《创投项目的几大关键问题探讨》由会员分享，可在线阅读，更多相关《创投项目的几大关键问题探讨（33页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、提要本文对创业投资( 简称创投或V C ) 运作过程中的项目评价、企业价值评估和投资整合三个关键环节进行了较为深入的阐述，并尽量通过举例分析方式体现实用性。本文的前言部分开宗明义，指出目前我国创投行业内有关实务运作方面的研究很少，在我国创投业向着更加规范化、市场化发展的阶段，加强对实务操作的探究，总结、提炼创投运作的经验和教训是十分必要的。正文分为三章，分别以项目评价、企业价值评估和投资整合为主题进行了论述。第一章中，笔者根据国内外有关创投项目评价指标体系研究的一些情况，提出了要建立实用、快捷评价方法的观点，并且集中阐述根据实际工作中总结的一些项目评价的关键因素，旨在提供一种快捷高效的项目评价
2、方法。第二章中，笔者提出了对拟投资企业的价值评估时首先应该建立一个正确的心态的观点，并且论述了如何正确看待价值评估。在此基础上，举例阐述了创投运作中常用的几种价值评估的方法，包括类比法、风险投资法和内部报酬率法等。第三章中，笔者从投资整合的概念出发，介绍了投资整合的操作过程和注意事项，并着重阐述了投资整合阶段常用的几个关键性条款，包括反摊薄条款、棘轮条款、优先清算权、联合售卖权等等，同时配以实际的数量计算进行详细的说明，并在章末引用一个企业实际融资的过程来展示关键条款的综合应用。关键词：创投项目关键A B S T R A C TI nt h i sp a p e r , t h ea u t
3、h o rt o o kam o r ei n - d e p t he x p o s i t i o na b o u tp r o j e c ta p p r a i s a l ，e n t e r p r i s ev a l u ea s s e s s m e n ta n dd e a ls t r u c t u r i n g ，w h i c ha r et h et h r e ek e yl i n kp o i n t sf o rv e n t u r ec a p i t a l ( v C ) A n di nt h ep r o c e s so fd i
4、 s c u s s i n g ，e x a m p l e sw e r eq u o t e dt os u p p o r tp o i n t so ft h et h e s i sa sf a ra sp o s s i b l e I nt h ep r e f a c eo ft h i sp a p e r , t h ea u t h o rp o i n t e do u tt h a tC h i n a Sv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r yi sv a r yl a c ko fr e s e a r c ha b o
5、 u tp r a c t i c a lo p e r a t i o n ，a n di tw i l lb em o r en e c e s s a r yf o rC h i n a sv e n t u r ec a p i t a li n d u s t r yt ob e c o m em o r es t a n d a r d i z e da n dt oa d o p to f t h em a r k e tp r i n c i p l e T h ea r t i c l ei sd i v i d e di n t ot h r e ec h a p t e
6、r s ，e a c hc h a p t e rt o o kp r o j e c ta p p r a i s a l ，e n t e r p r i s ev a l u a t i o na n dd e a ls t r u c t u r i n ga st h et h e m ef o rt h ee x p o s i t i o n I nt h ef i r s tc h a p t e r , a c c o r d i n gw i t ht h ei n t e r n a la n de x t e r n a lr e s e a r c h e so fp
7、 r o j e c ta p p r a i s a li n d e xs y s t e m ，t h ea u t h o rd r e wap r o p o s a lt oe s t a b l i s hp r a c t i c a l ，q u i c ka n de f f e c t i v ew a y so fp r o j e c ta p p r a i s a l O nt h eb a s eo ft h ea c t u a lw o r ke x p e r i e n c e ，t h ew r i t e rs u m m e du ps o m e
8、o ft h ek e yf a c t o r si np r o j e c ta p p r a i s a l ，w h i c hw e r ed e s i g n e dt op r o v i d eq u i c ka n de f f i c i e n tw a y I nt h es e c o n dc h a p t e r , t h ea u t h o ri n d i c a t e dt h a tV C ss h o u l df i r s te s t a b l i s hac o r r e c ta t t i t u d ea b o u t
9、a s s e s s m e n tv a l u a t i o no fe n t e r p r i s e s ，a n dd i s c u s s e dh o wt op r o p e r l yg e tar i g h tm i n d s e t O nt h i sb a s i s ，c i t i n gt h ev e n t u r ec a p i t a lo p e r a t i o no ft h ev a r i o u sv a l u a t i o nm e t h o d S i n c l u d i n ga n a l o g y ，
10、v e n t u r ei n v e s t m e n ta c ta n dt h ei n t e m a lr a t eo f r e t u r nm e t h o d T h et 1 1 i r dc h a p t e rb e g a nw i t ht h ec o n c e p to fd e a ls t r u c t u r i n g t h e ni n t r o d u c e dt h eo p e r a t i o n sp r o c e s so fd e a ls t r u c t u r i n ga n dt h em a t t
11、 e r st h a tn e e d e dp a ya t t e n t i o n W h a tt h ee m p h a s i so ft h ea u t h o rw a ss e v e r a lk e yt e r m sw h i c ha r co f t e nu s e d ，i n c l u d i n ga n t i d i l u t i o np r o t e c t i o n ，r a t c h e ta d j n s t m e m ，l i q u i d a t i o np r e f e r e n c e ，C O s a
12、l er i 曲t s ，o p t i o n sa n dw a r r a n t sa n dS Oo n ，a l o n gw i t hd e t a i l e dd e s c r i p t i o no ft h ec a l c u l a t i o no ft h ea c t u a ln u m b s A tt h ee n do ft h ec h a p t e r , ar e a lf i n a n c i n ge x a m p l eo fas o f t w a r ec o m p a n yd i s p l a yt h ec o m
13、p r e h e n s i v ea p p l i c a t i o np r o c e s so f t h ek e yt e r m s前言中国的创业投资( 以下简称创投或V C s ) 发端于2 0 世纪8 0 年代，发展到今天已经有2 0 多个年头，其间经历了从无到有、兴衰交替的过程。笔者从1 9 9 9 年开始进入创投行业，亲历了创投行业1 9 9 9 2 0 0 2 的快速膨胀、2 0 0 3 2 0 0 5 的低迷调整和2 0 0 6年开始的新一轮增长，近观了中国创投行业的迅速发展，也深切感受到在中国创投以往的发展中，政府和政策起到了主导作用。从1 9 9 8 年关于
14、尽快发展我国风险投资事业的提案被作为全国政协九届一次会议一号提案、1 9 9 9 年国务院办公厅转发了科技部等7 部委关于建立风险投资机制的若干意见，到商务部出台外商投资创业投资企业管理办法和创业板的推出，直至2 0 0 5 年1 1 月1 5 日创业投资企业管理暂行办法正式颁布，这些政策层面的举措很大的推动了中国创业投资的发展。时至今日，在创业投资资本的来源当中，国有资本仍然占到了近4 0 1 。尽管政府目前在创投发展中居于主导地位，但从创业投资企业管理暂行办法配套政策以及新修订的合伙企业法将增加有限合伙制等政策趋势来看，政府显然侧重于为创投的发展营造宽松的环境，吸引更多的国内外民间资本进入
15、创投行业。随着2 0 0 6 年创投开始的新一轮增长，中国创投业将由政府主导、国有资本为主体的政策驱动态势逐步转变为政府引导、社会资本为主体、市场驱动为主的局面，与此对应，创投发展的重心也将从宏观政策层面向更为务实的操作层面挪移。随着我国创投业的发展，有关创投的书籍、文献资料以及期刊杂志日愈繁多，但关于政策研究、行业发展等宏观层面的多，泛泛介绍基本原理、知识和国外经验的也不少，而真正具有深度和参考价值的有关实务性操作的内容少之又少。究其原因，一方面是由于我国创投业还处于初级发展阶段，相关法律法规尚不完善，实际运作不尽规范，还缺乏专业的经验和适用有效的运作模式：另一方面，很多操作实务性的内容往往
16、涉及商业利益，也使业内人士不愿公开其成功的经验和失败的教训。但无论什么原因，这种对实务操作缺乏深入探讨的局面非常不利于我国创投行业提升整体的运作水平，特别是经过2 0 多年的发展以及随着政策的逐步完善，我国创投行业完成了在实际经验、人才和资金等方面的初级积累，正处于向更高层次发展的阶段，展开对实王元、梁桂中国创业风险投资发展报告2 0 0 6 ) ，经济管理出版社2 0 0 6 年7 月第1 版，p 9 7 - 8 1务性操作细则的研究和探讨十分必要，也正当其时。此论文根据本人的实际从业经历和日常的总结积累，从项目评价、企业价值评估以及投资整合中的具体条款等关键问题入手，力争总结一些实用的方法，在为创投实务操作提供参考的同时，抛砖引玉，试图为创投业营造更主动、开放的实务研讨氛围做一点努力。2第一章创投项目的评价建立实用的评价方法、进行快速准确的评价在这一部分，笔者将首先介绍现有的创投项目评价指标体系研究的一些情况，在对创投项目评价指标有一个比较全面的论述后，第2 节将提出要建立实用、快捷评价方法的观点，第3 小节
