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1、 研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 1 of 16 电力设备电力设备 子行业评级 推荐公司 百利电气百利电气 买入买入 相关报告 Table_TitleTable_Title 2010.09.15 国内市场启动在即，超导技术照进现实国内市场启动在即，超导技术照进现实 超导限流器专题超导限流器专题报告报告 陈慧陈慧 江艳江艳 86-22-28451135 86-10-58362783 SAC 执业证书编号 S1150207120104 S1150109121399 核心观点：核心观点： 超导限流器是最理想的限流装臵，国
2、内技术全球领先超导限流器是最理想的限流装臵，国内技术全球领先 市场呈垄断格局，技术壁垒高，市场参与者的市场呈垄断格局，技术壁垒高，市场参与者的先发优先发优势显著势显著 国内市场启动在即，市场规模在国内市场启动在即，市场规模在1700-2800亿元左右亿元左右 百利电气是百利电气是A股唯一超导投资标的， 长期股价股唯一超导投资标的， 长期股价必将过百必将过百 投资要点：投资要点： 超导限流器是最理想的限流手段，超导限流器是最理想的限流手段，电网发展促使其向电网发展促使其向现实现实生生 产力产力转化转化 超导限流器是利用超导体的超导态正常态转变的物理特性达到限流的目的， 集检测、触发和限流于一体，
3、反应速度快、损耗低和自动复位使其成为最理想 的限流装臵。目前电网规模日益扩大，互联程度日益增强，短路电流也随之增 大，现有继电保护措施面临瓶颈，常规限流器影响电能质量，超导限流器向现 实生产力的转化显得非常迫切。 国内超导技术全球领先，具备商业化生产条件国内超导技术全球领先，具备商业化生产条件 国内超导技术主要掌握在北京云电英纳技术研发团队手中， 其与百利机电合作 研发的 35KV 超导限流器已在云南普及电站挂网运行， 并成功经受了 3 次人为 短路故障的检验，220KV 超导限流器也已研发成功，只待挂网运行。该超导 限流器属于电感型 SFCL，不利用超导失超过程，因此没有时间恢复问题，制 冷
4、主要通过压缩机压缩氮气，简单易维护，且运行维护成本较低，该产品具备 商业化生产条件。 市场呈垄断格局，先进入者先发优势显著市场呈垄断格局，先进入者先发优势显著 超导技术壁垒高，全球仅少数研究机构掌握相关技术，且尚未有企业实现了大 规模商业化生产，目前仅 ABB、西门子、Z-energy 等少数公司可小批量生产， 市场呈垄断格局。作为电网设备，安全性和稳定要求使得运行业绩十分重要， 因此市场的最先进入者将因丰富的运行业绩和经验占据明显的优势地位， 是市 场的领导者。 国内市场即将启动，规模在国内市场即将启动，规模在 1700-2800 亿元左右亿元左右 从应用范围来看，超导限流器可安装于发电厂、
5、输电网、变电站等场所，目前 受超导线材发展限制，超导限流器成本较高，预计国内首先应用于变电站，尤 其是 220KV 及以上的变电站。按照 220KV SFCL 4000 万/台，35KV 的 2000 万/台，我们估计国内市场规模在 1700-2800 亿元左右，利润空间在 600-1000 亿元。 百利百利电气是电气是 A 股唯一超导投资标的，长期股价必在百元以上股唯一超导投资标的，长期股价必在百元以上 根据百利电气增发公告，增发完成后，百利电气将开始量产超导限流器，届时 公司将成为 A 股唯一的超导投资标的，理应享受高溢价，同时由于技术垄断， 公司将独享几百亿甚至上千亿利润空间，而目前公司
6、市值仅百亿，长期公司股 价必将突破百元，给予“买入”评级。 渤 海 证 券 研 究 所渤 海 证 券 研 究 所行 业 深 度 研 究行 业 深 度 研 究研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请务必阅读正文之后的免责条款部分 2 of 16 目目 录录 1、超导限流器技术发展概况、超导限流器技术发展概况 . 3 1.1 短路电流过大促使超导限流技术向现实生产力转化 . 3 1.2 超导限流器简介 . 4 1.3 超导限流器研发概况 . 5 2、超导限流器市场呈垄断格局，先进入者先发优势明显、超导限流器市场呈垄断格局，先进入者先发优势明显 . 8 2.1 技
7、术壁垒高，行业呈垄断格局 . 8 2.2 超导限流器缺乏完全的替代者 . 10 2.3 先进入者先发优势明显 . 11 3、国内市场即将启动，规模达、国内市场即将启动，规模达 1700-2800 亿元亿元 . 11 4、百利电气独享超导限流器市场，成为、百利电气独享超导限流器市场，成为 A 股唯一超导投资标的股唯一超导投资标的 . 13 图表目录图表目录 图图 1：超导限流器在电路正常和短路情况下呈现不同的：超导限流器在电路正常和短路情况下呈现不同的阻抗阻抗 . 4 图图 2：电阻型超导限流器：电阻型超导限流器 . 5 图图 3：电感型超导限流器：电感型超导限流器 . 5 图图 4：35KV/
8、1.2KA/90MVA 单相饱和铁心型单相饱和铁心型 SFCL . 7 图图 5：10.5KV/1.5KA 高温超导限流器高温超导限流器. 7 表目录表目录 表表 1：超导限流器研究发展状况概览：超导限流器研究发展状况概览 . 7 表表 2：百利机电和北京云电合作研发的：百利机电和北京云电合作研发的 35KV 与与 220KV 超导限流器主要技术参数比较超导限流器主要技术参数比较 . 7 表表 3：超导限流器市场空间测算：超导限流器市场空间测算 . 12 表表 4：市场容量的敏感性分析：市场容量的敏感性分析 . 13 研究报告研究报告行业深度研究行业深度研究 请务必阅读正文之后的免责条款部分请
9、务必阅读正文之后的免责条款部分 3 of 16 1、超导限流器、超导限流器技术技术发发展概况展概况 1.1 短路电流过大促使超导限流技术向现实生产力转化短路电流过大促使超导限流技术向现实生产力转化 随着电力需求的不断增长以及对供电质量要求的不断提高， 输、 配电网规模日益扩大，电网互联程度越来越高，这带来了电压更稳定、供电质量更高、电力成本降低等有利因素，但同时也带来了电网故障短路电流水平急剧提高等问题。 电网故障短路电流水平急剧增大的原因在于电网规模扩大和互联程度提高后， 电网的短路阻抗越来越小， 目前， 有些大电网的故障短路电流水平已经达到输电设备无法承受的程度，故障短路电流超过电网设备承受能力，就可能带来灾难性的后果，比如大面积停电影响生产，损坏发电厂、电网、用户的设备，甚至造成人员伤亡。 目前电网面临短路故障采取的主要继电保护措施是利用开关开断线路断路器， 将故障区域隔离出电网， 但是在故障短路电流很大的情况下， 这种保护措施变得很不充分，甚至无能无力，这种继电保护措施的失效一方面是由于短路电流过大，在
