新常态下的致富之道

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1、 本文翻譯自本文翻譯自20096月號月號PIMCO Investment Outlook，僅供專業財人員 考，需配合專人明使用，請勿外。，僅供專業財人員 考，需配合專人明使用，請勿外。 本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。 本文僅供專業財人員考

2、，需配合專人明使用，請勿外。本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文提及之經濟 走勢預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。本文提及之經濟 走勢預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。 德盛安證券投資信託股份有限公司 台市興 378 號 5、6、7 及 9 Tel：(02) 2502-8889 Fax：(02) 2502-1288 http:/www.AllianzGlobalI.tw 德盛安投信獨經營管德盛安投信獨經營管 96 管投信新字第管投信新字第 020 號號 2009 6 月 新常態下的致富之道新常態下的致富之道 巨大財富背後總有巨大的罪巨大財

3、富背後總有巨大的罪 -巴爾扎克（巴爾扎克（Balzac） 巴爾扎克在二百前道中這回事。過平心而，在 18 世紀以 前要成為有錢人，我想也除誕生於皇家可以苛捐雜稅，再然就 只能靠偷拐搶騙。後，現代巨富之所以可以成為巨富，是隨著資 本主義的出現及生產的提升，才容許創業家、投資人、以及 運氣好或是抓得準時機的投機者，可以先眾人，把所謂的財富據 為囊中物。然而，變的是人們對於財富依舊帶有負面觀感。想起 80 代早期，我曾在一場雞尾酒會中，被一個喝到有點茫的賓客扯 進一個關於資本主義的辯中。他， 你賺的是義之財 ，當下 可讓我憤憤平。首先，我心想他知道些麼，再者，我懂是哪 一點義？或許，他也的確中一些事

4、，當然我希望是 關於我，因為我一向認為在 PIMCO 愈愈茁壯的過程中，客戶 們其實受多。他中的是未十財富愈愈一面倒地集中 的那群世代。 的確如此，過去我們有比爾蓋茲（Bill Gates）和史提夫柏斯等 （Steve Jobs）等資本主義家，對社會的貢獻之大，無法衡。然 而，之後多的財富則是由一群能夠借別人的錢，或是集合大眾 資的人所賺走。由於我們的經濟仍然在相對初期的槓桿化階段， 融資再投入高風險與高報酬的融資產或是房地產，並須要太多 技術，他們只要懂得如何服銀或保險公司借錢給他們即可。之本文翻譯自本文翻譯自20096月號月號PIMCO Investment Outlook，僅供專業財人員

5、 考，需配合專人明使用，請勿外。，僅供專業財人員 考，需配合專人明使用，請勿外。 本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。 本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文提及之經濟 走勢預測必然

6、代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。本文提及之經濟 走勢預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。 德盛安證券投資信託股份有限公司 台市興 378 號 5、6、7 及 9 Tel：(02) 2502-8889 Fax：(02) 2502-1288 http:/www.AllianzGlobalI.tw 德盛安投信獨經營管德盛安投信獨經營管 96 管投信新字第管投信新字第 020 號號 2009 6 月 後，斷的槓桿化過程，足以讓少少的本翻番，尤如在海 邊挖到海盜的藏寶。 我記得小時候，我父母曾跟我過，也許帶著平的心，只有醫 生、飛航機師、或是汽業務員才有財加入鄉村俱部。真

7、是此 一時彼一時啊。如今，我正在寫這篇文章的地方，是位在棕櫚泉市 附近的 Vintage 俱部，可以俯看高球場上的第十，場上揮得 起七號桿的是房地產開發商、投資銀家、或是投資管公司的高 層。現在有錢的人已經一樣，同之處單是大亨小傳作 者費茲傑（F.Scott Fitzgerald）所描述的景像，亦在於有錢人的 身份，他們靠麼方式賺錢。他們是否有些或是全部為富仁， 這點我們交由社會跟史去決斷。但可以確定的是，在未幾十 ，用別人的錢賺錢，難將會愈愈高。去槓桿化、融監 重新當道、加稅、以及分紅限制等因素，將使得未只有最有能 的人，亦或是最狡的人，可以符合巴爾扎克所言，或是登上富 比士四百大排榜。 對

8、富比士富人排榜這消息有興趣的者應該已經發現到， 榜上的各國人士愈愈多，美國人愈愈少。換話，這世界所 創造的財富中，美國人所占的比已大如人。美國人創造財富的 能似乎在下中，這可能相對意謂著美國人的生活品質也會 化。是如此，這其中的隱含的問題可嚴重，只對唐納川普 (Donald Trump)是如此，對薪水階級跟一般民眾也是，而個人收入 跟失業據也正反映出這個問題的嚴重性。 股票投資人，401(k)退休帳戶投資人，沒錯，還有債券經人，本文翻譯自本文翻譯自20096月號月號PIMCO Investment Outlook，僅供專業財人員 考，需配合專人明使用，請勿外。，僅供專業財人員 考，需配合專人明

9、使用，請勿外。 本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。 本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文提及之經濟 走勢預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。本文提及之經濟 走勢

10、預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。 德盛安證券投資信託股份有限公司 台市興 378 號 5、6、7 及 9 Tel：(02) 2502-8889 Fax：(02) 2502-1288 http:/www.AllianzGlobalI.tw 德盛安投信獨經營管德盛安投信獨經營管 96 管投信新字第管投信新字第 020 號號 2009 6 月 會受到影響。上星期對於美國的 AAA 主權評等是否終將被調的 討，吵得沸沸揚揚，就是一個再明顯過的前兆。標準普爾 (Standard & Poors)在五月二十日的夜，宣佈調英國的主權評 等展望至負向，此舉對於與英國尤如體嬰，財務高動的美

11、國 ，意涵言可喻：下一個可能到美國。在消息後緊接著的四 十八小時，美元眨值 2%，美股及長期公債也跌差多幅。 股、匯、債同跌的情況極為少，過，回頭檢視也難解：一 但被評，將會是美元這個全球儲備貨幣的大空，而既股票跟公 債所代表未美元計價的價格，當然也就一起被拖下水。 評的可能性，就評的可能性，就 PIMCO 的看法還有好長一段時間才可能發生， 當下聽到也覺得人質疑。的看法還有好長一段時間才可能發生， 當下聽到也覺得人質疑。主權評等的決定因素，包括幾個主觀 條件，如約權、軍事、教育等，多時候大家只知道關 心負債水準這個客觀因素，也就是一個國家的負債相當於整體國內 生產總值(GDP)的比水準。然而

12、，如同表一所顯示的，美國及英 國在 2008 第四季陷入嚴重衰退，但當時的負債水準要跟日本(評 等 AA)那種可思議的字相較，美英的負債比真是好看多。 然而就在融市場上周好像大夢初醒之際，國看正以前所未 的速在追上日本。進一步仔細觀察美國，一將近 1.5 兆美元的 赤字，相當於 GDP 的 10%，這是 1930 代大蕭條以所未。 儘管總統歐巴馬和財長蓋特納等決策者向選民及融市場喊話，這 樣一條道是通的，待經濟甦到時，將重回財政保守政策。 只過人難以解的是，華盛頓當局的魔術帽子，到底要如何 變出趨平衡的財政收支？儘管總統歐巴馬和財長蓋特納等決策者向選民及融市場喊話，這 樣一條道是通的，待經濟甦

13、到時，將重回財政保守政策。 只過人難以解的是，華盛頓當局的魔術帽子，到底要如何 變出趨平衡的財政收支？ 本文翻譯自本文翻譯自20096月號月號PIMCO Investment Outlook，僅供專業財人員 考，需配合專人明使用，請勿外。，僅供專業財人員 考，需配合專人明使用，請勿外。 本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。本文所載資，包括任何意、估計或預測，均自或本諸我們相信可靠的源， 但保證準確或全面。任何人因信賴此等資而做出或改變決

14、策，本身須自承 擔一風險、後果及責任。本文內容非經本公司同意請勿節、修改或轉載。 本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文僅供專業財人員考，需配合專人明使用，請勿外。本文提及之經濟 走勢預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。本文提及之經濟 走勢預測必然代表本基之績效，本基投資風險請詳閱基公開明書。 德盛安證券投資信託股份有限公司 台市興 378 號 5、6、7 及 9 Tel：(02) 2502-8889 Fax：(02) 2502-1288 http:/www.AllianzGlobalI.tw 德盛安投信獨經營管德盛安投信獨經營管 96 管投信新字第管投信新字第 020 號號 2009 6 月 表一 十噸？表一 十噸？ 國家國家 邦政府債務對邦政府債務對 GDP 比比 美國 45% 英國