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1、工作交流61主持人：张 林09 年 10 月 28 日，中国人民银行组织建设的电子商业汇票系统（ECDS）正式开通运行，第一批上线的 20 家机构（包括 11 家全国性大银行、2家地方性商业银行、3家农村金融机构和 4 家财务公司）正式接入 ECDS 办理系统支持的各项业务。ECDS 的建立，全面革新了商业汇票的操作模式和制度规则，开创了电子票据业务和电子票据市场的先河，是中国票据发展史上的里程碑，标志着我国进入商业汇票电子化时代，将对我国金融市场产生重大而深远的影响。ECDS是我国商业汇票 操作模式的重要创新ECDS 建成之前，商业汇票的操作和运行长期停留在原始的纸质、手工阶段，处理环节较多
2、，须经过票面审核、真伪查询、书写背书、人工签章、跟单审核、邮寄托收、汇付票款、入库保管等一系列环节，处理手续烦琐，效率低下，成本较高。更为重要的是，票据市场分散、割裂，统一的加权贴现率、转贴现率难以形成，中央银行再贴现操作也很困难、繁琐。如何运用先进的科学技术和操作流程，创新商业汇票的业务模式，成为商业汇票发展中迫切需要解决的问题。电子商业汇票是指出票人依托ECDS，以数据电文形式制作的，委托付款人在指定日期无条件支付确定金额给收款人或者持票人的票据。与纸质商业汇票相比，电子商业汇票具有如下四个特点：一是以数据电文取代实物纸张；二是以电子签名取代实体签章；三是以计算机录入取代手工书写；四是以网
3、络传输取代人工传递。从出票、背书、贴现到兑付，电子商业汇票实现全程电子化处理，全面革新了商业汇票的物理载体、操作模式和流转方式。ECDS的建成运行和电子商业汇票的推出，使商业汇票从传统走向了现代，焕发出无限生机与活力，也使我国的商业票据业务处理模式成为世界上最先进的模式之一。ECDS为建立全国统一 票据市场提供了技术保障交易主体、交易产品、交易价格和交易规则是构成一个金融市场的要素。ECDS 建立后，票据市场的各个要素变得更加透明、确定，要素间的相互作用将使全国统一的票据市场得以形成并走上良性发展的轨道。从交易主体而言，所有具备一定业务、技术条件的银行和财务公司均可直接接入 ECDS 进行票据
4、交易，暂不具备相关条件的银行和财务公司也可以通过银行代理的方式从事票据交易。未来随着票据市场的产品创新和相关法律制度完善，电子票据有可能作为一种新的投资品种被推出，吸引包括个人投资者在内的新的交易主体参与到票据市场交易中。就票据交易产品的质量和可靠性而言，电子商业汇票比纸质商业汇票优越。纸质票据尽管使用了很多防伪手段，但票据的真伪主要靠人工肉眼辨别，不法分子总是想方设法来伪造、变造和克隆票据，这使得买入人对票据本身是否安全还存在一定的顾虑。而电子商业汇票使用经过安全认证的电子数据和可靠的电子签名，票据的真实可靠性大大提升，使买入人对产品本身的真假不再怀疑，充满信心。在商业汇票的期限设定方面，电
5、子商业汇票与纸质商业汇票相比，具有更大的优越性。电子商业汇票的最长付款期限为1年， 而纸质商业汇票的最长付款期限为6个月。付款期限的延长扩充了市场的容量，增加了票据交易的产品，扩大了票据交易的空间。就票据交易定价而言，ECDS 的建立使得买卖双方沟通及时有效，使得交易价格变得公开透明。ECDS 建立前，商业汇票市场分散割裂，缺乏一个统一报价议价平台，票据买卖双方只能凭借人脉关系和以往经验与对方取得联系，价格和市场信息不透明，转贴现利率波动幅度很大。ECDS 建立后，金融机构通过商业汇票公开报价功能可以发布商业汇票转贴现的供需数量和价格信息，ECDS 日终将转贴现公开报价加权平均利率下发给各金融
6、机构，该利率反映了票据市场的价格水平，可作为金融机构间交易的重要参考。ECDS 还统计了贴现和转贴现的实际交易电子商业汇票系统对金融市场的重大影响 中国人民银行支付结算司司长 欧阳卫民2 0工作交流62中国金融2 0 1 0 年第 4 期利率，并及时向社会发布，反映了资金的真实交易价格。电子商业汇票市场交易目前采用的议价制度，更适合专业投资者之间进行大规模交易，未来可考虑引入做市商制度，通过提供双向报价提高市场的流动性，活跃票据市场。从交易规则而言，电子商业汇票的交易规则完整、精细、系统。人民银行在组织建设ECDS的同时， 遵循 票据法 、 电子签名法和票据管理实施办法的原则规定和基本精神，同
7、步制定了包括电子商业汇票业务管理办法 、 电子商业汇票系统管理办法等在内的一系列配套制度，明确了电子商业汇票当事人的权利、义务、业务处理流程和手续，规范了系统的准入、 退出、 运维、 监管和危机处置。 中国人民银行将依法对 ECDS 运营者、系统参与者和业务参与者的相关行为进行检查监督，确保系统的安全、稳定、高效运行。ECDS 建立后，全国统一票据市场的形成具备了现实基础。 从长远看， ECDS还将为票据市场的交易品种和交易方式创新提供很好的平台，并为繁荣我国的货币市场等短期融资市场提供广阔的空间。与区域性市场相比，一个全国统一的票据市场平台所具有的优势是十分明显的。其一，市场投资者基础广泛，
8、有利于在更广的范围内实现资源优化配置。其二，全国性市场较区域性市场更容易监管，潜在的制度创新风险更容易控制， “自上而下” 发展集中统一管理的全国性票据市场，符合我国金融市场多年来发展的内在逻辑。其三，全国性票据市场形成后，与银行间同业拆借市场、债券市场等一起，构成我国完整的货币市场，为一年期以内的各种短期投融资交易提供便利。与同业拆借市场和债券市场不同，票据市场更贴近生产经营企业，票据贴现与转贴现的灵活性、便捷性更强，是货币市场最活跃的部分，其良性发展必然大大促进我国货币市场的繁荣。ECDS是改善社会信用 和融资结构的强大推力ECDS 对每一行为主体的电子商业汇票支付信用信息进行了统计和归纳
9、，其他行为主体与其进行相关交易时，能查询其支付信用信息。支付信用信息定期导入全国统一的征信系统，作为企业信用的一个组成部分。此外，为了提高票据的信用，ECDS 鼓励出票人和承兑人将自身的评级信息，包括评级等级、评级机构和评级到期日记载在票面上，所有接受票据的人均可直接获得该评级信息。这些措施的实施， 有利于促使企业恪守信用、 履约付款，有利于提高社会整体信用。而社会信用状况的改善以及电子商业汇票产生的票据主体的真实信用记录，又能够有效促进商业承兑汇票的更加广泛应用，从而逐步改变目前商业汇票中银行承兑汇票占绝对主导地位的状况，使商业汇票结构更趋合理。除具备支付功能外，商业汇票还具有融资功能，并且
10、相对贷款等融资品种而言更具主动性和直接性,它能够满足企业因经济运行的波动性而产生的资金流动性需求，为企业短期融资提供了十分便利的手段。企业在从事采购、生产、销售、分配等经济活动的过程中资金流量并不是均衡的，而是呈现出时而短缺、时而充裕、不断变化的情况。例如，企业在售出一批产品而尚未收到货款前，可能没有足够的资金来偿付购买继续生产所需的原材料款项；而在收到货款后，除了偿还借款外还可能会有一些闲置的资金，这必然带来企业间资金余缺的调剂需求。企业可以通过主动签发商业汇票或通过背书转让实现短期资金的余缺调剂。电子商业汇票有助于缓解中小企业融资难问题。中小企业获得资金的难易程度是衡量一个国家金融体系效率
11、高低的重要因素。在我国直接融资渠道中，股票、债券、短期融资券等直接融资渠道一般需要经过严格的审批，难以从根本上解决中小企业融资难题。电子商业汇票的推出能够给中小企业融资提供一条出路。首先，从融资的主动性看，电子商业汇票的签发无严格的准入门槛，企业可根据自身交易需要自主签发。其次，从融资期限的灵活性看，电子商业汇票最长付款期从纸质商业汇票的6个月延长至1年， 企业可以在1天至1年之间选择符合自身需要的融资期限，更易切合不同类型企业的生产经营周期，从而大大提高了融资期限灵活性。最后，从融资成本来看，由于承兑成本和贴现利率市场化程度高，通常远低于同档期的贷款利率，企业通过票据融资能够有效节约财务费用
12、。同时，ECDS 在设计上，还为工作交流63主持人：张 林电子商业汇票的批量签发预留了途径和空间。一旦票据法律制度放开票据的真实交易背景的限制，企业可以根据自身融资的需要批量签发商业汇票，企业和个人可以通过买卖商业汇票进行投融资，电子商业汇票的投融资功能将更为凸显，其对提高直接融资比重，改善整个社会的融资结构将起到有力的推动作用。ECDS 能综合反映资金流、信息流和物流规律，反映实体经济运行情况，为监测国民经济运行情况提供了新的窗口。实物商品市场和电子商务市场只能反映商品运动的方向和规律， 股票、 债券、 外汇、 期货、期权等金融市场只能反映资金运动的方向和规律， 而ECDS能集中反映资金流、
13、信息流和物流的运动规律。电子商业汇票由企业签发，并且必须具有真实贸易背景；在流通中，企业间的背书转让也必须具有真实贸易背景。在签发和背书转让过程中，电子商业汇票的支付功能与商品的买卖或服务的提供相伴随，这使得 ECDS在一定程度上可以反映商品运动的规律。在贴现、转贴现和再贴现交易中，电子商业汇票在企业、金融机构和中央银行之间流转，主要行使其融资功能，实现票据和现金的对换， 反映资金运动的规律。 所以，ECDS 能够综合反映资金流、信息流和物流的运动规律，反映企业的财务状况、金融机构的流动性状况，是国民经济运行新的窗口和新的经济晴雨表。 在ECDS中， 设计了丰富多样的统计、分析和监测指标和报表
14、，对票据交易的主体、数量、地区分布、行别分布进行了全面准确地反映，从支付、融资、信用、利率、期限等角度进行了精细反映。对于监管机构和宏观经济决策部门而言，电子商业汇票不同层次、不同角度的业务量均一目了然。电子商业汇票的交易利率信息能实时生成，真实、准确，可作为金融监管和宏观经济决策的重要参考。ECDS有助于丰富货币政策工具ECDS 在系统中设置了电子商业汇票再贴现以及中央银行卖出商业汇票两个业务功能。央行不仅可以像传统纸质商业汇票一样，再贴现买入票据，对金融机构融出资金，释放流动性；而且可以将中央银行再贴现买入的票据再转卖给金融机构，收回资金，收紧流动性，从而改变了过去央行对于商业汇票只买不卖
15、的单边操作模式。央行可以根据宏观调控的需要，适时买入或卖出电子商业汇票，提高了央行操作商业汇票的灵活性、便利性和弹性，增强了中央银行调控票据市场的能力，使电子商业汇票成为央行公开市场操作的重要品种和工具。电子商业汇票像一根中轴线，把企业、财务公司、商业银行和中央银行等参与者串联在一起，中央银行的政策意图可以通过电子商业汇票快速传导，从而可以提高货币政策的针对性和有效性。电子商业汇票融资利率的放开，是推动利率市场化的有益探索。利率市场化是金融市场发展完善的必然要求，也是市场经济发展完善的重要组成部分。我国的利率市场化改革经过多年的探索和实践，已迈出了重要步伐，目前商业银行人民币贷款利率实行下限管
16、理、上限放开，人民币存款利率实行上限管理、下限放开，而全国银行间同业拆借市场利率、债券市场利率已完全实现了市场化。如何实现贷款利率下限和存款利率上限的放开，是利率市场化改革的难点。 其中， 1年期以内的短期资金利率市场化是关键，而电子商业汇票的推出和普及为短期资金利率市场化提供了良好的契机。按照电子商业汇票相关制度规定，承兑、 贴现、 转贴现业务的利率完全放开， 由交易双方按照成本、风险和收益等情况自主决定，实行市场化。电子商业汇票的再贴现利率由人民银行制定。将来随着电子商业汇票业务的快速发展，其成为广大企业和金融机构普遍使用的金融工具后，中央银行就可以通过适时调整再贴现利率来影响转贴现利率、贴现利率和承兑业务价格。由于电子商业汇票的最长付款期限为1 年，电子商业汇票的承兑和贴现业务对流动资金贷款具有较强的替代性，电子商业汇票融资利率的市场化有利于形成一年期以内各档期市场资金价格。电子商业汇票转贴现业务实质是一种金融机构间的资金拆借业务，并且转贴现业务形成的转贴现利率是实实在在的银行间的资金交易价格，真实地反映了当期市场资金供需和资金价格水平，未来可以作为人民银
