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1、 I摘 要 项目融资作为国际融资的一个重要分支，是一种以“项目导向” 、 “有限追索”和“风险分担” 等特点区别于传统的倚重于借款人公司的资信及债务偿还能力的公司融资方式，并因此在国际上受到项目投资人和借款人的欢迎，成为了大型工程项目建设和资源开发项目筹集资金的一种重要手段。 项目融资模式是项目融资整体结构组成中的核心部分，它融合考虑了投资结构、融资渠道和方式、风险分担方式等各种因素。从上世纪 30 年代开始，通过几十年的实践运用，产生了“杠杆租赁” 、 “生产支付” 、BOT、ABS 等一些通用的融资模式。 本文从项目融资的起源、现状和发展入手，阐述了项目融资的定义、基本特征及结构框架。介绍
2、了项目融资的理论和基本特征，着重分析项目融资的结构特点。详细介绍了“投资者直接安排融资模式” 、 “通过项目公司安排融资模式” 、 “以杠杆租赁为基础的融资模式” 、 “以产品支付为基础的融资模式” 、BOT 项目融资模式及ABS 项目融资模式等六种融资模式的结构特点、优劣势以及适用性分析。 本文还介绍了我国铁路建设项目融资的基本现状， 着重论述了项目融资在我国铁路建设中应用的必要性和可行性，并探讨了铁路项目融资模式的选择，表达了项目融资对促进我国铁路建设的重要意义。 本文还结合项目融资特点， 从几个角度论述了我国铁路建设中应用项目融资存在的一些基本问题，并结合存在的问题提出了一些具体可行的解
3、决办法，具有一定的可操作性。 文章最后通过案例详细介绍了新建铁路武汉至广州客运专线的具体融资方式,通过介绍项目背景了解了项目的基本情况。 关键词：项目融资；融资模式；融资风险；铁路建设 IIAbstract The Project Financing is one of the branches of international finance. This kind of financing is different from those traditional company financing methods which depend on the borrower s credit st
4、atus and ability of repay debts by the characteristics ofProject Oriented , Limited Recourse and Risk Allocation . Therefore it is welcomed by project investors and borrowers and becoming a means of financing for the construction of large scale infrastructure projects and resource development projec
5、t. The mode of Project Financing is the core of the whole structure, it including The Investment Structure, The Financing Structure, and The Risk Allocation Structure. After several ten year s development since 1930 s, The Project Financing has brought forth the mode of leveraged leasing , Productio
6、n Payment , Build- operate- transfer , etc. This thesis starts with the beginning,now and develop of Project Financing,introduce the theory and basic characteristics of Project Financing,mostly analyse the structure characteristics of Project Financing; emphatically discuss the structure characteris
7、tics, advantage and disadvantage and analyse of applicability of six Project Financing Modes,such as:1.the investor arranges the Project Financing Mode direct,2.arranges the Mode through the project company,3.the Mode based on L everaged Leasing,4.the Mode based on Production Payment,5.Build- operat
8、e- transfer Mode,6. Asset- Backed Securitization Mode. This thesis also introduces the basic actuality of Project Financing in our country, emphatically discribes the necessary and feasibility of Project Financing s application in our country railway construction, and discuss the choices of Project
9、Financing Mode in railway construction, discribes the important meaning which Project Financing accelerate the railway constraction in our country. This thesis also based on the characteristics of Project Financing, analyses some essential problems of Project Financing s application in railway const
10、ruction, and put forward several feasible methods based on these problems, which have maneuverability. Lastly, the thesis introduces the Financing Mode of the railway which through wuhan to guangzhou in detail bases the case. key words: Project Financing；Financing Mode；Financing Risk；Railway Constru
11、ction 独创性声明 本人声明所呈交的学位论文是我个人在导师指导下进行的研究工作及取得的研究成果。尽我所知，除文中已经标明引用的内容外，本论文不包含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的研究成果。对本文的研究做出贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，即：学校有权保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权华中科技大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩
12、印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 保密， 在 年解密后适用本授权书。 不保密。 （请在以上方框内打“” ） 学位论文作者签名： 指导教师签名： 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日本论文属于 11 概述 1.1 项目融资的起源及发展 项目融资作为国际金融市场的创新，它是针对公司融资方式所面临的困难，从实践应用中发展起来的。它的生命力在近三十年的实务操作中得到充分证明，并已发展形成“杠杆租赁” 、 “生产支付” 、BOT、ABS 等多种操作模式。 1.1.1 项目融资的起源 项目融资的雏形始于 20 世纪 30 年代美国德克萨斯州的油田开发业， 后来伴随着采矿业的发展和政府对公共基础设
13、施建设规模扩大的融资需求而逐步完善并扩大应用范围1。 1929 年爆发了全球性经济危机，大批企业破产、倒闭，侥幸留存下来的也有大部分处于衰败状态。而企业要生存就要有经营活动，而经营项目离不开资金的支持，但对于那些从危机中死里逃生的企业来说，其资产负债状况不好、自身信誉低，按照传统的以企业的财务状况、资信等级为基础的公司融资理念，这些企业很难从银行获得贷款。 这时德克萨斯州的石油开发项目却是另辟蹊径，为项目筹集了充裕的资金，并且大获成功。由于石油开采项目利润丰厚，对一些投资者来说具有很大的吸引力，于是项目开发商、投资者和贷款人就约定采用“产品支付（Production Payment） ”的方式
14、归还贷款，即贷款人直接以石油产品来还本付息，贷款银行获得从部分石油矿区生产的部分或所有石油产品的所有权。 美国油田项目采用的这种融资方式事实上是基于项目本身的收益而不是企业的自身资信获得贷款。由此，企业不直接通过企业本身的资信能力，而是依靠企业生产的产品（石油产品支付）或者项目（石油开采项目的所有权）的融资活动，这就产生了项目融资的雏形。 21.1.2 国际项目融资的发展状况 1）早期的项目融资主要应用于资源开发项目 项目融资的模式真正被认可， 是在 20 世纪 60 年代中期以英国北海油田开发中所使用的有限追索项目贷款为标志，由此逐步发展为国际金融的一个独立分支2。石油开采的丰厚利润吸引了一
15、些投资者，但是石油开采的风险也非常大，为了解决这个问题，投资者通过有限追索权项目融资来筹集资金，即“产品支付”的方式归还贷款。 同一时期，由于西方国家工业发展对其他矿产品的需求急剧增长，其他矿产品价格也相当坚挺， 使得矿业成为少数高赢利水平行业之一。 早期因为外部筹资成本较高，采矿业扩建和新建矿山主要依靠自身资金解决。但自从六十年代后期到七十年代，随着原材料市场的紧缺和新建各种大型项目的热潮，吸引了外部投资者的眼光，从而促使了项目融资在此领域得到长足发展。 2）随着经济的发展项目融资逐渐转向主要为基础设施项目融资 20 世纪 80 年代初开始的世界性经济危机，使项目融资的发展进入了一个低潮。一
16、方面,国际银行最为有利可图的发展中国家贷款市场，因为一些国家，特别是南美洲国家发生的债务危机，已不可能再承受大量新的债务；另一方面，能源、原材料市场的长期衰退使包括工业国家在内的公司，财团对这一领域的新项目投资非常谨慎，而这一领域又是项目融资的一个主要的传统市场。 与此同时，在基础设施建设领域，按照传统的投资方式，其投资一般由国家财政支出，但是进入七十年代后，情况发生了一些变化。一方面，发展中国家大量举债导致国际债务危机加剧，对外借款能力下降、预算紧张，这在拉美国家尤为突出。在这种情况下，政府很难拿出更多的资金投资基础设施建设项目3。另一方面，发达国家随着经济的发展，对公用基础设施的需求量越来越大，标准越来越高，政府出面建设耗资巨大的公共基础设施项目越来越困难，而且，随着西方发达国家宏观经济政策的变化，对国有企业实行私有化，在私有化的过程中，公共基础设施建设首当其
