北京大学金融硕士金融学考研模拟卷

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1、育明教育育明教育【温馨提示】【温馨提示】现在很多小机构虚假宣传，育明教育咨询部建议考生一定要现在很多小机构虚假宣传，育明教育咨询部建议考生一定要实地考察实地考察，并，并一定要查看其一定要查看其营业执照营业执照，或者登录，或者登录工商局网站工商局网站查看企业信息。查看企业信息。目前，众多小机构经常会非常不负责任的给考生推荐北大、清华、北外等目前，众多小机构经常会非常不负责任的给考生推荐北大、清华、北外等名校名校，希望广大考生在选择院校和专业的时候希望广大考生在选择院校和专业的时候，一定要慎重一定要慎重、最好是咨询有丰最好是咨询有丰富经验的考研咨询师富经验的考研咨询师.北京大学金融硕士北京大学金融

2、硕士 431 金融学考研模拟卷金融学考研模拟卷复习 汇率决定的购买力平价说 练习题 1、假定美元和欧洲货币体系内各种货币之间，相对购买力评价说的通货膨胀形式成立： a、请解释，每一种欧洲货币体系中货币的美元价格的成比例变动会相应引起 US$/ECU 汇率的成比例变动 b、对 FF/ECU 汇率回答同样的问题。为什么两个回答不同？ 2、本题和下一题都假定列出的价格指数真实地代表了购买力。在 1979 年一季度末和四季 度末之间，美国价格指数从 207.0 升高到 227.6，日本的价格指数则从 254.0 变为 267.6 。 与此同时， 日元的美元价格由 0.004 847 0 变为 0.00

3、4 161 3。 请解释对下面几种人有何影响： a、 美国对日本的出口商 b、 日本的美国商品消费者 3、以下是 1975 年-1980 年间美国和智利的一组数据。197519761977197819791980 比索/美元8.517.428.034.039.039.0 智利 cpi1003125998381 1181 511 美国 cpi161.2170.5181.5195.4217.4257.0 a、以这些数据为基础，请你说明在 1980 年底比索是高估还是低估并解释原因。 b、关于智利经常项目，你猜想到什么？ 4、美国预期年通货膨胀率为 4%，瑞士为 2%。当前的汇率是 SF2.3/US

4、$。假设相对购买力平价说的通货膨胀形式成立，一年后的预期汇率将是多少？ 5、A、B 两国的经济分别具有下面这样的产品构成和价格： A 国B 国 单位单价单位单价 油 1.5$20油 3DM80 小麦 1$10小麦 4DM60 市场汇率是 DM4/US$1 a、一价定律是否成立？ b、绝对购买力平价是否成立？ c、如果 A 国产品价格翻倍，汇率变为 DM2/US$1，相对购买力平价是否成立？ 第二节利率平价说 定义 也称“利息平价说”。该学说阐释了汇率与利率之间的密切关系。 为避免这种汇率风险，投资者往往会在远期外汇市场上卖出高利率国家的货币。 这样，高利率国家货币出现 远期贴水，低利率国家货币

5、出现远期升水。 随着这一抛补套利活动的进一步进行，远期差价进一步加大。当资本在两国间获得 的收益率完全相等时，抛补套利活动就会停止，这时两国利率差异正好等于两国货币远期 差价，达到了利率平价。 远期汇率报价 在银行同业市场上交易的远期外汇与即期外汇是有关系的，虽然银行会向其公司客 户报出“完全远期”（即，不涉及即期汇率的远期报价）的报价，但造市银行在它们自己间 以掉期进行交易，掉期交易则同时涉及即期和远期合约，所以，远期汇率总是参考即期汇 率进行标 价的。 特殊情况 有一种特殊的“远期-远期”掉期，涉及不同到期日的两个远期的交易。但是，在这 种情况下，每个远期汇率的决定都涉及即期汇率，所以这种

6、掉期的存在并不是该规则的特 例，即远期汇率的决定涉及即期汇率。 如果 某外币的远期价值大于即期，该外币则被称为升水（暗含本币远期贴水） ； 如果外币的远期价值小于即期，则外币贴水（暗含本币远期升水） 。 例如： 如果即期马克汇率是 DM2.4370=US$1 一个月的远期马克升值是因为远期马克更有价值，换取远期美元所需的马克数（即 2.432 0 马克）比换即期 1 美元的马克数少。 根据同样标准 在此例中的美元贴水，因为远期美元买到的马克数 2.432 0 比即期美元买到的马克 数 2.4370 少，如果马克的美元价格随时间上升，马克则升水；相反，如果马克的美元价格随时间下降，马克则贴水。

7、汇率报价 在银行同业市场上，因为远期外汇以即期外汇的升水或贴水报价，远期汇率以将要 加在即期汇率上的升水或贴水报价，因为在即期市场上报两个数字，贴水或升水也以两个 数字报出：一个作为加在买价上或从买价中减去的数字；一个作为加在卖价上或从卖价中 减去的数字。 例如： 一个月远期马克的升水可能是 30/20，如果即期马克报价是 DM2.427 3/90，一个 月远期马克的报价就是 DM2.424 3/70。 在这个例子中， 从 2.427 3 中减去 0.003 0(30)得到 2.424 3， 从 2.429 0 中减去 0.002 0(20)得到 2.427 0 在此例中，怎样得知是减去 30

8、/20 而不是加呢？ 为计算简便起见，请记住：买/卖差价通常随时间而扩大，在此例中通过减法，我 们得到了比即期外汇买卖差价 DM2.429 0-DM2.427 3=0.001 7 更大的一个月远期外汇买卖 差价 DM2.427 0-DM2.424 3=0.002 7 如果我们加 30/20，远期外汇的差价将缩为 0.000 7。 使该计算明了的另一种方法是： 注意 30/20 的形式是“大数/小数”。 而 30/40 的形式是“小数/大数”， 规则是： 如果是“大 数/小数”的形式则减，如果是“小数/大数”的形式则加。 例： 某外汇交易员报价：即期马克对美元的报价是 2.500 5/10，一个

9、月远期差价是 100/95。一个月完全远期的汇率是多少？答案是：因为 100/95 是大数/小数的形式，应减去 差价，得到完全远期的汇率是 DM2.490 5/15。一个月远期马克升水。相反，如果报价是 95/100，应加上差价得到 DM2.510 0/10。 利率平价 决定外币对本币升水或贴水的因素是什么呢？ 答案在于利率，即期与远期汇率的关系可以通过被称为“利率平价”的套汇条件来 总结。 套汇 套汇在这里指同时买入和卖出两种商品或资产，而这种行为锁定了一种确实的、可 知的利润，这种利润的计算决不取决于随机事件的结果或人们的预期。 但是 经常的假设前提条件是当事人将执行该合同，即我们使用套汇

10、一词时，我们假设没 有不履行合约的风险，排除了随机事件决定利润结果的可能性。 利率平价定理 是一个套汇条件，它把远期以贴水或升水与金融资产利率的时间结构联系起来。 而金融资产是以外汇交易涉及的两种货币表示的。 特别地， 如果利率在本国比在外国更高， 则外币在远期市场上将以升水出售；如果利率在本国比在外国更低，外币在远期市场上以 贴水卖出。 例如： 如果美国的利率比德国高，则远期马克比即期马克值更多的美元，远期马克将升水，远期美元将贴水；如果英国利率比美国高，远期英镑比即期英镑值更少的美元，远期 英镑贴水，远期美元升水。 在开始介绍引起利率平价的套汇策略之前，我们应该首先研究一些关于利率如何报

11、出的市场常规、特别是因为后面将要提及的原因，我们将尤其关注欧洲货币存款的利率。 欧洲货币存款利率 像其它利率一样，欧洲货币存款的利率也以年为时间单位，所以如果 30 天的利 率是 8%，它并不意味着 30 天时段内的利率是 8%，8%的利率是一年 360 天的利率。 一个 30 天 8%的利率表示： 1 美元存款在 30 天后将收到$1+0.08(30/360)=$1.006667 即 通过将其变为小数，你调整了年利率，并乘以存款时间长度占 360 天的比例（注意：这么 做是因为这是市场认可的 8%，你不能自由地提出自己的解释，即如果你按$1.08 以 1/12 次幂计算并得到 1.00064

12、，你的答案就错了。 特例： 以 360 天为一年适用于绝大多数欧洲货币。但是，英镑和澳大利亚元是明显的特 例，它们以 365 天为一年。所以如果初始为1，对欧洲英镑付 8%的 30 天利率，在到期日 将产生： 1+0.08(30/365) = 1.006 575 结算日 欧洲货币存款通过电话进行交易，像外汇买卖一样，也有买/卖差价（买价是对 存款付的钱，卖价是从贷款吸取的钱） 。除了期末-期末规则外，结算日也遵从外汇市场的 常规。 例如： 如果今天交易的一个月的远期马克存款，实际上从即期马克的结算日开始。如 果结算日不是本月的最后一个交易日，马克存款的到期日与今天达成的一个月远期马克合 约相同

13、。 首先 我们将简化前提条件，忽略买卖差价，即我们假设对即期外汇、远期外汇只有一 个报价。 当我们从简化了的假设条件得出定理，看到一些例子后，我们将再考虑有买、 卖两个价格的情况，重新推一遍。 设 S(t)是 t 时刻即期外汇的国内价格 例如，如果国内货币是美元，外币是马克，则 S(t)=US$0.40/DM,即如果把美元看 成国内货币，S(t)是美式标价法，但如果我们假设马克是本币。则 S(t)是欧式标价法，只要 保持一致，我们可以把任何货币作为本币。 设 F(t,T)是以 t 时刻为起点，在 t+T 时刻到期的远期外汇的国内价格，设 i 和 i* 分别是以本币和外币表示的欧洲货币存款的年利

14、率，存款的到期日与远期合约的到期日相 同。 以下计算假设 i 和 i *为一年 360 天的利率。 假设一个交易者可以进入外汇和欧洲存款的银行同业市场，在 t 时刻，交易者可以从 I 的利率借入一单位本币，在 t+T 时刻，他偿还 1+i(T/360) 假定投资者拥有 1 单位本国货币，其有几种选择：1、在本国投资1x(1+i) 2、在外国投资1/S(t)兑换外币 1/S(t) x (1+i*)投资 1/S(t)x(1+i*)xF(t,T)进行比较 1、1x(1+i)F(t,T)/S(t) x(1+i*)在本国投资，产生资本流入 2、1x(1+i)F(t,T)/S(t) x(1+i*)在外国投

15、资，产生资本流出 3、1x(1+i)=F(t,T)/S(t) x(1+i*)利率平价方程 对利率平价方程作进一步整理 1+iF(t,T) = 1+i*S(t)1+ i1+i*F(t,T)S(t) - = - 1+i*1+i*S(t)S(t)即：i+i*F(t,T)-S(t) = 1+i*S(t) 假定： F(t,T)-S(t) = S(t) i-i* = 乘开得 i-i*= + i* 1+i*因为 ii*0 由此可得 F(t,T)-S(t) i-i*= S(t)即 利率平价方程国 际 金 融第 十 六 讲 利率平价理论的应用 在直接标价法下的利率平价理论 公式 F(t,T)-S(t) i-i*

16、 = S(t)问题： 用间接标价法表示即期汇率和远期汇率，则利率平价方程应如何推导？ 用间接标价法推导 由F(t,T)-S(t) i- i*= S(t) 可得 1/F(t,T)-1/S(t) i-i* = 1/S(t) S(t)-F(t,T) = F(t,T) 应注意到的问题 任何公式的推导都不能抽掉经济学的含义 得出结论 在远期利率平价理论中，利率高的货币，远期贴水，利率低的货币，远期升水，升 贴水率是两国利率水平的差异。 意义 无论用直接标价法或间接标价法，都可以得出远期利率平价理论的内容。 而用间接标价法得出的 S(t)-F(t,T) i-i* = F(t,T)右面不具有经济学的含义 正确的推导方法 假定有一元钱的本金 (1)在本国投资：1x(1+i) (