《【广发金工】3月合约即将到期，4月合约成交放量-etf期权每周跟踪（20150316-20150320）》由会员分享，可在线阅读，更多相关《【广发金工】3月合约即将到期，4月合约成交放量-etf期权每周跟踪（20150316-20150320）（13页珍藏版）》请在金锄头文库上搜索。
1、 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 1 1 / 1313 金融工程|定期报告 2015 年 3 月 23 日 证券研究报告 3 月合约即将到期，月合约即将到期，4 月合约放量月合约放量 50ETF 期权期权周报周报(20150316-20150320) 本报告旨在帮助投资者回顾过去一周的期权市场交易情况，针对投资者所关心的合约流动性，隐含波动率，盘口的买卖价差，日内套利机会分别作了总结。 我们将基于最新鲜出炉的期权交易数据，分别从交易数据、隐含波动率以及套利机会等角度对期权上市后的每周运作情况进行全方位解读。 3 月合约即将到期，月合约即将到期，4 月合约成交量普遍上涨月合约成交量
2、普遍上涨 上证 50ETF 期权本周总成交量为 130966 张， 其中认购期权成交 77556张，认沽期权成交 53410 张。本周单日成交量最高出现在周五，其余交易日成交量基本平稳，总体来看，较上周成交量下跌 15.3%。 平价套利机会平价套利机会鲜有，收益普遍不高鲜有，收益普遍不高 我们监测了 5 分钟频率下所有合约之间的平价套利机会数量，发现50ETF 期权在周一至周五分别共有 2,0,0,0,4 组合约出现有平价套利机会。扣除各种费用成本后，平价套利机会收益普遍不高。 隐含波动率隐含波动率接近接近近近 1 个月历史波动率，个月历史波动率，有轻微有轻微波动率波动率倾斜特征倾斜特征 本周
3、认购期权的 vega 加权隐含波动率基本在 23%25%附近波动，认沽期权的 vega 加权隐含波动率则略高，约在 25%27%附近波动，波动率接近标的近 1 个月的历史波动率，比较稳定。波动率曲线出现轻微倾斜，微笑不明显。 对于当月期权合约来说，出现部分期权隐含波动率高达 50%的现象。这是由于本周市场涨幅较大，这些期权本身处于极度虚值的状态，内在价值为零，而当月合约将于下周到期，因此时间价值也趋于零。因此这些极度虚值的当月期权合约本身的理论价值趋于零，但是期权合约最低价格不得低于 0.0001，因此导致以此价格反推出的隐含波动率较高。 核心假设风险：核心假设风险： 本文对市场及相关交易做了
4、一些合理假设，可能导致建立的模型以及基于模型所得出的结论并不能完全准确地刻画现实环境。 图图 1：50ETF 期权当周期权当周成交量分布气泡图成交量分布气泡图 图图 2：50ETF 期权杠杆分布期权杠杆分布 表表 6: 50ETF 期权平价套利机会期权平价套利机会 行权价行权价 套利方向套利方向 收益率收益率 2.35 反反向套利向套利 0.12% 2.40 反反向套利向套利 0.03% 2.50 反反向套利向套利 0.10% 分析师：分析师： 史庆盛史庆盛 S0260513070004 020-87555888-8618 相关研究：相关研究： 期权数载磨一剑，A 股今日试锋芒！ 50ETF
5、 期权上市首日点评 成交量回落， 50ETF 仍有套利机会 BSM 及其改进版期权定价模型:期权笔记系列之三 2015-02-09 2015-01-30 2014-08-07 香港期权市场速览平价套利机会：期权研究系列之五 2012-09-27 期权套利策略研究： 期权研究系列之三 2012-06-04 2.152.202.252.302.352.402.452.502.552.60024681012行 权 价到期月份50ETF期权成交量分布期权成交量分布认购期权成交量认沽期权成交量0102030405060708050ETF购3月2.20 50ETF购3月2.35 50ETF沽3月2.25
6、50ETF沽3月2.40 50ETF购4月2.30 50ETF沽4月2.20 50ETF沽4月2.35 50ETF购6月2.25 50ETF购6月2.40 50ETF沽6月2.30 50ETF购9月2.20 50ETF购9月2.35 50ETF沽9月2.25 50ETF沽9月2.40 50ETF购4月2.45 50ETF沽6月2.45 50ETF购3月2.50 50ETF沽4月2.50 50ETF购9月2.50 50ETF沽3月2.55 50ETF购6月2.55 50ETF沽9月2.55 50ETF购4月2.60 50ETF沽6月2.60 50ETF购3月2.65 50ETF沽4月2.65 5
7、0ETF购9月2.65 50ETF沽3月2.70 50ETF购6月2.70 50ETF沽9月2.70实际杠杆识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 2 2 / 1313 金融工程|定期报告 目录目录索引索引 一、ETF 期权交易数据统计. 3 二、ETF 期权波动率及价差分析 . 5 三、ETF 期权套利机会监测. 7 四、合约基本要素 . 8 图表索引图表索引 图图 1：50ETF 期权合约期权合约 C/P 及成交持仓比周内变动及成交持仓比周内变动 . 3 图图 2：50ETF 期权当周成交量分布气泡图期权当周成交量分布气泡图 . 4 图图 3：50ETF 期权理论杠杆及实际分布图期权
8、理论杠杆及实际分布图 . 5 图图 4：50ETF 期权当月合约隐含波动率微笑期权当月合约隐含波动率微笑 . 5 图图 5：50ETF 期权次月合约隐含波动率微笑期权次月合约隐含波动率微笑 . 5 图图 6：50ETF 平价期权期限结构图平价期权期限结构图 . 6 图图 7：主力合约：主力合约 5min Bid-Ask 价差分布箱体图价差分布箱体图 . 6 图图 8：主力合约：主力合约 5min 隐含波动率变化图隐含波动率变化图 . 7 图图 9：50ETF 周五全天套利次数统计周五全天套利次数统计 . 8 表表 1：上证：上证 50ETF 期权合约成交量汇总期权合约成交量汇总 . 3 表表
9、2：上证上证 50ETF 期权合约持仓量汇总期权合约持仓量汇总 . 3 表表 3：上证：上证 50ETF 期权合约成交量、持仓量排行期权合约成交量、持仓量排行 . 4 表表 4：上证：上证 50ETF 期权合约涨跌幅排行期权合约涨跌幅排行 . 4 表表 5：50ETF 期权平价套利机会期权平价套利机会 . 8 表表 6：50ETF 期权期权合约基本要素合约基本要素 . 8 识别风险，发现价值 请务必阅读末页的免责声明 3 3 / 1313 金融工程|定期报告 一、一、ETF 期权期权交易数据统计交易数据统计 上证50ETF期权本周总成交量为130966张，其中认购期权成交77556张，认沽期权
10、成交53410张。本周单日成交量最高出现在周五，其余交易日成交量基本平稳，总体来看，较上周成交量下跌15.3%。 表表 1：上证上证50ETF期权合约期权合约成交量成交量汇总汇总 日期日期 当月合约当月合约 次月合约次月合约 季月合约季月合约 下季月合约下季月合约 总和总和 认购认购 认沽认沽 认购认购 认沽认沽 认购认购 认沽认沽 认购认购 认沽认沽 2015/3/16 9721 5791 3889 3388 457 271 212 151 23880 2015/3/17 7860 4442 3264 3591 229 624 123 165 20298 2015/3/18 8942 493
11、0 4159 3663 362 307 575 516 23454 2015/3/19 7584 4454 5137 3342 578 218 650 117 22080 2015/3/20 14882 8849 6817 5546 1092 1640 1023 1405 41254 汇总汇总 48989 28466 23266 19530 2718 3060 2583 2354 130966 数据来源：Wind资讯、广发证券发展研究中心 表表 2：上证上证50ETF期权合约期权合约持仓量持仓量汇总汇总 日期日期 当月合约当月合约 次月合约次月合约 季月合约季月合约 下季月合约下季月合约 总和总和 认购认购 认沽认沽 认购认购 认沽认沽 认购认购 认沽认沽 认购认购 认沽认沽 2015/3/16 15728 11135 7882 6238 3834 2944 4469 4351 56581 2015/3/17 15462 11095 8535 6814 3904 3017 4552 4361 57740 2015/3/18 15087 11791 9741 8209 4082 3176 4496 4589 61
