行业研究稀有金属

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1、 行业研究稀有金属行业研究稀有金属2011 年年 5 月月 12 日星期四日星期四本研究报告中所提供的信息仅供参考。报告根据国际和行业通行的准则，以合法渠道获得这些信息，尽可能保证可靠、准确和完整，但并不保证报告所述 信息的准确性和完整性。本报告不能作为投资研究决策的依据，不能作为道义的、责任的和法律的依据或者凭证，无论是否已经明示或者暗示。 莫尼塔(上海)投资发展有限公司 1中华“钛”空之旅刚刚拉开帷幕中华“钛”空之旅刚刚拉开帷幕 核心提示核心提示 由于钛的特殊且优越的性能，航空航天钛用量发展前景可观。商飞 C919 干线飞机项目打开了国内钛制品需求新的成长空间。与此同时，歼-20 试飞成功

2、揭示了国内航空航天钛材需求的新亮点。航空航天制造业新单 量直接决定了钛金属加工业的盈利能力。我国是钛金属加工业的后起之 秀，加大研发投入，提升核心竞争力，实现产品高端化发展。伴随着国 产先进民用和军用飞机升空试飞，中华“钛”空之旅刚刚拉开帷幕。 报告摘要报告摘要 分析师 孙枫 CFA 021-38521015 ? 航空航天钛用量发展前景可观：航空航天钛用量发展前景可观：钛在航空航天领域拥有可观的 应用前景是由钛的特性所决定的。基于钛的航空发动机具有推 重比高的特点，使用钛的机身的结构质量系数小，使得钛是非 常理想的航空发动机和机身用材，未来应用前景非常可观。 ? 商飞商飞 C919 干线飞机

3、打开了国内钛制品需求新的成长空间：干线飞机打开了国内钛制品需求新的成长空间：中国 商飞公司正在研制并要推出的 C919 干线飞机与空客 A320 和波 音 737 属于同一座级的飞机，拥有广阔的市场发展空间。启动 C919项目同时也意味着打开了国内钛制品需求新的成长空间。 ? 歼歼-20 试飞成功揭示了国内航空航天钛材需求的新亮点：试飞成功揭示了国内航空航天钛材需求的新亮点：我国 歼-20 首次试飞成功预示我国具备了研制和生产具有隐形和超音 速巡航能力战斗机的能力，这是我国自主研发第五代战斗机的 重要里程碑，同时也揭示了国内航空航天钛材需求的新亮点。 ? 航空航天制造业新单量直接决定了钛金属加

4、工业的盈利能力：航空航天制造业新单量直接决定了钛金属加工业的盈利能力： 在飞机制造商确认订单之后，批量采购航空钛材会带动钛金属 制品价格走高。换句话说，钛金属制品加工行业对航空航天制 造业新订单的变动非常敏感，直接影响到行业的盈利能力。钛 金属制品股票走势也反映了飞机订单变化的情况。 ? 我国是钛金属加工业的后起之秀：我国是钛金属加工业的后起之秀：以研发投入强度来衡量，国 内钛制品加工企业已经超过了美国航空钛材生产企业，但是和 日本的企业相比仍有差距，这也可能与所处的细分目标行业不 同有关。无论如何，加强研发是提升核心竞争力的关键所在。 数据显示，国内钛锆合金专利申请内涵正在逐步高端化。 ?

5、中华“钛”空之旅刚刚拉开帷幕：中华“钛”空之旅刚刚拉开帷幕：在国际矿业巨头 Rio Tinto 看 来，钛白粉在未来几十年里有着非常广阔的发展空间，需求远 没有达到饱和点，这也预示着全球钛资源的开发利用还未进入 快车道。同样地，伴随着国产先进民用和军用飞机升空试飞， 中华“钛”空之旅刚刚拉开帷幕。具体来说，C919 订单落实之 时就是“钛”空之旅迈入高速行驶的开始。 行业研究稀有金属莫尼塔(上海)投资发展有限公司 2 2011 年 5 月 12 日2011 年 5 月 12 日 航空航天钛用量发展前景可观航空航天钛用量发展前景可观 钛及钛合金在航空航天领域拥有可观的应用前景是由钛的特性所决定的

6、。具体来 说，在航空发动机方面，推重比（发动机产生的推力与其自身重量之比）越高，发 动机的性能越高。使用钛合金不仅能减轻发动机自身的质量，而且能忍受发动机压 缩空气所产生的高温，从而提高发动机的推重比。在飞机机身方面，结构质量系数 （飞机自重与起飞质量之比）越小，飞机约先进。由于钛具有低密度、高比强度、 优良的耐热性和耐蚀性以及与复合材料良好的相容性，钛是非常理想的机身材料。据波音公司预测，正在试飞并将投入运营的大型民用客机的钛用量会占客机无载重 量的10%甚至更高。举例来说，空客公司的A380的钛用量占到10%左右，A350的钛 用量将接近15%，而波音787的钛用量超过了无载重量的16%。

7、钛用量占比在过去半 个多世纪里一直在逐步提高，未来应用前景非常可观。 图表 1 钛用量占空客和波音民用飞机无载重量的比重 图表 1 钛用量占空客和波音民用飞机无载重量的比重 数据来源：Boeing 图表 2 空客和波音民用飞机钛用量比较 图表 2 空客和波音民用飞机钛用量比较 公司 公司 飞机型号 飞机型号 选配发动机型号 选配发动机型号 骨架用钛量骨架用钛量 （吨） （吨） 发动机用钛量发动机用钛量 （吨） （吨） 用钛总量用钛总量 （吨） （吨） 空客 空客 A300-600 2 CF6-80C2 2.8 3.1 9.0 A300-600 2 PW4000 2.8 4.9 12.6 A31

8、0-200/300 2 CF6-80A1 2.8 2.6 8.0 A310-200/300 2 PW1000 2.8 4.9 12.6 A320/A321 2 CFM56-5 7.4 1.5 10.4 A320/A321 2 1AEV2500-A 7.4 1.5 10.4 A330 2 CF6-80 8.6 3.1 14.9 A330 2 PW4000 8.6 4.9 18.4 A340 2 CFM56-5C2 11.8 1.5 17.8 波音 波音 737-200 2 JT-8D-15/17 1.7 1.3 4.3 737-300/400/500 2 CFM56-3B 1.8 1.5 4.8

9、 747-200/300/400 4 CF6-80 18.6 3.1 31.1 747-200/300/400 4 PW4000 18.6 4.9 38.2 747-200/300/400 4 RB211-524 18.6 2.7 29.5 757 2 PW2037 8.9 2.9 14.7 757 2 RB211-535 8.9 2.0 13.0 757 2 PW2040 8.9 3.2 15.3 767-200/300/400 2 CF6-80 5.4 3.1 11.7 767-200/300/400 2 PW4000 5.4 4.9 15.2 767-200/300/400 2 RB21

10、1-524H 5.4 2.7 10.8 数据来源：西北有色金属研究院 行业研究稀有金属莫尼塔(上海)投资发展有限公司 3 2011 年 5 月 12 日2011 年 5 月 12 日 商用航空航天领域占据了钛制品需求的半壁江山商用航空航天领域占据了钛制品需求的半壁江山 据美国Timet （Titanium Metals Corporation）的估算，不包括中国和俄罗斯国内发 货量在内，全球2010年钛制品发货量超过8.3万吨，同比增长22%，预计2011年钛制 品发货量同比增长15%-25%，主要的驱动力来自于民用航空和工业部门对钛材需求 的持续增长。因此，钛制品需求有望恢复到甚至超过200

11、8年金融危机前的水平。 商用航空航天领域基本上占了钛材需求的半壁江山。单架波音787和空客A350XWB 和A380机型的钛采购量（包括机身和发动机）都超过了100吨甚至接近150吨。（附 注：采购量不同于使用量，这是由于飞机部件是深加工部件，飞机钛材的采购量要 大于飞机零部件的质量）。从波音和空客公司研发的新机型的用材结构来判断，因 为节能减排等原因对钛材等轻型材料的需求还会继续增加。 图表 3 全球钛制品需求结构（不包括中国和俄罗斯国内的发货量） 图表 3 全球钛制品需求结构（不包括中国和俄罗斯国内的发货量） 数据来源：Timet 图表 4 波音和空客用于制造单架民用飞机的钛采购量（包括机

12、身和发动机） （吨）图表 4 波音和空客用于制造单架民用飞机的钛采购量（包括机身和发动机） （吨）185976116121832127146020406080100120140160737777747787A320A330A340A350 XWBA380数据来源：Timet 行业研究稀有金属莫尼塔(上海)投资发展有限公司 4 2011 年 5 月 12 日2011 年 5 月 12 日 商飞商飞 C919 干线飞机打开了国内钛制品需求新的成长空间干线飞机打开了国内钛制品需求新的成长空间 据空客公司预测，在2010年-2029年的20年间，全球需要将近2.6万架民用客机（100 座以上）和民用货

13、机（10吨以上），其中单通道飞机占到了69%。事实上，空客和 波音公司的单通道窄体干线飞机一直是热销产品。 截至2011年4月底，空客A320和波音737两款主力机型累积订单分别占据了各自公司 民用飞机订单总量的45%和33%。中国商飞公司正在研制并要推出的C919干线飞机 与空客A320和波音737属于同一座级的飞机，拥有广阔的市场发展空间。启动C919 项目同时也意味着打开了国内钛制品需求新的成长空间。 图表 5 空客公司对未来民用客货飞机需求的预测（2010-2029 年） 图表 5 空客公司对未来民用客货飞机需求的预测（2010-2029 年） 数据来源：Airbus 图表 6 空客公

14、司民用飞机订单结构 图表 6 空客公司民用飞机订单结构 1%1%1%1%1%2%2%3%4%5%6%9%15%45%6%01,0002,0003,0004,0005,000A320 A319 A321 A300 A330- 200A330- 300A350- 900A310 A340- 200/300A380 A350- 800A340- 500/600A318 A350- 1000A330- 200F0%10%20%30%40%50% 订单（架，左轴）占比（右轴）数据来源：Airbus，莫尼塔整理 图表 7 波音公司民用飞机订单结构（1955 年至今） 图表 7 波音公司民用飞机订单结构（1955 年至今） 0%0%1%2%4%5%6%6%9%13%14%33%8%05001,0001,5002,000737DC747727MD7677077777577877207177780%5%10%15%20%25%30%35% 订单（架，左轴）占比（右轴）数据来源：Boeing，莫尼塔整理 行业研究稀有金属莫尼塔(上海)投资发展有限公司 5