金融风暴再次袭击市场 信心动荡原油振荡探底

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1、金融风暴危及实体经济金融风暴危及实体经济 信心崩溃原油继续探底信心崩溃原油继续探底 2008年秋季投资报告会年秋季投资报告会北京中期研发部 李哲北京中期研发部 李哲 2008.10一，一，一，近期原油价格回顾及大幅涨落的成因分析一，近期原油价格回顾及大幅涨落的成因分析 二，全球供需及后市相关市场影响因素分析二，全球供需及后市相关市场影响因素分析 三，后市展望三，后市展望 四，技术分析四，技术分析 五，能源化工相关商品简要点评五，能源化工相关商品简要点评一，一，一，近期原油价格回顾及大幅涨落的成因分析一，近期原油价格回顾及大幅涨落的成因分析19992008 NYMEX原油期货走势图原油期货走势图

2、近期近期NYMEX原油走势原油走势成因分析成因分析上涨：上涨：（一）上涨中的供需因素。 全球经济增长稳健，对能源的需求不断增长。 （二）全球流动性过剩成为诱因。 9.11后美国低利率政策增加了市场流动性。 （三）美国的高油价政策。 共和党的能源背景，且布什输掉了中期选举。 （四）大量投机资金的介入。 07-08年，NYMEX投机多头17万手增至27万手。下跌（三个阶段）：下跌（三个阶段）： （一）实际需求的抑制以及美国政策的转变。 130美元成为承受极限；大选需要；CFTC开始严查 投机行为。 （二）投机多头撤离。 目前NYMEX投机多头保持在19万手左右。 （三）次贷危机进一步爆发。 两房、

3、雷曼兄弟、美林、AIG令油价跌破百元关口。 （四）金融危机开始向实体经济渗透。 需求不断被调低，油价回落寻找基本面支撑。二，全球供需及后市市场相关影响因素分析二，全球供需及后市市场相关影响因素分析影响油价六大因素：影响油价六大因素： （一）全球供需形势 （二）库存因素 （三）美元因素 （四）季节天气因素 （五）地缘政治及主要石油生产、消费国动态 （六）基金动向 目前，逐步向纵深发展的全球金融危机严重影响了市场预 期及上述油价几大因素，需要密切关注。目前，逐步向纵深发展的全球金融危机严重影响了市场预 期及上述油价几大因素，需要密切关注。（一）全球供需形势（一）全球供需形势 需求增速继续下调，价格

4、回落期待需求刚性显现。需求增速继续下调，价格回落期待需求刚性显现。 国际能源署（IEA）在最新报告中连续第8个月下调了对今 明两年全球石油需求的预测。 将今年需求的预测下调了24万桶/天，至8650万桶/天，下 调幅度0.5；对明年需求的预测下调了44万桶/天，至 8720万桶/天，下调幅度0.5 。 但报告同时指出，即使全球经济出现衰退，中国的石油需 求在可预见的未来仍将保持稳健增长。IEA：全球原油需求增长量及百分比变化（：全球原油需求增长量及百分比变化（2007、2008、2009）EIA：世界原油消费增长：世界原油消费增长世界原油需求与生产增长（同比）世界原油需求与生产增长（同比）欧佩

5、克原油剩余产能欧佩克原油剩余产能及及原油供给趋势原油供给趋势（二）库存因素（二）库存因素 飓风过境，库存及炼厂开工恢复迅速。飓风过境，库存及炼厂开工恢复迅速。今年炼厂开工率与最近五年比较今年炼厂开工率与最近五年比较6065707580859095100105一月一月二月三月三月四月五月六月六月七月八月八月九月十月十月十一月十二月十二月2003200420052006 03-07年均值20072008原油进口量原油进口量6000700080009000100001100012000一月一月二月三月三月四月五月六月六月七月八月八月九月十月十月十一月十二月十二月千桶/日200320042005200

6、6 03-07年均值20072008WTI原油期价与各主要油品库存变化对比（原油）原油期价与各主要油品库存变化对比（原油）美国商业原油库存与美国商业原油库存与NYMEX原油期价走势图原油期价走势图30.0045.0060.0075.0090.00105.00120.00135.00150.00J a n - 0 4F e b - 0 4A p r - 0 4J u n - 0 4A u g - 0 4O c t - 0 4D e c - 0 4J a n - 0 5M a r - 0 5M a y - 0 5J u l - 0 5S e p - 0 5N o v - 0 5D e c - 0

7、5F e b - 0 6A p r - 0 6J u n - 0 6A u g - 0 6O c t - 0 6D e c - 0 6J a n - 0 7M a r - 0 7M a y - 0 7J u l - 0 7S e p - 0 7N o v - 0 7D e c - 0 7F e b - 0 8A p r - 0 8J u n - 0 8A u g - 0 8O c t - 0 8美 元 /桶250000270000290000310000330000350000370000390000千 桶库存期价 库存MA5今年原油库存变化与最近五年对比今年原油库存变化与最近五年对比2300

8、00250000270000290000310000330000350000370000一 月 一 月 二 月 三 月 三 月 四 月 五 月 六 月 六 月 七 月 八 月 八 月 九 月 十 月 十 月 十 一 月 十 二 月 十 二 月千 桶200320042005200603-07年均值20072008汽 油汽 油今年汽油库存变化与最近五年对比今年汽油库存变化与最近五年对比170000180000190000200000210000220000230000240000一 月 一 月二 月三 月 三 月四 月 五 月六 月六 月 七 月八 月八 月 九 月十 月 十 月十 一 月十 二

9、月 十 二 月千 桶200320042005200603-07年均值20072008美国汽油库存与美国汽油库存与NYMEX原油期价走势图原油期价走势图30.0045.0060.0075.0090.00105.00120.00135.00150.00J a n - 0 4F e b - 0 4A p r - 0 4J u n - 0 4A u g - 0 4O c t - 0 4D e c - 0 4J a n - 0 5M a r - 0 5M a y - 0 5J u l - 0 5S e p - 0 5N o v - 0 5D e c - 0 5F e b - 0 6A p r - 0 6

10、J u n - 0 6A u g - 0 6O c t - 0 6D e c - 0 6J a n - 0 7M a r - 0 7M a y - 0 7J u l - 0 7S e p - 0 7N o v - 0 7D e c - 0 7F e b - 0 8A p r - 0 8J u n - 0 8A u g - 0 8O c t - 0 8美 元 /桶175000185000195000205000215000225000235000245000千 桶库存期价库存MA5取暖油取暖油美国取暖油库存与美国取暖油库存与NYMEX原油期价走势图原油期价走势图30.0045.0060.0075

11、.0090.00105.00120.00135.00150.00J a n - 0 4F e b - 0 4A p r - 0 4J u n - 0 4A u g - 0 4O c t - 0 4D e c - 0 4J a n - 0 5M a r - 0 5M a y - 0 5J u l - 0 5S e p - 0 5N o v - 0 5D e c - 0 5F e b - 0 6A p r - 0 6J u n - 0 6A u g - 0 6O c t - 0 6D e c - 0 6J a n - 0 7M a r - 0 7M a y - 0 7J u l - 0 7S e

12、p - 0 7N o v - 0 7D e c - 0 7F e b - 0 8A p r - 0 8J u n - 0 8A u g - 0 8O c t - 0 8美 元 /桶1800023000280003300038000430004800053000580006300068000千 桶库存期价 库存MA5今年取暖油库存变化与最近五年对比今年取暖油库存变化与最近五年对比11000210003100041000510006100071000一 月 一 月 二 月 三 月 三 月 四 月 五 月 六 月 六 月 七 月 八 月 八 月 九 月 十 月 十 月 十 一 月 十 二 月 十 二

13、 月千 桶200320042005200603-07年均值20072008馏分油馏分油美国馏分油库存与美国馏分油库存与NYMEX原油期价走势图原油期价走势图30.0045.0060.0075.0090.00105.00120.00135.00150.00J a n - 0 4F e b - 0 4A p r - 0 4J u n - 0 4A u g - 0 4O c t - 0 4D e c - 0 4J a n - 0 5M a r - 0 5M a y - 0 5J u l - 0 5S e p - 0 5N o v - 0 5D e c - 0 5F e b - 0 6A p r -

14、0 6J u n - 0 6A u g - 0 6O c t - 0 6D e c - 0 6J a n - 0 7M a r - 0 7M a y - 0 7J u l - 0 7S e p - 0 7N o v - 0 7D e c - 0 7F e b - 0 8A p r - 0 8J u n - 0 8A u g - 0 8O c t - 0 8美 元 /桶90000100000110000120000130000140000150000160000今年馏分油库存变化与最近五年对比今年馏分油库存变化与最近五年对比800009000010000011000012000013000014

15、0000150000160000一 月 一 月二 月三 月 三 月四 月 五 月六 月六 月 七 月八 月八 月 九 月十 月 十 月十 一 月十 二 月 十 二 月千 桶2003200420052006 03-07年均值20072008千 桶库存期价 库存MA5本周库存变化与MA5变化对比图本周库存变化与MA5变化对比图-2500-1500-5005001500250035004500550065007500原油库存战略储备汽油库存取暖油库存馏分油库存千 桶本周库存变化 MA5 大西洋飓风连续袭击美湾石油产区之后，美国进口量和炼 厂恢复迅速。大西洋飓风连续袭击美湾石油产区之后，美国进口量和炼

16、 厂恢复迅速。 金融危机令需求下滑。金融危机令需求下滑。 库存连续增加，进一步向市场输送需求下滑预期。库存连续增加，进一步向市场输送需求下滑预期。（三）美元因素（三）美元因素 美联储虽下调利率，但动荡期令美元短期坚挺走高。美联储虽下调利率，但动荡期令美元短期坚挺走高。NYMEX原油价格与美元指数走势对比原油价格与美元指数走势对比-101030507090110130150Jan-00 Dec-00 Dec-01 Dec-02 Dec-03 Nov-04 Oct-05 Dec-05 Mar-06 May-06 Jul-06 Oct-06 Dec-06 Mar-07 May-07 Jul-07 Oct-07 Dec-07 Feb-08 May-08 Jul-08 Sep-08美元/桶60708090100110120130NYMEX原油价格（左轴） 美元指数（右轴）近期美元不断走高的原因：近期美元不断走高的原因： 第一，目前美国之外的经济体受到的冲击还不确 定，而美国目前的损失似乎更加明朗。