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1、1第第六六章章 投资函数投资函数复习的意义：复习的意义：寻找影响投资的重要因素，掌握投资水平的决定及其寻找影响投资的重要因素，掌握投资水平的决定及其变化规律。变化规律。一什么是投资一什么是投资1 1相关的概念相关的概念狭义的投资狭义的投资（实业投资）：（实业投资）：为了建立新的生产能力和维护原有的生为了建立新的生产能力和维护原有的生产能力以及为了直接或间接服务于社会再生产所从事的基本建设的产能力以及为了直接或间接服务于社会再生产所从事的基本建设的过程。过程。包含两个方面：固定资本投资（建筑物，机器设备，车辆等）包含两个方面：固定资本投资（建筑物，机器设备，车辆等）流动资本投资（原材料，配件，培
2、训员工等）流动资本投资（原材料，配件，培训员工等）流动资本投资，又被称为存货投资（流动资本投资，又被称为存货投资（19971997 年年“名词解释名词解释” ） 。广义的投资：广义的投资：不仅包括实业投资，还包括金融投资。不仅包括实业投资，还包括金融投资。在宏观经济学的分析中，一般采用狭义投资的概念。在宏观经济学的分析中，一般采用狭义投资的概念。总投资总投资：经济在一定时间内的投资总额，是一个流量的概念。可以：经济在一定时间内的投资总额，是一个流量的概念。可以划分为重置投资和净投资。划分为重置投资和净投资。重置投资（更新投资）：重置投资（更新投资）：为了补偿原有的资本的磨损而进行的投资，为了补
3、偿原有的资本的磨损而进行的投资，不增加新的生产力。资金来源：折旧基金积累不增加新的生产力。资金来源：折旧基金积累净投资：净投资：重置投资以外的投资就是净投资，可以增加新的生产力、重置投资以外的投资就是净投资，可以增加新的生产力、形成新的资本存量。资金来源：由国民收入的一部分转化。形成新的资本存量。资金来源：由国民收入的一部分转化。2 2投资与资本存量投资与资本存量总投资重置投资净投资总投资重置投资净投资年终总资本量上年年终资本存量当年的折旧当年总投资年终总资本量上年年终资本存量当年的折旧当年总投资2净投资当年年终资本存量上年年终资本存量净投资当年年终资本存量上年年终资本存量3 3投资与资本结构
4、投资与资本结构（1 1）通过折旧费的使用，调节原有资本在各部门、各地区进行转移通过折旧费的使用，调节原有资本在各部门、各地区进行转移（2 2）通过控制新增投资的使用方向，调节新增资本的结构通过控制新增投资的使用方向，调节新增资本的结构（3 3）通过投资主体的转换，调整资本所有结构。通过投资主体的转换，调整资本所有结构。二投资的决策二投资的决策投资的决定因素：国民收入水平，资本预期收益率，资本的利率。投资的决定因素：国民收入水平，资本预期收益率，资本的利率。1 1国民收入水平国民收入水平国民收入国民收入储蓄储蓄促进投资需求促进投资需求国民收入国民收入消费水平消费水平拉动投资需求拉动投资需求所以，
5、国民收入所以，国民收入投资投资2 2资本预期收益率资本预期收益率 1 1 贴现原理贴现原理将未来的价值转化成当期的价值，就是将未来的价值转化成当期的价值，就是贴现贴现。为什么要贴现？未来。为什么要贴现？未来的价值要小于当期的价值，资源稀缺性原理在起作用。的价值要小于当期的价值，资源稀缺性原理在起作用。例如：一年后的价值为例如：一年后的价值为 110110 元，在利息为元，在利息为 10%10%，当期的价值为多，当期的价值为多少？少？解答：解答：（元）（元）100%101110如果以如果以 i i 表示利息，表示利息，R R 表示未来的价值，表示未来的价值，V V 表示表示 R R 的现在值，则
6、一年的现在值，则一年贴现公式贴现公式如下：如下：3iRV1两年的贴现公式如下推导：两年的贴现公式如下推导：RR2 2VV（1 1i i）（1 1i i）VV（1 1i i）2 2VV22 )1 (iR 而一项投资往往要花费数年，而一项投资往往要花费数年，n n 年后的现在值为：年后的现在值为：V Vnn iR )1 ( 这里，这里，RnRn 是经过是经过 n n 年的增值。年的增值。假设：价值假设：价值 V V 经过经过 n n 年的增值。并且其中各年都有收益回流，则可年的增值。并且其中各年都有收益回流，则可以将以将 V V 分成分成 n n 个份额，每一个份额分别经过或长或短的若干年增值，个
7、份额，每一个份额分别经过或长或短的若干年增值，形成一个未来值。经过形成一个未来值。经过 n n 年，价值年，价值 V V 的总收益的总收益 R R 为：为： njjjnjjRiVR11)1 (而未来收益而未来收益 R R 的贴现值的贴现值（1 1） njjjnjjiRVV11)1 (（1 1）式就是）式就是未来收益的贴现公式未来收益的贴现公式。例题：某一价值增值例题：某一价值增值 5 5 年，每一年收益年，每一年收益 100100 元，利息率为元，利息率为 4%4%，求未，求未来收益的贴现值。来收益的贴现值。解答：解答：V V100/100/（1+i1+i）+100/+100/（1+i1+i）
8、2 2+100/(1+i)+100/(1+i)3 3+100/+100/（1+i1+i）4 44100/(1+i)100/(1+i)5 596.15+92.46+88.90+85.48+82.1996.15+92.46+88.90+85.48+82.19445.18445.18（元）（元）同样的条件下，利息率为同样的条件下，利息率为 5%5%时，时，V V432.94432.94 元元利息率为利息率为 6%6%时，时，V V421.24421.24 元元所以，所以，利息越高则贴现值就越低；在利息相同时，增值的时间越长利息越高则贴现值就越低；在利息相同时，增值的时间越长则贴现值就越低。则贴现值就
9、越低。22 资本边际收效率资本边际收效率2-12-1 在上一节的推导中，在上一节的推导中， （1 1）式是通过市场的利息率贴现为现值）式是通过市场的利息率贴现为现值的。特别应该注意的是，投资的未来收益不是通过市场的利息率贴的。特别应该注意的是，投资的未来收益不是通过市场的利息率贴现为现值的，而是通过企业预期的投资利润率贴现为现值。这是因现为现值的，而是通过企业预期的投资利润率贴现为现值。这是因为贴现为倒过来的增值，市场的利率未见得就符合企业的目标。为贴现为倒过来的增值，市场的利率未见得就符合企业的目标。如果以如果以 r r 表示投资预期利润率，表示投资预期利润率，RiRi 表示预期各年的投资未
10、来净收益表示预期各年的投资未来净收益（19941994 年年“名词解释名词解释” ，预期投资净收益，预期投资净收益） ，V V 表示预期总收益的贴表示预期总收益的贴现值，现值，n n 为投资项目的年限，则为投资项目的年限，则（2 2） njjj rRV1)1 (表示投资收益的贴现公式。表示投资收益的贴现公式。2-22-2 资本边际效率资本边际效率资本边际效率资本边际效率：使企业确定的预期投资各年收益的现值等于给定的：使企业确定的预期投资各年收益的现值等于给定的投资品购价投资品购价 PkPk 的贴现率的贴现率 r r 称为资本边际效率称为资本边际效率（19951995 年年，19961996 年
11、年“名次解释名次解释” ） 。5这里，这里， (3)(3) njjj krRCP1)1 (在在 PkPk 给定的情况下，如果投资每年能有给定的情况下，如果投资每年能有 RjRj（j j1 1，2 2，nn）的收益，那么，投资利润率为的收益，那么，投资利润率为 r r。所以，。所以，资本边际效率就是预期投资本边际效率就是预期投资利润率。实际上，资本边际效率就是增加一笔投资，预期可以得资利润率。实际上，资本边际效率就是增加一笔投资，预期可以得到的利润率到的利润率。资本边际效率的性质：资本边际效率的性质：（1 1）在投资购价不变的情况下，资本边际效率是投资净收益的增函在投资购价不变的情况下，资本边际
12、效率是投资净收益的增函数。数。（2 2）在投资净收益不变的情况下，资本边际效率是投资购价的减函在投资净收益不变的情况下，资本边际效率是投资购价的减函数。数。2.32.3 资本利息率资本利息率概念：概念：利息利息是支付货币供应者的报酬。即使投资者使用自有资本投是支付货币供应者的报酬。即使投资者使用自有资本投资也要考虑自有资本的报酬。资也要考虑自有资本的报酬。 利息是资本的成本，利息利息是资本的成本，利息成本成本投资需求投资需求，故投资需求是，故投资需求是资本利息的减函数。资本利息的减函数。利息的形成：由市场机制形成的，又称为利息的形成：由市场机制形成的，又称为市场利率市场利率。影响利率的因素：影
13、响利率的因素：（1 1） 平均利润率：利息是平均利润率的一部分。在其他条件不变平均利润率：利息是平均利润率的一部分。在其他条件不变的情况下，平均利润率的情况下，平均利润率利息率利息率（2 2） 借贷资本的供求状况：在借贷资本的供求状况：在60 0利息率平均利润率利息率平均利润率的范围内，受借贷关系的调节。供不应求时，利息率的范围内，受借贷关系的调节。供不应求时，利息率；供大于求；供大于求时，利息率时，利息率。（3 3） 借贷时间的长短：时间长，风险大，并且利息也可以再带来借贷时间的长短：时间长，风险大，并且利息也可以再带来利息，故时间利息，故时间利息率利息率；（4 4） 价格水平的变动价格水平
14、的变动物价上涨超过利息率，实际收益就成为负数。所以，在一般的情况物价上涨超过利息率，实际收益就成为负数。所以，在一般的情况下，利息率要高于价格指数。下，利息率要高于价格指数。3 3投资的决定投资的决定（1 1）与）与（2 2）中，）中， njjjnjjiRVV11)1 ( njjj krRCP1)1 (V VPkPk r ri i 决定投资决定投资V VPkPk r ri i 投资没有利润也没有损失投资没有利润也没有损失V VPkPk r ri i 不投资不投资4 4投资曲线投资曲线凯恩斯认为，随着投资增加，资本边际效率递减。说明案例：凯恩斯认为，随着投资增加，资本边际效率递减。说明案例：74
15、%4%3%3%OO 100100220220上图可以表示成下面的边际资本效率曲线：上图可以表示成下面的边际资本效率曲线：随着利息（边际资本效率）的下降，投资量增加，所以，资本边际随着利息（边际资本效率）的下降，投资量增加，所以，资本边际效率曲线也是为投资曲线。效率曲线也是为投资曲线。OO r，iIr，i方案方案 1 1：投资量：投资量 100100，预期利润，预期利润 9%9% 方案方案 2 2：投资量：投资量 220220，预期利润，预期利润 5%5%市场利息率：市场利息率：6%6%时，实施方案时，实施方案 1 1放弃方案放弃方案 2 2 市场利息率：市场利息率：3%3%时，两方案都实施时，两方案都实施说明了两个问题：投资是利息的减函数说明了两个问题：投资是利息的减函数 资本边际效率递减资本边际效率递减9%9%6%6%r rr r85 5投资乘数投资乘数投资乘数：由投资变动而引起的收入变动，叫做投资乘数，即：投
