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1、哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文摘 要信息披露制度是证券市场赖以存在和发展的基石，是证券法律制度的核 心内容，也是保护广大投资者的有力武器。从证券市场创立以来我国制定了 一系列规章制度来约束上市公司的信息披露行为，但在制度的具体执行中还 是存在许多问题，对我国证券市场的健康发展产生阻碍作用，对证券市场的 正常运行产生极大的干扰，一方面导致证券市场的信息失真，导致证券市场 作为宏观经济晴雨表的信号失灵;另一方面导致证券市场中资源不能有效配 置， 投资者权益得不到保护。 因此， 对我国证券市场信息披露问题进行研究，具有重大的理论意义和现实意义。本论文首先分析了与信息披露相关的一些理论，主要有有效
2、资本市场假 说理论、信息不对称理论和博弈论。目前我国的证券市场刚刚具备弱式有效 性，故应该采用强制性信息披露制度;通过对信息不对称理论的分析使我们 认识到了 证券市场上泡沫价格、道德风险等现象存在的必然性，因此必须加 强信息披露管理; 而博弈论从经济学角 度阐明只 有所有的上市公司均采用完 全公开的信息披露策略才是最优策略，才能达到效用最大化。接着总结归纳 出我国证券市场信息披露的具体要求和主要内容，并且针对我国证券市场信 息披露的现状提出了存在的问题，如上市公司信息披露虚假性、滞后性、不 充分性，法律法规存在漏洞和欠缺，监管部门处罚过轻、反应迟钝等。最后 在借鉴国外先进经验的基础上，对如何完
3、善我国证券市场信息披露制度提出 了 建议，如改善公司法人治理结构， 提高上市公司和中介机构从业人员的素 质，改进监管体系，提高违规成本，健全民事赔偿责任等等。关键词证券;证券市场;信息披露哈尔滨工业大学工商营理硕士学位论文Ab s t r a c tT h e i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e s y s t e m i s n o t o n l y t h e c o r n e r s t o n e o f t h e s e c u r i t i e s ma r k e t , b u t a l s o i t i s t h
4、e c o r e o f t h e s e c u r i t i e s l e g a l s y s t e m. I t i s a l s o t h e s t r o n g t o o l t h a t p r o t e c t s t h e i n v e s t o r s . T o d a y a s e r i e s o f r u l e s a n d r e g u l a t i o n s a r e f o r m u l a t e d t o r e s t r a i n l i s t e d c o r p o r a t i o n
5、 s a c t i o n . H o w e v e r , t h e p r o b l e m t h a t i n f o r m a t i o n w a s a n n o u n c e d a b n o r m a l l y h a d a r i s e n i n t h e p r o c e s s o f p e r f o r m a n c e . T h e p r o b l e m s o f i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e b l o c k s t h e h e a l t h y d e
6、 v e l o p m e n t o f o u r s e c u r i t i e s m a r k e t , a n d a l s o m a k e s e x t r e m e l y g r e a t j a m t o t h e s e c u r i t i e s m a r k e t s n o r m a l o p e r a t i o n . F o r o n e t h i n g , i t c a u s e s t h e d i s t o rt i o n o f i n f o r m a t i o n a n d c a u
7、s e s t h e s e c u r i t i e s ma r k e t t o b e o u t o f o r d e r a s t h e mi r r o r o f ma c r oe c o n o m y .o n t h e o t h e r h a n d , i t c a u s e s t h e r e s o u r c e i n s e c u r i t i e s m a r k e t c a n n o t b e c o l l o c a t e d e f f e c t i v e l y , a n d t h e r i g
8、 h t s a n d i n t e r e s t s o f i n v e s t o r s c a n n o t b e p r o t e c t e d . T h e r e f o r e , t h e r e i s a g r e a t a b s t r a c t a n d r e a l s i g n i f i c a n c e t o s t u d yi n f o r ma t i o n d i s c l o s u r e i n o u r s e c u r i t i e s ma r k e tF i r s t l y , t
9、 h i s p a p e r a n a l y z e t h e s e t h e o r i e s i n c l u d e e ff e c t i v e c a p i t a l m a r k e t t h e o r y , i n f o r m a t i o n d i s s y m m e t r y t h e o r y a n d g a m e t h e o ry , s t u d y t h e r e l a t i o n s b e t w e e n t h e s e t h e o r i e s a n d i n f o r
10、 m a t i o n d i s c l o s u r e . T o d a y o u r s e c u r i t i e s m a r k e t i s i n a w e a k s t a g e f a c i n g s u c h k i n d o f w e a k m a r k e t , w e s h o u l d s e l e c t c o m p u l s o r y I n f o r m a t i o n D i s c l o s u r e S y s t e m . A c c o r d i n g t o I n f o r
11、 m a t i o n D i s s y m m e t ry T h e o ry , w e u n d e r s t a n d t h e n e c e s s i t y t h a t t h e s e p h e n o m e n a e x i s t i n s e c e r i t i e s m a r k e t s u c h a s f o a m p r i c e , m o r a l s r i s k a n d s o o n .T h e n t h i s p a p e r s u m m a r i z e s a l o t o
12、f c o n c r e t e r e q u i r e m e n t s a n d m a i n c o n t e n t s a t t h e b a s i s o f i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e t h e o r y , a i m i n g a t p r e s e n t s i t u a t i o n o f I n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e t o p r o v i d e p r o b l e m s , s u c h a s i n f
13、o r m a t i o n u n t i m e l y , f a l s e l y , u n a m p l y e c t . L a s t l y t h e w r i t e r a d v i s e s h o w t o p e r f e c t o u r i n f o r m a t i o n s y s t e mK e y w o r d s s e c u r i t i e s ; s e c u r i t i e s ma r k e t s ; i n f o r m a t i o n d i s c l o s u r e哈尔滨工业大学
14、工商管理硕士学位论文第 1 章绪论1 . 1 选题背景及问题的提出1 9 9 4 年4月来到原上海万国证券公司 ( 现为申银万国证券公司) 工作至 今己有 1 1 个年头了， 在这 1 1 年里， 我切身体会到了中国股市的“ 血雨腥风” ， 印象最深的事件当数9 5 年的 “ 3 . 2 7 “国债期货风波，致使名噪一时的 “ 龙 头老大” 一一上海万国证券公司宣告破产，同年7 月，申银证券将万国证券 接管， 合并成为“ 申银万国证券公司” ; 感触最深的是我国证券市场中投机气 氛浓厚，虚假陈述、操纵市场、内幕交易现象普遍存在，广大中小投资者的 权益得不到保护，使投资者对证券市场的信心丧失殆尽
15、。这些现象所隐含的 深层次的原因就是我国证券市场在信息披露方面存在很多问题。当然，为了保护投资者的权益，中国证券监督管理部门从市场设立之初 就不断地出台有关信息披露方面的法律法规。1 9 9 3 年3 月1 8日，中国证监 会下达 关于股票公开发行与上市公司信息披露有关事项的通知 ， 要求上市 公司把定期报告和临时报告刊登在指定的报刊上，随着证券市场不断发展， 信息披露越来越引起包括投资者、上市公司、证券监管部门等相关人士的重 视。 信息披露制度也得到不断的规范和完善。 2 0 0 0 年底， 证监会发布了 关 于完善公开发行证券公司信息披露规范的意见的报告，该报告旨在建立一 个公开透明、纲目
16、兼备、层次清晰、易于操作、公开执行的信息披露规范体 系。突出表现为:信息披露的格式简洁化、内容清楚化;信息披露的密度增 大，时间缩短，使信息泄露的机会减少等等。 但在实际运行过程中， 信息披 露方面的问题也日益凸现出来，在上市公司首次信息披露中存在欺诈上市、 赢利预测操纵、编造拟投资项目 等问 题，且该问 题具有普遍性和严重性; 在 持续信息披露阶段，信息披露存在的问题主要表现为:信息披露的虚假性; 信息披露的非全面性、不充分性:信息披露的非主动性;信息披露的非及时 性;信息披露的非同步性、滞后性:信息披露的程序化、公式化。信息披露问题严重阻碍了我国证券市场的 健康发展， 对证券市场的正常 运行产生极大的干扰，一方面导致证券市场的信息失真，导致证券市场作为 宏观经济晴雨表的信号失灵，极大地扰乱了我国证券市场的正常运行秩序， 削弱了证券市场的效率; 另一方面导致证券市场中资源不能有效配置. 因此，哈尔滨工业大学工商管理硕士学位论文完善证券市场的信息披露是证券价格回归价值的基础，也是提高证券市场效 率、保证证券市场持续发展的重要手段，由 此，对我国证券市场信息披露问 题进
