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1、 证券研究报告 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明 行业点评报告行业点评报告洗衣机洗衣机 2012 年年 9 月月 27 日日 洗衣机行业洗衣机行业 2012 年年 8 月月数据点评数据点评 谨慎谨慎推荐推荐 维持维持评级评级 核心观点：核心观点： 1报告背景：报告背景：2012 年年 8 月月洗衣机洗衣机出货出货数据数据 产业在线披露洗衣机 8 月出货数据。 8 月， 洗衣机全行业总销量 473 万台，同比下滑 3.7%。其中内销 299 万台，同比下滑 5.1%，出口 174 万台，同比下滑 1.2%。 8 月末企业库存 237 万，下滑 15.2%，处于非常低的水平。 8
2、 月份，海尔洗衣机实现总销量 118 万台，同比上升 4.7%，市占率 24.9%，提升 2 个百分点。美的系 8 月总销量 71 万台，下滑 24.5%，市 占率 14.9%，同比大幅下降 4.2 个百分点。合肥三洋 8 月实现销量 26 万台，同比下滑 9.3%，市占率 5.4%。 2012 年 1-8 月，洗衣机行业总出货量 3553 万台，同比增长 0.5%； 其中， 内销 2189万台， 同比下滑 5.4%， 出口 1363万台， 同比增长 11.8%。 1-8 月， 海尔实现总销量 842 万台， 同比增长 5.7%， 市占率 23.7%， 提升 1.2 个百分点，其中内销市占率
3、33.9%，提升 3.7 个百分点。美的 系总销量 511 万台，同比减少 33.4%，市占率 14.4%，同比下滑 7.3 个 百分点，其中内销市占率 16.7%，下降 9.5 个百分点。合肥三洋总销量 196 万台，同比增加 6.3%，市占率 5.5%，同比提升 0.3 个百分点。 2我们的分析与判断我们的分析与判断 （一）（一） 短期增长缺乏动力， 四季度低基数下销量有望企稳短期增长缺乏动力， 四季度低基数下销量有望企稳。 2012 年以来， 洗衣机国内需求不旺，销售疲软。出口受益海外发展中国家洗衣机普及， 销量有所增长。下一阶段，经济形势尚不明朗，洗衣机保有量难有大幅 提升。四季度为洗
4、衣机传统旺季，考虑去年同期较低基数，下一阶段洗 衣机销量有望逐步企稳。 （二）品牌份额有所变化。（二）品牌份额有所变化。美的收缩战略，渠道调整，造成洗衣机市占 率有所下滑。海尔、合肥三洋等品牌抓住机会，凭借较强的产品竞争力 抢占市场，份额有所提升。目前小天鹅去库存基本消化到位，出货下滑 幅度逐步收窄，市占率有望将逐渐恢复。 （三）（三）行业行业盈利水平盈利水平稳步稳步提升提升。行业主要参与者美的电器战略转型，从 注重规模增长转变为注重利润增长，有利于洗衣机行业整体盈利水平提 升，也有利于美的自身净利润率提升。此外， “钓鱼岛”事件对松下等日 资品牌市场份额有所影响，有利于海尔抢占洗衣机高端市场
5、份额，提升 盈利水平。 3投资建议投资建议 行业需求不旺，短期缺乏上涨动力。四季度为洗衣机传统旺季，去年较 低基数下，行业整体销量有望逐步企稳。美的战略转型，洗衣机业务也 有所下滑，海尔等龙头企业发挥品牌和产品优势，份额提升明显。十一 洗衣机促销旺季，日资份额下滑，有利于龙头企业抢占高端市场，优化 产品结构，实现规模、盈利水平的双提升，给予行业“谨慎推荐”评级。 4风险提示风险提示：需求恢复低于预期 分析师分析师 袁浩然 ：0755-82830346 ： 执业证书编号：S0130512030002 郝雪梅 ：0755-82838453 ： 执业证书编号：S0130512070002 特此鸣谢
6、林寰宇 0755-82837313 (Linhuanyu_) 对本报告的编制提供信息 相对指数表现图相对指数表现图 -33%-28%-23%-18%-13%-8%-3%2%7%11/5/2311/7/2311/9/2311/11/2312/1/2312/3/23白色家电上证指数资料来源：中国银河证券研究部 相关研究相关研究 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 1 1 行业点评报告行业点评报告/洗衣机洗衣机行业行业 目录目录 一、当月数据（一、当月数据（2012 年年 8 月） ：月） ： . 2 （一）2012 年 8 月当月数据历史同比 . 2 （二）2012 年 8 月当月
7、数据分品牌分析 . 2 二、累积数据（二、累积数据（2012 年年 1-8 月）月） . 3 （一）累计数据同比：内销下降 5.4%，出口增长 11.8% . 3 （二）累计数据分品牌 . 5 三、我们的观点三、我们的观点 . 6 图表图表目录目录 图 1：当月产销数据历史同比（单位：万台，%） . 2 图 2：当月内外销数据历史同比（单位：万台，%） . 2 图 3：当月数据分品牌分析 . 2 图 4：各品牌市占率变化趋势 . 2 图 5：总销量月度数据（单位：万台，%） . 4 图 6：内外销月度数据（单位：万台，%） . 4 图 7：1-8 月分品牌总销量占比（单位：%） . 5 表 1
8、：年度数据和累积数据同比增长（单位：万台，%） . 4 请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。 2 2 行业点评报告行业点评报告/洗衣机洗衣机行业行业 一、一、当月数据（当月数据（2012 年年 8 月） ：月） ： （一）2012 年 8 月当月数据历史同比 图 1：当月产销数据历史同比（单位：万台，%） 图 2：当月内外销数据历史同比（单位：万台，%） 数据来源：产业在线，中国银河证券研究部 按照产业在线数据，2012 年 8 月份，洗衣机全行业总销量 473 万台，同比下滑 3.7%。其中内销 299 万台，同比下滑 5.1%，出口 174 万台，同下滑比 1.2%。 8 月
9、底企业库存合计 237 万，同比下滑 15.2%，处于非常低的水平。 （二）2012 年 8 月当月数据分品牌分析 图 3：当月数据分品牌分析 图 4：各品牌市占率变化趋势 数据来源：产业在线，中国银河证券研究部 8 月份，海尔洗衣机实现总销量 118 万台，同比上升 4.7%，市占率 24.9%，提升 2 个百分点。其中内销 103 万台，同比增长 3%，市占率 34.4%，提升 2.7 个百分点。出口 15 万台，同比增长 18.1%。 美的系 8 月总销量 71 万台，同比下滑 24.5%，市占率 14.9%，同比下降 4.2 个百分点。请务必阅读正文最后的中国银河证券股份公司免责声明。
10、 3 3 行业点评报告行业点评报告/洗衣机洗衣机行业行业 其中内销 58 万台，同比下滑 18.1%； 出口 13 万台，同比下滑 44.7%。美的系洗衣机受公司战略转型影响，2012 年以来份额下降明显。从 8 月洗衣机数据上看，下降幅度有所收窄，考虑到 2011 年下半年基数降低，预计下一阶段美的系洗衣机销售有望逐步恢复。 合肥三洋 8 月实现销量 26 万台，同比下滑 9.3%，市占率 5.4%，小幅下滑 0.3 个百分点。其中，内销 22 万台，同比下降 4.3%； 出口 4 万台，同比下滑 31%。 应该注意的是： 1）我们的分析数据均来自产业在线，其统计数据的精准度、统计口径标准以及时间截止偏
