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1、杭州电子科技大学硕士学位论文上市公司并购绩效的评价与分析姓名：张波申请学位级别：硕士专业：会计学指导教师：姜勇20091201杭州电子科技大学硕士学位论文 I 摘 要 随着改革开放的不断深入以及经济全球化的发展，我国的经济已经日益成为世界经济的一个重要组成部分，而企业并购也越来越多地成为我国经济发展进程中的一个重要组成部分。就并购活动发生后企业的经营绩效是否有所改善的话题，国外学者在过去的几十年里运用不同的方法进行了大量的学术研究，得出的结论莫衷一是。随着我国社会主义市场经济体制的不断完善，我国企业的并购活动也逐渐呈现出规范化和市场化的特征，但并购行为绩效如何，并购行为究竟能否为企业和社会创造
2、价值还需要我们进行深入的研究。 在此背景下，本文首先对上市公司的并购行为进行了全面的理论分析，并通过选择采用适合我国实际情况的并购绩效研究方法建立了上市公司并购绩效评价体系。然后文章以2006 年沪深两市发生并购的上市公司作为研究样本，运用多元统计学中的因子分析法对上市公司并购前后绩效的变化进行了实证分析。最终得出的结论是：目前上市公司并购活动的效果总体来看并不理想，多数并购活动并未能给并购企业带来经营绩效的增加，反而使其经营业绩下滑。从与被并购方所处的行业关系看，混合并购的效果相对较好，并购发生后第二年并购方上市公司的绩效较并购发生前略有改善；而纵向并购在并购当年以及并购后一年绩效的大幅下降
3、后在第三年开始出现反弹的迹象；相比较之下，横向并购的绩效则最差，并购当年的绩效即出现了大幅度的下滑，第二年虽然有所好转，但这种好转并未延续到下一年中。 最后，根据以上研究结论，本文系统分析了我国并购市场存在的影响并购绩效的多种问题，并有针对性地提出了改善我国上市公司并购绩效的相关政策建议，希望能够对我国并购活动的健康发展有所裨益。 关键词：上市公司，并购绩效，因子分析法，财务指标研究法 杭州电子科技大学硕士学位论文 II ABSTRACT With the constant deepening of Chinas reform and opening up, as well as develo
4、pment of economic globalization, Chinas economy gradually become an important component of the word economy, while mergers and acquisitions activity is also becoming the key factor in the process of Chinas economic development. In the topic of wether the performance of enterprises has improved after
5、 the occurrence of M&A activity,foreign scholars has made a large number of academic researchs, using different methods in the past few decades,but the conclusion is also no agreement. With the further development of Chinas socialist market economic system,the continuous improvement of M&A activitie
6、s of our enterprises will be gradually showing the characteristics of standard and marketization.However,the performance after M&A activity and wether it creates value for our enterprises and society also needs in-depth discussion of domestic scholars. In this context, this thesis conducts a thoroug
7、h theoretical analysis about M&A activities of listed companies,and establishs the M&A performance evaluation system by choosing appropriate research methods suitable for the concrete conditions of our country.Then the performances of M&A of Chinese Listed Companies of 2003 are analyzed by using a s
8、core function with the Factor Analysis method from Statistical Analysis. It is concluded that the effect of M&A is not satisfactory in general terms. Most M&A activities havent increased the business performance of enterprises, instead make the performance worse.From the viewpoint of the relationshi
9、p between the two sides of M&A,the performances of the diversification M&A is relatively better, the performance has a slight performance in the second year of the occurrence of M&A.After two yearssignificant decline,the performance of the vertical M&A shows a sign of rebound in the third year.In co
10、nstract,the performance of the horizontal M&A is the worst of the three.There has been a significant decline in the exact year of the M&A.Although in the next year the performance showed a little better,this improvement didnt last into the next year. Finally, according to the findings above, this th
11、esis analyses the problems of Chinas M & A market which influence the performance of M&A systematically, and then makes some policy recommendations for the improvement of our countrys M&A performance,which I hope is benefical to the health development of Chinas M & A activities. Keywor：Listed compan
12、y,acquisition performance,factor analysis,Financial Indicators Research Methods 杭州电子科技大学硕士学位论文 杭州电子科技大学杭州电子科技大学 学位论文原创性声明和使用授权说明学位论文原创性声明和使用授权说明 原创性声明原创性声明 本人郑重声明： 所呈交的学位论文，是本人在导师的指导下，独立进行研究工作所取得的成果。除文中已经注明引用的内容外，本论文不含任何其他个人或集体已经发表或撰写过的作品或成果。对本文的研究做出重要贡献的个人和集体，均已在文中以明确方式标明。 申请学位论文与资料若有不实之处，本人承担一切相关责
13、任。 论文作者签名： 日期： 年 月 日 学位论文使用授权说明学位论文使用授权说明 本人完全了解杭州电子科技大学关于保留和使用学位论文的规定，即：研究生在校攻读学位期间论文工作的知识产权单位属杭州电子科技大学。本人保证毕业离校后，发表论文或使用论文工作成果时署名单位仍然为杭州电子科技大学。学校有权保留送交论文的复印件，允许查阅和借阅论文；学校可以公布论文的全部或部分内容，可以允许采用影印、缩印或其它复制手段保存论文。 （保密论文在解密后遵守此规定） 论文作者签名： 日期： 年 月 日 指导教师签名： 日期： 年 月 日 杭州电子科技大学硕士学位论文 1 第 1 章 绪论 1.1 研究背景和选题
14、意义 上世纪九十年代以来，随着世界经济的迅猛发展以及全球一体化进程的加快，企业并购已经在全球愈演愈烈，以美国为代表的西方国家先后出现了五次大规模的企业并购浪潮。新一轮的并购浪潮出现了很多前所未有的特点，既体现了时代的特征，也反映出人们对于企业并购认识的不断深化。首先，企业并购已经真正渗透到到全球各个国家中，欧洲、日本以及包括中国在内的新兴市场经济体都出现了并购热潮；其次，跨国并购也显示出了空前的增长势头，全球多家大型企业都卷入了跨国并购中，强强联合的并购案例层出不穷，造就了众多巨型企业，推动着现代企业制度的形成和演变，促进了产业结构的调整和经济社会的发展。 相比于发达国家，我国企业并购的起步较
15、晚。改革开放以来，企业并购在我国开最早出现在1984年1，但真正普及开来却是在我国市场经济的改革方向确立起来，产权交易市场得以发展之后。随着社会主义市场经济体制的逐步完善，我国企业并购不管是从数量、规模还是方式上看都得到了长足的发展，对经济的影响也越来越大。2008年金融危机的爆发给中国宏观经济的运行和大量中小企业的经营带来了巨大压力，同时也给我国企业的进一步发展以及经济结构的调整提供了新的机遇。随着中国大规模经济刺激计划以及一系列宏观调控政策的出台，可以预期并购活动在我国将会得到更大的发展空间。 企业并购作为一种重要的投资活动，产生的动力主要来源于追求资本最大增值的动机，也是扩大企业规模、增
16、强企业实力最常用的一种途径。一项成功的并购不仅可以通过规模经济效应提高公司的生产效率进而巩固其市场地位，更重要的是能够为公司的经营发展找到新的方向，奠定公司未来发展的基础。然而，企业并购同样涉及种种复杂的因素需要管理层考虑和决断，这些要素对于并购起着各自不同的重要影响，管理层任何的不慎都会加大企业并购的风险，导致并购后的绩效偏离预期的效果。因此，对于我国上市公司并购活动的研究，特别是并购绩效及其影响因素的研究就显得尤其重要。 1.2 研究内容和目的 作为证券市场配置资源的一种关键形式以及推动市场成长的重要力量，企业并购对于我国资本市场的影响已经愈发重要。在我国特殊的经济社会环境下，上市公司的并购绩效因为很多特殊并购动因的存在而充满了不确定性。长期以来，国内学者对于我国上市公司的并购绩效进行了大量的研究，但是由于研究方法和标准的不同，最终得出的结论也大不相同。此外，由于我国证券市场还不够完善，包括信息的完整
