我国社会保障基金的投资运营现状CedaeCapitalResearch

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1、 Marketing Research Series No.13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 1 我国社会保障基金的投资运营现状我国社会保障基金的投资运营现状 市场部 2013.5.10 一、一、基金来源基金来源 全国社会保障基金为中央政府集中的国家战略储备基金， 由中央财政拨入资金、 国有股 减持或转持所获资金和股权资产、经国务院批准以其他方式筹集的资金及其投资收益构成。 社会保险基金一般有 4 个来源： 一是由参保人所在单位按本单位职工工资总额的一定百分比缴纳的保险费； 二是由参保人按其工资收入(无法确定工资收入的按职工平均工资)的一定百分比缴纳 的保险费； 三是政府对社会保险

2、基金的财政补贴； 四是社会保险基金的银行利息或投资回报及社会捐赠等。 Marketing Research Series No.13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 2 不同社会保险项目的资金来源渠道不完全相同。 绝大多数国家的财政都对社会保险基金承担 责任，有的是直接拨付，有的是弥补缺口。从分项目来看，多数国家的养老和医疗保险费是 由政府、雇主、雇员共同承担的。 失业保险费多由雇主负担，国家给予补贴，雇员有缴费的， 也有不缴费的。工伤保险费多数由政府和雇主负担，雇员不缴费。 【2012 年 3 月 8 日第一财经报文章称，全国人大北京团代表、用友集团董事长王文京 7 日在一个核心建议

3、案中呼吁：降低企业社保基金缴费比率，加大政府财政投入比重。】 王文京援引有关调研数据指出， 在我国现行社保体系中， 五项保险（养老、 医疗、工伤、失业、生育）的费率（即缴纳社保费用占职工工资的比率）为 41.5%，而在全球该费率超过 40%的国家仅 11 个，其余十个均为欧洲国家。在欧洲之外，美国为 16.1%，韩国15.13%， 日本 25.24%。 中国企业为五项保险缴纳的费率为 30.75%， 仅次于法国(35.14%)和意大利(31.97%)，为全球第三高。（上海企业为五项保险缴纳的费率为 37%） 过高的企业负担导致企业实体经济发展动力不足。 王文京认为， 我国财政对社会保障的支出比

4、重偏低，国家财政补贴仅占社保基金收入的 10.21%（2009 年）远低于企业和职工缴费。 据据全国社会保障基金理事会全国社会保障基金理事会网相关数据整理，得出网相关数据整理，得出 2009 年年-2011 年国家财政补贴占社保基年国家财政补贴占社保基 金收入的比例如下：金收入的比例如下： 2009: 10.63% 2010: 7.41% 2011: 5.56% 二、二、投资机构投资机构 1. 法定中文名称：全国社会保障基金理事会（简称：社保基金会） 法定英文名称：National Council for Social Security Fund, PRC(缩写：SSF) 2. 法定代表人：戴

5、相龙 3. 成立时间：2000 年 8 月 4. 注册及办公地：北京西城区丰汇园 11 号楼丰汇时代大厦南座 三、三、投资投资方式方式及及范围范围 1.基金投资方式基金投资方式 委托投资管理人管理和运作的基金资产由社保基金会选择的托管人托管， 通过战略和战 术性资产配置对资产结构实行比例控制。 理事会直接运作的社保基金的投资范围限于银行存款、 在一级市场购买国债， 其他投资 需委托社保基金投资管理人管理和运作并委托社保基金托管人托管。 社保基金会直接运作社保基金会直接运作 社保基金会社保基金会委托投资管理委托投资管理 人运作人运作 Marketing Research Series No.13

6、051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 3 表表 1 2005-2011 年资产总额和委托投资占比年资产总额和委托投资占比 项目项目 年份年份 资产总额资产总额 委托投资占比（委托投资占比（%） 2005 年年 2117.87 亿元亿元 34.48 2006 年年 2827.69 亿元亿元 37.37 2007 年年 4396.94 亿元亿元 47.06 2008 年年 5623.70 亿元亿元 45.62 2009 年年 7766.22 亿元亿元 46.63 2010 年年 8566.90 亿元亿元 41.90 2011 年年 8688.20 亿元亿元 41.98 资料来源：2005-20

7、11 年全国社会保障基金年度报告。 申请办理社保基金投资管理业务应具备以下条件：申请办理社保基金投资管理业务应具备以下条件： (一)在中国注册， 经中国证监会批准具有基金管理业务资格的基金管理公司及国务院规定的其他专业性投资管理机构。 (二)基金管理公司实收资本不少于 5000 万元人民币，在任何时候都维持不少于 5000万元人民币的净资产。其他专业性投资管理机构需具备的最低资本规模另行规定。 (三)具有 2 年以上的在中国境内从事证券投资管理业务的经验， 且管理审慎， 信誉较高。具有规范的国际运作经验的机构，其经营时间可不受此款的限制。 (四)最近 3 年没有重大的违规行为。 (五)具有完善

8、的法人治理结构。 (六)有与从事社保基金投资管理业务相适应的专业投资人员。 (七)具有完整有效的内部风险控制制度，内设独立的监察稽核部门，并配备足够数量的称职的专业人员。 2010-10-21 全国社会保障基金境内委托投资管理人（十家） 1、南方基金管理有限公司 2、博时基金管理有限公司 3、华夏基金管理有限公司 4、鹏华基金管理有限公司 5、长盛基金管理有限公司 6、嘉实基金管理有限公司 7、易方达基金管理有限公司 8、招商基金管理有限公司 9、国泰基金管理有限公司 10、中国国际金融有限公司 Marketing Research Series No.13051001 敬请参阅报告结尾处免责

9、声明 4 2.基金投资范围基金投资范围 全国社会保障基金投资管理暂行办法（以下简称办法）第二十五条规定：社保基金 投资的范围限于银行存款、 买卖国债和其他具有良好流动性的金融工具， 包括上市流通的证 券投资基金、股票、信用等级在投资级以上的企业债、金融债等有价证券。 而社保基金年报中对投资范围作出了更为明确的界定： 境内：境内：银行存款、债券、信托投资、资产证券化产品、股票、证券投资基金、 股权投资和股权投资基金等。 境外境外：银行存款、银行票据、大额可转让存单等货币市场产品，债券，股票， 证券投资基金，以及用于风险管理的掉期、远期等衍生金融工具。 从社保基金的明文规定的投资范围来看，中国境内

10、的投资范围基本涵盖了除股指期货外的从社保基金的明文规定的投资范围来看，中国境内的投资范围基本涵盖了除股指期货外的 所有投资所有投资，包括信托。，包括信托。（因管理办法是 2001 年制定，彼时还没有金融期货，从对境外投资 的范围规定来看， 未来用于风险管理的金融期货或许会被纳入投资范围。 新任证监会主席肖 钢在 4 月 1 日已经批准了中国金融期货交易所开展国债期货交易。 银行间的债券整顿与国债 期货的推出无涉，目前国债期货仍在积极推进进程中。） 四、四、投资投资标准及委托投资管理费率标准及委托投资管理费率 1、投资标准、投资标准 基金投资理念：长期投资、价值投资和责任投资。 基金投资方针：审

11、慎投资，安全至上，控制风险，提高收益。 社保基金的投资标准和理念，基本可以概括为：长期投资、具有安全边际的价值投资并保持一定的流动性。在回报率上，跑赢通胀应该是社保基金的底线，年均 8%左右的回报率应该是社保基金能够满意的收益水平。 2、委托管理费率、委托管理费率 办法 第三十八条规定： 社保基金投资管理人提取的委托资产管理手续费的年费率不高于社保基金委托资产净值的 1.5。理事会可在委托资产管理合同中规定对社保基金投资管理人的业绩奖励措施。具体方案由财政部会同劳动和社会保障部批准。 从 2011 年社保基金的年报来看，管理人报酬为 10.25 亿，与 3647.31 亿元（8688.2 x

12、41.98%）的社保基金委托资产净值相比，总体的管理费用率约在 0.28%左右。 办法 对委托管理费率的规定给予了较大的空间， 因此除了委托基金公司进行二级市 场投资外，社保基金很早就作为 LP（Limited Partnership 通译为有限合伙，投资资本但不参 与管理，以出资为限对合伙企业债务承担有限责任）投资于一些投资于一些 PE（Private Equity，私募 股权）基金。 五、五、基金投资比例和基金投资比例和目前投向目前投向 1、基金投资比例、基金投资比例 从整体的投资组合来看， 社保基金的投资主要集中在银行存款和债券投资银行存款和债券投资上， 同样我国也在Marketing

13、Research Series No.13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 5 逐渐放开对股市的投资。但据全国社会保障基金投资管理暂行办法规定， http:/ 第第 28 条条：划入社保基金的货币资产的投资，按成本计算： 银行存款银行存款+ +国债国债 银行存款银行存款 企业债、金融债企业债、金融债 股票、基金股票、基金 比例 50% 10% 10% 40% 在一家银行的存款不得高于社保基金银行存款总额的 50%。 另外， 随着社保基金投资门类的增加， 国务院在 2003 年后陆续批准了几类投资的投资比例， 总结如下： 贷款类信托贷款类信托 PEPE 投资投资 直接股权投资直接股权投资

14、 占社保基金货币资金 的比例 5% 10% 20% 第第 29 条条： 单个投资管理人管理的社保基金资产投资于一家企业所发行的证券或单只证券投资基金， 不得超过该企业所发行证券或该基金份额的 5%；按成本计算，不得超过其管理的社保基金资产总值的 10%。投资管理人管理的社保基金资产投资于自己管理的基金须经理事会认可。 第第 30 条条： 委托单个社保基金投资管理人进行管理的资产，不得超过年度社保基金委托资产总值的20%。 第第 31 条：条： 社保基金建立的初始阶段， 减持国有股所获资金以外的中央预算拨款仅限投资于银行存款和 国债。条件成熟时由财政部会同劳动和社会保障部商理事会报国务院批准后，

15、改按本办法 第 28 条所规定比例进行投资。 全国社会保障基金境外投资管理暂行规定http:/ 第第 14 条条： 全国社保基金投资境外的资金来源为以外汇形式上缴的境外国有股减持所得。 全国社保基金 境外投资的比例，按成本计算，不得超过全国社保基金总资产的 20%。 2、基金、基金目前投向目前投向 由于社保基金没有公布很明细的投资分布， 我们从 2011 年社保基金的财务报表中可以看到： 在二级市场的投资（交易类金融资产，包括证券及流通债券）达到 2294 亿元，占比达到 26.41%； 股权类投资（可供出售金融资产, 非二级市场购入的可流通股，主要为几大国有银行股 权）为 1859 亿元，占比 21.4%； 国债或其他债券（持有到期投资）为 3389 亿元，占比 39.1%；另外长期股权投资也有 683 亿，占比 7.86%。 社保基金的证券类投资 （包括非二级市场购入的可供出售金融资社保基金的证券类投资 （包括非二级市场购入的可供出售金融资产科目） 占比达到了产科目） 占比达到了 47.847.8% %， 是最主要的投资门类。是最主要的投资门类。 Marketing Research Series No.13051001 敬请参阅报告结尾处免责声明 6 表表 2 2011 年年社保基金社保基金资产资产表表 项项 目目 期末期末余额余额 占比占比（% %） 银行存款