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1、我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014 FOREX.com 嘉盛集团 1$2015年展望报告我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014 FOREX.com 嘉盛集团 22015年展望报告2 股市：主要股指展望 美国股市在2014年的表现再次令人惊艳。我们评估市场是否可以“连中三元”并且给出我们对标普 500指数明年是否 可以再创记录的看法。欧洲市场的表现落后于美国对手，但一些市场的价格开始看起来有吸引力。请看我们对欧洲是否可以偷走美国光芒的看 法。3 商品：黄金和原油 在OPEC看来不大可能减产的环境中，2014年
2、下半年油价已经跌逾30%。我们观察油价是否已经跌够，2015年可望反 弹？4 新兴市场展望2013年我们经历了量化宽松淡出前景引发的怒潮：2015年我们将迎来利率风暴吗？我们评估美国加息对新兴经济体的 影响并观察2015年哪些国家最危险。5 2015年波动率展望 什么因素可以导致2015年波动率上升？我们应该警惕，还是说今年波动率将回落至2014年的历史低点？哪些货币最不 稳定、最需警惕以及强势美元如何造成市场恐惧？6 大选观察：英国 这是数年中最重要的大选之一。如果UKIP的光芒继续闪耀，可能破坏英国的政治体系吗？我们评估大选的潜在结果并 且讨论对英国在欧盟内地位的影响以及对英镑以及英国资产
3、的影响。7 外汇预测 8 经济日历 9 股市： Galvan 2015年精选股票 这部分内容在新加入嘉盛集团团队的Galvan Research的帮助下完成。Galvan Research精选2015年最具前景的三大股 票，并给出这些股票值得关注的原因。1 全球成长前景: 在欧洲、中国和英国悉数呈现经济增长放缓信号的环境中，我们评估美国是否可以一力支撑起全球成长。我们也观察这对 全球货币政策的影响以及美联储是否咬紧牙关于2015年年中加息。另外，我们观察欧洲央行推出量化宽松的前景以及如果 通缩固化，欧洲可以采取哪些措施。10 独家：2015年主要极端风险 我们给出读者2015年最惊人的预测，从
4、英国UKIP上台执政、油价暴跌、贝卢斯科尼重返意大利政治舞台到美元/日元 到达180的前景等。我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014 FOREX.com 嘉盛集团 31 全球成长前景 美国：与量化宽松无关的成长2014年，美国GDP和失业率大幅改善(后者降至2008年以来最低点)、经济持续复苏。通胀是一个弱项，顽固地低于美联储希望的水平；但在进入2015年之际，通胀率仍然稳定。预期一旦美联储在10月结束月度刺激政策，美国经济就会陷入悲惨境地的人，一度感到高兴，因为在前述刺激政策结束之后的几天里，股市马上暴跌。但股市之后反弹，并且在2014年快要结束时表
5、现看来强劲。虽然亚欧经济疲弱可能威胁美国经济的发展，但这些国家采取的措施实际上可望帮助美国维持当前经济增长水平，尤其是如果欧洲央行在2015年某个时候推出量化宽松的话。总而言之，美国这个全球最大经济体的前景看来光明，并且如果油价一如2014年下半年那样继续下跌，则即使美联储在今年某个时候调整利率，朝着更接近正常历史水平迈进，美国或许仍然保持增长动能。图形 1来源：FOREX.com我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014 FOREX.com 嘉盛集团 4美联储：致力于强硬政策？ 预计美联储在2015年年中迈出正常化货币政策的第一步，市场预期在6月或者7月
6、的某个时候加息。在良好的经济，尤其是就业市场的带动下，美国处于周期性领导地位，并且成功地摆脱全球通缩趋势。11月，美国新增就业人数超过30万人，但对美联储政策更为重要的是，11月每小时工资收入月率增加0.4%，增幅为2011年10月以来之最。美联储加息的预期是2014年美元上涨的主要因素之一。美元兑所有主要货币，还有除印度卢比和港币之外的新兴市场货币悉数走高。鉴于美联储与其它主要央行之间货币政策轨迹的差异，美元在2015年，至少上半年仍然可望上扬。我们认为，2015年前几个月，焦点将转向美联储首次加息之后的举动。市场现在认为，2015年余下时间还有两次加息，这点也一直得到经济数据的支持；但在我
7、们看来，更大的风险是美联储的立场不如一些人预期的强硬。美联储在10月份的会议上的基调或许强硬。但如果经济数据恶化，或者也因油价暴跌而陷入通缩，基调可能因此发生变化。美联储前景面临的另一主要风险在于美元。在包括日本央行和欧洲央行在内的其它主要央行一直乐于看到国内货币贬值的同时，美联储截至目前对美元走强相当容忍。如果明年上半年美元继续强劲上扬，美联储或许决定不再在逐底竞赛中处于落败地位。如果美联储开始口头淡化2015年多次加息的前景，美元走势可望急剧调转，并给兑美元暴跌的新兴市场货币以喘息之机。这些货币包括巴西雷亚尔、南非兰特和俄罗斯卢布。我们预测2015年一季度美元称王，但对下半年的看法则没那么
8、确定，届时的走势将取决于美联储对美元强势的容忍度。外汇市场这一年可能再次进入这样的状态，即试图解读美联储声明并从中找到美联储官员们对美元价位是否满意的线索。所以，2015年对美联储来说可能一分为二：上半年可能满足加息的长久期待，下半年则更为小心，慎言加息以限制美元涨势。欧元区：推出量化宽松吗？这是个难题欧洲央行2015年料爆发大事件。在美联储于10月份结束量化宽松计划之后，市场一直等待欧洲央行与日本央行一起接手，向全球金融市场注入美联储式流动性。虽然日本央行一直愿意接力美联储，在去年年底宣布推出第二轮量化宽松，但欧洲央行或许不会那么做。欧洲央行在12月会议上按兵不动；但欧洲央行行长德拉吉最近几
9、周的言论听起来较为支持进一步宽松银根以及推出量化宽松的前景。进入2015年，我们还是认为推出量化宽松的门槛仍然很高。在12月央行会议之后，德国媒体报道，央行六人执委会中有三人拒绝认可德拉基的声明。考虑到央行OMT计划的合法性仍未得到解决，不要期待欧洲央行2015年1我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014 FOREX.com 嘉盛集团 5月22日会议之前量化宽松的反对声音减弱。如果12月通胀率降至零以下，我们有关欧洲央行将不会推行量化宽松的理论将面临威胁。如果通胀率确实降至零以下，我们可望看到欧洲央行采取某种行动，但我们怀疑欧洲央行将不会推出美联储这样的
10、量化宽松计划，或者甚至不会兑现德拉吉关于扩大欧洲央行资产负债表至一万亿欧元的承诺。关于这点，德拉吉在半年前谈论过并且表示，要消除通缩恐惧，需要扩大资产负债表。但那自那之后，什么都没有发生，并且欧洲央行的资产负债表还减少了1000亿欧元。但欧洲央行推出量化宽松真会奏效吗？遗憾的是，对欧洲央行来说，答案或许没有希望的那么清晰。最新两个大规模量化宽松的版本就是美国版本(第三轮量化宽松)以及日本版本(QQE)；一个截至目前实现了彻底的胜利，另一个则没那么有效。在美国享受着就业增长加速、GDP健康增长以及通胀率处于可接受范围下轨的同时，日本经历了经济恶化以及通胀依然低迷，虽然实行了相对其经济规模可谓庞大
11、的刺激政策。欧洲需要知道的是美联储版本量化宽松做了些什么，至少需要知道一些表征。但读者会注意到，在美联储量化宽松后面还有一个数字3，代表着这是全球最具影响力的央行，即美联储第三次推出量化宽松，所以要找出真相没那么容易。对德拉吉来说，最容易的将是推行大型长期再融资操作(即TLTRO)。央行在9月份时拍卖的廉价贷款只吸引了826亿欧元的竞标盘。市场将期待未来标售可以拍出1500亿欧元左右。如果如愿，那么或许就没必要推行量化宽松。德拉吉因此可望免于跟德国同事作斗争。除了量化宽松，2015年，欧洲央行还有更为紧迫的问题需要处理。希腊料在春季的某个时候举行大选，届时反对欧元的SYRIZA党可能胜出。这样
12、的结果或许导致主权债券殖利率差扩大，并且如果新一届政府不遵守2010年救援时附加的严苛要求，希腊更难留在欧元区内。对欧元的影响可能是负面的。殖利率差扩大再加上量化宽松，可能导致欧元兑美元再次下跌并失守1.20。但即使通缩忧虑以及希腊政治风险可能被证实利空欧元，空头仍需小心谨慎。首先，欧元兑美元业已暴跌。其次，市场已经做空欧元，欧元面临着反转风险。最后，正如我们在上面提到的，美联储或许不乐见美元走强并可能在2015年年中前后调整政策以限制美元的上行空间。总而言之，欧元前景看跌，虽然有可能到了2015年下半年跌速放慢。我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014
13、 FOREX.com 嘉盛集团 6日本：播下恶性通胀的种子如果在谷歌快速搜索“日本”以及“恶性通胀”，读者可能发现一连串的文章以及预言，声称“旭日之国”已经触发了Wile E. Coyote；即日本已经跌落通缩悬崖，但我们只是等着它们自己发现这个问题、垂直跌落到地上。如果读者耐心翻阅，会发现在2010年或者2013年、甚至可能在更早之前，一些悲观人士就发出过这样的预言。这些预言家的问题在于，虽然所有的红灯都在闪烁着发出警告信号，但从未变成现实。事实上，日本数年来都在堆积着从历史角度看帮助引发恶性通胀事件的压力。最常被用来引用并判定日本通胀未来命运的指标之一是债务-GDP比例，或者政府债务规模总
14、额占GDP的比例。从这个指标衡量，日本以237.92%的大数占据全球最高并且日本真地不想引致这样的结果。以这个指标衡量，表现确实好于日本的国家是那些经济发生危机的国家，比如津巴布韦、希腊、葡萄牙、意大利、冰岛、爱尔兰和黎巴嫩等等。为日本辩护一下，日本确实有计划试图降低因首相安倍晋三经济刺激计划(被亲切地称作“安倍经济学”)造成的债务-GDP负担，但截至目前一直未按计划行事。2014年4月1日，为了降低预算至接近实际收入的水平，销售税被上调(而且这并不是愚人节玩笑)。销售税本来应该在2015年再次上调，但因为经济陷入困境，此计划被搁置18个月。此外，日本央行也增加了量化宽松规模，以图保持利率在低
15、点，免得日本投资者继续买进日本政府债券。以往的恶性通胀通常是由货币供应增发以助偿债引起的，最著名的例子就是二十世纪二十年代德国魏玛共和国时代。为了把德国带出衰退并付清一战的赔偿款，1919年德国Papiermark贬值50%，从而引发了经济学家热衷于引用的通胀事件。最终在1923年，Papiermark被以一万亿兑一的比例兑换成Rentenmark。想一想都觉得这很荒谬。但帮助引发恶性通胀的不是只有债务；政治不稳定以及大衰退严重冲击德国导致整体信心的丧失也是元凶之一。日本没有像德国在1919年那样一次性完全贬值日元，但日元在过去两年里贬值幅度超过了50%。美元/日元已经自80下方一路上涨，截至
16、此文发稿站上了120。此外，日本央行也承诺，如果经济没有开始复苏，将增加规模业已庞大的量化宽松(年规模达到GDP的15%)，此举可能令已然繁重的债务-GDP比例升至更高的水平。当德国开始上演恶性通胀时，其债务-GDP比例在略低于300%的水平。另外，日本的政策也在不断变化当中 安倍提前举行大选并且2014年下半年日本消费者信心下滑。从整体来看，看起来日本已经播下了引致陷入困境的日本爆发恶性通货膨胀的所有种子。但再次提醒各位，正如悲观预言者一直热心指出的，这些种子已经播下很多年了。所以2015年将是日本最终跌落兔子洞的时候吗？无论恶性通货膨胀最终是否爆发，随着恶性通货膨胀的种子继续发芽，日元或许进一步贬值。我们提供外汇和其他产品的保证金交易， 存在亏损大于初始注资金额的风险。 2014 FOREX.com 嘉盛集团 7英国央行：立场转向偏软2014年最后几周，围绕着英国央行首次时间表的预期骤然降温。在2014年年中，市场曾经预测英国央行在2015年一季度加息；但在通胀骤然下降以及英国成长前景恶化之后，首次加
