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1、上海交通大学硕士学位论文谈美国次贷危机对我国金融市场发展的警示姓名：陈浩申请学位级别：硕士专业：工商管理指导教师：胡海鸥20090111谈美国次贷危机对我国金融市场发展的警示 摘 要 美国次贷危机引发的金融风暴正向全球蔓延，由于次贷危机是以次级按揭贷款为基础资产的结构金融产品所引发的，因此，此次危机的发生及其演化反映了近年来美国住房金融市场的变化，而其根源在于全球流动性过剩推动的房地产价格飚升。由于我国资本项目尚未放开，资金跨境流动受限, 我国经济受此轮次贷危机的直接影响有限。 但应当看到，中国在外汇储备屡创新高的背景下，目前正经历流动性过剩和资产价格大幅上涨，此轮危机足以对中国日益开放的金融
2、业和价格连续上涨的房地产市场敲响警钟。 美国次贷危机的爆发表明再发达的金融体系，只要疏于金融风险的控制，那么最终总是会产生危机的；美国次贷危机是在全球流动性过剩的环境下逐渐生成的； 危机的重要原因是银行背离了其基本的经营原则，大规模地参与风险资产的经营与投资；危机的触发机制是在房产泡沫已经形成的情况下，宏观经济管理当局错误地运用了紧缩的货币政策，从而轻易地捅破了已经不可持续的泡沫。 关键词:关键词: 次级贷款 流动性过剩 风险 房产抵押贷款证券化 次贷危机 金融市场 ON THE U.S. SECONDERY MORTGAGE MARKET CRISIS ON THE DEVELOPMWNT
3、OF CHINAS FINANCIAL WARNING ABSTRACT The U.S. sub-loan crisis triggered by the positive global financial turmoil spread，As the sub-loan crisis is caused by the structure of financial products which is mortgage-based assets , so that the crisis in recent years reflects the evolution of the U.S. housi
4、ng finance market changes, and its roots is that the global liquidity surplus has driven the real estate prices soaring. China has not open the capital account and cross-border capital flows is limited by the government, so countrys economic impacted directly by the crisis is limited. It should be n
5、oted that Chinas foreign exchange reserves reaching new heights in the background, is experiencing excess liquidity and asset prices rose sharply, enough to round the crisis of an increasingly open Chinas financial industry and the continuous price rise of real estate market has sounded the alarm .
6、Subordinated Debt crisis in the United States showed that the outbreak of the re-developed financial system, as long as the lack of financial risk control, then the final will always have a crisis; Subordinated Debt crisis in the United States in the global generated in excess liquidity environment
7、gradually; The crisis of the main reasons is a departure from the commercial banks of the basic operating principles of the risks involved in large-scale business and investment assets; The crisis is the trigger mechanism in the real estate bubble has been formed, macro-economic management had made
8、a wrong use of a tightening of monetary policy, which easily has the piercing unsustainable bubble. KEYWORDS: Sub-loans Excess liquidity Risk Mortgage loan securitization Secondary mortgage crisis Financial markets 上海交通大学 上海交通大学 学位论文原创性声明 本人郑重声明：所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不包
9、含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。本人完全意识到本声明的法律结果由本人承担。 学位论文作者签名：陈浩 日期： 年 月 日 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 上海交通大学 学位论文版权使用授权书 本学位论文作者完全了解学校有关保留、使用学位论文的规定，同意学校保留并向国家有关部门或机构送交论文的复印件和电子版，允许论文被查阅和借阅。本人授权上海交通大学可以将本学位论文的全部或部分内容编入有关数据库进行检索，可以采用影印、缩印或扫描等复制手段保存和汇编本学位论文。 本学位论文属于： 保密 保密 ，在 年解密后适用本授
10、权书。 不保密 不保密 。 （请在以上方框内打“”） 学位论文作者签名：陈浩 指导教师签名：胡海鸥 日期： 年 月 日 日期： 年 月 日 上海交通大学MBA学位论文 谈美国次贷危机对我国金融市场发展的警示 1第一章 概述 1.1 次级按揭贷款的概念 次级按揭贷款是指美国贷款机构向信用分数较低、 收入证明缺失、 负债较重的人提供住房贷款。美国按揭贷款主要有 3 种类型，一是面向信用分数在 660 分以上、确有还款能力的客户提供的优质贷款，二是面向信用评分在 620 一 660 分之间的中等客户提供的“AITEMATIVEA”式贷款，三是面向资产信用评级在 620 分以下、多数没有固定收人凭证的
11、“劣质客户”提供的次级贷款。 美国抵押贷款市场的次级（subprime）及优惠级（户 RLME）是以借款人的信用条件作为划分界限的。根据信用的高低，放贷机构对借款人区别对待，从而形成了两个层次的市场。信用低的人申请不到优惠贷款，只能在次级市场寻求贷款。两个层次的市场服务对象均为贷款购房者，但次级市场的贷款利率通常比优惠级抵押贷款高 2%一 3%（这可以理解为风险溢价，指的是市场的风险补偿机制，即如果一个投资项目面临的风险比较大，它相应地就需要较高的报酬率，风险与报酬成正比。 市场风险溢价是相对于无风险报酬而言的， 比如国库券的利率一般可以看作是无风险报酬率）。 次级抵押贷款是一个高风险、高收益
12、的行业。与传统意义上的标准抵押贷款的区别在于，次级抵押贷款对贷款者信用记录和还款能力要求不高， 贷款利率相应地比一般抵押贷款高很多。 那些因信用记录不好或偿还能力较弱而被银行拒绝提供优质抵押贷款的人， 会申请次级抵押贷款购买住房。 在房价不断走高时，次级抵押贷款生意兴隆。即使贷款人现金流并不足以偿还贷款，他们也可以通过房产增值获得再贷款来填补缺口。 但当房价持平或下跌时， 就会出现资金缺口而形成坏账。 1.2 次贷危机的涵义 全称次级按揭贷款危机，英文 subprime lending crisis，其意指发生在美国，利息上升，很多本来信用不好的贷款人还款压力加大，出现违约，对银行贷款的收回造
13、成影响，使得投资次级抵押贷款证券的机构破产而导致的投资基金被迫关闭， 美国的投资银行及其他国家投资者损失惨重，资本市场剧烈震荡的危机。 早在 2006 年底美国次级按揭贷款危机的苗头就出现了，只不过，从苗头发生、问题累计到危机确认，特别是到贝尔斯登、美林证券、花旗银行和汇丰银行等国际金融机构对外宣布数以百上海交通大学MBA学位论文 谈美国次贷危机对我国金融市场发展的警示 2亿美元的次贷危机损失，花了半年多的时间。现在看来，由于次贷危机的涉及面广、原因复杂、作用机制特殊，持续的时间会较长，对全球的资本市场产生的影响会很大。 1.3 美国次级按揭贷款危机现状 目前美国购房人两月以上不能还款的非优质
14、客户人数正在高速向 20%进发。美国抵押银行协会称，2006 年美国第四季次级抵押贷款违约还款率创 4 年新高。违约率由 2005 年的 10%急升至目前的 18%。如果房价继续下跌，银根紧缩，购房者无法再融资，房贷违约金额可能升至 3000亿美元，其中次级房贷违约金额约占 1700 亿美元。届时，将有 200 多万户住宅或被金融机构收回。数万甚至上百万借款者将资不抵债，全国有大约 220 万人可能因为无力还贷而失去住房。由于违约率不断提高，拖垮了众多的抵押贷款企业。2007 年 3 月美国第二大次级抵押贷款企业美国新世纪金融公司， 由于超过 84 亿美元的债务无法偿还， 于 3 月 13 日
15、被纽约证券交易所停牌。月底，向美国联邦破产法院提出破产保护申请，第一张多米诺骨牌倒下，美国次级抵押贷款危机浮出水面。 美国联邦储备委员会 2007 年 9 月 18 日决定，将联邦基金利率由原来的 5.25%降到 4.75%，以应对愈演愈烈的次级房贷市场危机以及可能产生的经济衰退后果， 这是美国联邦储备委员会自2003 年 6 月以来首次降息；10 月 31 日，美国联邦储备委员会决定将联邦基金利率(即商业银行间隔夜拆借利率)再降 0.25%，从 4.75%降至 4.50%。 2008 年 9 月 8 日在布什签署楼市救援立法后的第五周，美国政府正式宣布接管房利美和房地美，并制定了一揽子救赎计
16、划,被市场视为美国有史以来规模最大的金融救援计划。美国政府宣布接管两大住房贷款融资机构是为了避免更大范围和更深层次的金融危机爆发。 这可能最终成为全球规模最大的金融纾困行动之一。美国政府表示，已同意对这两家公司分别注资最多 1000亿美元，以确保它们能够偿还其债务。而对于这次接管，尽管美国政府没有使用“国有化”这个字眼，但即便不是全面拥有，也相当于事实上的政府控制。 房利美和房地美作为美国抵押贷款的主要金融机构，其业务量占全美 12 万多亿美元的一半左右，而且“两房”用于集资所发行的债券举足轻重，全球各国央行都大量持有“两房”发行的债券。如此，美国不可能对“两房”处境置之不理，这既关系到美国本身的经济战略和金融安全，更是关联到世界金融体
