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1、 学校代码：学校代码：1003610036 金融硕士专业学位论文金融硕士专业学位论文 国内对冲基金复制研究国内对冲基金复制研究 培养单位：金融学院培养单位：金融学院 专业名称：金融硕士专业名称：金融硕士 研究方向：资本市场研究方向：资本市场 作作 者：者：郑郑 伟伟 强强 指导教师：指导教师：陈超陈超教授教授 论文日期：二一四年论文日期：二一四年五五月月Research on Domestic Hedge Fund Replication 学位论文原创性声明学位论文原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，本人郑重声明： 所呈交的学位论文， 是本人在导师的指导下，独
2、立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外， 本论文不含任何其他个人或集体已经外， 本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成发表或撰写过的作品成果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已果。 对本文所涉及的研究工作做出重要贡献的个人和集体， 均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律责任由本人承担。人承担。 特此声明特此声明 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 2014 年年 5 月月 10 日日 学位论文版权使用授权书学位论文
3、版权使用授权书 本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、 使用学位论文本人完全了解对外经济贸易大学关于收集、保存、 使用学位论文的规定， 同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷的规定， 同意如下各项内容：按照学校要求提交学位论文的印刷本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采本和电子版本；学校有权保存学位论文的印刷本和电子版， 并采用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提用影印、缩印、扫描、数字化或其它手段保存论文；学校有权提供目录检供目录检索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学校有索以及提供本学位论文全文或部分的阅览服务； 学校有权按照有
4、关规定向国家有关部门或者机构送交论文权按照有关规定向国家有关部门或者机构送交论文; 学校可以学校可以采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文采用影印、缩印或者其它方式合理使用学位论文， 或将学位论文的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此的内容编入相关数据库供检索； 保密的学位论文在解密后遵守此规定。规定。 学位论文作者签名：学位论文作者签名： 2014 年年 5 月月 10 日日 导师签名：导师签名： 2014 年年 5 月月 10 日日 摘摘 要要 虽然中国对冲基金的发展面临很多问题，但其发展十分迅速，前景光明。伴 随着上市品种的不断增多和产业链品种的丰
5、富，市场容量不断扩展，未来市场发 展的方向一定是对冲基金策略领先市场。 对冲基金策略复制，也被称为是另类贝塔复制，其实质是一种被动策略。本 文采用因子模型法复制对冲基金策略。因子模型法由于其简单性、客观性、透明 性与直观性，而成为了目前最为常见的复制方法。该方法通过分析对冲基金数据 的历史业绩表现，利用系统风险因子对基金收益率进行回归分析，得出结论并进 行业绩比较。 对冲基金指数数据采用对冲网中国对冲基金策略体系。 对冲基金具体策略数 据根据私募排排网数据库， 采用融智评级中国对冲基金策略。 具体分为股票策略、 相对价值、宏观策略、事件驱动、组合基金、债券策略、管理期货、复合策略。 系统因子选
6、择适合对冲基金具体策略的因素，逐个进行多元回归分析。 首先对数据的筛选和处理，解决可能存在的非平稳、多重共线性、幸存偏差、 回补偏差等问题，并选择可投资、流动性好、公开发布的且复制成本较低的指数 作为系统因子进行多元线性回归， 通过把对冲基金收益率分解为系统因子贝塔因 素与基金经理阿尔法因素得出复制基金的贝塔贡献率来判断复制策略是否可行。 然后通过对可成功复制的对冲基金进行进一步有约束的回归分析， 并对比复制基 金与原基金的业绩，得出结论。 本文结论是： 一、我国对冲基金策略复制具备可行性； 二、对冲基金复制策略仍有较大提升空间； 三、阿尔法因素有待进一步解释。 关键词：对冲基金，策略，复制，
7、贝塔，阿尔法 Abstract Though domestic hedge fund industry encounter a lot of problems, its development is quite rapid, and with a bright future. With the increasing of listed species and the industrial chain of variety, the capacity of the market continues to expand; leading hedge fund strategies may triu
8、mph the whole market in the future. Hedge fund strategies replication, also known as alternative beta replication, and its essence is a one of passive strategies. In this paper, hedge fund strategies are replicated by the factor model method. Due to its simplicity, objectivity, transparency and visi
9、bility, factor model method has become the most common method in hedge fund replication. By the analysis of the historical performance hedge funds data, fund yield is analyzed with the system risk factor. After that, draw the conclusion and perform comparison. Hedge fund index data is adopted from D
10、uichongwangs China hedge fund strategy system. Hedge fund strategies data is acquired from Simuwangs data base. The strategies include stock strategy, relative value, macro strategy, event driven, and fund of fund, bond strategy, managed futures, and multi-strategy. System factor selection is based
11、on specific hedge fund strategies. Then perform multiple regression analysis one by one. Firstly, in order to solve the possible problems of nonstationary, multicollinearity, survivor bias, and backfill bias, screen and process data. According to the criteria of investable, sound liquidity, publicly
12、 published and low cost, choose the indexes as the system factor for multivariate linear regression. Secondly, by illustrating the hedge fund returns into the system beta factors and fund manager alpha factor, decide whether replication strategy is feasible or not. Thirdly, further replicate hedge f
13、unds with constrained regression analysis, and compare them with the original funds performance. Lastly, draw the conclusion. Conclusions: One, domestic hedge fund strategy replication is feasible; Two, the hedge fund replication strategy waits for further improvement; Three, alpha factor requires advanced analysis. Keywords：Hedge Fund, Strategy, Replication, Beta, Alpha 目录目录 第 1 章 引言 .1 1.1 概述 . 1 1.1.1 选题背景 . 1 1.1.2 研究意义 . 1 1.2.文献回顾 . 2 1.2.1 国内文献回顾 . 2 1.2.2 国外文献回顾 . 2 1.2.3 文献小结 . 5 1.3.研究内容与方法 . 5 1.3.1 总体思路和框架 .
