陕西省交通建设集团公司主体信用评级报告及跟踪评级安排

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1、 2017 年度陕西省交通建设集团公司信用评级报告 声 明 一、本次评级为发行人委托评级。除因本次评级事项使中诚信国际与评级对象构成委托关系外，中诚信国际与评级对象不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系；本次评级项目组成员及信用评审委员会人员与评级对象之间亦不存在任何其他影响本次评级行为独立、客观、公正的关联关系。 二、本次评级依据评级对象提供或已经正式对外公布的信息，相关信息的合法性、真实性、完整性、准确性由评级对象负责。中诚信国际按照相关性、及时性、可靠性的原则对评级信息进行审慎分析，但对于评级对象提供信息的合法性、真实性、完整性、准确性不作任何保证。 三、本次评级中，

2、中诚信国际及项目人员遵照相关法律、法规及监管部门相关要求，按照中诚信国际的评级流程及评级标准，充分履行了勤勉尽责和诚信义务，有充分理由保证本次评级遵循了真实、客观、公正的原则。 四、评级报告的评级结论是中诚信国际依据合理的内部信用评级标准和方法，遵循内部评级程序做出的独立判断，未受评级对象和其他第三方组织或个人的干预和影响。 五、本信用评级报告对评级对象信用状况的任何表述和判断仅作为相关决策参考之用，并不意味着中诚信国际实质性建议任何使用人据此报告采取投资、借贷等交易行为，也不能作为使用人购买、出售或持有相关金融产品的依据。 六、中诚信国际不对任何投资者（包括机构投资者和个人投资者）使用本报告

3、所表述的中诚信国际的分析结果而出现的任何损失负责，亦不对发行人使用本报告或将本报告提供给第三方所产生的任何后果承担责任。 七、本次评级结果自本评级报告出具之日起生效，有效期为一年。债券存续期内，中诚信国际将按照跟踪评级安排 ，定期或不定期对评级对象进行跟踪评级，根据跟踪评级情况决定评级结果的维持、变更、暂停或中止，并及时对外公布。 4 2017 年度陕西省交通建设集团公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员公司概况公司概况 陕西交建成立于 2006 年 4 月，是陕西省委、省政府调整全省高速公路建设与运营管理体制、加快高速公路

4、建设而设立的国有独资大型企业，负责陕西省内高速公路的建设、运营管理和高速公路相关产业的开发。公司由陕西省交通厅依法行使高速公路国有资产出资人权利，并代行出资人权利并进行实际管理。截至 2017 年 6 月末，公司注册资本20 亿元。 公司经营范围包括道路建设、经营管理与养护、资本运营和配套开发服务；道路工程项目投资咨询与评估；道路工程勘测设计、施工、技术咨询与监理；道路养护设备租赁；工程材料生产施工等。截至 2017 年 6 月末，公司建成通车的政府还贷高速公路项目共 35 个，共计里程为 2,707.76 公里，约占全省高速公路通车总里程 50%以上；此外，公司还管理 3 条经营性收费公路，

5、共计 123.49 公里。 截至2016年12月31日， 公司资产总额2,607.16亿元， 所有者权益 763.97亿元， 资产负债率70.70%；2016 年，公司实现营业总收入 101.13 亿元，净利润 2.39 亿元，经营活动净现金流 49.29 亿元。 截至 2017 年 6 月 30 日， 公司资产总额 2,637.17亿元， 所有者权益 784.71亿元， 资产负债率70.24%；2017 年 16 月，公司实现营业总收入 43.05 亿元，净利润 0.77 亿元，经营活动净现金流 38.06 亿元。 宏观经济和政策环境宏观经济和政策环境 随着全球经济继续温和复苏、国内供给侧改

6、革效果持续显现，在货币政策稳健中性边际趋紧，财政政策积极有效的背景下，上半年经济缓中趋稳态势明显，GDP 同比增长 6.9%，超出预期。一季度名义 GDP 增速连续 5 个季度回升，达到 11.83%，为 2012 年以来高点；二季度名义 GDP 增速虽然小幅回落 0.73 个百分点至 11.10%，但仍是 2012 年以来次高点。未来，虽然深层次和结构性问题依然存在，但供给侧改革继续有实质性推动，国企改革和结构性减税等继续推进，一系列促改革、防风险措施持续发力，将在一定程度增强经济发展活力。随着外需回暖外贸向好，消费持续稳健，下半年中国经济企稳仍有一定支撑，预期全年经济走势前高后稳。 图图

7、1：中国：中国 GDP 增速增速 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 从产业发展来看，与去年同期相比，三次产业增速均有所加快，第三产业增速持续高于第二产业，规模以上工业增加值增速回升，制造业增长加快。经济结构持续优化，第三产业占比高于第二产业占比的趋势未变，一季度第三产业对经济增长的贡献率首次突破 60%达到 60.2%，二季度继续攀升至 61.7%；从工业内部结构看，六大高耗能行业增长放缓，高技术制造业和装备制造业保持较好增长势头，持续快于规模以上工业增长；此外，受今年以来货币政策边际趋紧、金融去杠杆影响，金融业占 GDP 比重较上年同期小幅回落，近十年来金融业占比持续攀升态势略有转变。从

8、三大需求来看，外需贡献率虽然较一季度有小幅回落，但依旧维持在正数区间，资本形成总额对经济增长贡献率较去年同期有所下滑，消费对经济增长贡献率持续高于投资。基建投资和房地产投资下行带动投资总体有所回落，但民间投资出现回升；居民收入增长加快支撑消费持续稳健；外需回暖带动对外贸易持续快速增长。从价格水平看，CPI、PPI 分别于 2 月、3月份见顶后回落，通胀预期降温。货币稳健中性边际趋紧、金融监管趋严背景下，资金“脱实向虚”有所改善，3 月以来 M2 增速持续下滑，连续两月跌入个位数，社融总量同比增长 14.5%，超出全年12%的预期目标，依旧保持了较快增长。此外，在6.008.0010.0012.

9、0014.002012-062012-112013-042013-092014-022014-072014-122015-052015-102016-032016-082017-012017-06GDP：现价：累计同比GDP：不变价：累计同比5 2017 年度陕西省交通建设集团公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员国内经济基本面企稳，美元走势低于预期等多方面因素的影响下，人民币汇率保持基本稳定。 虽然经济走势趋稳，但仍需高度关注经济运行中面临的风险。 一方面， 金融 “防风险” 、 “去杠杆”背景下，融资难和债务压力依然困扰

10、实体经济，融资成本抬升导致企业财务费用和利息支出持续攀升，企业运行困难加剧。另一方面，虽然金融监管趋严有利于减少系统性风险的发生，但依然需要注意金融监管强化与金融风险释放的“刀尖平衡”问题。同时，目前债券市场已经进入持续还本的高峰期，再融资压力倒逼债务水平自动攀升，债务规模的刚性压力还会加大，尤需警惕区域性债务风险爆发引发系统性风险，导致“明斯基时刻” 。此外，前两年房地产价格暴涨导致居民房贷压力增大，对消费的挤出效应依然存在。 下半年宏观调控重心仍将以“防风险”为主，金融监管短期不会放松，但随着金融稳定委员会的成立，监管机构之间的协调有望加强，温和去杠杆基调将延续。 “十九大”即将于今年下半

11、年召开，或将继续释放改革信号，加强改革顶层制度设计，对新时期改革继续走向深入意义重大，制度红利的释放或将增强经济增长的内生动力。供给侧改革将持续推进， “三去一降一补”将在上半年超额完成的基础上更进一步，国企改革有望迈出新步伐。与此同时，财政政策仍将延续上半年的“积极有效”基调，有望在减税降费降低企业负担，补足民生、环保等领域短板， 推动 PPP 项目落地等方面继续发力。此外，国内经济基本面趋稳，美元走弱，人民币贬值压力和资本流出压力减轻，货币政策短期内仍将维持稳健中性，后续随着经济下行压力加大，存在边际转向可能。此外， “雄安新区” 、 “粤港澳大湾区”建设在进行创新探索同时，或将对现阶段经

12、济增长产生一定积极作用。 行业及区域经济环境行业及区域经济环境 近年来我国收费公路通车里程持续增长，从各种运输方式完成的运输量来看，综合交通运输体系中公路运输仍占主导地位，但随着铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投运，铁路客运已对公路客运带来冲击近年来我国收费公路通车里程持续增长，从各种运输方式完成的运输量来看，综合交通运输体系中公路运输仍占主导地位，但随着铁路网络规模的扩大以及高速铁路的大量投运，铁路客运已对公路客运带来冲击 改革开放以来，凭借低要素成本优势，我国经济快速发展，形成了以第二产业为主的产业结构和外向型的经济结构。我国沿海地区经济发达、港口航运条件便利，而水、矿产、煤炭等工业基

13、础原料主要分布在西北及内陆地区，资源分布不均衡带来很强的交通运输需求。但公路基础设施发展严重滞后，截至 1984 年底，全国二级以上公路里程仅 1.9万公里。为加快解决公路交通落后对经济社会发展的制约问题，1984 年 12 月，国务院批准出台了“贷款修路、收费还贷”的收费公路政策，极大地促进了我国公路基础设施建设和发展。 经过多年的投资建设发展，我国已形成了较大规模的运营路产。截至 2016 年末，全国收费公路里程17.11万公里， 占公路总里程469.63万公里的3.6%。收费公路按属性划分，政府还贷公路 10.05 万公里，经营性公路 7.06 万公里；按技术等级划分，高速公路 12.4

14、5 万公里，收费一级公路 2.35 万公里，收费二级公路 2.19 万公里，独立桥梁隧道 0.10 万公里。在收费高速公路中， 政府还贷高速公路 6.47 万公里，经营性高速公路 5.98 万公里。 截至 2016 年末， 全国公路总里程达 469.63 万公里，比上年末增加 11.90 万公里；公路密度 48.92 公里/百平方公里，较上年末提高 1.24 公里/百平方公里；公路养护里程 459.00 万公里，占公路总里程的97.7%。全国等级公路里程 422.65 万公里，比上年末增加 18.03 万公里，等级公路占公路总里程的90.0%，同比提高 1.6 个百分点；其中，二级及以上公路里

15、程达 60.12 万公里，较上年末增加 2.63 万公里， 占公路总里程的12.8%， 同比提高0.2个百分点。 7 2017 年度陕西省交通建设集团公司信用评级报告 穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员穆迪投资者服务公司成员路公路水路固定资产投资 2.79 万亿元，比上年增长4.7%；其中完成公路建设投资 1.80 万亿元，比上年增长 8.9%，包含高速公路建设投资 0.82 万亿元，同比增长 3.6%。高速公路项目造价受地质结构影响较大，山地、丘陵等区域建造成本较高，加之近年来征地拆迁、建筑材料、人工等成本迅速上涨，高速公路投资压力有所加大。2017 年，全

16、国公路、水运计划完成固定资产投资 1.8 万亿元， 包括新增高速公路 5,000 公里，新改建农村公路 20 万公里，新增贫困地区 7,000 个建制村通硬化路等。 目前，由于建设成本大幅上涨和改扩建支出巨大，收费公路企业债务压力增大。截至 2016 年末，全国收费公路累计建设投资总额为 75,857.5 亿元，其中，政府还贷公路 38,172.8 亿元，经营性公路37,684.7 亿元。高速公路累计建设投资总额为69,552.1 亿元。 在累计建设投资总额中， 资本金占比约 31%，债务性资金占比约 69%，债务性资金中以银行贷款为主。 截至 2016 年末，全国收费公路债务余额为48,554.7 亿元。 收费公路按属性划分， 政府还贷公路26,107.5 亿元， 经营性公路 22,447.2 亿元； 按技术等级划分，高速公路 45,635.0 亿元，一级公路 1,673.8亿元，二级公路 468.9 亿元，独立桥梁隧道 777.0 亿元。2016