市场策略周报

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1、 2007年年10月月15日日 市场策略 市场策略 周报 周报 虽仍有坎坷，终将成坦途虽仍有坎坷，终将成坦途 一周投资策略（一周投资策略（10.15） ） 赵建兴 86-0755-82943202 鲁信文 86-0755-82943566 王晶晶 86-0755-82943246 主要观点主要观点 ? 事件分析 事件分析 1、股指期货推出临近，大盘蓝筹股受到热烈追捧。、股指期货推出临近，大盘蓝筹股受到热烈追捧。从美、日、韩、台等市 场经验看，股指期货推出前一年到半年权重股都会因交易更为活跃而存在溢价， 即所谓的“抢筹效应”；不过临近推出和推出后的表现则并不确定。可以确定 的是，股指期货的

2、推出并不会改变现货市场的长期趋势，但可能导致短期趋势 的强化和波动加剧。神华 A 股上市后的强劲表现令人吃惊，不过一定程度上仍 可由整体上市预期解释而不能完全归因于炒作，由此推断即使在加速上扬之后 大盘蓝筹股也不至于出现深幅调整。即使在加速上扬之后 大盘蓝筹股也不至于出现深幅调整。 2、决策层紧缩的意愿与力度正不断加大。、决策层紧缩的意愿与力度正不断加大。宽松的货币环境、高企的贸易顺 差、强劲的企业家信心和消费者信心等数据显示经济仍处于持续繁荣中，新税 法出台实施将为中国企业盈利高增长提供额外动力。继本周央行再度提高存款 准备金率至 13%后，预计下一阶段将继续加息、甚至可能出现幅度较大的加息

3、。 不过，我们最近的研究指出，劳动生产率加速提升背景下中国存在“资本稀缺” 问题，企业盈利水平将持续提升，有节奏的调控并不改变这一根本趋势。劳动生产率加速提升背景下中国存在“资本稀缺” 问题，企业盈利水平将持续提升，有节奏的调控并不改变这一根本趋势。 ? 市场趋势 市场趋势 虽仍有坎坷， 终将成坦途。虽仍有坎坷， 终将成坦途。 神山冈仁布钦转山途中最艰难之处为海拔约 5700 米的卓玛拉山口，翻越之后虽仍有冰雪乱石等坎坷，剩余道路实为坦途。节后 市场加速上扬一举翻越了 5700 点，如有调整只可能产生于推动近期市场上涨的 两大动力的衰竭。如有调整只可能产生于推动近期市场上涨的 两大动力的衰竭。

4、但大盘蓝筹股的抢筹效应目前仍在持续，直至股指期货推出 之后才可能告一段落；而劳动生产率加速提升背景下的经济繁荣与盈利扩张并 不会因有节奏的调控而逆转。之前我们已经判断 08 年目标位可以上调到 7000 点以上，则 5700 点过后市场发展虽仍有坎坷，终将成坦途。 ? 投资机会 投资机会 1、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注中国神华、中国远洋、广 电运通、歌华有线、伟星股份等。、本周行业研究员推荐的公司中，我们建议关注中国神华、中国远洋、广 电运通、歌华有线、伟星股份等。 2、分析师观点摘录。保险（罗毅）：、分析师观点摘录。保险（罗毅）：保险股资产质量优良而短期催化剂众 多，当前估值并

5、不昂贵，个股上中国人寿剑指九十，同时调升中国平安目标价 至 170 元。证券（罗毅）：证券（罗毅）：受益于金融管制的放松和资本市场扩容，行业正出 现集体性利润爆发。多元化业务齐头并进，集中上市再掀高潮。食品饮料（朱 卫华）：食品饮料（朱 卫华）：四季度初重点配置高端消费品，四季度末则重点配置大众消费品。船 舶机械（刘荣）：船 舶机械（刘荣）：船舶行业是资本稀缺与成本优势驱动下国际产业向中国转移 的典型案例；在出口为导向总需求扩张的背景下，工程机械行业仍将保持平稳 增长； 机床行业管理效率和产品结构升级可能带来超预期的增长。 有色 （赵春） ：有色 （赵春） ： 选择高垄断性子行业中具备持续资源

6、扩张能力的公司，对大有色子行业的选择 顺序是：铜锡铝镍锌。航运（罗雄）：航运（罗雄）：干散货市场行情远超预期，4 季度 旺季市场仍有冲高的动力，08 年市场供需应仍处于紧张状况，BDI 破万点似乎 只是时间问题。 上证指数：上证指数：5903.26 市场走势 市场走势 市场走势市场走势 10.12 收盘本周涨跌 上证指数 5903.26 6.32% 股指数 6196.97 6.34% 股指数 382.24 4.05% 上证 180 12893.98 3.85% 上证 4578.69 6.30% 深证成指 19135.20 1.43% 成份指 20170.35 1.43% 成份指 6048.02

7、 -1.49% 深证 100 6360.95 0.56% 深证综指 1517.63 -0.98% 沪深 300 5737.22 2.80%行业涨跌榜行业涨跌榜 换手率本周涨跌 采 掘 业 30.18.44% 有色金属 19.898.4% 金融保险 10.957.74% 食品饮料 12.655.74% 金 属 类 15.562.35% 社会服务 13.4-6.06% 造纸印刷 14.47-6.09% 电 子 类 16.36-6.4% 金属制品 16.75-6.65% 木材家俱 12.98-7.93%相关研究 相关研究 和谐中国，和谐牛市A 股市场 2007 年中期投资策略，7/23/2007 需

8、求拉动型通胀下的盈利扩张继续 构成支持一周投资策略， 09/15/20071 五千年盛世，五千点牛市一周 投资策略，09/22/20071 投资策略周报敬请阅读末页的重要说明 Page 2 一、近期基本面分析与展望一、近期基本面分析与展望 1.1 股指期货推出临近，传最快在股指期货推出临近，传最快在 10 月下旬十七大结束后公布，约月下旬十七大结束后公布，约 1 个月后可正式运行。大盘蓝筹股受到热烈追捧，煤炭第一股中国神华上市后神速冲击百元，建设银行、中海油服等新上市大盘股及其他众多权重股本周大涨。个月后可正式运行。大盘蓝筹股受到热烈追捧，煤炭第一股中国神华上市后神速冲击百元，建设银行、中海油

9、服等新上市大盘股及其他众多权重股本周大涨。 分析：分析：在股指期货即将推出的预期下，本周权重股大幅上涨，市场再现“二八”风潮。从美、日、韩、台等市场的经验看，股指期货推出前一年到半年权重股都会因交易更为活跃而存在溢价，即所谓的“抢筹效应” ；不过临近推出和推出后的表现则并不确定。可以确定的是，股指期货的推出并不会改变现货市场的长期趋势，但可能导致短期趋势的强化和波动加剧。神华 A 股上市后的强劲表现令人吃惊，不过一定程度上仍可由整体上市预期解释而不能完全归因于炒作，由此推断即使在加速上扬之后大盘蓝筹股也不至于出现深幅调整。 1.2 3 季度金融数据公布。 货币供应量稳定增长， 广义货币供应量季

10、度金融数据公布。 货币供应量稳定增长， 广义货币供应量(M2)余额为余额为 39.31万亿元万亿元,同比增长同比增长 18.45%，比上月末高，比上月末高 0.36 个百分点；人民币各项存款余额同比增长个百分点；人民币各项存款余额同比增长16.84%，比上月末高，比上月末高 0.32 个百分点；个百分点；1-9 月份金融机构人民币各项贷款增加月份金融机构人民币各项贷款增加 3.36 万亿元，按可比口径同比多增万亿元，按可比口径同比多增 6073 亿元，中长期贷款增幅大于短期贷款增幅；九成新增消费贷款为房贷。中国前九月贸易顺差亿元，中长期贷款增幅大于短期贷款增幅；九成新增消费贷款为房贷。中国前九

11、月贸易顺差 1856.5 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 19.8，环比增速放缓；外汇储备余额为，环比增速放缓；外汇储备余额为 14336 亿美元，同比增长亿美元，同比增长 45.11%。三季度全国企业家信心指数、消费者信心指数皆处景气高位。新企业所得税法实施条例有望近期出台。三季度全国企业家信心指数、消费者信心指数皆处景气高位。新企业所得税法实施条例有望近期出台。 继继 10 月月 11 日发行日发行 1520 亿元的亿元的 3 年期定向央票后，央行决定从年期定向央票后，央行决定从 2007 年年 10 月月 25日起，上调存款类金融机构人民币存款准备金率日起，上调存款类金融机构人民币存款

12、准备金率 0.5 个百分点。个百分点。 分析：分析：宽松的货币环境、高企的贸易顺差、强劲的企业家信心和消费者信心等数据显示经济仍然处于持续繁荣中，新税法的出台实施将为中国企业盈利的高增长提供额外动力。 与此同时， 决策层紧缩的意愿与力度正不断加大。 继上周央行联手银监会发出 关于加强商业性房地产信贷管理的通知后，本周央行再度提高存款准备金率至 13%，预计下一阶段仍将继续加息、甚至可能出现幅度较大的加息。不过，我们最近的研究指出，劳动生产率加速提升背景下中国存在“资本稀缺”问题，企业盈利水平将持续提升，有节奏的调控并不改变这些根本趋势。 二、近期二、近期 A 股市场走势分析与展望股市场走势分析

13、与展望 2.1 本周本周 A 股市场走势分析股市场走势分析 投资策略周报敬请阅读末页的重要说明 Page 3 本周（10.08-10.12）市场在长假后加速上涨。周一周二市场连续跳空高开，金融地产联袂走强，周三大盘高位震荡，个股分化明显，周四大盘在权重股带动下继续强劲上涨， 周五在加息等传言中大盘大幅跳水， 上证最多下跌 250 多个基点， 最后又强劲反弹，两市成交量达到 3000 亿以上。 从市场特征指数涨跌榜中看，本周沪市表现优于深市，权重股各领风骚，煤炭第一股中国神华更是受到了大资金的追捧。相对于大盘股的高歌猛进，小盘指数、微利股、亏损股大幅下跌；行业指数中，热点主要集中在采掘业、有色金

14、属、金融保险和食品饮料，盈利能力相对一般的电子类、木材家具、金属制品则呈现相反局面。 图图 1 本周市场特征指数涨跌幅排行（本周市场特征指数涨跌幅排行（%）-6-4-20246大盘指数上证指数上证绩优股低PE股大 市 值上证180 高价股沪深300 成长指数深证成指深证 100中小板指中价股低价股中PE股深证综指价值指数中盘指数小 市 值小盘指数高PE股微利股亏损股%图图 2 本周行业指数涨跌幅排行（本周行业指数涨跌幅排行（%）-8-6-4-202468采 掘 业有色金属金融保险 食品饮料金 属 类 房 地 产运输仓储其它机械 电器器材黑色金属 机 械 类制 造 业建 筑 业 农林牧渔A非金属

15、类 信息技术运输设备其它制造 批发零售公用事业 石油化工医 药 类综 合 类 纺织服装传播文化 社会服务造纸印刷电 子 类 金属制品木材家俱%资料来源：天相，招商证券研发中心。 2.2 A 股市场后市走势分析股市场后市走势分析 投资策略周报敬请阅读末页的重要说明 Page 4 我们认为， “大国崛起”与“中国盛世”正成为中国经济繁荣与资产牛市的主旋律。自 2003 年开始确立的人口结构转变和消费升级趋势，奠定了此后 10 年中国经济高速平稳增长黄金时期的基础。而经济长期繁荣趋势确立、人民币升值速度加快、奥运会催生大国情结、资产需求快速释放、投资者情绪逐渐乐观等因素将使中国资产长期牛市具有不断加

16、强的泡沫化趋势。虽然大规模扩容压力将抑制泡沫的发展与膨胀，但盈利超预期增长仍将持续推高市场，使 2007 年 A 股市场在理性繁荣阶段表现为强势上行格局。 节前我们判断： “推动 A 股市场从 1000 多点直上 5000 点的动力有很强的可持续性，A 股市场在五千点牛市之上高调迎接十七大盛会所代表的五千年盛世，从某种意义而言或许具有历史的必然性。”而节后市场加速上扬，实际上是以 6000 点高调迎接十七大。 虽仍有坎坷，终将成坦途。位于西藏阿里的神山冈仁布钦，是佛教典籍中所指的大千世界中心须弥山，传说中信徒绕神山转一圈，可以解脱一世轮回；而转山途中最艰难之处为海拔约 5700 米的卓玛拉山口，翻越之后虽仍有冰雪乱石等坎坷，剩余的一半转山道路实为坦途。同样的，节后市场加速上扬一举翻越了 5700 点，虽然仍有众多风险可能导致调整，我们仍然乐于判断：无需过多担忧时间难以预期、幅度相对