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1、2007A2008A2009E2010E营业收入680801861954（+/-）12.5%17.9%7.5%10.7%营业利润199143175215（+/-）85.5%-28.1%22.2%22.8% 归属母 公司 的净利润174130147181（+/-）91.5%-25.2%13.5%22.9% (元)1.150.720.811.00(元)1.150.720.811.00 市盈率(倍)18292520总股本/非限售流通股(万股)18,144/15,093 非限售流通市值(亿元)32.22每股净资产(元)4.87 资产负债率(%)27.66%-60%-50%-40%-30%-20%-10
2、%0%10%20%30%08-0408-0508-0608-0708-0808-0908-1008-1108-1209-0109-02 09-03千金药业上证指数公司季报点评 公司季报点评 报告日期：2009 年 4 月 27 日 千金药业(600479)：千金药业(600479)：主业稳定增长，投资收益锦上添花 增持（维持） 当前股价：20.67 元 当前股价：20.67 元 医药/中药 股价股价表现表现（最近一（最近一年年） 联系人天相医药组 010-66045615 服务热线 010-66045555 服务邮箱 诚信源于独立，专业创造价值 请阅读最后一页重要免责申明诚信源于独立，专业
3、创造价值 请阅读最后一页重要免责申明 ? 公司公布一季报：2009 年 1-3 月，公司实现营业收入2.44 亿元，同比增长 10.16%，营业利润 3685 万元，同比增长 71.25%，实现归属于母公司净利润 3137 万元，同比增长 54.27%，每股收益 0.17 元。 ? 一季度公司主业继续快速稳定增长。一季度公司主业继续快速稳定增长。营业收入同比增长10.16%，毛利率达到59.50%，比去年同期提高1.4个百分点。其中母公司营业收入达到1.61亿元，同比增长8.43%，毛利率达到73.99%，提高了1.8个百分点。? 费用率保持稳定。费用率保持稳定。公司主打产品妇科千金片是妇科的
4、OTC药物，所处领域竞争激烈。公司的品牌推广主要靠媒体广告，因此销售费用率较高，一季度为36.4%，比去年同期提高了0.1个百分点。综合费用率为42.9%，基本保持稳定。 ? 投资收益锦上添花。投资收益锦上添花。 公司报告期内增加了1亿元的国债投资和8828万元的货币基金投资。使得一季度的投资收益达到222万元， 同时由于上年度所持封闭式基金跌价造成公允价值变动损失，而今年没有此项损失，公允价值变动损失减少了92.22%，只有177万元。 ? 受益于医改，公司有望继续保持快速增长。受益于医改，公司有望继续保持快速增长。公司专注于妇科用药的研发和生产，目前公司依靠千金片形成了比较成熟的OTC市场
5、，而处方药的规模也逐渐扩大，形成OTC和处方药共同发展的良好趋势。 我们认为公司OTC和处方药的协同效应将为今后的业绩增长打下坚实基础。医改带来的药品市场扩容为公司未来保持快速发展提供了良好契机。公司09年的经营目标是整体工业销售收入同比增速不低于15%。 ? 盈利预测与评级：盈利预测与评级： 我们维持对公司2009年-2010年的盈利预测，EPS分别为0.81元和1.00元，对应4月24日收盘价20.67元的动态PE为26倍和21倍，维持“增持”投资评级。 ? 风险提示：风险提示：公司的药品批发业务实力较弱，在新医改“统一配送”的政策下可能会受到冲击；大盘的系统性风险。 公司基本情况（200
6、9 年 03 月公司基本情况（2009 年 03 月 31 日止）日止） 主要财务指标（单位：百万元）主要财务指标（单位：百万元） 2 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 2007A2008A2008Q12009Q1 综合毛利率(%)2007A2008A2008Q12009Q1 综合毛利率(%)52.59%56.85%58.08%59.50% 净利润率(%)净利润率(%)25.98%16.78%9.33%13.02% 净资产收益率(%)净资产收益率(%)19.85%15.26%2.60%3.55%2007A2
7、008A2008Q12009Q1 营业费用(万元)2007A2008A2008Q12009Q1 营业费用(万元)22,13227,5458,0318,883 营业费用率(%)32.56%34.37%36.29%36.43% 管理费用(万元)管理费用(万元)5,4295,9101,3291,588 管理费用率(%)7.99%7.37%6.00%6.51% 财务费用(万元)财务费用(万元)72-191-3-22 财务费用率(%)0.11%-0.24%-0.01%-0.09% 期间费用(万元)期间费用(万元)27,63433,2639,35810,448 期间费用率(%)40.65%41.50%42
8、.28%42.85%附表 1: 公司盈利能力指标附表 2: 公司费用控制能力指标3 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 2007Q12008Q12008Q22008Q32008Q42009Q1 营业收入营业收入13,74222,13219,11013,56125,33924,382增长率(%)-22.65%28.76%-13.66%-29.04%86.86%-3.78% 减：营业成本6,1679,2788,2413,11213,9489,875毛利率(%)55.12%58.08%56.88%77.05%44.
9、96%59.50% 减：营业税金及附加147286207292287333销售费用7,1858,0317,1874,7287,5988,883管理费用1,1941,3291,8297881,9641,588财务费用59-3-69-75-44-22 期间费用率61.40%42.28%46.82%40.11%37.56%42.85%资产减值损失045193-41-7586 加：公允价值变动净收益1,044-2,280-2,7672820-177投资净收益1,8531,2665,79564838222 营业利润营业利润1,8872,1524,5495,1042,5013,685增长率(%)-57.0
10、8%-72.04%111.43%12.18%-51.00%47.36% 加：营业外收入26551811915 减：营业外支出18583113691 利润总额利润总额1,8952,1524,4725,0082,5513,699增长率(%)-57.34%-71.89%107.79%11.99%-49.07%45.00%利润率(%)13.79%9.72%23.40%36.93%10.07%15.17% 减：所得税24988-1157548523实际税负比率(%)13.16%4.09%-2.58%15.05%0.32%14.15% 净利润净利润1,6452,0644,5874,2552,5433,17
11、5 归属于母公司所有者净利润归属于母公司所有者净利润1,5822,0334,5304,1452,2803,137增长率(%)-58.02%-71.65%122.80%-8.51%-44.99%37.58%净利润率(%)11.97%9.33%24.00%31.37%10.03%13.02%少数股东损益63315710926338附表 3: 季度报表比较4 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 2007A2008A2009E2010E 营业收入营业收入67,97880,14386,11495,361增长率(%)12
12、.46%17.90%7.45%10.74% 减：营业成本32,23134,57930,89431,896毛利率(%)52.59%56.85%64.12%66.55% 减：营业税金及附加728107111861313销售费用22132275453014033853管理费用5429591066317152财务费用72-19186191 期间费用率40.65%41.50%42.80%43.20%资产减值损失734122300300 加：公允价值变动净收益-4,765-4,76500投资净收益108417963600800 营业利润营业利润19,88914,30517,47721,456增长率(%)8
13、5.49%-28.07%22.17%22.77% 加：营业外收入129148200200 减：营业外支出231270100100 利润总额利润总额19,78714,18317,57721,556增长率(%)83.79%-28.32%23.93%22.64%利润率(%)29.11%17.70%20.41%22.60% 减：所得税212873426373233实际税负比率(%)10.75%5.18%15.00%15.00% 净利润净利润17,65913,44914,94018,323 归属于母公司所有者净利润归属于母公司所有者净利润17,36212,98914,73718,116增长率(%)91.
14、45%-25.19%13.46%22.93%净利润率(%)25.98%16.78%17.35%19.21%少数股东损益298460203207 总股本（万股）15120181441814418144 每股收益（元）1.150.720.811.00 每股净资产（元）5.78474.6925 净资产收益率（%）23.19%15.29%资料来源：天相投资顾问有限公司 附表 4: 千金药业(600479)盈利预测（万元）5 诚信源于独立，专业创造价值诚信源于独立，专业创造价值公 司 研 究 /季 报 点 评 公 司 研 究 /季 报 点 评 天相投资顾问有限公司投资评级说明 天相投资顾问有限公司投资
15、评级说明 判断依据判断依据： 投资建议根据分析师对该股票在12个月内相对天相流通指数的预期涨幅为基准。 重要免责申明 重要免责申明 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，天相投顾分析师力求报告内容和引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点与建议仅代表报告当日的判断和建议，仅供阅读者参考，不构成对证券买卖的出价或询价，也不保证对作出的任何建议不会发生任何变更。阅读者根据本报告作出投资所引致的任何后果，概与天相投资顾问有限公司及分析师无关。 本报告版权归天相投顾所有，为非公开资料，仅供天相投资顾问有限公司客户使用。未经天相投顾书面授权，任何人不得以任何形式传送、发布、复制本报告。天相投顾保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 天相投资顾问有限公司 天相投资顾问有限公司 北京富凯 北京富凯 地址：北京市西城区金融大街 19 号富凯大厦 B 座 701 室 电话：010-66045566 传真：010-66573918 邮编：100140 北京新盛 北京新盛 地址：北京市西城区金融大街 5 号新盛大厦 B 座 4 层 电话：010-66045566；66045577 传真：010-66045500 邮编：100140 北京德胜园 北京德胜园 地址：北京市西城区新街口外大街 28
