 101 99 99 其中： 非流动资产处置净损失 26 8 0 0 0 三、利润总额 4,116 1,949 2
11、53 424 640 减：所得税 16 -326 38 64 96 实际所得税率 0.39% -16.72% 15.00% 15.00% 15.00% 四、净利润 4,100 2,274 215 361 544 净利润增长率 133.38% -44.53% -90.55% 67.75% 50.96% 2 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值归属母公司所有者的净利润 4,129 2,231 212 355 536 母公司净利润增长率 135.03% -45.97% -90.51% 67.75% 50.96% 净
12、利率 7.94% 4.83% 0.46% 0.75% 1.08% 少数股东损益 -29 43 3 5 8 每股收益(元) 每股收益(元) 0.19 0.10 0.01 0.02 0.02 资料来源：天相投资分析系统 3 公 司 研 究 /年 报 点 评 公 司 研 究 /年 报 点 评 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 投资建议 预期个股相对天相流通指数涨幅 1 买入 15% 2 增持 5-15% 3 中性 (-)
13、5%-(+)5% 4 减持 (-)5%-(-)15% 5 卖出 (-)15% 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、
14、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28 号 A 座五层 电话：010-66045566 传真：010-66045700 邮编：100088 上海天相 上海天相 地址：上海浦东南路 379 号金穗大厦 12 楼 D 座 电话：021-58824282 传真: 021-58824283 邮编：200120 深圳天相 深圳天相 地址：深圳市福田区振中路中航苑鼎诚国际大厦 2808 室 电话：0755-83234800 传真：0755-82709089 邮编：518041 山东天相 山东天相 地址：济南市舜耕路 28 号舜花园小区朝 3C 电话：0531-82602582 传真：0531-82602622 邮编：250002 4
