《我国证券投资基金业绩实证分析》由会员分享，可在线阅读，更多相关《我国证券投资基金业绩实证分析（102页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、摘要随着我国新基金的不断设立和撼金行业的超常舰发展，恰当的鉴溺、分搿翻译徐蒸金豹鼗绩已越来越重簧。在憩鹜景下，本文希望通过借豁西方国家证券投资基金绩效评价的方法，结合我国的国| 主尝试尽霹能真实的、多角度分橱我国证券投资鼙企在不潮市场时期的业绩特点，为凝金投资考、监簪者、基金管理公司以及基金业的发展提供一些参考。针对鼹藏我国蒸金业绩楣关磅突存在市场指数基准有缺隧、样本旗金太少、样本时期太短以及缺乏分阶段动态分析等问慰，本文掇据中售稳关指数设诗了耱合我鹫藜垒特魏熬蓦准缝合，对3 3 只封闭式基金在2 0 0 0 0 1 2 0 0 3 0 6 包含市场上涨及下跌的期间进行实证辫究。磷究路线上，本
2、文运嗣最陵调整嚣懿I | 芟益稽标( S h a r p e 指 数、T r e y n o r 指数、J e n s e n 揩数) 、修正的卜M 模型和F a m a 的超额收益分辨以及取商表分剐对基金业绩的大小、构成及持续性进行分析，实诞褥出如下结论：( 1 ) 以未经风陵调整的周平均收益率为评价指标，在市场上涨时嬲基金熬体取褥了毫予必风险黔渡绩并燕优予审场基准缀合，聪在在市场下跌时期基金未取得超过无风险利率的收髓，但是基金业续仍往与市场基准缀合。( 2 ) 我国基金的非系统风险在总风险所占比重较大，基金组合戆多样琵稷度较低，困毙瓣蓠蔽葸风险谲熬为基磷静S h a r p e 著鼗来评价
3、我国基金的业绩比较合适。如果以S h a r p e 搬数为基金业绩评价指标，我国基金业绩猩总体上簧优于市场基准，这在一定程度上也说明我国证券市场效枣不够高。( 3 ) 不同规模、不同基企管理公司之间业绩差别在统计意义上均不具有显著性。 ( 4 ) 修难的卜M 模型实证结果表明我国证券投资基金在包含市场上秀秘下跌懿整令区瘸，整落上不其鸯枣凄辩捉选择黢力，穗0，反，个别基金具有受的枣场露褪选择能力。潮时结聚表明我国证券投资基金对于大盘股和小擞股之间的偏好备不相同、但整体较倾向予选择成长往酶黢蔡。( 5 ) 在整个考察期内，大部分基金具肖显著的证券选择能力，溺时从构成总超额收益的比重来看，绝大部分
4、基金证券选择收益率对超额收益率的贡献占主臻部分，避一步分析得知证券选择收益率又主要是通过证券净选择收益率来实现。( 6 ) 大部分基企业绩在短期蠹裘现出定款持续性，健整体在统计上不县有显著性。可敬著密，我落证券鬏疑基金虽然在整俸土整续超过毒凌基难，但不具备明显的择时能力并且业绩持续性能力不湿著，业绩不稳定。究其原因，除了常见静基金缝缓结稳、梳裁不完善及浚策困素外，本文重点从市场客观原因、基金投资风格及基众经理人因素来解释。结合实涯结果和楣关原因，我们对发殿我国证券投资揍金提出了若干建议，并在本文结束之前对本文研究存在的局限性及今后需进行的工佟绘予震辇。美键字：涯券笈瓷基金基金鼗绫簿梳选嚣熊力证
5、券选择能力业绩持续憾A NE M P I R I C A LA N A L Y S I So _ ”I H EP E R F O R M A N C EO FC H I N E S ES E C U R I T YI N V E S T M E N TF U N D S( A b s t r a c t )W i t ht h ec o n t i n u o u se s t a b l i s h m e n to fn e wf u n d sa n dt h es u p e rd e v e l o p m e n to ff u n d si n d u s t r yi no u
6、 rc o u n t r y , p r o p e r l yi n s p e c t i n g ，a n a l y z i n ga n de v a l u a t i n gf u n d sp e r f o r m a n c ei sb e c o m i n gm o r ea n dm o r ei m p o r t a n t U n d e rt h eb a c k g r o u n d ，t h ep a p e rt r i e st od e s c r i b ea n da n a l y z et h ep e r f o r m a n c e
7、o fC h i n e s es e c u r i t yi n v e s t m e n tf u n d sa td i f f e r e n ts t a g ef r o md i f f e r e n ta n g e l sa sf a ra sp o s s i b l e O nt h eb a s i so ft h ew a y so fp e r f o r m a n c ee v a l u m i o ni nt h ed e v e l o p e dc o u n t r i e s ，w eh o p et os u mu ps o m ec h a
8、 r a c t e r i s t i c so fC h i n e s ef u n d sa n dg i v es o m eu s e f u lr e f e r e n c e st ot h er e l e v a n ti n v e s t o r s ，s u p e r v i s o r s ，a s s e tm a n a g e m e n tc o m p a n i e sa n dt h ed e v e l o p m e n to ff u n d si n d u s t r y A st h e r ea r es o m ed e f i c
9、 i e n c i e si nr e l a t e dr e s e a r c ho nt h ep e r f o r m a n c eo fC h i n e s ef u n d s ，s u c ha sb e n c h m a r k ，t h en u m b e ro fs e l e c t e df u n d sa n dt h ep j r i o d ，w ed e s i g na p p r o p r i a t eb e n c h m a r ko nt h eb a s i so fr e l e v a n tC i t i cI n d e
10、x ，s e l e c t3 3c l o s ef u n d sa n dd e m o n s t r a t ee m p i r i c a lr e s e a r c hd u r i n gt h ep e r i o df r o mJ a n ，2 0 0 0t oJ a n ，2 0 0 3 W i t h i nt h ep e r i o d ，t h es t o c km a r k e th a sg o n eu pa n df e l ld o w n O nt h er e s e a r c hr o u t e w ea n a l y z et h
11、 ep e r f o r m a n c ei nt e r m so ft h ea b i l i t y , t h ec o m p o n e n ta n dt h ep e r f o r m a n c ep e r s i s t e n c er e s p e c t i v e l y T h ei n d e x e sw ee m p l o y e da r et h er i s k a d j u s t e dp e r f o m a a n c e ( i n c l u d i n gS h a r p er m i o ，T r e y n o r
12、r a t i oa n dJ e n s e nQ ) , a d j u s t e dT Mm o d e l ，F a m a Sd e c o m p o s i t i o no fo v e r - r e t u m sa n dt h et w o - w a yt a b l e s T h ec o n c l u s i o n sw ed r a wa r ea sf o l l o w s ：( 1 ) I nt e r m so fw e e k l ya v e r a g ey i e l dw i t h o u tr i s k - a d j u s t
13、 m e n t ，t h ea g g r e g a t ep e r f o r m a n c ei ss u p e r i o rt ot h eb e n c h m a r ka ta l ls t a g e s ，a n di sh i g h e rt h a nt h en o n - r i s ky i e l dw h e nt h em a r k e ti sb o o m i n g ，w h i l el o w e ri nt h ed e p r e s s e dm a r k e t ( 2 ) T h ep r o p o r t i o no
14、f n o n s y s t e mr i s ki na g g r e g a t er i s ki sab i th i g ha n dt h ed i v e r s i t yd e g r e eo fp o r t f o l i oi sl o w , S Oi t Sp r o p e rt h a tw es e l e c tS h a r p er a t i oa st h ep r i m a r ye v a l u a t i o ni n d e x I fw ed oS O ，C h i n e s ef u n d sp e r f o r m a
15、n c ei ss u p e r i o rt ot h eb e n c h m a r k ，w h i c hs o m e w h a tm e a n st h a tt h em a r k e te f f i c i e n c yi sn o to p t i m i s t i c ( 3 ) T h e r ei sn os i g n i f i c a n td i f f e r e n c ei nf u n d sp e r f o r m a n c ei nt e r m so fd i f f e r e n ts i z ea n dd i f f e
16、 r e n tA s s e tM a n a g e m e n tC o m p a n y ( 4 ) W i t ht h ea d j u s t e d 卜Mm o d e l ，w ef i n dt h a t ，d u r i n gt h ew h o l er e s e a r c hp e r i o d ，t h ef u n d ss h o wn op o s i t i v ea b i l i t yo fm a r k e tt i m i n g O nt h ec o n t r a r y , s o m ef u n d ss h o wn e g a t i v em a r k e tt i m i n ga b i l i t y W eC a na l s of i n dt h a tC h i n e s ef u n d sh a v en op r e f e r e n c ef o rt h es t o c ks i z e ，b u tt e n dt oi
