《现金充实度与公司绩效的实证研究——以制造业上市公司为例》由会员分享，可在线阅读，更多相关《现金充实度与公司绩效的实证研究——以制造业上市公司为例（44页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要摘要现金是企业的血液，是企业生存与发展的基础。企业拥有一定数量的现金可以满足霞常生产经营、支付到期的债务、预防突发性事件及企业发展等需要，但企业持有现金过多，会使企业收益减小并可能产生资金被挪用、贪污等犯罪等问题。因此，加强企业现金管理，保持最佳的现金持有量，研究现金充实度与企业业绩之间的关系具有重要的理论和现实意义。本文采用实证分析的研究方法，围绕“现金充实度与公司绩效的相关性”这一核心展开研究。本文在介绍了现金流量管理的概念及其相关的理论研究成果的基础上，对国内外的现金流管理的相关文献进行了回顾；针对企业现金充实度与公司绩效是否存在莱种关系，本文以截止到2 0 0 4 年1 2 胃3
2、l 酲在沪深证券交易所上市的制造业A 股、B 股的财务数据进行了实证检验；实证分析结果表明，现金充实度与公司绩效之间确实存在相关性，并且显著性水平很高。为了能使企业业绩提高，本文通过研究并给爨了适合予不藏企业的较优的现金充实度区间。最后，针对我国一些制造业上市公司现金管理方面可能存在的问题，提出了相应的建议对策。关键调：制造业现金充实度公司绩效A b s 仃a c tA B S T R A C TC a L s hi st h eb l o o do ft h ee n t e 印r i s e s I ti st l l ef o u n d a t i o no ft h ed e v e
3、 l o p m e n to ft h ec o 印o r a t e W h e nt h ee n t e 叩r i s e sh a V ee n o u 曲c a S h ，t h e yc a nm e e tt h ed a i l yp r o d u c t i o n ，p a yt h ed u ed e b t ，p r e V e n tt h es u d d e ne V e n t s ，e t c H o w e V e r ，I ft h e yo w et o om u c hc a s h ，t h e yw i l lm a k el o w e rp
4、 r o f l ta n dw i l lb ep r o b a b l et oc a u s ec r i m eo ff u n d sm i s 印p r o p r i a t i o na J l dc o m l p t i o n S oI ti sm u c hm e a n i n g 如li n也弓o r ya n dp r a c t i c et os t r e n 舀h e nt h cc a S hm a n a g e m e n t ，k e e pt h er e a s o n a b l ec a s h - h o l d i n gq u a
5、n t i t ya n dd or e s e a r c ho nt h er e l a t i o no fc a s h h o l d i n gr a t ea n dc o 印o r a t ep e r f o r m a n c e T h i sp a p e rm a k e sa J le m p i r i c a ls t u d yo nt h er e l a t i o n s h i pb e t w e e nm ec a s h - h o l d i n gr a t ea n dt h ec o 印o r a t ep e r f o m l a
6、n c e W 色i n t r o d u c et h ec o n c e p to fc a s hm a n a g e m e n ta n dt h er e l e V a n tt h e o r e t i c a lr e s e a r c h O nt h eb a s i sw er e V i e wt h er e l a t e dd o c u m e n t sd o m e s t i ca n do V e r s e a s T bV e “f yt h er e l a t i o no fe a s h - h o l d i n gr a t
7、ea n dc o 叩o r a t ep e r f o m l a n c ew ed ot h ee m p i r i c a lr e s e a r c ho nt h eb a s i so ft h e 丘n a n c i a ld a t ao ft h em a n u f a c t u r i n gc o 叩o r a t e ，w h i c ha r el i s t e di nt h eS h a n g h a ia n dS h e n z h e ns t o c ke x c h a n g eb yt h e31s tD e c e m b e r
8、2 0 0 4 T h er e s u l t ss a yt h e r ei sr e m a r k a b l ec o r r e l a t i o nb e t w e e nc a S h - h o l d i n gr a t ea n dc o 印o r a t ep e r f o 咖a n c e W ep u tf o r w a r dm o r ea p p r o p r i a t ec a s h h o l d i n gr a t es c o p e sf o rd i f f e r e n tc o m p a n i e sb ya n a
9、l y z i n gt h e1 e V e lo fc o 叩o r a t ep e r f o m a n c ei nd i n e r e n tc a s h h o l d i n gr a t es c o p e s A tl a s tw ep r o V i d es o m es u g g e s t i o n st ot h ep r o b l e m so fl i s t e dm a J l u f a c t u r i n ge n t e 印r i s e s K e yw o r d s ：M a n u f a c t u 血g ，C a S
10、h - h 0 1 d i n gr a t e ，C o o r a t ep e r f o r I I l a n c eI I中国科学技术大学学位论文原创，l 生和授权使用声明本人声明所呈交的学位论文，是本人在导师指导下进行研究 工作所取得的成果。除己特别加以标注和致谢的地方外，论文中 不包含任何他人已经发表或撰写过的研究成果。与我一同工作的 同志对本研究所做的贡献均已在论文中作了明确的说明。 本人授权中国科学技术大学拥有学位论文的部分使用权，即： 学校有权按有关规定向国家有关部门或机构送交论文的复印件和 电子版，允许论文被查阅和借阅，可以将学位论文编入有关数据 库进行检索，可以采用影
11、印、缩印或扫描等复制手段保存、汇编 学位论文。 傈密的学位论文在解密后也遵守此规定。作者签名：至垒 埘年6 月日弘岁智专勿第l 章绪论第1 章绪论1 1 选题的背景1 9 9 7 年亚洲金融危机导致大量企业破产，这些企业破产的原因有很多种，但是劫后余生的企业确有一个共同点现金流量较为优良。统计资料表明：在发达国家，大约8 0 的破产公司从会计上看属于获利公司，导致它们倒闭的不是由于账面亏损，而是因为现金不足。在中国，银广厦、麦科特、郑百文等虚假财务报告舞弊案件相继暴光，使得人们对会计盈余质量产生了极大的不信任。忽然之间，一直不被人们重视的现金流量表成为整个证券市场关注的热点。“损益”也是显示企
12、业经营状态的重要指标，但损益是按权责发生制计算出来的( 不像现金是按收付实现制计算的) ，利润有时确实可以编造出来，有时确实中看不中用，有利润不一定有相应的现金流入，只有那些能迅速实现的收益，也就是直接转化为现金的收益才是货真价实的利润。因为不论是偿还银行借款，还是上缴政府税款，要的是现金而不是账面上的收益。现金流量是企业的血液。缺乏血液机体会病变甚至死亡。同样企业缺乏现金，没有偿债能力，最终就会倒闭。综上所述，企业应该追求利润，更应该重视现金流量。1 2 国内外文献综述现金流管理方面的研究主要有影响现金流的因素分析研究，主要研究企业内外和企业营运对现金流产生的影响，代表作品是丹尼森关于销售增
13、长和通货膨胀压力对现金短缺诱导效应的研究；现金流量指标在企业财务分析评价中的作用的研究，代表作品是瓦尔特的现金流指标与危机预警的财务分析；现金流与投融资活动关系、投资决策和融资决策及股利支付行为与现金流关系的研究，主要以詹森的自由现金流理论和梅耶斯麦吉娅夫的啄食顺序理论为代表：尤金法玛( E u g e n e F 锄a ) 、詹森( J e n s e n ) 等人的现金流信息对外部市场有效性影响的研究；基于现金流的价值评估的研究等。国内对现金持有的关注比较少，已有的研究上主要集中在现金管理、现金持有模型和方法的优化以及现金持有与经营业务的关系上，很少从更深层次的经济和财务理论出发研究现金持
14、有的影响因素和决策行为。国外学者对现金持1第1 章绪论有影响因素的研究开始于1 9 9 8 ( K i m ) 、1 9 9 9 ( O p l e r ) 。国外对现金持有影响因素的理论和实证研究表明企业的成长机会、企业规模、现金股利、现金流量的变动性、财务杠杆、管理层持股等对现金持有量有重要的影响。在实证研究方面，国外的研究者己经分别以美国、英国、德国、日本、加拿大、新加坡、法国、荷兰等上市公司或几个国家的上市公司之间比较数据为样本研究了现金持有的影响因素。我们国内在这方面的研究才刚开始，有于东智、胡国柳、王化成3位学者在2 0 0 5 年以我国上市公司1 9 9 8 2 0 0 2 的数
15、据为样本，对现金持有的决策行为和影响因素做了探索性研究，他1 门的文章作为中国和东亚国家公司治理国际研讨会应征征文主要是从现金持有决策的角度探讨公司治理问题。另外则是张人骥、刘春江发表在财贸经济2 0 0 5 年第2 期的文章探讨了股权结构、股东保护与上市公司现金持有量的关系。1 2 1 国外相关研究M y e r sa n dM a j l u f ( 1 9 8 4 ) 认为，为了降低信息不对称所带来的高成本，持有丰裕的现金和较高的现金持有比例是有价值的。S h l e i f e ra n d s h n y ( 1 9 9 2 ) 讨论了出售资产作为融资来源的情况，认为现金以外的流动资
16、产在发生现金短缺时能以较低的成本变现，因此，流动资产较多的企业往往有较低的现金持有比例。K i me ta l ( 1 9 9 8 ) 以美国9 1 5 家制造企业为样本，实证研究了企业现金持有量的影响因素，认为外部融资成本较高，盈余波动大，以及资产回报低的公司倾向于持有较高的流动性资产。O p l e r 等( 1 9 9 9 ) 以1 9 7 1 1 9 9 9 年间的美国上市公司为样本，研究企业现金和可售卖证券的持有量的决定因素及其相应的理论含义，得出的主要结论：增长机会和现金流风险与现金持有正相关。企业进入资本市场的容易程度、规模、信用程度与现金持有负相关。超额现金的持有水平对资本性支出、购并开销以及对股东的支付并没有显著的影响，主要原因是这些企业出现了营业损失。P i l l l ( o w i t z & W i l l i m s o n ( 2 0 0 1 ) 以日本公司1 9 7 4 1 9 9 5 年数据、德国公司1 9 8 41 9 9 4 年数据和美国公司1 9 7 l 1 9 9
