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1、 1 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺和重要声明。 投资要点：投资要点： 以文化创意诠释黄金工艺品以文化创意诠释黄金工艺品 公司主营业务为贵金属工艺品的研发设计、 外包生产和销售。贵金属工艺品是以金、银等贵金属为载体，通过创意设计和现代工艺将贵金属与中华文化融合而成的文化创意产品。公司为国家文化部授予的“国家文化产业示范基地”单位。 公司产品分为纯金制品、纯银制品、珠宝首饰、投资金条、邮品及其他产品六大类。纯金制品为公司最主要的产品，最近三年占营业收入的 75%以上。公司秉承“让黄金讲述文化，让文化诠释黄金”的理念，提供品质卓越、创意独特的贵金属工
2、艺品。 黄金价格走势可能导致公司业绩波动黄金价格走势可能导致公司业绩波动 由于公司采用“成本加成，并参考实时金价调整销售价格”的定价机制，公司黄金原材料主要通过上海黄金交易所采购，而上海黄金交易所黄金价格受国内外经济形势、通货膨胀、供求变化以及地缘政治等复杂因素影响，黄金价格呈波动走势。 盈利预测盈利预测 根据募投项目建设进度情况及公司黄金租赁业务带来的套保收益回冲，我们预计 2013-2014 年归于母公司的净利润分别为8878 万元和 8434 万元，同比增速分别为 13.6%和-5%，相应的稀释后每股收益为 0.55 元和 0.52 元。 定价结论定价结论 综合考虑可比同行业公司的估值情
3、况，我们认为给予金一文化合理的定价为1 11 1. .1313元元- -13.13.3636元， 对应2014年每股收益的21212525 倍市盈率，我们建议按照 10.00%10.00%的折价率询价，询价区间为 10.010.02 2- -12.12.0202 元。 数据预测与估值数据预测与估值： 至至 12 月月 31 日（￥日（￥.万元）万元） 2010A 2011A 2012A 2013E 2014E 营业收入 223,269 255,426 293,072 315,783 299,994 年增长率（%） 129.46% 14.40% 14.74% 7.75% -4.80% 归属于母公
4、司的净利润 4,546 7,094 7,810 8,878 8,434 年增长率（%） 160.81% 56.07% 10.09% 13.67% -5.10% （发行后摊薄） 每股收益 （元） 0.28 0.44 0.49 0.55 0.52 数据来源：公司招股意向书；上海证券研究所整理数据来源：公司招股意向书；上海证券研究所整理 日期：日期：2014 年年 1 月月 13 日日 行业：行业：有色金属有色金属 杨彦杨彦 021-53519888-1991 执业证书编号：执业证书编号： S0870512110002 IPO 报价区间报价区间 RMB 10.0212.02 元元 上市合理定价上市
5、合理定价 RMB 11.1313.36 元元 基本数据（基本数据（IPO） 发行数量不超过（百万股） 47.3 预计发行后总股本（百万股） 160.85 发行数量占发行后总股本(预计) 11.72% 发行方式 网上定价发行 网下询价配售 保荐机构 招商证券 主要股东（主要股东（IPO 前）前） 北京碧空龙翔投资管理有限公司 40.85% 钟葱 23.94% 赵智杰 4.64% 陈昱 3.17% 隋启海 2.99% 收入结构（收入结构（13H1） 纯金制品 68.09% 纯银制品 8.76% 珠宝首饰 12.38% 投资金条 7.92% 邮票 0.01% 报告编号报告编号: YY14-NSP01
6、 首次报告日期：首次报告日期： 2014 年年 1 月月 13 日日 以文化创意诠释黄金工艺品以文化创意诠释黄金工艺品 金一文化金一文化（002721.SZ） 证券证券研究报告研究报告/ /公司研究公司研究/ /新股定价新股定价 新股定价新股定价 2 2014 年年 1 月月 13 日日 一、行业背景一、行业背景 发行人的行业分类及简况发行人的行业分类及简况 公司主营业务为贵金属工艺品的研发设计、外包生产和销售。贵金属工艺品是以金、银等贵金属为载体，通过创意设计和现代工艺将贵金属与中华文化融合而成的文化创意产品。公司为国家文化部授予的“国家文化产业示范基地”单位。 公司产品分为纯金制品、纯银制
7、品、珠宝首饰、投资金条、邮品及其他产品六大类。 纯金制品为公司最主要的产品， 最近三年占营业收入的 75%以上。公司秉承“让黄金讲述文化，让文化诠释黄金”的理念，提供品质卓越、创意独特的贵金属工艺品，实现贵金属和中华文化的完美结合。 公司所属行业为贵金属工艺品细分行业 行业增长前景行业增长前景 贵金属工艺品是指以金、银等贵金属为载体，通过创意设计和现代工艺将贵金属与中华文化融合而成的文化创意产品，其产品具有鲜明的文化属性，表现出较高的设计价值、工艺价值和纪念价值。根据材质可分为：纯金制品、纯银制品及金银镶嵌制品等；根据产品形态，其主要表现形式有：币、章、条、砖和三维立体类等。 黄金工艺品行业作
8、为贵金属工艺品行业的重要组成部分，其销售网络覆盖全国，已逐步形成了规模性产业。目前国内黄金产品的销售量已居世界前二位，年增长率超过 20%，黄金工艺品在黄金产品中占的比例逐年快速上升，黄金工艺品年市场增长率超过 50%，已成为黄金行业发展的助力器，对提升行业设计研发水平，推动黄金制品产业升级，增强消费者文化素养、传播中国文化、传承中华文明都起到了重要的作用。 2012 年中国黄金工艺品销售额达到 414.97 亿元。2010-2012 年中国黄金工艺品市场的年均复合增长率达到 52.48%。黄金工艺品行业市场前景广阔。 行业竞争结构及公司的地位行业竞争结构及公司的地位 我国是金、银等贵金属的生
9、产和消费大国。2000 年我国白银取消“统购、统销”制度。2002 年上海黄金交易所正式运行，黄金原料市场放开。2003 年 5 月中国人民银行停止执行包括黄金制品生产、加工、批发、零售业务在内的 26 项行政审批项目，标志着金、银等贵金属及其制品从管理体制上实现了市场的全面开放。2005 年,我国居民黄金投资市场放开，行业市场化程度进一步提高。 近年来，随着居民消费水平的提升和消费结构的变化，以及商业银行从事实物黄金产品销售业务的兴起，贵金属工艺品行业成为近年来迅速发展起来的新兴行业。目前行业内主要产品为贵金属工艺品的规模型企业不新股定价新股定价 3 2014 年年 1 月月 13 日日 超
10、过 20 家，行业呈现不完全竞争特征，企业之间的竞争主要表现为研发设计能力的提升、文化艺术资源的整合和营销渠道的拓展。 公司为贵金属工艺品细分行业具有较强竞争力的企业之一,为国家文化部授予的“国家文化产业示范基地”单位。截至 2013 年 6 月末，发行人已建立起覆盖全国 29 个省级行政区的银行、 邮政系统和零售等多元化的营销网络，已和中国银行、中国工商银行、交通银行、招商银行、中国农业银行等 20 多家国内大型商业银行建立了良好合作，并同国内 23 家省级集邮公司开展业务往来，拥有 11 家自营连锁店和 18 家加盟连锁店的零售营销体系，形成了公司在贵金属工艺品行业中较强的竞争优势。 二、
11、公司分析及募集资金投向二、公司分析及募集资金投向 公司历史沿革及股权结构简况公司历史沿革及股权结构简况 公司是由原金一有限整体变更设立的股份有限公司 公司控股股东和实际控制人为钟葱先生。钟葱先生直接和间接持有公司股份 7400 万股，占发行前公司总股本的 52.1%。 表表 1 1：公司的股东及实际控制人情况：公司的股东及实际控制人情况 序号序号 股东名称股东名称 发行前发行前 发行后发行后（预计）（预计） 持股数持股数( (万万股股) ) 持股比例持股比例 持股数持股数( (万万股股) ) 持股比例持股比例 1 北京碧空龙翔投资 5800 40.85% 4927 30.63% 2 钟葱 34
12、00 23.94% 2888 17.96% 3 赵智杰 659 4.64% 560 3.48% 4 陈昱 449 3.17% 382 2.37% 5 隋启海 425 2.99% 361 2.24% 6 孙戈 400 2.82% 340 2.11% 7 周燕华 395 2.78% 336 2.09% 8 深圳市创新投资集团有限公司 380 2.68% 323 2.01% 9 无锡红土创业投资有限公司 380 2.68% 323 2.01% 10 东莞市美钻廊珠宝有限公司 337 2.37% 286 1.78% 11 本次拟发行流通股 - - 1885 11.72% 合计 14200 100.00
13、% 16085 100.00% 资料来源：公司招股意向书资料来源：公司招股意向书；上海证券研究所整理；上海证券研究所整理 本次发行新股出现超募的情况下，公司全体股东拟按持股比例公开发售股份。 主业简况及收入利润结构主业简况及收入利润结构 表表 2 2：公司报告期内主营业务收入按产品划分：公司报告期内主营业务收入按产品划分 产品产品 2013H1 2012 年度年度 2011 年年 2010 年度年度 金额金额 比例比例() 金额金额( 比例比例() 金额金额 比例比例() 金额金额( 比例比例() 新股定价新股定价 4 2014 年年 1 月月 13 日日 纯金制品 123984 68.09%
14、 155752 53.14% 195288 76.46% 177089 79.32% 纯银制品 15955 8.76% 43174 14.73% 36597 14.33% 13138 5.88% 珠宝首饰 22551 12.38% 1300 0.44% 1324 0.52% 2109 0.94% 投资金条 14413 7.92% 84392 28.80% 12232 4.79% 21994 9.85% 邮票 13 0.01% 1611 0.55% 787 0.31% 102 0.05% 合计 182094 100% 293072 100.00% 255426 100.00% 223269 100.00% 资料来源：公司招股意向书资料来源：公司招股意向书 表表 3 3：公司主要财务指标增长情况（单位：万元）：公司主要财务指标增长情况（单位：万元） 项目项目 2013Q32013Q3 20122012 年年 20112011 年年 20102010 年年 金额金额 变动率变动率 金额金额 变动率变动率 金额金额 变动率变动率 金额金额 营业收入 23683
