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1、 2007A 2008E2009E 2010E 营业收入 724 851 1,074 1,296 （+/-） 7.2% 17.5%26.2% 20.7% 营业利润 52 56 76 93 （+/-） 64.7% 9.6% 34.2% 23.1% 归属于母公司的净利润 3,601 3,723 4,885 5,895 （+/-） 24.1% 3.4% 31.2% 20.7% 每股收益（元）每股收益（元） 0.45 0.36 0.47 0.57 市盈率（倍） 15 19 15 12 总股本/已流通股（万股） 10,331/4,845 流通市值（亿元） 3.35 每股净资产（元） 2.73 资产负债率
2、（%） 58.56 0510152025Aug-07Sep-07Oct-07Nov-07Dec-07Jan-08Feb-08Mar-08Apr-08May-08Jun-08Jul-08得润电子上证指数公司半年报点评 公司半年报点评 报告日期：2008 年 8 月 25 日 得润电子 （002055） ： 产品结构调整难抵成本压力上升得润电子 （002055） ： 产品结构调整难抵成本压力上升 中性 中性（下调）（下调）当前股价：6.92 元当前股价：6.92 元元器件行业 主主要财务要财务指标指标（单位单位：百万元百万元） 公司基本情况公司基本情况（2008（2008 年年 6 6 月月 30
3、 日日止）止） 复权复权股价表现股价表现（最近最近一一年年） 左绍辉（执笔） 组长：邹高 010-66045748 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 2008 年 16 月，公司实现营业总收入 3.92 亿元，同比增 长 8.04%；营业利润 2,131 万元，同比下降 1.48%；归属母 公司所有者的净利润 1,369 万元，同比增长 1.63%；实现基 本每股收益 0.13 元。预计公司 2008 年 19 月归属母公司 所有者的净利润同比增幅小于 30%。 ?
4、 主业平稳增长，成本压力渐现。主业平稳增长，成本压力渐现。报告期内公司电连接器业 务增长平稳，实现营业收入3.86亿元，同比增长8.17%。并 且随着产品结构的不断优化， 报告期内公司的综合毛利率同 比增长2.55个百分点。 但由于上半年与公司原材料成本密切 相关的大宗商品 （主要为铜和石油） 价格持续攀升及人力成 本的上升， 上半年公司综合毛利率相比今年一季度下降0.66 个百分点， 基本与去年全年持平。 成本的上升在很大程度上 抵消了产品结构调整对公司盈利能力的贡献。 另外， 由于公 司的高新技术企业资质需要重新认定，目前暂执行18%的所 得税率，导致报告期内所得税费用亦有所增长。 ? 期
5、间费用率有所上升。期间费用率有所上升。报告期内公司期间费用率为8.78%， 同比上升2.64个百分点。 其中， 由于人力成本的上升及研发 投入的增加， 导致管理费用率同比上升0.91个百分点； 短期 借款增加导致利息费用增长， 财务费用率同比上升1.98个百 分点； 销售费用率基本于去年同期持平。 报告期内期间费用 率的上升成为营业利润没有实现同营业收入同步增长的主 要原因。 ? 公司未来增长将取决募投项目的顺利实施。公司未来增长将取决募投项目的顺利实施。公司IPO募集资 金的项目中，只有合肥家电连接器生产技术改造项目已于 2007年7月完工并投产，并在报告期内为公司贡献收益352 万元。 其
6、余的三个募集资金项目： 精密模具及精密成型加工 技术产品建设项目、 精密电子连接器生产技术改造项目、 深 圳家电连接器生产技术改造项目， 都将在今年年底前完工并 投产。 我们认为募投项目的投产将巩固公司在国内家电连接 器领域的优势地位， 同时也为公司进入汽车、 通信等中高端 产品市场提供了相应的技术支持。 但鉴于中高端市场具有较 高的进入壁垒， 目前主要被外国企业所占据， 并且国内一些 军工连接器企业（如航天电器、中航光电）也正在加紧向民 用市场拓展。因此预计公司未来将面临较大的市场竞争压 力，能否顺利开拓中高端市场尚有待观察。 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司
7、研 究 /半 年 报 点 评 公 司 研 究 /半 年 报 点 评 ? 预计公司08、09、10年EPS分别为0.36元、0.47元、0.57元，对应动态市盈率为19倍、15倍、12倍。我们认 为公司目前的股价已基本反映未来业绩增长的预期，下调投资评级至“中性” 。 图表 得润电子盈利预测 单位：万元单位：万元2007A2008E2009E2010E2007A2008E2009E2010E一、营业总收入一、营业总收入72,36585,064107,351129,55472,36585,064107,351129,554营业收入增长（%）7.16%17.55%26.20%20.68%主营业务毛
8、利率（%）14.69%15.29%15.77%16.05% 二、营业总成本67,21479,41699,771120,225二、营业总成本67,21479,41699,771120,225 营业成本61,73872,05990,421108,758 营业税金及附加85170215259 资产减值损失17511000 期间费用5,2167,0779,13611,208 其中：销售费用1,2891,4041,8462,189管理费用3,3744,1775,3576,646财务费用5531,4971,9322,372 期间费用率（%）7.21%8.32%8.51%8.65% 加：公允价值变动净收益0
9、000 投资净收益0000 三、营业利润5,1515,6487,5809,329三、营业利润5,1515,6487,5809,329 营业利润增长（%）64.73%9.65%34.21%23.08% 营业利润率（%）7.12%6.64%7.06%7.20% 加：营业外收入447450450450 减：营业外支出651305050 四、利润总额5,5325,9687,9809,729四、利润总额5,5325,9687,9809,729 利润总额增长（%）56.97%7.87%33.72%21.92% 减：所得税7471,0371,5091,922 实际所得税率（%）13.51%17.37%18.
10、91%19.75% 五、净利润4,7854,9316,4717,808五、净利润4,7854,9316,4717,808 净利润增长（%）48.42%3.05%31.23%20.66% 其中：归属母公司所有者净利润3,6013,7234,8855,895其中：归属母公司所有者净利润3,6013,7234,8855,895母公司净利润增长（%）24.11%3.37%31.23%20.66% 净利润率（%）4.98%4.38%4.55%4.55%少数股东损益1,1831,2081,5851,913基本每股收益（元/股）0.450.360.470.57基本每股收益（元/股）0.450.360.470
11、.57 每股净资产（元/股）3.523.884.354.92 净资产收益率（%）12.879.2910.8611.59资料来源：天相投资顾问有限公司 3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /半 年 报 点 评 公 司 研 究 /半 年 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确
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